2012年对外经贸大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

1、2012 年对外经贸大学金融硕士（ MF 金融学综合真题试卷（ 总分： 70.00 ，做题时间： 90 分钟 ）一、单项选择题 （总题数： 11，分数： 22.00）1. 单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。（分数： 2.00 ） 解析：2. 由一些信用等级较高的大型工商企业及金融公司发行的一种短期无担保的期票，称为（ ） 。（分数： 2.00 ）A. 商业汇票B. 银行支票C. 商业票据VD. 银行本票解析：解析： 首先是工商企业签发而非银行机构签发， 因此不是银行票据； 其次，汇票是有承兑人的票据， 因此也要除去 A 项。3. 期限结构的流动性溢价理论的关键性假设是 （

2、） 。（分数： 2.00 ）A. 不同到期期限的债券是可以相互替代的VB. 不同到期期限的债券市场是完全独立的C. 人们对未来短期利率的预期值是不同的D. 投资者对不同到期期限的债券没有特别的偏好 解析：解析：期限结构的流动性溢价理论认为人们对于短期证券是有偏好的，所以有产生流动性的溢价， 并且假设不同期限的债券是可以相互替代的。4. 如果某商业银行存在一个 20 亿元的正缺口，则 5的利率下降将导致其利润 （ ） 。 （分数： 2.00 ）A. 增加 10 亿元B. 增加 1 亿元C. 减少 10 亿元D. 减少 1 亿元V解析：解析：正缺口在利率下降时会导致损失，损失额为利率下降与缺口的乘

3、积，即5%X20= 1 亿元。5.2011 年 10 月 15 日巴黎 G20 会议决定对（）的资本充足率要求再提高 1%2 . 5%。（分数： 2.00 ）A. 跨国银行B. 系统重要性金融机构VC. 中资银行D. 所有银行解析：解析： 2011 年 10 月 15 日，法国戛纳召开的二十国集团 （G20） 领导人峰会，将确定并公布全球系统 性重要银行的最终名单。 峰会还将表决是否对这些位列名单的银行施行 1%2.5%的强制资本附加要求。6.主张“通货膨胀不论何时何地都是一种货币现象”的经济学家是 （ ） 。（分数： 2.00 ）A. John Maynard KeynesB. John R

4、 HicksC. Milton FriedmanVD. Franco Modigliani解析：解析：主张“通货膨胀不论何时何地都是一种货币现象”的经济学家是弗里德曼，A 选项是凯恩斯,B 是希克斯， D 选项是莫迪利亚尼。7. 银行监管对银行进行的骆驼评级，主要评估包括资本充足率、资本质量、管理、盈利、流动性和（）六个方面。（分数：2.00）A. 安全性B. 经营的稳健性C. 对市场风险的敏感度VD. 信息披露程度解析：解析：CAMEL 六个字母分别代表资本充足性 （Capital Adequacy）、资产质量（Asset Quality）、管 理水平（Management）、盈利状况（Ea

5、rnings）、流动性（Liquidity） 、对市场风险的敏感度（Sensitivity） 。8. 去年，X公司的财务数据如下：销售额 400 万元，成本 200 万元，税 50 万元，净利润 150 万元，总资产1 200 万元，负债 600 万元，权益 600 万元。资产和成本均与销售额等比例变化但负债不受销售额影响。最近支付的股利为 90 万元。X公司希望保持股利支付比率不变。明年该公司预计销售额为480 万元。外部融资额应为多少万元（）?（分数：2.00 ）A. 240B. 132C. 60D. 168V解析：解析：EFNk后算得答案为 Do9.L 公司刚支付了 2 . 25 元的股

