第4章资本成本

1、第4章-资本成本第四章资本成本一、单项选择题1. 甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100 元的债券，票面利率为10%，每年付息一次， 到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税 前成本为k，则正确的表达式为（）。A. 95 = 10X（P/A，k，3）+100X（P/F，k，3）B. 100 = 10X（ P/A，k，5） + 100X（ P/F，k，5）C. 95 = 10X（P/A，k，5）+100X（P/F，k，5）D. 100 = 10X（ P/A，k，2） + 100X（ P/F，k，2）2. 以下说法不正确的是（）。A. 项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率B.

2、 不同资本来源的资本成本不同C. 权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个 方面D. 一个公司资本成本的高低，取决于两个因素： 无风险报酬率和经营风险溢价3. 在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。A. 资本资产定价模型B. 股利增长模型C. 债券收益加风险溢价法D. 到期收益率法4. 某公司股票筹资费率为2%预计第一年股利 为每股2元，股利年增长率为2%据目前的市 价计算出的股票资本成本为10%则该股票目前 的市价为（）元。A. 20.41B. 25.51C. 26.02D. 26.565. 某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5， 债务税前资本成本为12%。目前市场上的无风 险报酬率

3、为5%,市场上所有股票的平均收益率 为10%,公司股票的3系数为1.2 ,所得税税率 为25%，则加权平均资本成本为（）。A. 10.25%B. 9%C. 11%D. 10%6. 某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费 率为3%,刚刚支付的每股股利为2元，预计以 后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持 不变，分别为60%和10%，则该企业普通股资 本成本为（）。A. 20.62%B. 26.62% %C. 27.86% %D. 6 %7. 假设在资本市场中，平均风险股票报酬率 12%，权益市场风险溢价为6%，某公司普通股 B值为1.2。该公司普通股的成本为（）。A. 12 %B. 13.

4、2 %C. 7.2 %D. 6 %8. 甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；那么该股票的几何平 均收益率是（）。A. 29.10%B. 27.72%C. 25%D. 20.14%9. 下列方法中，不属于债务成本估计方法的是（）。A. 到期收益率法B. 可比公司法C. 债券收益加风险溢价法D. 风险调整法10. 下列说法不正确的是（）。A. 普通股的发行成本通常低于留存收益的成本B. 市场利率上升，会导致公司债务成本的上升C. 根据资本资产定价模型可以看出，市场风险 溢价会影响股权成本D. 税率变化能影响税后债务成本以及公司加权 平均资本成本11. 下列关于债务筹资

5、的说法，不正确的是（）A. 债务筹资产生合同义务B. 公司在履行合同义务时，归还债权人本息的 请求权优先于股东的股利C. 提供债务资金的投资者，没有权利获得高于 合同规定利息之外的任何收益D. 因为债务筹资会产生财务风险，所以债务筹 资的成本高于权益筹资的成本一、多项选择题1. 根据可持续增长率估计股利增长率的假设包 括（）。A. 收益留存率不变B. 预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬 率C. 公司不发行新股D. 未来投资项目的风险与现有资产相同2. 公司的资本成本主要用于（）。A. 投资决策B. 筹资决策C. 评估企业价值D. 业绩评价3. 下列说法正确的有（）。A. 资本成本是企业需要

6、实际支付的成本B. 资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的 投资活动有关C. 与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本 成本D. 与投资活动有关的资本成本称为项目的资本 成本4. 在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个 主要问题包括（）。A. 确定某一种要素的成本B. 确定公司总资本结构中各要素的权重C. 各种筹资来源的手续费D. 各种外部环境的影响5. 在计算公司资本成本时选择长期政府政府债 券比较适宜，其理由包括（）。A. 普通股是长期的有价证券B. 资本预算涉及的时间长C. 长期政府债券的利率波动较小D. 长期政府债券的信誉良好6. 下列说法正确的有（）。A. 名义现金流量要使用名义折现

7、率进行折现B. 实际现金流量要使用实际折现率进行折现C. 政府债券的未来现金流，都是按名义货币支 付的D. 计算资本成本时，应使用实际利率折现7. 影响资本成本的外部因素包括（）。A. 利率B. 市场风险溢价C. 投资政策D. 税率8估计普通股成本的方法包括（）。A. 资本资产定价模型B. 折现现金流量模型C. 债券收益加风险溢价法D. 可比公司法9. B值的关键驱动因素有（）。A. 经营杠杆B. 财务杠杆C. 收益的周期性D. 市场风险10. ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000 元，利率10% （按年付息），所得税率40%发 行费用率为面值的1%则下列说法正确的有（）。A. Kd=

8、10.11%B. Kd=10%C. 税后债务成本 Kdt=10.11 X（ 1-40%） =6.06%D. 如果不考虑发行费用，税后债务成本=10%<（1-40%） =6%三、计算题1. 甲公司目前的资本结构为：长期债券 1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其 他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为 5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本， 发行价格为1050元/张，发行费用为每张债券 40元；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为 0.5， 股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准 差为3.9 ；（3）国库券利率为5%股票市场的

9、风险附加率 为8%（4）公司所得税为25%（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求 的风险溢价为5%要求：（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于 5%-6%之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益 成本；（4）计算其加权平均资本成本。2. 正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场 价格为22元。证券分析师预测，未来 4年的增 长率逐年递减，第4年及其以后年度为3% （见 下表所示）。正保公司的股利预测年01234增长率6%5%4%3%股利（元/ 股）22.122.232.322.39要求：计算该公司普通股的成本。（提示：进行测试的利率

