中央银行独立性与通货膨胀关联性分析

1、我国中央银行独立性与通货膨胀的关联性分析摘 要美国的次贷危机，使全球经济陷入困境。为了刺激经济增长，我国采取宽松的货币政策和财政政策造成2008年以来物价的持续上涨，引发了新一轮的通货膨胀。自2010年以来，中国人民银行采取了很多措施，比如不断提高各大商业银行的存款准备金率，直至达到21.5%的历史新高。中国人民银行独立于政府采取的货币政策在抑制通货膨胀上取得了明显的效果。既然如此，我们是否可以换一个角度，从中央银行独立性与通货膨胀之间相关性的角度来思考该问题，对治理通胀提供一个新的思路。本文即是通过理论结合实证的方法对我国中央银行的独立性与通货膨胀率的相互关系进行探析，并据此提出相关的一些政

2、策和建议。为加强中国人民银行建设，治理通货膨胀提供理论依据。 关键词中央银行；中央银行独立性；通货膨胀；关联性ABSTRACTThe U.S. sub prime mortgage crisis, the global economy is in trouble. In order to stimulate economic growth, Chinas caused by loose monetary policy and fiscal policy since 2008, prices continued to rise, triggering a new round of inflati

3、on. Since 2010, the Peoples Bank of China has taken a number of measures; such as continuously improve the deposit reserve ratio of the major commercial banks, until it reaches a record high of 21.5%. Peoples Bank of Chinas monetary policy independent of the government to take on the curb inflation

4、achieved significant results. Based on this, we can from a different angle to think about the problem from the angle of the correlation between central bank independence and inflation, inflation control provides a new way of thinking. This article is by theory and empirical methods Analysis of China

5、s central bank independence and the relationship between the rates of inflation, and put forward some policies and proposals. In order to strengthen the construction of the Peoples Bank of China, controlling inflation provide a theoretical basis. Key Words Central Bank；The central bank independence；

6、Inflation；Correlation目 录一、当前我国的经济形势(1)二、我国中央银行独立性与通货膨胀关系的理论分析(2)（一）我国中央银行独立性分析(2)1中国人民银行的目标独立性分析(2)2中国人民银行的操作独立性分析(3)（二）我国中央银行独立性与通货膨胀的关系分析(4)三、我国中央银行独立性与通货膨胀关系的实证分析(5)（一）指标选取(5)（二）相关数据测度(6)1中央银行独立性的测度(6)2通货膨胀率的测度(8)3中央银行独立性与通货膨胀率之间简单的相关关系(8)（三）模型设定(9)（四）中央银行独立性与通货膨胀率关系的实证分析(9)1单位根检验：ADF检验(10)2回归结果

7、(10)3相关检验(10)4实证结果(11)四、提高我国中央银行独立性的政策建议(12)（一）将中央银行分离出去作为经济特设机构(13)（二）调整中央银行的人事任免程序(13)（三）增强货币政策委员会的决策权利(14)（四）加快相关配套制度建设，加快法制化进程(15)参考文献(16)我国中央银行独立性与通货膨胀的关联性分析一、当前我国的经济形势美国的次贷危机，引发了全球经济危机。在这次全球性的经济危机中，我国经济受到严重打击，持续稳健的GDP增长率由2007年的11.9%降至2008年的9.1%。面对严峻的国内经济形势，中央政府果断出手，“四万亿计划”很快得以推出。除了实行扩张的财政政策外，各

8、大商业银行开始增大信贷规模，中央银行也开始转变导向，实施积极的货币政策。在两项政策的强烈刺激下，我国经济得以快速走出低谷，GDP增长率在2010年重返10%以上，在世界范围内领先复苏。积极的货币政策虽然保证了我国经济的快速复苏，但也给市场注入了超量的货币，超量的货币超出了实体经济的需要，导致流动性过剩问题的发生，流动性过剩引起了人们对通胀的强烈预期。货币流速的加快进一步加剧了流动性过剩，从而造成了明显的通胀压力。在此情况下，中国人民银行采取紧缩的货币政策，多次提高法定存款准备金率，直至达到 21.5%的历史新高，降低了货币的流动性，抑制了人们对通涨的预期。中国人民银行独立于政府采取的货币政策在

