财务评价案例79074

1、财务评价案例分析为了进一步弄清楚财务评价辅助报表与基本报表的资料走向关系，提高实际动手编制报表的能力，本节以某新建生产性建设项目经济评价案例作为演示性示例，说明各报表制作的基本过程。一、项目背景某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准收益率为 12，行业投资利润率为8%，基准投资回收期为8.3年。二、基础数据1、生产规模和产品方案。生产规模为年产 1.65万吨某工业产品。产品方案为A 型及 B 型两种，以 A 型为主。2、实施进度。项目拟

2、两年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70，第四年达到90，第五年达到100。生产期按 8年考虑，计算期为 10年。3、建设投资估算。建设投资估算表见附表1-1。其中外汇按1美元兑换 6.36人民币计算。4、流动资金估算。采用分项详细估算法进行估算，应收帐款最低周转天数为36 天，现金最低周转天数为周转天数为40 天，外购原材料、燃料、在产品、产成品的最低周转天数均为30 天。5、资金来源。18 天，应付帐款最低项目资本金为 9970万元，其中用于流动资金1110 万其余为借款。资本金由甲、乙两个投资方出资，其中甲方出资 4000万元，从达产期开始，每年分红按出资额的15进行，经营期

3、末收回投资。建设投资贷款于不同的金融机构，所有贷款在建设期间只计息不还款。外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为8，从投产开始还本付息，在投产期只偿还利息不还本金，达到设计生产能力后每年年末付清利息并分 4年等额偿还本金；人民币建设投资部分由中国建设银行提供贷款，年利率为 6.2，从投产期开始分 6年每年年末等额偿还本金和利息；流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率一年 60，第二年 40的比例分配。5.9，每年年末只偿还利息，本金期末一次偿还。投资分年使用计划按第6、工资及福利费估算。全厂定员 500人，工资及福利费按每人每年2万元估算， 全年工资及福利费估算为1000万元 (其中福利费按

4、工资总额的14计算)。7、年营业收入和年营业税金及附加。产品售价以市场价格为基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按 15500元计算 ( 不含增值税 )。产品增值税税率为 17。本项目采用价外计税方式考虑增值税。城市维护和建设税按增值税的 7计算，教育费附加按增值税的 3计算。8、产品成本估算。成本估算如下：原材料费用为7730.84元每吨，燃料动力费为原材料的13%。（ 1）固定资产折旧费估算固定资产原值工程费用建设期利息预备费用土地费用，固定资产按平均年限法计算折旧，折旧年限为 8年，残值率为 4。（ 2）无形资产及其它资产估算。工程其他费用中无形资产为492.68万元，按 8年平均

5、摊销。其它资产为400万元，按 5年平均摊销。（ 3）修理费估算。修理费按年折旧额的 40提取。（ 4）借款利息计算。包括建设投资借款应计利息和流动资金应计利息，生产经营期间应计利息计入财务费用。（ 5）固定成本和可变成本。可变成本包含外购原材料及外购燃料、动力费及流动资金贷款利息。固定成本包含总成本费用中除可变成本外的费用。（ 6）其他费用估算其他费用按外购原材料、燃料动力成本、工资及福利费、折旧费、摊销费之和的3%计算。9、利润和利润分配。所得税按利润总额的25计取，盈余公积金按税后利润的10计取。三、报表的编制与评价指标的计算（一）辅助报表的编制1、建设投资估算。建设投资估算表见附表1-

6、2。2、流动资金估算流动资金估算表见附表1-3，流动资金估算总额为4125.59 万元，流动资金借款为3015.59 万元。3、依据资金来源基础数据编制项目总投资使用计划与资金筹措表见附表1-4，编制建设期利息估算表见附表1-5。4、年营业收入和年营业税金及附加。根据产品单价、产品产量、增值税税率、城市维护和建设税计算基数与税率，教育费附加计算基数与税率编制营业收入、营业税金及附加和增值税估算表见附表1-6.5、总成本费用估算。（1）外购原材料、燃料费用估算外购原材料费用为7730.84元× 1.65万 =12755.88 万元，外购燃料动力费为12755.88万元× 13

