第四章 外汇市场与外汇交易 _国际金融_卢秀清

1、了解：了解：外汇市场构成、功能与特点外汇市场构成、功能与特点掌握：掌握：外汇交易各类业务及技术，外汇交易各类业务及技术， 学会在国际经济交易中运用学会在国际经济交易中运用 外汇报价外汇报价外汇市场功能外汇市场功能 即期汇率确定与计即期汇率确定与计算算地点套汇地点套汇 远期汇率确定与计远期汇率确定与计算算掉期交易运用掉期交易运用 期货交易原理与规期货交易原理与规则则 期权分类与原理期权分类与原理 汇率风险控制汇率风险控制vhttp:/ 福瑞斯外汇福瑞斯外汇vhttp:/ v 嘉盛外汇嘉盛外汇vhttp:/ 博易外汇博易外汇vhttp:/ 中国中国银行银行vhttp:/ 招商银行招商银行 v什么是

2、外汇市场？什么是外汇市场？v外汇市场参与者主要有哪些？外汇市场参与者主要有哪些？ 他们交易的动机是什么？他们交易的动机是什么？v外汇市场有哪些类型外汇市场有哪些类型?v外汇市场有什么业务？外汇市场有什么业务？v外汇市场交易的货币有哪些？外汇市场交易的货币有哪些？v外汇市场有什么特点？外汇市场有什么特点？v外汇市场有什么功能？外汇市场有什么功能？ -指由各种经营外汇业务的机指由各种经营外汇业务的机 构和个人进行外汇买卖活动构和个人进行外汇买卖活动 形成的交易场所或网络。形成的交易场所或网络。 外外 汇汇 银银 行行v媒介货币兑换需要媒介货币兑换需要v赚取买卖差价赚取买卖差价v保保 值值v投投 机

3、。机。外外 汇汇 经经 纪纪v赚取佣金赚取佣金v保保 值值v投投 机机一一 般般 客客 户户 v兑换货币满足支付兑换货币满足支付v保保 值值v投投 机机中中 央央 银银 行行v调控汇率调控汇率v调整储备币种调整储备币种结结构构v批发市场批发市场 由外汇银行与另一外汇银由外汇银行与另一外汇银行行 或中央银行之间的同业交或中央银行之间的同业交易易 构成构成v零售市场零售市场 由外汇银行与一般客户之由外汇银行与一般客户之间的交易构成间的交易构成v即期外汇交易即期外汇交易v远期外汇交易远期外汇交易v掉期外汇交易掉期外汇交易v期货外汇交易期货外汇交易v期权外汇交易期权外汇交易v 市场一体化程度高市场一体

4、化程度高 v 汇率波动频繁汇率波动频繁v 业务创新层出不穷业务创新层出不穷v 政府干预较频繁政府干预较频繁v转移货币购买力转移货币购买力v价格发现价格发现v便利融资便利融资v风险规避和投机风险规避和投机v信息窗口信息窗口即即 期期 交交 易易概概 念念指外汇交易达成后，指外汇交易达成后，买卖双方在两个营买卖双方在两个营业日内办理交割的业日内办理交割的外汇业务。外汇业务。即即 期期 外外 汇汇交交 易易 类类 型型当当 日日 即即 期期 交交 易易翌翌 日日 即即 期期 交交 易易标标 准准 即即 期期 交交 易易即期汇率确定程序即期汇率确定程序确确 定定 基基 本本 汇汇 率率计计 算算 交交

5、 叉叉 汇汇 率率基本汇率确定基本汇率确定上一营业日的头寸结存情况；上一营业日的头寸结存情况；本营业日的头寸策略；本营业日的头寸策略；上一上一 时区或目前正营业银行的即时行情；时区或目前正营业银行的即时行情；其他汇市前段交易情况及目前趋势；其他汇市前段交易情况及目前趋势；当前发生或即将发生的重大事件对汇率可能当前发生或即将发生的重大事件对汇率可能产生的影响。产生的影响。交交 叉叉 汇汇 率率计计 算算基基 准准 货货 币币 或或 标标 价价 货货 币币 相相 同同交交 叉叉 相相 除除基基 准准 货货 币币 或或 标标 价价 货货 币币 不不 同同同同 边边 相相 乘乘v例：例：USD/SGD