6、利，并预计股利会以每年 5%的速度增长，该公司的风险水平对应的折现率 为 11 %，该公司的估价应与以下哪项数值最接近?（ ）o（分数：2.00 ）A. 20 . 45 元B. 21 . 48 元C. 37 . 50 7 元D. 39 . 38 元V解析：解析：直接套用戈登模型：P=10. 无风险资产的权重等于0. 5 意味着（）。（分数：2.00 ）A. 投资者以无风险利率借入资金VB. 投资者以无风险利率借岀资金C. 投资者以当前利率借入资金D. 投资者以当前利率借岀资金解析：解析：若无风险资产的权重为正，表示投资于无风险资产，为负表示以无风险利率接入资金，并投 资于风险资产。11. 企业

7、可以从如下哪些行为提高自己的可持续增长率（）。（分数：2.00 ）A. 回购股份B. 增加留存收益VC. 增加并购D. 减少债务X销售额PMK预计销售额X（1 d） PM 为销售利润率，d 为股利支付率。最39. 375 元。可算得答案与选项 D 最接近。解析：解析：可持续增长率= 收益指的就是 b 的增加，因此可持续增长率增加。二、判断题请判断下列各题正误。（总题数：10,分数：20.00）12. 某投资者购买了未来到期的债券， 如果他担心未来利率上涨， 他可能会构造一个利率远期的多头来规避 风险。（分数： 2.00 ）A. 正确B.错误V解析：解析：当市场利率上升时，远期利率协议可以为买方

8、或者借款方规避利率上升的风险；当市场利率 下降时，远期利率协议可以为卖方或者投资方规避利率下降的风险。13. 货币的流动性是指其在极短的时间内变成现金而不至于发生损失的能力。（分数： 2.00 ）A. 正确VB. 错误解析：解析：货币流动性定义。14. 解决米德冲突的蒙代尔政策搭配主张用财政政策消除内部失衡，货币政策消除外部失衡。（分数： 2.00 ）A. 正确VB. 错误 解析：解析：在蒙代尔的政策分派模型中，财政政策用于解决内部失衡，货币政策用来解决外部失衡。15. 银行承受的最大资产损失是银行的库存现金。（分数： 2.00 ）A. 正确B. 错误V解析：解析：根据商业银行的存款创造机制，

9、当发生违约时，会发生成倍于准备金的货币缺口。16. 存款保险制度的积极作用在于它能更好地保护大银行，以防止系统性危机的发生。 （分数： 2.00 ）A. 正确VB. 错误解析：解析：存款保险制度是一种金融保障制度，是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一 个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，建立存款保险准备金，当成员机构 发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款， 从而保护存款人利益、维护银行信用、稳定金融秩序的一种制度。17. 当评估项目时，项目带来的公司折旧的变化不算增量现金流。（分数： 2.00 ）A.

10、正确B. 错误V解析：解析：折旧是算在增量现金流中的，本题考查增量现金流的概念，在计算息税前利润时，需要减掉 折旧，因此需要考虑折旧。18.FTE 法使用的是无杠杆现金流。（分数： 2.00 ）A. 正确B. 错误V解析：解析： FTE 法即权益现金流法，其要计算的是有杠杆的现金流量。复习时要注意调整净现值法、FTE法和加权平均资本成本法三者的区别。19.对融资项目，采用内部收益率法时的投资准则是：当IRR资本成本时则采用，当 IRRv资本成本时则舍弃。（分数： 2.00 ）A. 正确B. 错误V解析：解析：本题考查的是 IRR 法在判断投资还是融资行为时的缺点，应当是在 IRR资本成本时则舍

11、弃，杜邦恒公式：ROE=销售利润率x总资产周转率x权益乘数，增加留存当 IRRv资本成本时则采用。与投资项目正好相反。20. 总资产周转率等于会计期内的销售收入总额除以平均的资产总额，反映了企业的盈利能力。（分数:2.00）A. 正确B. 错误V解析：解析：总资产周转率是衡量公司多大程度上集中有效运用资产来获得收入，是营运能力指标，并非 盈利指标。复习时要掌握各类指标包括哪些。21. 优先股融资利率一般比公司高等级债券的票面利率低。（分数：2.00 ）A. 正确B. 错误V解析：解析：高等级债券的风险低于优先股融资，所以，债券对应的融资成本低于优先股。三、名词解释题（总题数：5,分数：10.0

