2021年南开大学431金融学综合真题及答案

1、2021南开大学431金融硕士真题一、名词解释（共9题，每题5分）1数字货币2美式看涨期权3再投资风险4实际汇率5系统性风险6利息保障倍数7货币市场基金8表外业务9冲销式干预二、简答题（共5题，每题8分）1简述营运资本的三种融资策略及特点2简述为什么普通股股东比优先股股东、债权人拥有更多的控制权3简述如何实现商业银行经营准则（安全性、流动性、盈利性）的统一4简述特雷诺比率和夏普比率的区别5简述虚增利润会引起资产负债表哪些科目的变动三、计算题（共3题，每题15分）1考虑一个项目，前三年每年年初为机器设备投资2，000万元资金，第四年年初设备投入生产，并为其垫付500万元（该笔垫付资金可在项目结束

2、后收回）。该设备投产后的五年中，每年收入为4，600万元，每年成本为1，200万元，公司适用的税率为20%，设备直线折旧无残值，假设该项目的资本成本为10%（1）请画出该项目的现金流；（2）请计算该项目的NPV及回收期。2考虑一家全权益公司，其权益为2，000万元，每年能实现的息税前利润为300万元，适用的税率为20%。该公司现考虑调整其资本结构，若公司资产负债率为20%，则负债的税前利率为10%；若资产负债率为40%，则负债的税前利率为15%.（1）分别求资产负债率为0、20%、40%情况下的权益资本收益率；（2）若该公司的息税前利润下降20%，求哪种情况下权益资本收益率的变动最大，请具体说

3、明3、已知大豆压榨利润=0.165×豆油价格+0.8×豆粕价格-大豆价格-160。如果利润为正则说明三种产品价格正常，需要进行套期保值；反之说明三种产品价格不正常，就要反向操作并停止生产。（1）若豆油价格为10，600元/吨，大豆价格为4，100元/吨，豆粕价格为3，800元/吨，求此时的大豆压榨利润是多少？这种情况下该如何做？（2）若豆粕、豆油价格不变，而大豆价格急剧上升，请问此时该如何操作来规避风险？四、论述题（共1题，每题20分）问题：请论述你对完善注册制有何建议？2021南开大学金融431真题参考答案一、名词解释（共9题，每题5分）1参考答案：国际清算银行（BIS）

4、将数字货币定义为以数字形式表示的资产。数字货币作为一个广义术语可以包含以数字方式表示价值的任何东西。数字货币不像人民币钞票或硬币那样具有物理形式，而是以电子方式存在的。可以使用手机、平板、计算机或互联网等技术在用户或实体之间传输数字货币。最成功和最广泛使用的数字货币形式是加密货币-比特币。某些情况可以使用数字货币购买商品和服务；但是有时只能将数字货币用于特定目的，例如社交网络或在线游戏。2参考答案：期权履约方式包括美式和欧式两种。美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行合约，而不同于欧式期权的只能在到期日行权。因此，美式期权的买方权利相对较大。美式期权的卖方风险相应也较大。所以同样条

5、件下，美式期权的价格也相对较高。看涨期权（Call Option）是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前买入某种金融资产的权利。3参考答案：再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期时收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买该债券时的收益率。所以，随着债券到期日的临近，投资者面临的再投资风险也增大了。对于长期债券来说，其风险也是相对最大的。长期企业债券的风险来自于市场风险，到期期限越长，市场风险越大，也就是交易价格变动的可能性越大。所以，投资者要得到高的目标收益率，就不得不承担这种长期的市场风险。如果投资者只购买了短期债券

6、，而没有购买长期债券，就会有再投资风险。再投资风险还是一个利率风险问题。4参考答案：相对于名义汇率而言的某种表示货币实际竞争力和相对价格的指标，常见的实际汇率有外部实际汇率（包含了本国和外国物价水平对比的汇率）、内部实际汇率（包含了本国可贸易品和不可贸易品物价水平对比的比率）、剔除了财政补贴或税收减免的实际汇率，以及劳动生产率对比的实际汇率。5参考答案：也称市场风险，又称不可分散风险。指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。系统性风险的特点

7、是：对整个股票市场或绝大多数股票产生不利影响。系统性风险造成的后果带有普遍性。系统性风险可以用贝塔系数来衡量。非系统性风险：指各企业的经营状况会受其自身经营状况的影响，这些因素与其他企业没有什么关系。这种风险主要影响某一种证券产品，与市场的其他证券产品没有直接联系，投资者可以通过分散投资的方法，来抵消非系统性风险。非系统性风险有经营风险、财务风险、违约风险等。6参考答案：由均衡理论可知，当资本结构在创造股东价值方面的改进已非常有限时，此时的资本结构便是目标资本结构。目标资本结构可用利息保障倍数和杠杆率来描述。其中，利息保障倍数可表示为：式中，EBIT是指当期利息前税前折旧摊销前的经营利润，I是