6、 I.7555/75USD/SGD I.7555/75v USD/AUD 1.9094/114 USD/AUD 1.9094/114 v 求：求：SGD/AUDSGD/AUD的汇率的汇率v解：解：SGD/AUDSGD/AUDv = (1.9094 = (1.90941.7575)/(1.9114 1.7575)/(1.9114 1.7555)1.7555)v = 1.0864 / 1.0888 = 1.0864 / 1.0888例：例：GBP / USD 1.5355 / 65 USD / HKD 7.7389 / 99 求：求： GBP / HKD 汇率汇率解：解：GBP/ HKD = 1.

7、53557.7389 / 1.5365 7.7399 = 11.8831 / 924直盘报价直盘报价以以为中心为中心双向报价双向报价报价针对报价针对既定交易规模既定交易规模只报电汇汇率只报电汇汇率 即期交易是怎样进行的？即期交易是怎样进行的？A A：GBP 5 MioGBP 5 Mio B B：1.6773/78 1.6773/78 A A：My Risk My Risk B B：1.6775 Choice1.6775 Choice A A：Sell PLS,Sell PLS,My USD To ANYMy USD To ANY B B：OK Done. At 1.6775 OK Done.

8、At 1.6775 We We Buy BuyGBP 5 Mio AG USD GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP To MY Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI London TKS for Deal, BIBIA: CHF5B: 1.5330/40A: 30 done My CHF to Zurich A/CB: OK. Done CHF at 1.5330. We Buy USD 5 Mio AG CHF Val May10 USD T0 NY TKS for Calling N Deal BIBIA:

9、 TKS for Price BIBIvA: HKD/JPY 3 HKDvB: 14.740/60vA: My Risk. now PLSvB: 14.745 ChoicevA: Sell 3 HKD PLS My JPY to ABC Tokyo A/CvB: OK Done v JPY at 14.745 We Buy HKD 3Mio AG JPY Val May 10v HKD to HongKong A/C TKS for DealvA: TKS for Price即即 期期 交交 易易 作作 用用满满 足足 支支 付付投投 机机调整外汇头寸结构调整外汇头寸结构即期交易运用即期交易运

10、用地地 点点 套套 汇汇指当不同外汇市场的某一货币指当不同外汇市场的某一货币 或几种货币的汇率发生差异时或几种货币的汇率发生差异时交易者交易者 通过通过 贱买贵卖从中取贱买贵卖从中取收益的外汇活动。收益的外汇活动。 例：例：某日某日NM 1USD=7.7201 / 7.7355HKDNM 1USD=7.7201 / 7.7355HKD HM 1USD=7.6857 / 7.7011HKD HM 1USD=7.6857 / 7.7011HKD 若某人有若某人有10001000万万HKDHKD是否可以套汇？是否可以套汇？ 解：解：从报价可见，从报价可见，HKDHKD在在HMHM贵，可套汇！贵，可套

11、汇！ 套汇程序：套汇程序： HMHM： 卖卖HKDHKD买买USDUSD； NMNM： 卖卖USDUSD买买HKDHKD 收收 益益=(1000=(1000万万/7.7011)/7.7011)7.72017.720110001000 = 2.4672 = 2.4672 万万 HKDHKD两地两地套汇套汇实例实例 多地多地套汇套汇实例实例例：例：某日某日NM GBP1=1.8400 / 1.8492USD LM GBP1=14.4420 / 14.4624 HKD HM USD1=7.7805 / 7.8000 HKD 问：问：若某人有若某人有1000万万GBP是否可套汇？是否可套汇？如如 何套