12、0）22. 格雷欣法则（分数：2.00 ） 正确答案：（正确答案：格雷欣法则是发生在双本位制中的一种现象。在双本位制中，当黄金与白银的法定 比价与市场价格不一致时，市场价格高于法定比价的金属货币在流通中的数量会逐渐减少。而市场价格低 于法定比价的金属货币在流通中的数量会不断增加，这就是“劣币驱逐良币”的现象，通称格雷欣法则， 格雷欣法则的最终结果是良币被收藏、熔化退岀流通，劣币则充斥市场。格雷欣法则的根本原因在于金银 复本位制与货币作为一般等价物的排他性，独占性的矛盾。正因格雷欣法则的存在，双本位制是一种不稳 定的货币制度。）解析：23.货币中性（分数：2.00 ）正确答案：（正确答案：货币中

13、性是货币理论的命题之一，其认为从长期看，货币供给的一次性增加会引起 物价水平的同比例上升，因此实际货币供给和利率等其他所有经济变量保持不变。货币中性说明，在长期 内，货币供给的增加不会引起国内利率水平的变动，国内利率会重新回到其原先的水平。根据汇率决定的 图像，需求曲线会向右移动，但由于长期内物价水平依然会在较高的位置上，因此，需求曲线不会完全返 回到最初位置，这意味着汇率在长期内是上升的。）解析：24.债券的到期收益率（分数：2.00 ） 正确答案：（正确答案：使债券的现值等于所有息票利息的现值加上最后偿还的债券面值的现值的收益率。ID=如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率等于息票利率。

14、息票债券价格与到期收益率是负相关的，也就是说，当到期收益率上升时，债券价格下跌；反之当到期收益率下降时，债券价格上升。当债 券价格低于其面值时，到期收益率高于息票利率。）解析：25.投资项目估值的修正现值法（分数：2.00 ）正确答案：（正确答案：调整净现值可以用公式APV= NPW NPVF 表示，即一个项目为杠杆企业创造的价值等于一个无杠杆企业的项目净现值加上筹资方式的副效应的净现值。这种效应包括债务的节税效应、新债 券的发行成本、财务困境成本以及债务融资的利息补贴。第一个副效应影响最大。杠杆融资的项目价值等 于全权益融资的项目价值加上债务的节税价值，当其为正时，项目可行。）解析：26.多

15、头套期保值（分数:2.00 ）正确答案：（正确答案：多头套期保值又称为买入套期保值，它是指交易者现在期货市场买入期货以便将来 在现货市场买进现货时不致因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值形式。它能使两个市场的盈 亏大致抵消，可以将远期价格固定在预计水平上，以达到防范价格波动风险的目的。多头套期保值是需要 买进现货而又担心价格上涨的客户常用的保值方法。）解析：四、 综合题（总题数：2,分数：4.00）27.据 2011 年二季度中央银行货币政策报告称：“6月末，基础货币余额为 20. 3 万亿元（2010 年 6 月末为 15. 4万亿元），比年初增加 2 . 1 万亿元，同比增长 32

16、. 7%;货币乘数为 3 . 847,比上年同期低 0. 530。” 请根据上述材料回答：（1）什么是基础货币和货币乘数 ? （2）计算 9 月末的货币供给量。（3）分析与去年同 期相比，货币供给量发生了怎么样的变化？（分数：2.00 ）正确答案：（正确答案：（1）基础货币又称为高能货币，等于流通中的现金C 加上银行体系的准备金总额R可。以表示为 B= C+ Ro货币乘数是指基础货币的既定变动所引起的货币供给变动的比率，货币供给、货币乘数与基础货币的关系为：（2）根据 M=mXB, M2= 20. 3X3. 847= 78. 094，9 月末货币供应量为 78 . 094 万亿元。（3）与上式

