现金流折现估值法案例

1、 贵州茅台估值终结篇一交作业了 (2021-05-24 18:41:41) 转载 囹标签： 基金 股票 分类：贵州茅台 平安边际 所有者 巴菲特 “内在价值尽管模糊难辩却至关重要，它是评估投资和企业的相对吸引力 的唯一合理标准。一巴菲特语。 根据巴菲特的估值方法我们选用现金流折现法，唯一需要指出的是，巴 菲特认为应该用所有者收益取代现金流量，两者的区别在于所有者收益包括了企 业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。 所有者收益的计算公式：所有者收益($)=报告收益(B)+折旧费用(Z)、损 消耗用(sh)、摊销费用(T)、其他非现金费用(Q)-企业为维护长期竞争优势地位 的资本性支出(zc)。

2、即：S二B+(Z+sh+T+Q)-zc - 这里以2021年年报为准 B=净利润=37. 99 (亿元) Z+sh=l. 47 (亿元) T=0. 18 (亿元) Q二 0 zc-5. 79(亿元)以上数据感谢“理性投资一孙老师的指导才得以完成! 那么 S=37. 99+1.47+0. 18-5. 79=33. 85 亿元 计算出了所有者收益，我们现在可以开始用现金流模型给茅台进行估值了。 对贵州茅台公司的假设如下： 总股本：9. 438亿股 预测期限：10年 期初现金流：33. 85亿元 - 用所有者收益代替 预测期内年均净资产收益率：15%和10% 永续年金增长率：3% 折现率：9% -

3、这里参考了理性投资孙老师的观点，取我本人的预期收益率, 比我的房产投资收益7%略高。同时也暗合了老巴的9%,自吹一下，呵呵！ 第一步：预测下一个10年的自由现金流(FCF)并把它折现成现值。 假设增长率维持15%不变，自由现金流单位(亿元) 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 2021 38.93 44.7? 51.48 59.2 T&.3 90,04 103.55 11$. 08 136.94 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0. 0. 5963 0.M7 0.5019 0.4604 0.4224 析明1

4、38.71 3?. 68 3 75 41.94 424 46.69 49.25 51.7 S4.82 S7.M 变更为10%的假设 第二步：计算永续年金价值并把它折成现值 永续年金价值(PV)=YrlOFCF*(l+g)/(R-g),其中g是永续年金增长率，R是折现 率 YrlOFCF是第10年的现金流，未折现前的。 A:15%增长率的计算结果为PV=2350.8 亿元 折现 2350. 8/1.09*10=992. 99 亿元 B: 10%增长率的计算结果为PV=1507.23 亿元 折现 1507. 23/1.09*10=636.77 亿元 第三步：计算所有者权益合计 10年折现现金流加上

5、永续年金的折现值 所有者权益合计：A15%增长率的计算结果为：992. 99+459. 89=1452. 88 亿元 B-10%增长率的计算结果为： 636. 77+356. 05=992. 82 亿元 第四步：计算每股价值 每股价值=所有者权益/总股本 A： 15%假设结果=1452. 88/9. 438=153. 94元 B： 10%假设结 果=992. 82/9. 438=105. 19 元 结论：A、以我自己的进价来讲，如果茅台未来10年平均15%的净资产收益率的 假设成立的话，我101.75元的进价有33. 9%的平安边际，在10%的 假设下只有 3. 3假设的平安边际。以5月22日

6、的收盘价114. 42元看，15%的假设还有25. 7%的 平安边际，而10%的假设己经没有平安边际了c B、这是本人完成的第一本作业，断断续续用了将近一个月的时间， 前前后后检查了一遍，应该没有大的问题。看了一些书，学到了一些方法，现在 把它学以致用，亲身体会下。有不对的地方欢送行家批评指正。新手作业，难登 大雅之堂，奉献出来供大家学习交流。 本文系原创，转载请注明出处，作者狄希陈，版权所有, 翻录必究。 本文不构成投资建议，买者自负原那么，再说了，我算出来 的东西你相信吗？呵呵！本人暂时处于学习“术的阶段，还没有进入到“道的层 面，让高手见笑了！ 贵州茅台现金流贴现估值修正 (2021-0

7、6-08 21:27:27) 转载 囹标签： 贵州茅台 分类：贵州茅台 净利润增长率 财经 以下文字是对本人5月24号的估值的一个修正，个人观点，仅供参考，如有雷 同，纯属巧合，初学乍到，非常浅薄，实为学习交流！本文不构成买卖建议，依 此操作后果自负！ - 狄希陈 经过最近一段时间的学习和总结，发现上次对茅台的估值有需要修正的地方。 1、 贴现率维持9%不变。 注：国内现在一般对茅台这样稳定增长型公司给予8%的贴现，我更保守一点, 仍取9%o 2、 永续年金增长率由原来的3%修正为5%。 注：多尔西取3%是依据美国的GDP的增长率，如果这样的话，在我国就应该 取8%,这里我采取相对保守一点的做

8、法，预计中国今后10年每年GDP的增长率 为5%o 3、 净利润增长的假设变更为0%、5%、10% 注：上次取的是10%和15%,发现有更保守的直接取0%,我多做了两组假设, 把5%和10%也计算了一下。 4、 所有者收益由33. 85亿元变更为38. 15亿元。 注：企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出，上次取的是5. 79亿元，后 来孙老师解释说，我取的这个值实际上己经记入了当期损益，不能作为资本性支 出。那么我们还是回到老巴的方法，只能是个估计值，比固定资产折旧梢大， 取了 1. 5亿元。这样计算后得出的所有者收益就是38. 15亿元。 这样我重新计算的结果为： 对贵州茅台公司的假设如下： 总股本：9.438亿股 预测期限：10年 期初现金流：38. 15亿元 预测期内年均净利润增长率：0%、5%和10% 永续年金增长率：5% 折现率：9% 第一、0%的假设，计算结果为：70. 76元 第二、5%的假设、计算结果为：106. 1元 第三、10%的假设、计算结果为：158. 76元 以上的假设是假设未来10年茅