9、抑制通货膨胀上取得了明显的效果。至此，我们会提出这样的疑问：如果中国人民银行不配合中央政府的经济复苏计划，单纯从维持经济秩序，稳定物价的角度实施货币政策，是否就不会超发货币，也就不会引发通货膨胀；面对日益加剧的通胀压力，中国人民银行采取的一系列措施明显降低了通胀压力。中国人民银行采取的货币政策与通货膨胀息息相关，影响着通货膨胀。二者之间究竟是怎样一种关系。带着这样的疑问，我们开始本文的思考与分析，以期发现二者之间的关系，并提出合理的建议，为加强中国人民银行建设，治理通货膨胀提供理论依据。二、我国中央银行独立性与通货膨胀关系的理论分析（一）我国中央银行独立性分析中央银行独立性（Central B

10、ank Independence，简称 CBI）是指中央银行独立于政府制定和实施货币政策，履行法定职责的权利和能力。中央银行作为一国银行体系的核心，负责制定和执行货币政策，肩负着稳定币值和监管金融活动等重要职责。中国人民银行法规定：中国人民银行是中华人民共和国的中央银行，受国务院领导，隶属于国务院。依法独立的制定、执行货币政策，履行职责，开展业务，不受各级政府部门或地方政府以及相关社会团体和个人的任何干涉。该条规定以法律形式明确了中央银行的独立地位。从中央银行独立选择货币政策目标和政策工具的角度可以将央行独立性分为目标独立性和操作独立性。目标独立性是指允许中央银行自由确定货币政策目标。操作独立

11、性是指中央银行在实现货币政策目标的过程中，政府不干预中央银行的具体操作，货币政策的实施不受财政压力的影响。本文将从这两方面来分析我国中央银行的独立性。1中国人民银行的目标独立性分析（1）货币政策的决策过程降低了中央银行的目标独立性我国中央银行在法律地位上隶属于中央政府。因此，中央银行的货币政策决策是在“政府领导下的相对独立”的决策过程。由此可见，中国货币政策的决策并非由中国人民银行自主决定，一般的政策结果是企业界、国有商业银行、中央银行及财政等各个利益集团经多方谈判达到利益均衡的结果，而最后决定权在国务院。这一决策过程降低了中央银行的目标独立性，使得中央银行的货币政策目标受到多方面的干扰。（2

12、）货币政策委员会的人员设置降低了中央银行的目标独立性1997年我国货币政策委员会成立，其成员由下列单位的人员组成：中国人民银行行长；中国人民银行副行长二人；国家计划委员会副主任一人；国家经济贸易委员会副主任一人；财政部副部长一人；国家外汇管理局局长；中国证券监督管理委员会主席；国有独资商业银行行长二人；金融专家一人。金融专家占比很小，且只担任咨询的角色，没有决策权，从侧面说明了中国人民银行的“相对独立性”。（3）中国人民银行承担的多重目标降低了货币政策的目标独立性中国货币政策采取多目标制：稳定物价、促进就业、确保经济增长、支持国企改革、配合积极的财政政策扩大内需、确保外汇储备的稳定、保持人民币

13、汇率稳定、化解金融风险，甚至包括促进资本市场的发展等。由于多目标之间是存在冲突的，因此中央银行只能在多目标之间寻找平衡，有时候可能采取机会主义的手段注重短期效果和表面效果而忽视了长远利益。这种做法使中央银行“长期稳定”这一最终目标难以实现。2中国人民银行的操作独立性分析（1）货币政策传导机制过度依赖信贷渠道降低了央行的操作独立性中国货币政策主要通过国有商业银行的信贷渠道传导，传导效应很弱，这种状况削弱了中央银行的操作独立性。例如，中央银行以再贷款为主要的政策工具时，当中央银行希望实施紧缩的货币政策时，必须会同各商业银行领导，讨论削减信贷规模的问题，反之亦然。这种“窗口指导”政策能否最终贯彻实施

14、，很大程度上由商业银行的行为决定。所以中央银行的货币政策操作与商业银行之间存在密切的依存关系。（2）金融市场发展尚不成熟影响了中央银行操作独立性中国货币政策工具主要包括再贷款、再贴现、存款准备金制度、公开市场业务和利率工具，由于中国金融资产结构单一、货币市场不发达，以及利率市场化的状况难以在短期内产生本质的变化，这种状况极大地限制了中央银行的操作独立性。（二）我国中央银行独立性与通货膨胀的关联性分析对我国中央银行独立性分析的时间划分，以1995年颁布的中国人民银行法为标志，主要分为两个时期：1995年以前和1995年至今。19841994年：刚刚建立的中央银行制度与较低的相对独立性。国务院在关