17、计算相同，去年同期的货币供应量M2= 15. 4X（3 . 847+ 0 . 530）=67，406 万亿元 因此，货币供应量比去年增加了78 . 094 - 67 . 406= 10 . 688 万亿元）解析：28.AAA 公司是一家经营稳健、处于成熟阶段的公司。预计未来销售收入将永久保持稳定在23 500 000 元，可变成本为销售收入的 60%，公司税率为 40%，该公司每年末把所有盈利作为股利发放。该公司的负债权益比率为 0 . 45。公司无杠杆的权益要求回报率为17%，债务税前成本为 9%o（1）如果公司全部由权益融资，公司价值为多少？（2）公司有杠杆时，权益资本成本是多少？（3）用

18、 WAC 法对公司进行估值。（分数：2.00 ）其中 EBIT=23 500 000X(1 60%) = 9 400 000，0 . 31X19 . 16% + 0 . 69X9% = 9 . 63% 根据公式 VL解析：简答题（总题数：2,分数：4.00）29.什么是逆向选择，有哪些办法可解决金融市场中存在的逆向选择问题（分数：2.00 ）正确答案：（正确答案：金融市场交易中一方对另一方缺乏充分的了解，并影响其在交易中做岀的正确的决 策会导致信息不对称问题，逆向选择就是信息不对称的一种表现，是交易之前岀现的信息不对称：潜在的 不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。因此，最可能导致不良后果的人

19、往往就是最希望从事这笔交易 的人。有以下几种方法能解决逆向选择正确答案：（正确答案：（1）全权益融资时,6 （2）根据有税时的 MM 定理二 Rs= R0+0RB)=17% +0.45X0 . 6X(17% 9% ) = 19 . 16% (3)根据公式 RWACC五、33 176 470 .R0= 17%。_则 V=X(1t0)X(RXRB(1-1)58 566 978 . 2)问题：（1）信息的私人生产与销售；（2）意在加强信息的政府监管;金融中介；（4）抵押品与净值。）解析：30.请简述完美市场条件下的 MM 定理一与定理二。（分数：2.00 ）（正确答案：无税的 MM 理论表明，公司的

20、融资方式是无关紧要的，因此资本结构与公司价值是 然而，MM理论是建立在一些不现实的假设的基础上的，这些假设包括：不存在代理成本；不存在破产成本；投资者，包括机构和个人，都可以以同一利率借款和贷款；对于公所有的投资者和公司拥有相同的信息，不存在信息不对称；EBIT 不受债务的影响，投资者在投资时不存在交易成本； 无公司税的 MM 模型在这一系列假设 无税的 MM 理论命题I命题I实为 不管有无负债， 企业的价值等于 EBH除以适用其风险等级的报酬率。用公式表示如下：VL=VU无负债企业， R0和 RWACC分别表示有负债的加权平均资本成本和无债务的权益成本。由上式，命题I主要 结论是：（1）杠杆

21、企业的价值等同于无杠杆企业的价值，企业的价值独立于其财务杠杆，即无论企业是否 有负债，企业的加权平均成本保持不变；（2）有负债企业的加权平均资本成本等同于具有相同风险等级、无债务企业的权益成本；（3）R0和 RWACC视企业的风险等级而定。命题H则为企业股本成本模型。表示为：负债企业的股本成本等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本加上根据无负债企业的股本成本和负债成本之差以及负债比率确定的风险报酬。其公式为：Rs= R0+ RP= R0+ （R0- RB）式中，B 为债务价值，S 为权益价值，Rs为负债企业的股本成本， R0为无债务企业的股本成本， 险报酬率，Rs为负债成本。从上式可以看岀