12、汇？在套汇费用为何套汇？在套汇费用为0.4万条件下，万条件下， 收益多少？收益多少？ 解：（1）判断是否有汇价差：v 方法一：套算汇率v GBP1=(1.8400GBP1=(1.84007.7805)/(1.84927.7805)/(1.84927.8000)7.8000)v = 14.3161 / 14.4238 HKD = 14.3161 / 14.4238 HKDv 方法二：汇率积数判断v 1 11.84001.84007.7805/14.46247.7805/14.4624v =0.98991 =0.98991 v v 结 论：可套汇！v （2 2）套汇程序：）套汇程序：v L ML

13、M： 卖卖GBPGBP买买HKDHKD；v H MH M： 卖卖HKDHKD买买USDUSD；v N MN M： 卖卖USDUSD买买GBPGBP。v 收益收益=(1000=(100014.4420)/(7.800014.4420)/(7.80001.8492)1.8492)v 1000 1000万万0.40.4v = 0.8646 = 0.8646 万万GBPGBP远远 期期 交交 易易 概概 念念指外汇买卖成交后，指外汇买卖成交后，交易者在未来某个约交易者在未来某个约定的日期进行外汇交定的日期进行外汇交割的外汇交易活动。割的外汇交易活动。远期交易类型远期交易类型标准远期交易：标准远期交易：

14、择期远期交易：择期远期交易：择日远期交易择日远期交易 择月远期交易择月远期交易远远 期期 汇汇 率率 确确 定定汇率确定依据汇率确定依据利利 息息 平平 价价 理理 论论 Rf =(Ib-Ia)N/360Rs+Rs 或：或：Rf-Rs = (Ib-Ia)N/360Rs 例：伦敦汇市美元即期汇率为GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 货币市场3个月期GBPGBP和USDUSD的利率分别为9%9% 和7.5%7.5%。 问：（1）3个月期的USD是贴水还是升水？ （2）3个月期的USD汇水额是多少？ 远远 期期 汇汇 率率 计计 算算直接标价法下直接标价法下 Rf =Rs+P或

15、（或（-D）间接标价法下间接标价法下 Rf =Rs+D或（或（-P）外汇升贴水外汇升贴水解解 读读汇水呈汇水呈小小/大排列大排列汇水呈汇水呈大大/小排列小排列直标法下直标法下: 外汇升水外汇升水P 间标法下间标法下: 外汇贴水外汇贴水D直标法下直标法下: 外汇贴水外汇贴水D 间标法下间标法下: 外汇升水外汇升水 P 例：某日纽约汇市欧元即期汇率为1.0210/20USD1.0210/20USD， 6个月期汇水为128/132128/132， 问：EUR 6个月期的实际汇率为多少？解：汇水呈小/大排列， EUR 6个月期的远期汇率 = (1.0210+ 0.0128)/(1.0220+0.013

16、2)= (1.0210+ 0.0128)/(1.0220+0.0132) = 1.0338 / 52 USD = 1.0338 / 52 USD例：某日纽约汇市欧元即期汇率1.0210/20USD ， 9个月期汇水为328/312， 问：EUR 9个月期汇率为多少？解：汇水呈大/小排列， EUR 6个月期的实际远期汇率 = (1.0210-0.0328)/(1.0220-0.0312)= (1.0210-0.0328)/(1.0220-0.0312) = 0.9882 / 0.9908 USD = 0.9882 / 0.9908 USD远期交易远期交易有什么作用？有什么作用？为贸易商规避汇率风

17、险为贸易商规避汇率风险为投融资者提供保值手段为投融资者提供保值手段为投机者提供投机途径为投机者提供投机途径为银行平衡外汇头寸为银行平衡外汇头寸例：例：9月月1日，澳商从日本进口日，澳商从日本进口1亿日元商品，约定三个月后付款。亿日元商品，约定三个月后付款。 外汇市场即期汇率为：外汇市场即期汇率为：AUD/JPY 100.00 / 20;三个月汇率为三个月汇率为: AUD/JPY 98.00 / 30. 为避免日元汇率上升增加进口成本，为避免日元汇率上升增加进口成本， 澳商利用远期交易操作如下：澳商以澳商利用远期交易操作如下：澳商以AUD/JPY 98.00汇率汇率 买入买入3个月期个月期1亿日