15、于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定中规定：“自1984年1月1日起，中国人民银行专门行使中央银行职能，以加强信贷资金的集中管理和账户平衡，更好地为宏观经济决策服务”。该规定首次明确了中国人民银行的央行地位和行使央行职能的权力。1986年，中国人民银行管理条例颁布，首次以法律的形式确立了中国人民银行为中央银行的法律地位。1993 年12月中央确定的中国人民银行改革方案中提出，“深化金融体制改革的关键是转换人民银行的职能，使人民银行成为真正的中央银行”。中国人民银行作为中国的中央银行得以真正确立，人民银行作为中央银行的职能逐渐开始健全，地位逐步得以提高。19841994年，我国经历的几次比较

16、明显的通货膨胀：通胀率分别在1985年达到8.8%，1988达到18.5%，1994年达到21.7%。可见，在这段时期内，我国的通货膨胀是比较严重的，通胀率较高，发生时间比较频繁。1995年中国人民银行法的颁布，使我国中央银行体制真正走向了法制化、规范化的道路，使我国中央银行在货币政策目标的选择与操作工具的选择等各方面的独立性得到空前的提高。随着中国人民银行独立性的不断提高， 1995年以后，我国再没有发生比较明显的通货膨胀。虽然政府财政赤字不断攀升。但是“中国人民银行不得对政府财政透支”的法律规定从根本上切断了通货膨胀发生的源头。 1998年以来，人民银行大幅度撤并分支机构，建立现在的九大区

17、统一管理，对原来零散的机构网点的撤并，进一步减少了中央银行与地方政府的接触。中央银行的人事独立性得以提高。中央银行更能够依照自己的意愿独立制定和执行货币政策，央行的独立性得到进一步加强。2003年中国银监会的成立，使得中央银行更加集中精力制定、执行货币政策，2013年周小川行长的连任开启了央行换届与政府换届不同步的新局面，使我国中央银行的独立性得到进一步的提高，使得中央银行的货币政策得以长期执行。反观这一时期我国的通货膨胀率，虽然时有起伏，但都维持在比较低的水平。从这一点上看，我国中央银行独立性与通货膨胀率之间存在着负相关的关系。三、我国中央银行独立性与通货膨胀关系的实证分析（一）指标选取本文

18、要建立我国中央银行独立性和通货膨胀率相关关系的模型。其中，中央银行独立性指标用CBI表示，通货膨胀率指标用I表示。同时还引入一个随机误差变量，用来反映其它因素对I的影响。（二）相关数据测度1中央银行独立性（CBI）的测度LS法是Loungani and Sheets提出的针对转型国家中央银行独立性测度的方法。由于我国是典型的转型国家。因此，本文选择LS法对我国中央银行独立性进行测度。其具体内容及评分方式参见下表：表1 LS测度法问题LS测度法问题回答得分目标独立性1中央银行宏观经济政策的中心目标是否为稳定币值？是1经济独立性2中央银行是否有权控制货币政策工具（存款准备金率、再贴现率、公开市场操

19、作）三项政策每项1/33是否有政府向中央银行直接融资的法律约束？是14政府是否被禁止接受中央银行的直接融资是15中央银行在货币政策执行过程中是否受制于政府的相关指令？否1政治独立性6在货币政策存在冲突时，央行行长是否会被政府部门解职？否17中央银行行长的任职期限是否超过政府换届周期是18央行货币委员会成员任职期限是否超过政府换届周期是19中央银行行长是否由行政部门指定否110中央银行货币委员会其他成员中是否存在行政部门指定人员否111中央银行货币委员会成员中，行政部门指定的人数是否超过其他实体指定的人数否112政府官员或代表是否进驻中央银行货币委员会否113政府官员或代表是否进驻中央银行货币委