7、%=1658.26 万元（ 2）工资及福利费估算工资及福利费为 1000万元每年。（ 3）固定资产折旧费估算固定资产原值工程费用建设期利息预备费用土地费用25032.64万元固定资产原值为 25032.64万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为4。折旧率为 12，固定资产年折旧额为 3003.92万元。固定资产折旧费估算表见附表1-7-1（ 4）无形资产和其他资产摊销费估算工程其他费用中无形资产为492.68万元，按 8年平均摊销，年摊销额为61.59万元。其它资产为400万元，按 5年摊销，年摊销额为 80万元。无形资产和其他资产摊销费估算表见附表1-7-2。（5）修理费计算。

8、修理费按年折旧额的40提取，每年1201.57万元。（ 6）借款利息计算。流动资金年应计利息为 177.92万元，建设期利息估算见附表 1-5。生产经营期间应计利息计入财务费用。（ 7）其他费用的估算其他费用为 592.84万元。总成本费用外购原材料 +外购燃料和动力费工资及福利费折旧费摊销费修理费利息支出其他费用，总成本费用估算表见附表 1-7。（二）基本报表的编制根据辅助报表提供的数据可以编制出基本报表：项目投资现金流量表见附表1-8、项目资本金现金流量表见附表 1-9、甲方投资现金流量表见附表1-10、利润与利润分配表见附表1-11、财务计划现金流量表见附表1-12、借款还本付息估算表见

9、附表1-13 、资产负债表见附表1-14. 。（三）评价指标的计算根据项目投资现金流量表见附表1-8 可以计算的评价指标有：项目全部资金内部收益率(FIRR) 税前为15.34，税后内部收益率为13.01。全部资金净现值 (i 0 12时 )税前为 4784.26万元， 税后为 1373.91 万元。 全部资金静态投资回收期 (含建设期 )税前为 6.03 年，税后静态投资回收期为6.42 年。根据项目资本金现金流量表见附表1-9 可以计算出资本金内部收益率为22.28，资本金净现值为6188.58 万元。根据甲方财务现金流量表见附表1-10 计算得甲方投资内部收益率为8.03。根据利润与利润

10、分配表见附表 1-11、项目总投资使用计划与资金筹借表附表1-4计算出各年及整个借款期的利息备付率，结果见附表1-11-1 ，过程如下：还可以计算出项目各年及整个借款期的偿债备付率结果见附表1-11-2，过程如下：利息备付率（按整个借款期考虑）息税前年利润借款利息支付利润总额借款利息支付当期应付利息费用 6425.19 23867.24 4.716425.19偿债备付率（按整个借款期考虑）当期用于还本付息资金息税前利润折旧摊销企业所得税当期应还本付息金额借款本金偿还借款利息支付 49249.63 1.8526593.7根据利润与利润分配表见附表1-11、项目总投资使用计划与资金筹借表附表1-4

11、，计算得投资利润率投资利润率 正常生产年份平均年利润总额 4521.99 15.00项目总投资10010030138.59根据资产负债表见附表 1-14 可以计算出各年年末的资产负债率、流动比率、速动比率，结果见附表1-14。四、财务评价（一）财务盈利能力分析根据净现值内部收益率静态投资回收期的判别准则和评价指标的计算结果见下表1表 1可行性判断表财务评价指标计算结果判别标准是否可行全部资金财务内部收益率（税前）15.3412是全部资金财务内部收益率（税后）13.0112是全部资金静态投资回收期（税前）6.03 年8.3年是全部资金静态投资回收期（税后）6.42 年8.3年是全部资金财务净现值

12、（税前）4784.26 万元 0是全部资金财务净现值（税后）1373.91 万元 0是内部收益率均大于基准折现率，说明盈利能力满足行业最低要求，税前及税后全部资金净现值均大于零，说明该项目在财务上是可行的。税前及税后静态投资回收期均小于基准投资回收期，表明项目投资能按时回收。资本金内部收益率为22.28大于全部资金内部收益率15.34% ，资本金净现值为6188.58万元大于资本金净现值 4784.26万元，采用借款可以使得项目获得更好的经济效果。甲方的投资内部收益率为8.03。投资利润率为 15%大于行业平均利润率8%，说明项目投资收益水平达到行业标准。（二）偿债能力分析考察项目计算期内各年