18、元，交割日为亿日元，交割日为12月月3日。交割时支付成本日。交割时支付成本 1020408.16元澳元。（元澳元。（1亿亿/98） 分分 析析 三个月到期时外汇市场汇率可能的表现如下三个月到期时外汇市场汇率可能的表现如下1、日元汇率升（、日元汇率升（AUD/JPY 95）：澳商避免了日元升值的风险；）：澳商避免了日元升值的风险；2、日元汇率降（、日元汇率降（AUD/JPY102）：澳商加大了进口成本）：澳商加大了进口成本。 结结 论论 购买远期比购买即期多支付购买远期比购买即期多支付20408元元AUD，但却锁定了，但却锁定了 支付成本，比买即期或三个月后的即期更可靠。支付成本，比买即期或三个

19、月后的即期更可靠。例：例：3 3月月3 3日，法商出口价值日，法商出口价值200200万英镑商品到英国，双方商定两个万英镑商品到英国，双方商定两个 月后付款。月后付款。 市场条件：即期汇率为市场条件：即期汇率为 GBP/EUR8.7050-90; 2GBP/EUR8.7050-90; 2个个 月远期汇率为月远期汇率为 GBP/EUR 8.7110-70 GBP/EUR 8.7110-70 操作如下：操作如下： 3 3月月3 3日日, ,法商与银行签订法商与银行签订2 2个月卖出个月卖出200200万英镑的远期合同，万英镑的远期合同， 汇率为汇率为8.71108.7110，交割日为，交割日为5

20、5月月5 5日日. .交割时收到交割时收到1742.21742.2万欧元万欧元 （8.71108.7110200200万）万） 分分 析析两个月后外汇市场可能的表现如下两个月后外汇市场可能的表现如下:1、英镑汇率上升、英镑汇率上升: (由学生分析由学生分析,并得出结论并得出结论)2、英镑汇率下降、英镑汇率下降: (由学生分析由学生分析,并得出结论并得出结论)结结 论论比收款后在现汇市场卖出即期保险。比收款后在现汇市场卖出即期保险。 一家澳大利亚公司以一家澳大利亚公司以3.5%的年利率借入的年利率借入6个月期个月期100万万CHF，并将并将CHF兑成兑成AUD使用。为固定还款成本，该公司运用远期

21、外汇使用。为固定还款成本，该公司运用远期外汇交易为借款保值。当时汇市行情：即期汇率交易为借款保值。当时汇市行情：即期汇率 AUD/CHF 2.0000-10 6个月期远期汇率为个月期远期汇率为 AUD/CHF1.9500-30.操作如下：操作如下：1、借入、借入100万万CHF,并将其兑换为并将其兑换为AUD（100 2.0010= 49.98万）万）2、计算、计算6个月后归还个月后归还100万万CHF本利：本利： 100（1+3.5%6/12）= CHF101.75万；万；3、与银行签订远期合约，买入、与银行签订远期合约，买入6个月期个月期CHF101.75万，以备还款。万，以备还款。 还款

22、成本还款成本 =101.751.9500 = 52.18万万AUD 。4、实际支付的利息、实际支付的利息 52.18-49.98=AUD2.20万万 这笔借款的实际年率这笔借款的实际年率: AUD2.2/49.982=8.8% A公司有公司有1000万美元要用于加拿大投资，投资期万美元要用于加拿大投资，投资期60天，但担心投资天，但担心投资收回时加元汇率下跌，于是考虑用运用远期交易为其投资及收益进行保收回时加元汇率下跌，于是考虑用运用远期交易为其投资及收益进行保值。假设投资时市场条件如下：值。假设投资时市场条件如下： 6个月期的个月期的USD利率为利率为6%； CAD利率为利率为14.04%