22、，随着负债的增加，有负债企业的股本成本上升。权益成本、债务成本和加权平均资本成本的关系如图36 所示：增加，剩余的权益资本增大了风险。随着风险的加大，权益资本的成本也随之增大。因此，低成本举债带 来的利益恰好被股本成本的上升所抵消。 因此， 无债务企业的权益成本等于有债务企业的加权平均资本成 本， 由此可以从无公司税的 MM模型所描述的内在逻辑关系中导出这样的结论：在无税情况下，企业资本结构的变化不会影响企业价值和资本成本。）解析：六、 论述题（总题数：2,分数：4.00）31.试述金融分业经营与混业经营的优缺点？并论述西方发达国家金融混业经营的两种主要模式（分数：2.00 ）正确答案：（正确

23、答案：分业经营优点：（1）分业经营专业性技能更强，有利于跟客户保持长期联系；（2）分业经营为业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦、银行集团内部的竞争和协调困难；（3）有利于保证商业银行的自身及客户安全，阻止商业银行将过多资金投放到高风险活动上。（4）分业经营有利于抑制金融危机的产生，为经济的稳定创造了条件。分业经营的缺点：（1）对某些必要性竞争业务具有一定抑制性；（2）商业银行与证券、保险等公司之间缺乏优势互补；（3）在世界上缺乏竞争性。混业经营优点： 增强了商业银行在金融市场中的适应性， 全能银行的多元化经营为银行的金融产品创造了巨大 的发展空间；（2）提高了服务效率，有利于增

24、强竞争力；（3）使商业银行的资源可以充分利用，降低社会 成本，促进金融机构的竞争，提高经济效率；（4）精简了金融机构，有利于相关部门监管，有利于提高政府宏观调控能力。混业经营缺点：（1）银行集团内部可能会岀现竞争摩擦和协调困难；（2）不利于金融系统的稳定，有可能会是金融危机爆发的原因。德国的全能银行模式，特点表现：银行业在金融体系中占据主导地位。德国银行业在金融体系中占据重要地位，且银行融资额也在金融市场中占据主导地位。全能银 行能够从事任何一种或多种金融业务。包括存贷款业务、贴现业务、经纪人服务、投资基金业务、担保业 务等。银行广泛持有企业股权。银行可以持有非金融机构股权。美国的金融控股公司

25、模式，金融控股公司是美国金融混业经营的主要形式。特点：金融控股公司由多家金融机构组成，且金融业成为集团主营行业。金融控股公司至少控制银行业、证券业、保险业中的两种以上金融业。金融控股公司内各个金融机构是具 有独立法人地正确答案：不相关的。没有税收；司未来的投资机会，EBIT 预期是等额永续年金；企业只发行无风险债券和风险权益;企业的经营风险是可以度量的，经营风险相同，即认为风险相同。条件下，得岀了关于财务杠杆与资本成本和企业价值关系的两个命题。企业价值模型。它表示为：任何企业的市场价值与其资本结构无关,上RP 为风将以上两个命题联系起来看，由于债务资本的式中 VL和 VU分别表示有负债和位的实

26、体。）解析：32.2011 年 9 月 26 日，美国参议院的一个跨党派小组再次推出针对人民币汇率的提案，企图通过政治手段 再次迫使人民币升值。 (1) 请利用所学相关知识，解释为何人民币升值未必能解决美国的贸易逆差 ? (2) 从 2005 年到 2008 年间的人民币实际有效汇率和我国贸易差额之间的关系来看，人民币升值却伴随着贸易 逆差的扩大，你认为应如何解释这一现象 ?(分数： 2.00 )正确答案： (正确答案： (1) 理论上说，如果某国货币升值，那么该国货币的相对购买力提高，促进该国的 进口，从而产生逆差，根据本题题意，即人民币的升值会引其国内的贸易逆差，从而减缓交易对手美国的 贸