10、范围为12%-14%）答案部分一、单项选择题1. 【正确答案】：A【答案解析】：债券市价=利息的现值合计+本金 的现值(面值的现值)，该债券还有三年到期， 一年付息一次，所以折现期是3,因此本题的答 案为选项A。2. 【正确答案】：D【答案解析】：一个公司资本成本的高低，取决 于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财 务风险溢价。所以选项D的说法不正确。3. 【正确答案】：A【答案解析】：在估计权益成本时，使用最广泛 的方法是资本资产定价模型。4. 【正确答案】：B【答案解析】：10%= 2/目前的市价x (1-2%+ 2%解得：目前的市价=25.51 (元)。5. 【正确答案】：A【答案解

11、析】：产权比率=负债/所有者权益= 3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/ (3 + 5)= 3/8，所有者权益占全部资产的比重为 5/ (3+5) =5/8，债务税后资本成本=12%x( 1 25%)= 9%,权益资本成本=5%+ 1.2 x(10% 5%)= 11%，加权平均资本成本=(3/8)x 9%+( 5/8)x 11%=10.25%6. 【正确答案】：C【答案解析】：股利年增长率=留存收益比率x 期初权益预期净利率=60%x 10%= 6%,普通 股资本成本=2x( 1 + 6%) /10 x( 1-3%) + 6% = 27.86%。7. 【正确答案】：B【答案解析】：因为平

12、均风险股票报酬率为12%, 权益市场风险溢价为6%,那么无风险报酬率= 平均风险股票市场报酬率-权益市场风险溢价 =12%-6%= 6%;公司普通股成本 Ks= Rf + 3X(Rm-Rf)= 6%+ 1.2 x6%= 13.2 %。8. 【正确答案】：B【答案解析】：该股票的几何平均收益率 =9. 【正确答案】：C【答案解析】：债券收益加风险溢价法是普通股 成本估计的方法，因此是本题的答案。10. 【正确答案】：A【答案解析】：新发行普通股的成本，也被称为 外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本 要高一些。所以选项A的说法不正确。11. 【正确答案

13、】：D【答案解析】：债务资金的提供者承担的风险显 著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债 务筹资的成本低于权益筹资。所以选项D的说法 不正确。、多项选择题1. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：在股利增长模型中，根据可持续 增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要 的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报 酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未 来投资项目的风险与现有资产相同。2. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：公司的资本成本主要用于投资决 策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。3. 【正确答案】：BCD【答案解析】：一般来说，资本成本是指投资资 本的机会成本。这种成本不是

14、实际支付的成本， 而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成 本。所以选项A的说法不正确。4. 【正确答案】：AB【答案解析】：在计算资本成本时，需要解决的 主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本 要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中 各要素的权重。5. 【正确答案】：ABC【答案解析】：通常认为，在计算公司资本成本 时选择长期政府债券比较适宜。其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算 涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动 较小。6. 【正确答案】：ABC【答案解析】：计算资本成本时，无风险利率应 当使用名义利率还是实际

15、利率，人们存在分歧。 所以选项D的说法不正确。7. 【正确答案】：ABD【答案解析】：影响资本成本的外部因素包括： 利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资 本结构、股利政策和投资政策。8. 【正确答案】：ABC【答案解析】：估计普通股成本方法有三种：资 本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益 加风险溢价法。可比公司法是债务成本的估计方 法。9. 【正确答案】：ABC【答案解析】：虽然3值的驱动因素很多，但 关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收 益的周期性。10. 【正确答案】：ACD【答案解析】：解得 310.11%,则税后债务成本Kdt = 10.11 X (1-40%) =6

16、.06%,如果不考虑发行费用，税后债务成本为：Kdt=I X( 1-T) =10%<( 1-40%)=6%、计算题1. 【正确答案】：(1) 1050-40=1000X 5.25%X(P/A, Kd, 10) +1000X( P/F, Kd, 10) 1010= 52.5 X (P/A, K, 10) + 1000X (P/F , K, 10)因为:52.5 X( P/A, 6%, 10)+ 1000X( P/F , 6%,10)=52.5 X 7.3601 + 1000X 0.5584 = 944.8152.5 X( P/A, 5%, 10)+ 1000X( P/F , 5%, 10)

17、=52.5 X 7.7217 + 1000X 0.6139 = 1019.29 所以：(K 5%) / (6% 5%)=(1010 1019.29 ) / (944.81 1019.29 )解得：债券的税前成本K= 5.12 %则债券税后成本=5.12 %X( 1-25%) =3.84%(2) 该股票的卩系数=0.5 X 3.9/3.0 = 0.65 普通股成本=5%+ 0.65 X 8%= 10.2 %【说明】股票市场的风险附加率指的是(Rn Rf)(3) 留存收益成本=5.12 %+ 5%= 10.12 %(4) 资本总额=1000+ 1500+ 1500= 4000 (万 元)加权平均资本成本= 1000/4000 X 3.84%+1500/4000X 10.2%+1500/4 000X 10.12%=8.58%2. 【正确答案】：根据固定股利估价模型，设 权益成本为(，第3年末的股价为：P4=2.39/ ( Ks-3%)当前的股价等于前3年的股利现值与第3年末股 价现值之和：二丄二二EE2,59/< Hr22