20、员会并享有投票权否114政府官员或代表是否进驻中央银行货币委员会并享有否定权否1补充说明：对于上述问题，若没明确答案，可以给0.5分。资料来源：loungani P.Sheets N.Central Bank Independence，inflation and growth in transition economiesJ.Money Credit Banking, 1997.首先，我们对LS法中的问题与我国中国人民银行的实际情况进行对应分析，并得出相应的分数。问题1：中央银行宏观经济政策的中心目标是否为稳定币值1993年以前，我国的货币政策目标是：稳定货币，发展经济。1993年的货币政策目

21、标是：保持货币币值稳定，并以此促进经济增长。1995年颁布的中国人民银行法规定：我国货币政策的目标是稳定币值，并以此促进经济增长。2012年11月17日中国人民银行行长周小川在“2012财新峰会”上讲到，新世纪以来中国货币政策采取多目标制，除保持低通货膨胀外，还包括推动经济合理增长、保持较为充分的就业和维持国际收支平衡。因此，在第一个问题中，1993年以前为0分；1993年和1994年为0.5分；19952000年为1分；20002012年为0.5分。问题2：中央银行是否有权控制货币政策工具？根据中国人民银行法规定，中国人民银行执行货币政策，可以运用国务院规定的相关货币政策工具。可见，中央银行

22、在控制货币政策工具方面具有相对独立性。1998年基本建立三大货币政策工具。2003年成立的银监会分管了金融监管职能，使得中国人民银行得以集中精力专注于货币政策，使得央行独立性有了进一步的提高。因此，在第二个问题中， 19841998年为l/3分； 19982002年为0.5分；2003至今为1分。问题3和问题4：是否有相关法律约束政府向中央银行直接融资；是否禁止中央银行对政府直接融资?1995年颁布的中国人民银行法第二十九条规定：中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债及其他政府债券。因此，对于两个问题：1995年以前各为0.5分；1995年以后各为1分。问题5：中央银行在货币政

23、策执行过程中是否受到政府的指令影响中国人民银行货币政策委员会于1997年正式成立。但是，货币政策委员会在实际工作中只是起到咨询的作用，并没有货币政策的决策权。而且货币政策委员会成员多半由国家经济领域要员构成。所以受到来自政府的影响较大。因此，对于该问题，在1997年前为0分；1997年后为0.5分。6在货币政策存在冲突时，央行行长是否会被政府部门解职1984年到2002年，我国中央银行行长更替比较频繁，其中原因较为复杂，难以确定，因此在这期间该问题为0.5分。2002年以来，一直由周小川担任中国人民银行行长一职，并在今年获得连任。因此，20022012年该问题为1分。7中央银行行长的任职期限是

24、否超过政府换届周期该问题19842002年为0分,20022012年为1分。对于问题813，由于体制问题，在19842012年得分均为0分。14政府官员或代表是否进驻中央银行货币委员会并享有否定权1997年成立的货币政策委员会规定：政府代表可以进驻货币政策委员会，但不享有否决权。由此得出，在1997年以前，该问题为0分，1997年以后为1分。综合上述内容，可以得出我国央行独立性的得分（见表2）：表2 19842012年我国中央银行独立性指标（LS测度法）年份CBI年份CBI年份CBI年份CBI年份CBI19841.3319901.3319962.882002720087.519851.3319

25、911.3319975.3320037.520097.519861.3319921.3319985.3320047.520107.519871.3319931.3319995.520057.520117.519881.3319941.8820005.520067.520127.519891.3319952.882001520077.5数据来源：根据LS测度法结合我国具体情况整理所得2通货膨胀率（I）的测度通货膨胀率根据居民消费物价指数(CPI)求得（Ii=(CPIi-100)/100）。统计结果整理如下（见表3）：表3 19842012年我国通货膨胀率指标年份I年份I年份I年份I年份I1984

26、2.819902.119966.12002-0.820085.919858.819912.919972.820031.22009-0.71986619925.41998-0.820043.920103.319877.3199313.21999-1.420051.820115.4198818.5199421.720000.420061.520122.7198917.8199514.820010.720074.8数据来源：国家统计局中国统计年鉴20123CBI与I之间简单的相关关系根据表2、表3得出的数据，可以做出中央银行独立性（CBI）与通货膨胀率（I）之间的相关关系图表（图1）。不难发现， C