27、易逆差。 但实际上，中美之间的经济问题不单是汇率问题，美国国内的失业和经济低迷并不是中国贸易 顺差过大和人民币币值低估造成的，而主要是美方没有放开高新技术对华出口，如果人民币继续升值，美 国仍然不放开高新技术对华出口，还是解决不了美国对华贸易逆差问题。同时，人民币激进升值可能会引 发中美之间的贸易战，如中国限制对美国的出口，美国人将无法享用中国价廉物美的产品，美国相关产业 工人面临更为严峻的失业形势。因此，强制人民币升值对中美两国来说都是弊大于利的。 (2) 中国对外贸 易持续顺差是国际产业转移的结果。这些由欧美日韩澳等发达国家及台湾地区的企业主导的生产线具有两 个很明显的特点： 一个是大进大

28、出，即原材料和半成品大部分来自境外，产品加工后也出口到境外。对这 种同时依赖进出口的企业，人民币升值对其出口的影响很小；很自然，人民币币值对美国收窄贸易逆差的 努力也就帮助甚微了。 外商投资企业主导的加工贸易的另一个特点是核心技术和品牌由其母公司掌控，生 产线可以根据供应链或国别之间的比较优势不断迁徙。如果西方不断施压，导致升值预期一直很强烈，以 致热钱不断涌入、流动性长期过剩，进而推动房价、物价、工资上涨，那么，在生产成本过度上升之后这 些外企就会把生产线搬到中国以外的国家或地区，比如印尼、印度、越南等。但由于美国已成功地转型为 以服务业为主的国家，传统制造业的比较优势已不复存在，因此，不管

29、生产线怎么转移，指望人民币升值 减少美国贸易逆差或指望生产线大量搬回美国， 基本上不太现实。 人民币升值不仅无助于上述问题的解决， 还会持续打压此类出口企业，导致企业反过来降低工人的薪资和劳动保障水平，减少对环保及安全生产设 施的投入。这种成本转嫁的方式，无助于减少中国对美国的出口，无助于改变美国对华逆差的局面。与此 同时，人民币升值会增加美国的消费者负担，加大欧美的通胀压力；美国不断对人民币汇率施压还会导 致国际游资在以香港和中国内地为中心的东亚地区涌动或折腾，从而加剧亚洲乃至全球金融市场的动荡。 所有这些对“大病初愈”的美国同样是不利的。 实际上，中国贸易顺差不减反增是如下几个原因造成的：

30、 第一，国际产业分工的大格局是建立在比较优势基础上的，是综合因素决定的。汇率在当中所起的作用是 有限的。人民币再升值也改变不了美国以服务业为主的经济结构和传统制造业产品靠外部输入的局面。美 国的比较优势是高科技、 尖端产业及金融服务业， 其贸易逆差长期以来是靠金融和资本项目顺差来弥补的。 这种格局对美国而言是有利的、 可持续的。 第二，中国的外贸是以加工贸易为主的。 如果撇除掉加工贸易， 中国对美顺差将大减 90左右；如果扣除掉外企的顺差， 中国的年度顺差将收窄至只剩区区二三百亿美元。 对这些加工贸易， 人民币升值的正面、 反面作用将互相抵消， 由此产生的贸易顺差将继续不减反增。 第三， 在国

31、外施压、舆论热炒和内部有人主动挑起的情况下，无论是渐进升值还是一次性升值方式，都会形成并 强化进一步升值的预期， 并刺激热钱从四面八方， 分别以贸易、 外债、投资、服务贸易、转移支付 (如侨汇) 的名义疯狂地涌入中国。而披着贸易外衣流入的资金增多，进出口贸易顺差的规模自然会不断放大。从贸 易及国际收支顺差的异常增幅看，中国的外汇储备包含有30%40%成的异常资金，恐怕一点都不值得奇怪。) 解析：七、 英译汉 ( 总题数： 3，分数： 6.00)33.A firm can be seen as nothing more than a collection of projects A firm m

32、ust allocate cashto projects within its budgets Therefore ， the process of deciding which projects to undertakeand which projects to pass up is called capital budgeting Capital budgeting is at the heart ofcorporate decision making As far as finance is concerned， every project is a set of cashflows M