23、USD/CAD 即期汇率即期汇率1.5000 /10，60天汇率天汇率 1.5025/ 50操作如下：操作如下：1、 美元兑成加拿大元美元兑成加拿大元:10001.5000= CAD1500万，用于投资万，用于投资.2、 投资投资60天本利天本利 =1500万万（1+14.04%60/360）=1535.10万万 CAD3、 卖卖60天期加拿大元远期天期加拿大元远期1535.10万，万， 收入收入 = 1535.1万万1.5050 = 1020万美元万美元 利息利息 = 1020万美元万美元-1000万美元万美元=20万美元万美元4、投资实际收益率：、投资实际收益率：(20万万/1000万万)

24、360/60 = 12% X X日外汇银行报出日外汇银行报出USD/JPYUSD/JPY汇率汇率: Rs 125.40-80,: Rs 125.40-80,R3 127.70-128.20R3 127.70-128.20，某人预计，某人预计3 3个月后即期汇率将上个月后即期汇率将上升到升到128.40-60128.40-60左右左右. .于是通过远期交易获取收益。于是通过远期交易获取收益。1、现在买入、现在买入3个月期美元，汇率个月期美元，汇率128.20；2、3个月到期时，汇率如预计就卖出美元现汇，汇率个月到期时，汇率如预计就卖出美元现汇，汇率128.40；3、交割后投机利润：、交割后投机利

25、润：128.40-128.20=0.20日元。日元。如果外汇市场美元汇率变动方向与投机者相反，如果外汇市场美元汇率变动方向与投机者相反，例例 USD/JPY126.40-50，结果如何？，结果如何？ 5月月9日美元日美元3个月期汇汇率为个月期汇汇率为GBP1=USD1.7127，英国一投机者预测美元到时将贬值为英国一投机者预测美元到时将贬值为1.7347，问：该，问：该投机者如果准备做投机者如果准备做50万美元的交易万美元的交易,应如何操作？应如何操作？ (1) 该投机者卖出该投机者卖出3个月个月50万美元期汇万美元期汇 50万万1.7127=29.1937万（英镑）万（英镑）(2) 3个月后

26、，买入个月后，买入50万美元现汇来对冲期汇合同万美元现汇来对冲期汇合同 50万万1.7347=28.8234万（英镑）万（英镑）(3) 投机收益投机收益=29.1937万万- 28.8234万万=0.3703万（英镑）万（英镑） 伦敦某银行伦敦某银行3月月1日卖出日卖出6个月个月CHF200万。当天万。当天GBP/CHF行情行情如下：如下：Rs 13.750/70, R6 13.800/20;假如假如6个月后交割日的即期汇个月后交割日的即期汇率为率为13.725/50,如果银行任其外汇敞口存在如果银行任其外汇敞口存在,其盈亏状况如何其盈亏状况如何? 分分 析析:银行卖出银行卖出6个月个月CHF

27、,收入收入=200万万13.800=14.4928 GBP银行银行6个月后买入即期个月后买入即期CHF,成本成本=20013.750=14.5455 GBP因此因此,外汇敞口造成银行亏损外汇敞口造成银行亏损=14.492814.5455=0.0527万万 GBP 结结 论论:银行应在其卖出银行应在其卖出6个月期个月期CHF时时,立即买入立即买入6个月期等额个月期等额CHF,以平衡远期交易头寸以平衡远期交易头寸掉期外汇交易掉期外汇交易 指外汇交易者在买或卖外汇指外汇交易者在买或卖外汇 的同时，立即又以不同交割的同时，立即又以不同交割 日反向卖或买等额该外汇的日反向卖或买等额该外汇的 对冲交易。对

28、冲交易。掉期交易类型掉期交易类型隔隔 日日 掉掉 期期即期即期-远期的掉期远期的掉期远期远期-远期的掉期远期的掉期怎样进行怎样进行掉期交易操作掉期交易操作?A: Cable Swap GBP 5 Mio AG USD 6 Months AG SpotB: 50 / 54 A: 50B: 5 Mio Agree to CFM at 50. I Sell and Buy 5 Mio GBP AG USD Val 7 July 2005 and 7 Jan 2006 Rate1.6700 AG 1.6750 My USD to X Bank NY My GBP to X Bank LDN Thank