13、的财务状况及偿债能力的指标有资产负债率、利息备付率、偿债备付率、流动比率、速动比率。资产负债率在第 1-5年介于 05-0.7之间，并且一直逐年减小，说明该项目偿债能力较强。在项目整个借款期内的利息备付率为 4.71大于 2.0，且正常生产年份的利息备付率均大于2.0，整个借款期内的偿债备付率为1.85大于 1.0，且各年的偿债备付率均大于1.0，说明该项目偿债能力较强。项目各年的流动比率和速动比率均大于2说明项目能在短期内快速偿还债务。（三）不确定性分析1、 盈亏平衡分析:按项目正常生产年份的年固定成本、可变成本、产品经营收入和税金计算的以生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点 (BEP)，其计

14、算公式为：BEP年固定成本100年营业收入年可变成本年经营税金及附加6037.82100 55.5214592.0625657.5191.14计算结果表明，该项目只要达到设计能力的55.52，企业就可保本。由此可见，该项目风险较小。盈亏平衡分析图如图1所示。万40/元30金额赋税后的20销售收入总成本100固定成本100 55.52（生产能力 /）图1盈亏平衡图2、 敏感性分析（单因素敏感性分析）：该项目作了所得税前项目全部投资的敏感性分析。基本方案税前财务内部收益率为15.34，税前投资回收期为 6.03年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的影响，分别对建设投资、经营

15、收入、经营成本作了提高 10和降低 10的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性分析结果见表 2。表 2敏感性分析表变化因素变化量 ()内部收益率 ()投资回收期 ( 年)基本方案0.0015.346.03建设投资+10.0013.596.33 10.0017.335.73营业收入+10.0021.145.17 10.008.387.67经营成本+10.0010.787.00 10.0019.385.39从表 2可以看出，各因素的变化都不同程度的影响内部收益率和投资回收期，最敏感的因素为营业收入，其次是经营成本，最不敏感的因素为建设投资。各影响因素对内部收益率的影响曲线与临

16、界点见图2，营业收入降低5.08%和经营成本提高7.47%时，项目的内部收益率才低于基准收益率。财务内部收益率/%252015105-100不确定因素变化率图 2敏感性分析图营业收入15.34基本方案内部收益率线建设投资经营成本+10综上所述，该项目盈利能力和偿债能力都较好，项目总体投资效果较好。附表 1-1 ：序号工程或费用名称1工程费用1.1主体工程其中：外汇1.2辅助工程1.3公用工程1.4环境保护工程1.5总图运输1.6厂区服务性工程1.7生活福利工程1.8厂外工程2工程建设其它费用其中：外汇其中：土地费用3预备费4建设投资合计比例 ()建设投资估算表单位：万元建筑设备安装其它其中：比

17、例工程费购置费工程费费用合计外币（万美元）( )2182.9514068.533892.950648.910989.094611.60836.98231.50241.29662.7632.130282.871567.44640.710116.55693141.75032.76156.240165.060695.52023.9401642.68222.67502955.42附表 1-2 ：建设投资估算表单位：万元建筑设备安装其它其中：比例序号工程或费用名称工程费购置费工程费费用合计外币（万美元）( )1工程费用2182.9514068.533892.95020144.4381.421.1主体工程

18、648.910989.094611.6016249.59其中：外汇836.98231.501068.481068.481.2辅助工程241.29662.7632.130936.181.3公用工程282.871567.44640.7102491.021.4环境保护工程116.55693141.750951.31.5总图运输32.76156.2401891.6厂区服务性工程165.060165.061.7生活福利工程695.520695.521.8厂外工程23.94023.946.642工程建设其它费用1642.681642.68其中：外汇222.6222.6222.6其中：土地费用7507503

19、预备费2955.422955.4211.944建设投资合计2182.9514068.533892.954598.124742.531291.08比例()8.8256.8615.7318.58100.00附表 1-3 ：序号项目1 流动资产1.1应收账款1.2存货1.3现金2 流动负债2.1应付账款2.2预收账款3 流动资金 (1 2)4 流动资金当期增加额流动资金估算表单位：万元最低年份周周转计算期转天数次数3456784071.505135.735667.855667.855667.855667.8536101249.461527.061665.871665.871665.871665.87

20、30122753.203539.833933.143933.143933.143933.14182068.8468.8468.8468.8468.8468.841079.581388.031542.251542.251542.251542.254091079.581388.031542.251542.251542.251542.252991.923747.704125.594125.594125.594125.592991.92755.78377.890.000.000.00序号11.11.21.322.12112122.22212222232.3附表 1-4 ：项目总投资使用计划与资金筹借表