33、ost pmjects require an upfront cash outflow (an investment or expense or cost) and ane followed by a series oflater cash inllows (payoffs or revenues or returns) It does not matterwhether the cash flows come from garbage hauling or diamond sales Cash is cash However， it is important that allcosts an

34、d benefits are included as cash values If you would have to spend more time or have more distaste to haul trash， you would have to translate this into an equivalentcash negative Similarly、 if yo u want to do a project“for the fun of it，”you must translatethis into a cash positive The discipline of f

35、inance takes over after all positives andnegatives（inflows and outflows）from the project“black boX ”have been translated into theirmonetary cash value To btain a projects value today ， you must compute the net presentvalue（NPV） NPVtranslates all future cash nows， both infows and outflows ，into their

36、 equivalent present valuestoday，and then adds them up to find the“net ”：the “net present value ” of theproject The Net Presen Value Capital Budgeting Rule states that a firm should accept projects with a positive NPV andreject projects with a negative NPV （分数： 2.00 ）正确答案： （正确答案： 一家公司可以看成是一系列项目的集合，公司

37、必须要在其预算范围内向项目投放资 金。因此，决定哪个项目该投资，哪个项目该放弃的过程就是资本预算。资本预算是公司决策的核心。 只 要考虑到融资，每一个项目都是一系列现金流。大多数项目需要一笔现金流出（即投资或者花费成本 ） 及随后的一系列现金流入 （ 即回报或者收入 ） 。至于现金流来自垃圾搬运或是钻石销售是没有关系的。现金流就 是现金，然而，很重要的是所有收益和成本要换算成现金价值。如果你要在搬运垃圾上花更多时间或者不 喜欢垃圾搬运，你要把这些换算成负向现金流。同样地，如果做一个项目时真的喜欢它，你必须把这个转 换成负向现金流。在项目“黑箱”所有正负向现金流 （现金流入流出 ） 转换成它们的

38、现金价值后，融资行为 就结束了。 要算得一个项目在今天的价值，必须要计算出它的净现值。净现值把未来所有的现金流 （ 现金 流入和流出 ） 转换成相等的在今天的价值，然后把它们加总可得到净值， 即项目的净现值。 资本预算的净现 值法表明公司应接受正的净现值项目。拒绝负的净现值项目。 ） 解析：34.China is booming and private equity firms intend to prosper alongside the country Asopportunistic investors ，the funds typically prefer plays on lhe gr

39、owth of the consumer market-from finance companies toauto retailers and service providers such as internet travelagencies Investors typically take the view thatgrowth in the country makes China relatedshares attrachve But there are 1ots of chailenges “Macmgrowth does not always translate into profit

40、abiiity，”Joe Bae，cohead of KKRs Asian operations ，said at recent conference Moreover ，the competition is becoming fiercerA new gencration of local Chinese talent has left the bigbuy-out firms to start new funds（分数： 2.00 ）正确答案： （ 正确答案：中国正在变得繁荣，私募股权公司在国内正逐渐变多，作为机会主义投资者，基金 主要投资于消费者市场从金融公司到自动零售服务提供者，如网络

41、旅行代理机构。 投资者普遍认为国 家的经济增长使得与中国相关的股份变得有吸引力，但也有很多挑战，“宏观经济增长并不一定能转换为 利润”，KKF 亚洲公司的联合董事在最近的一次会议上如是说。而且，竞争正在变得激烈，新一代当地中国的精英，已经离开了收购公司而转向了新型的基金。 ） 解析：35.Since June last year the yuan has appreciatcd 7 against the dollarThe rise in China srelative costs has been even greater given its higher infation rate Wi

42、th stimulative fiscal and monetary policy bolsteringdomestic demandChinascurrent -account surplus has shnlnk by twothirds from 10 of GDP in 2007 Meanwhile America s trade deficit has narrowed 、 andmanufacturing employment has stopped tauing A11 this means the yuan is far less undervalued thanit was a few years ago Manv policv makers and academics contend that foreign direct investment（FDI）can haveimportant positive e