29、s for the Deal and ByeA:OK, Agreed USD to W Bank NY GBP to W Bank LDN Thanks and Bye掉期交易作用掉期交易作用货货 币币 转转 换换套套 期期 保保 值值对远期外汇交易展期对远期外汇交易展期调整资金期限结构调整资金期限结构 货币货币资金资金互换互换实例实例例例: 某日中国银行上海分行在某日中国银行上海分行在USD / CNY Rs 6.8240 /60 ,R3 40 /50的条件下，的条件下， 承做了买入承做了买入3月月 期期USD 200万和卖出万和卖出 即期即期USD200万的业务，出于风险控万的业务，出于风

30、险控 制需要，该分行立刻与其他银行做反制需要，该分行立刻与其他银行做反 向对冲交易。即：卖出向对冲交易。即：卖出3月期月期USD200万，同时买入即期万，同时买入即期USD200万。万。套套期期保保值值例：日本例：日本A公司拟对外投资公司拟对外投资1000万美元，预期在万美元，预期在6个月后收回。个月后收回。A公司预测公司预测6个月后美元对于日元会贬值，为了保证投资收回，个月后美元对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能避免汇率变动风险，就做买入即期又能避免汇率变动风险，就做买入即期1000万美元对卖出万美元对卖出6个个月月1000万美元的掉期交易。假设：当时即期汇率为万美元的掉期交易。假设：当

31、时即期汇率为USD/JPY115.23/36，6个月的远期汇水为个月的远期汇水为112/98，投资收益率为，投资收益率为7.5%，6个月后现汇市场汇率为个月后现汇市场汇率为USD/JPY=110.16/29。要求。要求:（1）计算掉期成本；（）计算掉期成本；（2）判断掉期交易能否防范汇率风险。）判断掉期交易能否防范汇率风险。解解:（1）计算远期汇率：计算远期汇率： =（115.231.12）/（115.360.98）=114.11/38 计算掉期成本：计算掉期成本： 买入买入1000万美元现汇支付成本万美元现汇支付成本 =1000万万115.36 = 115360万（日元）万（日元） 卖出卖出

32、6个月个月1000万美元收入万美元收入 =1000万万114.11 = 114110万（日元）万（日元） 掉期成本掉期成本 = 115360万万- 114110万万= 1250万（日元万（日元） 解：解：（2) 进行掉期交易的情况：进行掉期交易的情况： 6个月后收回的投资本金个月后收回的投资本金 =1000万万114.11 = 114110万（万（JPY） 6个月投资收益个月投资收益 =(1000万万7.5% 6/12)110.16 = 4131万（万（JPY） 投资利润为投资利润为=（114110+4131）- 115360= 2881万（万（JPY） 不进行掉期交易的情况：不进行掉期交易的

33、情况： 1000万万（1+7.5% 6/12）110.16-115360万万 = -1069万（万（JPY） 进行掉期交易比不进行掉期交易多获利：进行掉期交易比不进行掉期交易多获利： 2881（1069）= 3950（日元）（日元） 所以，掉期交易能防范汇率变动的风险。所以，掉期交易能防范汇率变动的风险。套套期期保保值值调整调整交易交易交割交割时间时间例例:A公司公司2个月后将有个月后将有10万万EUR货款收入，为规避货款收入，为规避EUR汇率可能下降的汇率可能下降的 风险，风险，A公司现在就向银行卖出公司现在就向银行卖出2个月期的个月期的EUR。但。但3个星期后，进口个星期后，进口 商告知商