21、单位：万元年份合计12345项 目人民币外币折人民币人民币小计外币折人民币人民币小计人民币人民币人民币总投资30138.51805.635123.8310061.4415185.27601.543825.797001.8510827.642991.92755.78377.89建设投资(未含利息 )24742.53774.654926.769918.7614845.52516.433284.516612.509897.01建设期利息1270.3830.99197.07142.69339.7685.11541.29389.34930.63流动资金4125.592991.92755.78377.89

22、资金筹措30138.51805.635123.8310061.4415185.27516.433825.797001.8510827.642991.92755.78377.89自有资金9970.005316.005316.003544.003544.001110.00其中：用于流动资金1110.000.001110.00资本金9970.005316.005316.003544.003544.001110.00资本溢价0.00借款20168.51805.635123.834745.449869.27601.543825.793457.857283.641881.92755.78377.89长期借

23、款15882.53774.654926.764602.769529.52516.433284.513068.506353.01流动资金借款3015.590.001881.92755.78377.89建设期利息1270.3830.99197.07142.69339.7685.11541.29389.34930.63其它注：各年流动资金在年初投入附表 1-5 ：建设期利息估算表单位：万元年份建设期序号项自1外汇借款 (折成人民币 )1.1建设期利息1 11期初借款余额1 12当期借款1 13当期应计利息1 14期末借款余额1.2其它融资费用1.3小计（ 1.11.2）2人民币借款2.1建设期利息2

24、 11期初借款余额2 12当期借款2 13当期应计利息2 14期末借款余额2.2其它融资费用2.3小计（ 2.12.2）3建设期利息合计（1.13.12.1）其它融资费用合计（1.23.22.2）利率()合计8.00738.36738.366.20532.03532.031270.3812197.07541.290.005123.834926.763284.51197.07541.295123.838949.63197.07541.29142.69389.340.004745.444602.763068.50142.69389.344745.448203.29142.69389.34339.7

25、6930.63附表 1-6 ：营业收入、营业税金及附加和增值税估算表单位：万元计算期345 10序号项目合计销售量（吨）金额销售量（吨）金额销售量（吨）金额1营业收入1949971155017960.251485023091.751650025657.52营业税金及附加1452.6415133.80172.02191.14城市维护建设税 （增2.1值税× 7 )1016.849193.66120.42133.80教育费附加 （增值税2.2×3)435.7924640.1451.6157.343增值税14526.4151337.961720.231911.373.1销项税额3

26、3149.493053.243925.604361.783.2进项税额18623.0751715.282205.362450.40注： 1增值税仅为计算城市维护建设税和教育费附加的依据2本报表税金的计算方法采用不含增值税的计算方法。附表 1-7-1固定资产折旧费估算表单位：万元年份计 算期序号项目合 计3456789101固定资产合计1.1原值25032.641.2当期折旧费24031.333003.923003.923003.923003.923003.923003.923003.923003.921.3净值22028.7219024.8116020.8913016.9710013.0670

27、09.144005.221001.31附表 1-7-2无形资产和其他资产摊销费估算表单位：万元年份计算期序号项目合计3456789101无形资产492.68原值摊销492.6861.5961.5961.5961.5961.5961.5961.5961.59净值431.10369.51307.93246.34184.76123.1761.590.00其它资产2(开办费 )400.00原值摊销400.0080.0080.0080.0080.0080.00净值320.00240.00160.0080.000.003合计892.68原值摊销141.59141.59141.59141.59141.596

28、1.5961.5961.59净值892.68751.10609.51467.93326.34184.76123.1761.580.00附表 1-7 ：总成本费用表单位：万元序年份投产期达到设计生产能力期345678910号项 目合 计生产负荷70901001外购原材料96944.698929.1211480.2912755.8812755.8812755.8812755.8812755.8812755.882外购燃料、动力12602.811160.791492.441658.261658.261658.261658.261658.261658.263工资及福利费8000.001000.0010

29、00.001000.001000.001000.001000.001000.001000.004修理费9612.531201.571201.571201.571201.571201.571201.571201.571201.575其它费用4742.69592.84592.84592.84592.84592.84592.84592.84592.846经营成本（ 1 2 34 5）12884.3015767.1317208.5517208.5517208.5517208.5517208.5517208.55131902.727折旧费24031.333003.923003.923003.923003