8、指当期利息费用，D是指当期折旧、A是指当期摊销费用。在盈利一定的情况下，利息保障倍数越高，说明公司的杠杆水平越低；反之，则越高。7参考答案：货币市场共同基金（Money Market Mutual Funds，简称MMMFs）是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。货币市场共同基金是一种特殊类型的共同基金，是美国20世纪70年代以来出现的一种新型投资理财工具。购买者按固定价格（通常为1美元）购入若干个基金股份，货币市场共同基金的管理者就利用这些

9、资金投资于可获利的短期货币市场工具（例如国库券和商业票据等）。此外，购买者还能对其在基金中以股份形式持有的资金签发支票。8参考答案：所谓表外业务，是指商业银行从事的，按通行会计准则不列入资产负债表内，不影响其资产负债总额，但能影响银行当期损益的经营活动。常见的表外业务有：担保业务、票据发行便利、金融衍生工具交易、贷款承诺、贷款出售等等。这些业务虽然不在资产负债表中，但同资产负债业务联系密切，我们称为或有资产和或有负债。对于银行来说，它们是有风险的经营活动，同时也是盈利的来源之一。9参考答案：政府在外汇市场上进行交易以干预汇率水平的同时，通过其他货币政策工具（主要是在国债市场上的公开市场业务）来

10、抵消前者对货币供应量的影响，从而使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。为抵消外汇市场交易对货币供应量的影响而采用的政策措施被称为冲销措施。与之相对的是非冲销式干预，即不存在相应冲销措施的外汇市场干预，这种干预会引起一国货币供应量的变动。二、简答题（共5题，每题8分）1参考答案：营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源。企业的营运资本可以分为临时性营运资本和永久性营运资本，与此相对应，企业的资金来源也可以分为临时性资金来源和永久性资金来源两部分。针对如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言，一般分为配合型融资政策、激进型融资政策和稳健型融资政策。1）配合型融资政策配合型融资政

11、策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的融资政策。配合型融资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足资金需要。该融资政策要求企业临时负债筹集计划严密，实现现金流动与计划安排的一致性。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举措各种临时性负债，如图1所示。2）激进型融资政策激进型融资政策是一种收益性和风险性均较高的筹资政策。其特点是：临时性流动负债不但用于满足临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需求。由于临

12、时性流动负债的资本成本一般低于长期负债和权益性的资本成本，而该政策下临时性流动负债比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业必然要在临时性流动负债到期后重新举债或申请债务延期，从而加大筹资困难和风险；还可能面临由于短期负债比率的变动而增加企业资本成本的风险，如图2所示。3）稳健型融资政策稳健型融资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资本融资政策。该政策的特点是：临时性流动负债只融通部分临时性流通资产的资金需求，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债，自发性负债和权益资本作为资金来源，如图3所示。三种营运资本融资政策比较：营运资本融资

13、政策盈利性流动性风险稳健型低高低配合型中中中高激进型高低2参考答案：普通股是享有普通权利、承担普通义务的股份，是公司股份的最基本形式。普通股的股东对公司的管理、收益享有平等权利，根据公司经营效益分红，风险较大。在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。优先股是享有优先权的股票。优先股的股东对公司资产、利润分配等享有优先权，其风险较小。但是优先股股东对公司事务无表决权。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有

14、参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。债权人主要是指预付款者，有权请求他方为特定行为的权利主体，是指那些对企业提供需偿还的融资的机构和个人，包括给企业提供贷款的机构或个人（贷款债权人）和以出售货物或劳务形式提供短期融资的机构或个人（商业债权人）公司控制权是从股东所有权中派生出来的经济性权利。它在本质上是一种新的利益存在方式，是利益冲突的产物。公司控制权的正当行使，对公司企业的产生和发展发挥了关键的推动作用，有利于建立股东之间的信任基础，有利于提高公司运行的效率。在一家商业公司当中基本可以认为权利和义务是对等的，公司对债权人的收益权保障是最优先的，优先股股东次之，普通股

15、股东承担的风险最大，作为补偿，普通股股东会要求更多的控制权3参考答案：商业银行经营三原则的关系：保持盈利是维持商业银行流动性和保证银行安全的重要基础，流动性是安全性的重要前提。安全性是商业银行稳健经营的重要原则，离开安全性，商业银行的盈利性也就无从谈起。 盈利性原则是商业银行的最终目标，保持盈利是维持商业银行流动性和保证银行安全的重要基础。商业银行的经营者应依据自身条件，从实际出发，统筹兼顾，通过多种金融资产的组合，寻求“三性”的最优化。 （1）盈利性。追求盈利最大化是商业银行的经营目的。（2）流动性。遵循流动性原则是由银行这种特殊金融企业的性质所决定的。（3）安全性。安全性是指商业银行在经营