34、告知A公司，由于资金周转困难，需延期公司，由于资金周转困难，需延期1个月支付货款。个月支付货款。以即期以即期远期掉期交易展期远期掉期交易展期 即：即：A公司在远期合约到期时向银行买入公司在远期合约到期时向银行买入10 万万 即期即期EUR,同时卖出同时卖出1 个月期个月期10万万EUR,这样既对冲掉了原来的远期交易，又巧妙将交易延这样既对冲掉了原来的远期交易，又巧妙将交易延 期了期了1个月。个月。以远期以远期远期掉期交易展期远期掉期交易展期 即：即：A公司在原远期合约到期前公司在原远期合约到期前1个月向银行买入个月向银行买入1个月期个月期10 万万EUR, 同时卖出同时卖出2个月期个月期10万

35、万EUR, 这样既对冲了原来的远期交易，又巧妙这样既对冲了原来的远期交易，又巧妙 将交易延期了将交易延期了1个月。个月。 轧平轧平货币货币现金现金流量流量实例实例例例:某银行开盘某银行开盘1小时小时,即承做了以下四笔交易即承做了以下四笔交易: (1)卖出即期卖出即期USD300万万 (2)卖出卖出3月远期月远期USD50万万 (3)买入买入3月远期月远期USD200万万 (4)买入即期买入即期USD150万万 分析分析:该银行该银行USD资金流量情况资金流量情况: 即期超卖即期超卖150万万, 3月远期超买月远期超买150万万 风险敞口风险敞口300万万 操作操作:卖出卖出3月月USD150万

36、万,同时买入即期同时买入即期USD150万万, 以轧平头寸以轧平头寸,规避风险规避风险.掉期交易运用掉期交易运用抵抵 补补 套套 利利 例：国际汇市： Rs 1GBP=1Rs 1GBP=1、6420/40USD6420/40USD 6个月汇水 0 0、0120/00120/0、01000100 国际货币市场： 6个月GBPGBP、USDUSD利率分别为利率分别为6%6%、3%3% 若某人有5000万USD拟用于套利,试比较其非 抵补套利和抵补套利的损益 非抵补套利非抵补套利指套利者在开展套利活动时指套利者在开展套利活动时,未对套利活动可能面临的风未对套利活动可能面临的风险采取任何防范与规避措施

37、险采取任何防范与规避措施的直接套利行为的直接套利行为.抵补套利抵补套利指套利者在从事套利活动的同时指套利者在从事套利活动的同时,采取了掉期等交易手段采取了掉期等交易手段,对套利对套利活动可能出现的风险进行规避活动可能出现的风险进行规避的套利活动的套利活动 解：非抵补套利的损益分析： 6个月利本= 5000万（1+3%612） = 5075万 套利：以买现汇50001、6440 = 3041、36万 6个月利本= 3041、36（1+6%612） = 3132、60万v风险分析:v 若6个月后汇率不变v 收益=3132、601、6420=5143、73万v 若6个月后汇率上升为1、6450 ，则

38、v 收益= 3132、601、6450=5153、13万v 若6个月后汇率下降为1、5800 ，则v 收益= 3132、601、5800=4949、51万v可见：在汇率波动客观存在的情况下，非抵v 补套利存在汇率风险。v 抵补套利的损益分析：v -即交易者在以买入现汇时,立即反向v 远期卖出该笔外汇。这时：v 收益= 3132= 3132、6060（1 1、6420064200、01200120）v =51065106、1414万万50755075万万v 赢利= 51065106、145000=106145000=106、1414万万v 套利净赢利= 51065106、14 5075= 311

39、4 5075= 31、1414万v 外汇期货交易外汇期货交易买卖双方在期货交易所通过有会员身买卖双方在期货交易所通过有会员身份的经纪人进行的，按规定交付保证份的经纪人进行的，按规定交付保证金，并按固定价格预买预卖标准化远金，并按固定价格预买预卖标准化远期外汇合同的交易活动。期外汇合同的交易活动。外汇期货合同外汇期货合同基本内容基本内容合同的货币名称合同的货币名称合同的标准面额合同的标准面额交割的约定汇率交割的约定汇率合同的标准交割时间及地点合同的标准交割时间及地点怎样进行怎样进行掉期交易操作掉期交易操作?A: Cable Swap GBP 5 Mio AG USD 6 Months AG Sp