30、.923003.923003.923003.923003.928摊销费892.68141.59141.59141.59141.59141.5961.5961.5961.599利息支出6425.191335.611307.651252.90992.08726.19454.92177.92177.929.1长期借款利息5091.011224.571152.031074.98814.16548.27277.000.000.009.2流动资金借款利息1334.18111.03155.62177.92177.92177.92177.92177.92177.9210总成本费用（ 6 7 8 9）16967

31、7.1218701.0221527.9322859.8522338.2221806.4421183.8920629.8920629.8910.1其中：固定成本58795.448500.098399.588267.787746.157214.376591.826037.826037.8210.2可变成本110881.6810200.9313128.3514592.0614592.0614592.0614592.0614592.0614592.06附表 1-8 ：项目投资现金流量表单位：万元年份计算 期序号项目合计0123456789101现金流入200123.900.000.0017960.25

32、23091.7525657.5025657.5025657.5025657.5025657.5030784.401.1营业收入194997.000.000.0017960.2523091.7525657.5025657.5025657.5025657.5025657.5025657.501.2补贴收入1.3回收固定资产余值1001.311001.311.4回收流动资金4125.594125.592现金流出162223.4914845.529897.0116010.0216694.9417777.5817399.6817399.6817399.6817399.6817399.682.1建设投资（

33、不含建设期借款利息）24742.5314845.529897.012.2流动资金4125.592991.92755.78377.892.3经营成本131902.7212884.3015767.1317208.5517208.5517208.5517208.5517208.5517208.552.4营业税金及附加1452.64133.80172.02191.14191.14191.14191.14191.14191.142.5维持运营投资0.003所得税前净现金流量37900.41-14845.52-9897.010.001950.236396.817879.928257.828257.8282

34、57.828257.8213384.724所得税前累计净现金流量0.00-14845.52-24742.53 -24742.53-22792.30-16395.49-8515.57-257.758000.0716257.8824515.7037900.415调整所得税7573.11115.26674.86964.851030.061096.531184.351253.601253.606所得税后净现金流量30327.30-14845.52-9897.010.001834.975721.956915.077227.767161.297073.477004.2212131.127所得税后累计净现金

35、流量0.00-14845.52-24742.53 -24742.53-22907.56-17185.61-10270.54-3042.784118.5011191.97 18196.1930327.30计算指标：项目投资财务内部收益率（）（所得税前） (FIRR) 15.34；项目投资财务内部收益率（）（所得税后） (FIRR) 13.01项目投资财务净现值（所得税前）（ i 12） 4784.22 万元项目投资财务净现值（所得税后）（ i 12） 1373.91 万元项目投静态资回收期（年） （所得税前） (从建设期算起 ) 6.03年项目投静态资回收期（年） （所得税后） (从建设期算起

36、) 6.42年附表 1-9项目资本金（自有资金）现金流量表单位：万元年份计算期序号 项目1 现金流入1.1 产品营业收入1.2 补贴收入1.3 回收固定资产余值1.4 回收流动资金2 现金流出2.1 项目资本金2.2 借款本金偿还2.3 借款利息支付2.4 经营成本2.5 营业税金及附加2.6 所得税2.7 维持运营投资合 计012345678910200123.900.000.0017960.2523091.7525657.5025657.5025657.5025657.5025657.5030784.40194997.000.000.0017960.2523091.7525657.5025

37、657.5025657.5025657.5025657.5025657.500.001001.311001.314125.594125.59177492.185316.003544.0016749.1019164.3523174.5723060.7922948.2722857.0918831.2021846.809970.005316.003544.001110.0020168.511170.141242.683557.143638.963725.863818.140.003015.596425.191335.611307.651252.90992.08726.19454.92177.9217

38、7.92131902.7212884.3015767.1317208.5517208.5517208.5517208.5517208.5517208.551452.64133.80172.02191.14191.14191.14191.14191.14191.147573.110.000.00115.26674.86964.851030.061096.531184.351253.601253.600.003净现金流量22631.72-5316.00-3544.000.001211.153927.402482.932596.712709.232800.416826.308937.60资本金内部收益率为IRR=22.28% 。资本金净现值 =6188.58 万元。附表 1-10甲方投资现金流量表人民币单位：万元年份计算期序号项目合 计0123456789101现金流入760060060060060060046001.1实分利润760