16、中要避免经营风险，保证资金的安全.安全性是银行资产正常运营的必要保障。商业银行经营管理的三原则即有联系又有矛盾。一般说来流动性与安全性是成正比，流动性越强，风险越小，安全就越有保障。然而，流动性、安全性与盈利性成反比，流动性越高，商业银行经营原则安全性越好，银行盈利水平就会越低，反之则相反。但是，总的来讲商业银行要在保证安全性和流动性前提下，追求最大限度的利润。其中:安全性是经营的前提，商业银行经营原则只有保证资金安全无损，才能获得正常的盈利；流动性是实现安全的必要手段，有了较高的流动性，银行的信用中介地位才能得以维护，各项业务才能得以顺利进行，盈利才能得到保证；盈利性是商业银行经营的目标，保

17、证安全性和流动性的目的就是为了盈利。因此，商业银行在经营管理实践过程对安全性、流动性和盈利性要不断地进行均衡协调。4参考答案：夏普比率（Sharpe Ratio），又被称为夏普指数。夏普比率在现代投资理论的研究表明，风险的大小在决定组合的表现上具有基础性的作用。风险调整后的收益率就是一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，长期能够排除风险因素对绩效评估的不利影响。夏普比率就是一个可以同时对收益与风险加以综合考虑的三大经典指标之一。夏普比率的表达式为:特雷诺比率由美国经济学家特雷诺发明的测算投资回报的指标。用于在系统风险基础之上对投资的收益风险进行调整。该指标反映基金承担单位系统风险所获得的

18、超额收益。指数值越大，承担单位系统风险所获得的超额收益越高。特雷诺比率的表达式为:特雷诺比率的分子依旧是资产组合的超额收益，分母变成了系统性风险，它的经济含义就是每承担一单位系统性风险，投资组合所能得到的超额回报，与夏普比率一样，这个指标数值越大，基金经理的能力也越强。主要区别：（1）特雷诺比率适用于充分分散化的投资组合，此时非系统性风险都已经被完全分散了只考虑市场上的系统性风险。所以，特雷诺比率只适合于衡量已充分分散化投资的资产组合业绩，这点是和夏普比率最大的区别。夏普比率考虑的是总风险，而特雷诺指数考虑的是市场风险。当投资者将其大部分资金投资于一个基金时，那么他就会比较关心该基金的全部风险

19、，因此也就会将标准差作为对基金风险的适宜衡量指标，这时适宜的衡量指标就应该是夏普比率。当投资者不仅仅投资于风险证券和单一基金组合，所要评价的投资组合仅仅是该投资者全部投资的一个组成部分时，就会比较关注该组合的市场风险，这时用特雷诺指数比较好。（2）夏普比率与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上有可能不一致当基金完全分散投资或高度分散，用夏普比率和特雷诺比率所进行的业绩排序是一致的。但当分散程度较差的组合与分散程度较好的组合进行比较时，用两个指标衡量的结果就可能不同。一个分散程度差的组合的特雷诺指数可能很好，但夏普比率可能很差。二者在对基金绩效表现是否优于市场指数的评判上也可能不一致。由于二者提供

20、了关于业绩不同但相互补充的信息，因此应同时使用。（3）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普比率则同时考虑了绩效的深度与广度基金组合的绩效可以从深度与广度两个方面进行。深度指的是基金经理所获得的超额回报的大小，而广度则对组合的分散程度加以了考虑。组合的标准差会随着组合中证券数量的增加而减少，因此夏普比率可以同时对组合的深度与广度加以考虑，那些分散程度不高的组合，其夏普比率会较低。相反，由于特雷诺指数与詹森指数对风险的考虑只涉及届值，而组合的值并不会随着组合中证券数量的增加而减少，因此也就不能对绩效的广度作出考查。5参考答案：企业虚增利润的主要方式及对资产负债表的影响（1）虚增销售

21、，空挂应收账款。企业虚构客户虚开销售发票，虚列销售收入和应收账款。在这样的情况下，我们会发现企业资产负债表中应收账款的数量会增加，银行存款的数量会增加，但是企业往往出现表面上看起来业绩很好，但却少发现金股利，拖欠供货商货款、以及抵押重要经营资产的行为。（2）少转成本，虚增利润。这类企业在结转成本时不按配比原则，故意少转成本，导致企业生产成本及库存商品的账面金额远远大于实际库存金额。在这样的情况下，如果造假的是企业销售成本，企业的销售成本被人为减少，对应的企业的库存商品会变大，我们会发现资产负债表企业的库存商品大。如果造假的是企业的人力成本等，那么企业的人力成本会减少，对应的资产负债表上的应付职