27、BI与I之间呈负相关关系。在下一节，我们将对中央银行独立性（CBI）与通货膨胀率（I）之间的相关关系建立合适的模型，并对其真实性进行实证检验。图1 中央银行独立性（CBI）与通货膨胀率（I）关系图表（三）模型设定本文建立我国中央银行独立性（CBI）和通货膨胀率(I)相关关系的模型。对我国中央银行独立性指数采用LS法进行测度。通货膨胀率根据居民消费物价指数(CPI)求得。 首先，假定CBI与I呈负相关关系，建立模型如下： (1)(1)式就是关于CBI与I的一元线性回归模型，其中固定的未知参数，为回归系数，为期望，为方差，CBI为回归变量，I为响应变量，为随着I变化的不可观测的随机变量，是其它不可

28、控制或不了解随机因素的综合，且满足上述条件。下一节，以此模型来研究通货膨胀率（I）与中央银行独立性（CBI）二者之间的相关关系。（四）中央银行独立性（CBI）与通货膨胀率(I)之间关系的实证分析 1单位根检验：ADF检验在对模型进行回归之前，我们需要对通货膨胀率进行单位根检验即ADF检验以检验其平稳性，其检验结果如下:表4 ADF简化结果变量ADF统计量值ADF临界值（1%）ADF临界值（5%）检验结果I-3.495356-3.689194-2.971853平稳从表4可以看出，变量I的ADF统计值在5%水平下显著，这说明其在5%的显著性水平下是平稳的。2回归分析首先利用表2、3提供的数据，做出

29、，的估计: (2)其中表示确定之后对于给定的CBI相应的I的回归值，（2）式表示回归方程。下面用最小二乘法来估计模型中的未知参数，。运用CBI与I数据，由（2）式得： i=1,229 且相互独立 (3) 记： (4)称为偏离真实值的偏差平方和。最小二乘法就是选择的估计，使得达到最小值。为此将（4）式求偏导数，并用得： （5）称（5）式为正规方程，计算的估计 则回归方程为： 具体计算过程参见附件3相关检验下面对回归方程相关进行检验：经过检验得出分别是的无偏估计，是的无偏估计。前面求出了回归方程，如果CBI与I之间不存在显著的线性关系，那么得到的回归方程就毫无意义。因此，对模型进行显著性检验非常必

30、要。在一元线性回归模型中，回归函数是CBI的线性函数，如果，则说明CBI的变化对I不产生影响，因此检验两个变量之间是否存在线性相关关系等价于检验假设： （6）为了检验假设（6），需要寻找一个检验统计量，它在假设（6）成立时分布已知，这一点可以通过离差平方和分解来实现。首先，总的离差平方和为： 其可分解为：称为残差平方和，它的大小反映随机误差对响应变量I变动平方和的影响。 称为回归平方和，它反映了回归自变CBI对响应变量I变动平方和的贡献。而且，RSS与ESS相互独立，所以在假设成立的条件下，F统计量为：由计算得： .所以：TSS=1054.6534 RSS=331.53 ESS=723.123

31、对于显著性水平，查表得临界值7.7.则拒绝域为。算出检验统计量的值所以拒绝，即认为I与CBI之间的线性相关关系是显著的，即回归方程:在99%的可信度之下是显著的。4实证结果通过以上实证检验，我们可以看出在1984年中国人民银行剥离商业银行业务成为真正意义上的中央银行以来我国中央银行独立性（CBI）得以不断提高，通货膨胀率(I)呈下降趋势，并在1995年以后保持相对较低的水平，CBI与I之间呈显著的负相关关系。 四、提高我国中央银行独立性的政策建议从上面的实证结果可以看出，在我国，中国人民银行的独立性(CBI)与通货膨胀率（I）之间存在较为显著的负相关关系。虽然我国现阶段通货膨胀率相比20世纪八

32、，九十年代较低,但却高于世界公认的合理通胀范围。为了有效控制、降低我国目前显著的通胀趋势，维持物价稳定，保持经济平稳较快发展，进一步提高我国中央银行独立性显得十分必要。具体建议包括以下几方面：（一）将中央银行分离出去作为经济特设机构中央银行是一国金融的核心，在维持物价稳定，维护金融有序发展方面发挥着不可估量的作用。我国中央银行隶属国务院，受国务院干涉，在选择货币政策目标，运用货币政策工具上局限性较大。因此，建议国务院大胆尝试，将中央银行分离出去作为经济特设机构，专注于货币政策的制定和实施，旨在维持本国物价长期稳定，维护金融有序发展，不受任何机构和个人的干涉。无论政府有多大困难，也不能改变货币政