40、otB: 50 / 54 A: 50B: 5 Mio Agree to CFM at 50. I Sell and Buy 5 Mio GBP AG USD Val 7 July 2005 and 7 Jan 2006 Rate1.6700 AG 1.6750 My USD to X Bank NY My GBP to X Bank LDN Thanks for the Deal and ByeA:OK, Agreed USD to W Bank NY GBP to W Bank LDN Thanks and Bye外外 汇汇 期期 货货交交 易易 规规 则则公开竞价成交规则公开竞价成交规则保

41、证金保障规则保证金保障规则竞价最小价格波动限制规则竞价最小价格波动限制规则每日价格波动最大幅度限制规则每日价格波动最大幅度限制规则每日清算并计付盈亏规则每日清算并计付盈亏规则外汇期货外汇期货交易运用交易运用套套 期期 保保 值值外外 汇汇 投投 机机v 例：某公司1998年1月10日对外签定进口合同，合同规定公司在2个月内支付100万瑞士法郎。1月10日外汇现货和期货行情：v现货：USD/CHF 1.7078_88v期货：3月的瑞士法郎汇率为0。5860v现假设，3月10日现货价格变为1。696070v 3月的瑞士法郎汇率变为0。5910v 问：公司以期货保值，其实际支付成本为多少？v解： 外

42、汇现货市场 外汇期货市场买3月CHF合同8个成本=125805860 =586万USD买100万CHF成本=100/16960 =589623万USD卖3月CHF合同8个收入= 125805910 =591万USD时间1/10日3/10日v期货市场盈亏：v万万USDUSDv现货市场盈亏： (100/1.7078) -(100/16960)(100/1.7078) -(100/16960) = 589623 - 58.5549 = 589623 - 58.5549 = -0.4074 = -0.4074 万万USDUSDv购现货实际成本：v 05058484万万USDUSDv购现货实际汇率:v

43、84841.71051.7105v 即：USDUSDCHF 1.7105CHF 1.7105v 例：95/10/995/10/9市场行情如下：市场行情如下： FX $/M SPOT 1.9520/30 FX $/M SPOT 1.9520/30 F U T U R E D M ( Z ) 1 2 F U T U R E D M ( Z ) 1 2 月 份 交 割月 份 交 割 0.51200.5120） 某人预计某人预计1212月份交割的月份交割的DMDM期货价将上期货价将上涨涨， 故当即买入1010个个DMDM合约。合约。1111月月2020日日DMDM期货价期货价果然上涨到果然上涨到0.5

44、2500.5250，该投机者获利多少？利，该投机者获利多少？利润率润率 多高？（假设多高？（假设DMDM期约初始保证金为面值期约初始保证金为面值2%2%）解：T现货市场操作现货市场操作期货市场操作期货市场操作10/9买买12月交割月交割DM合约合约10个个需支付需支付$64万万$(12.5100.5120)12/9卖卖12月交割月交割DEM合约合约10个个收入收入$65.625万（万（12.5100.5250）盈：盈：1.6251.625万万$ $v 投机者获利1.625万万$v 利润率=1.625万万$/64万万$2%v =1.625/1.28v =126.95%v 五 外汇期权交易v 1、

45、外汇期权涵义：v -指未来按约定汇率买卖或放弃v 买卖约定外汇的选择权。v 2、外汇期权交易涵义：v -指以外汇期权及其所指向的外v 汇为交易对象的外汇交易。v3、外汇期权分类：v （1）按交易对象分：v 看涨权-指期权持有者在期权合同有效期内，v 可以买入 或不买入约定货币的选v 择权 。v 看跌权-指期权持有者在期权合同有效期内，v 可以卖出或不卖出约定货币的选v 择权 。 v（2）按交割权限分：v 欧式权-指期权持有者只有在期权合同期满时v 方可行使其权利的期权。v 美式权-指期权持有者在期权合同有效期内均v 可行使其权利的期权。（3）按合约执行价与成交时现货价的差异分：v 溢价期权-履约价低于现货价时的看涨期v 权；或履约价