22、工薪酬会减少，如果造假的企业的财务成本，那么对应的资产负债表上的应付利息会减少，如果造假的是企业的原材料成本，那么对应的资产负债表上应付货款会减少。（3）当期费用不计入损益，虚增利润。这类企业将当期发生的经营费用、管理费用，虚列在待摊费用、其他应收款等科目中，不计入损益。这种造假方法是采取跨期的方法，违背了权责发生制的要求，在这样的背景下，将当期的费用顺延到下一期，那么企业的本期成本减少，对应的资产负债表上应付货款、应付利息、应付职工薪酬等项目都会减少。（4）应计入损益的借款费用予以资本化，虚增在建工程支出，虚增利润。对固定资产借款利息、折价或溢价和汇兑差额的资本化，企业会计制度及企业会计准则

23、借款费用都有明确的规定，必须符合以下三个条件：资产支出已经发生；借款费用已经发生；为使资产达到预定可使用状态所必要的购建活动已经开始。但是，有的企业为达到虚增利润的目的，不顾会计准则的要求，随意将借款费用资本化。这种造假方法是将本应该费用化的项目资本化，带来的结果在资产负债表中首先是资产项目变大，常见的有固定资产项目，在建工程项目，无形资产项目，对应的财务费用减少，应付利息减少。（5）少提或不提银行贷款利息，少计负债，虚增利润。在实际工作中，有的企业对银行借款，特别是长期借款，有意少提或不提利息费用，以达到虚增利润的目的。这种造假方法是违背了债务的记账方法，带来的直接相关影响是企业债务规模缩小

24、，对应的应付利息减少。（6）少提或不提固定资产折旧，虚增利润。这种造假方法是违背企业的会计估计原则，人为的缩小折旧摊销规模，这样企业的固定资产和无形资产规模就被人为做大（7）利用关联方交易调节利润。母公司与子公司之间、子公司与子公司之间以及其他关联方之间发生的关联方交易，其交易价格不是在公平的条件下确定的，往往存在人为调节利润的行为，对此企业会计准则关联方关系及其交易的披露中有明确的规定。这种造假方法是违背国家制定的会计政策，造成的结果是人为的调整了利润，这种方法的结果较为复杂，通过一系列的关联方交易，包括上下游的销售，固定资产与存货的转换，应收应付账款的调节等等，在这样的情况下基本上整个资产

25、负债表上的项目都能被调整。三、计算题（共3题，每题15分）1参考答案：（1）项目的现金流12345678-2000-20004600-1200-500-20004600-12004600-12004600-12004600-1200500（2）项目的NPV 前3年共投入6500，所以不包括建设期的静态回收期是2参考答案：（1）资产负债率为0时，权益资本收益率=若公司资产负债率为20%，负债400万元，权益资本收益率若公司资产负债率为40%，负债800万元，权益资本收益率（2）若该公司的息税前利润下降20%，每年能实现的息税前利润为240万元，公司资产负债率为40%变动最大。资产负债率为0时，权

26、益资本收益率=若公司资产负债率为20%，权益资本收益率若公司资产负债率为40%，权益资本收益率3参考答案：（1）三种产品价格正常，需要卖出远期豆粕、豆油进行套期保值。（2）若豆粕、豆油价格不变，而大豆价格急剧上升，但上涨幅度没有超过529，继续生产，同时卖出远期豆粕、豆油进行套期保值。若大豆价格急剧上升，但上涨幅度超过529，需要停止生产并买入远期豆粕、豆油。四、论述题（共1题，每题20分）参考答案：（1）注册制定义注册制是相对于核准制的证券发行机制。在注册制下证券发行申请人根据法律法规等规定将涉及到证券发行的全部信息与资料公开，按规定向主管机构提交相应文件材料。相关主管机构对所提交的材料仅进行形式审查，不再做实质性审查。在提交材料后所规定的期限内，主管机构如不予以否决，证券发行申请人就可以依照规定发行相关证券。（2）注册制对资本市场的意义注册制是针对现行发行机制的不足做出的改革和补充，总体而言注册制能推动金融深化和完全市场化，有助于我国资本市场规则完善和效率提升。具体而言：注册制完善了资本市场的相关规则。通过降低发行门槛，减少审查限制，有力的促进了优质企业上市，对资本市场确立市场定价原则起到了引导支撑作用。比如市场自主性的加强将有效抑制IPO定价过高的弊端，注册制通过强化信息披露和市场定价原则，从而对企业IPO定价进行限制，过高的IPO定价可能造成发行失败。注