33、策的长期目标和实施方向。这就要求中央政府有足够的魄力，敢于尝试，敢于放权。同时，中央政府要有较强的自制力，不管有多大困难，也不得向中央银行伸手。（二）调整中央银行的人事任免程序在社会主义市场经济发展下的今天，一国金融乃至经济的发展不再单纯靠政府的计划与导向，而是市场经济大势选择的结果。作为一国金融的核心，中央银行在引导市场经济的发展中发挥着非常重要的作用。在引导市场向着美好方向发展中发挥着风向标或者舵手的作用。既然这样，何不尝试把中央银行人事任免以及货币政策委员会的人事任免交由经济市场去决定。这样既避免了中央银行与政府的矛盾冲突，也代表了经济市场中最广大人民的根本利益。可谓一举两得。（三）增强

34、货币政策委员会的决策权利目前，中国人民银行隶属国务院，中国人民银行的具体操作受国务院干涉，弱化了货币政策委员会的权力。另外，货币政策委员会成员大多由我国经济领域的要员构成，专家委员很少，这使得很多技术性、专业性的货币政策问题难以被深入研讨。因此，建议修改货币政策委员会条例，大胆尝试把货币政策委员会交给一些金融专家，增加货币政策委员会中金融专家的人数，提高货币政策委员会的专业性。让这些专家人士更加科学、合理的制定符合当前形势兼顾长期稳定的货币政策，中央政府应予以支持并坚决贯彻下去。增加货币政策委员会的决策权，一改货币政策委员会作为咨询机构的尴尬处境，提高中央银行货币政策的独立性。建立一个强大的、

35、权威的中央银行。（四）加快相关配套制度建设，加快法制化进程目前，随着我国经济的不断发展，各方面法制己经越来越健全和完善，但是在法律的执行方面却并没有达到完美。因此，有效提高我国法律的执行能力是非常必要的，建议政府加强自我约束力，增强民众的监督权力。早日使我国成为真正的社会主义法制国家，不单单对加强中国人民银行独立性显得尤为重要，也是我国迈进世界强国之林的必由之路。参考文献 1黄达.金融学M.中国金融出版社,2009. 2黄萍,孟钊兰.中央银行理论与实务M.清华大学出版社,2011. 3李伯德,张再玲.概率论与数理统计M.科学出版社,2010. 4倪进锋.从中国人民银行法看我国中央银行的独立性问

36、题J.市场论坛,2012,(06). 5吴翊,李永乐,胡庆军.应用数理统计M.国防科技大学出版社,2005. 6孔张宾,宗慧,清耿.中央银行独立性与通货膨胀的关系J.商界论坛,2010,(08). 7冼宇航,罗实.对提高中国人民银行分支机构执法效能的思考J.论文下载中心,2009,(07). 8陈晓枫.对我国中央银行独立性的实证研究及政策建议J.福建论坛,2009,(05). 9字兰,黄儒靖.我国中央银行独立性分析J.生产力研究,2009,(22). 10任碧云,黄蓓,杨雪梅.我国央行独立性的测度与通货膨胀关系J.上海金融,2011,(06). 11易平.浅析我国货币政策独立性与通货膨胀的关系

37、N.广州城市学院学报,2012,(09). 12蒋中一,凯尔文温兰特.数理经济学的基本方法M.北京大学出版社,2009. 13中华人民共和国中国人民银行法(修正)，2003年12月27日第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议修正. 14 杨阳.中央银行独立性分析与建设思考J.中外企业家.2009,(06). 15纪晴.对我国中央银行独立性的现状评价及政策建议J.今日南国,2009,(08). 16马琳.我国中央银行的独立性及其完善J.财金之窗，2011,(10). 17曾五一,肖红叶.统计学导论M.科学出版社,2007. 18Piero C.Ugolini, Andrea Schaechter, and Mark,” Challenges to Central Banking from Globalized Financial Systems”, International Monetary Fund, March 2, 2009. 19Eijffinger S，Sehaling E. Cent