2017财务管理期末复习指导案例分析题答案

1、财务管理期末复习指导案例分析题参考答案1.（1）项目投资按投资目的划分，分为资产更新项目、扩大经营项目和法定投资项目。按项目间相互关系分为独立项目、互斥项目、关联项目。（2）甲方案折旧=100-10/5=18万元I0=100+50=150万元NCF1-4=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%=34.5万元NCF5=90*(1-25%)-50(1-25%)+18*25%+（50+10）=94.5万元乙方案折旧=120-20/5=20万元I0=120+30=150万元NCF1-4=100*(1-25%)-60(1-25%)+20*25%=35万元NCF5=100*(1-25%)-

2、60(1-25%)+20*25%+（30+20）=85万元（3）NPV甲=34.5*(P/A，10%,4)+94.5(P/F,10%,5)-150=34.5*3.1699+94.5*0.6209-150=18.04万元NPV乙=35*(P/A，10%,4)+85(P/F,10%,5)-150=35*3.1699+85*0.6209-150=13.73万元（4）NPV甲> NPV乙, 选择甲方案。2. （1）PBA=2+( 1100-550-500)/450 =2.002年PBB=2+( 1100-350-400)/450 =2.77年PBC=1100/450 =2.44年（2）NPVA=

3、550*0.9091+500*0.8264+450*0.7513+400*0.6830+350*0.6209-1100=641.8万元NPVB=350*0.9091+5400*0.8264+450*0.7513+500*0.6830+550*0.6209-1100=569.825万元NPVC=450*（P/A,10%,5）-1100=605.95万元（3）净现值法的判断标准，独立项目，NPV>0，项目可行，NPV<或者=0，不选；互斥项目，在项目期相同，金额不同时，选择净现值大的项目。投资回收期法，互斥项目，回收期越短，在财务上越可行。独立项目，公司管理层将预先设定的回收期与预计回

4、收期进行比较，对项目进行取舍。（4）根据计算结果，不论是回收期法还是净现值，都是A项目最优。3. （1）应采用现金流量作为估值的依据，因为现金流量的估算考虑了：沉没成本的无关成本属性，考虑了机会成本，考虑了项目间关联性及增量现金流量，重视营运资本的垫支与收回，关注了非付现成本费用以及不考虑借款利息支付和其他融资现金流。（2）每年折旧=120-20/5=20万元初始投资I0=120+20=140万元净现金流量NCF1=80(1-40%)-30(1-40%)+20*40%=38万元NCF2=80(1-40%)-35(1-40%)+20*40%=35万元NCF3=80(1-40%)-40(1-40%

5、)+20*40%=32万元NCF4=80(1-40%)-45(1-40%)+20*40%=29万元NCF5=80(1-40%)-50(1-40%)+20*40%+（20+20）=66万元（3）NPV=38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.6830+66*0.6209-140=8.3万元（4）NPV>0，该方案可行。4.（1）项目现金流量根据流向不同，划分为现金流出量、现金流入量以及净现金流量。项目现金流按投资项目所处时期不同划分，可分为初始现金流量、经营期间现金流量以及项目终结现金流量。（2）现金流量示意图折旧=20000-5000/5=3000初始投资I

6、0=20000+3000=23000营业现金流量NCF1=20000（1-25%）-4000（1-25%）+3000*25%=12750元NCF2=20000（1-25%）-5000（1-25%）+3000*25%=12000元NCF3=20000（1-25%）-6000（1-25%）+3000*25%=11250元NCF4=20000（1-25%）-7000（1-25%）+3000*25%=10500元NCF5=20000（1-25%）-8000（1-25%）+3000*25%+5000+3000=17750元（3）净现值NPV=12750*0.8929+12000*0.7972+11250

7、*0.7118+10500*0.6355+17750*0.5674-23000=22702.73元NPV>0，该项目可行。5.（1）债券融资的优缺点：优点：债券成本低；可利用财务杠杆作用；有利于保障股东对公司的控制权；有利于调整资本结构。缺点：偿债压力大，不利于现金流量安排。（2）方案ANPVA=100000*(P/F,10%,5)+100000*14%*(P/A,10%,5)-100000=100000*0.621+14000*3.791-100000=15174元（3）方案B折旧=100000（1-10%）/5=18000元NCF1-4=净利润+折旧=12000*（1-25%）+18

8、000=27000NCF5=27000+10000=37000NPVB=27000*(P/A,10%,5)+10000*(P/F,10%,5)-100000=46477元（4）NPVA< NPVB,选择B方案6. （1）甲方案折旧=30000/5=6000初始投资I0=30000营业现金流量NCF1-5=15000（1-25%）-5000（1-25%）+6000*25%=9000元乙方案：折旧=36000-6000/5=6000初始投资I0=36000+3000=39000营业现金流量NCF1=17000（1-25%）-6000（1-25%）+6000*25%=9750元NCF2=170

9、00（1-25%）-6300（1-25%）+6000*25%=9525元NCF3=17000（1-25%）-6600（1-25%）+6000*25%=9300元NCF4=17000（1-25%）-6900（1-25%）+6000*25%=9075元NCF5=17000（1-25%）-7200（1-25%）+6000*25%+6000+3000=17850元（2）NPV甲=9000*(P/A,10%,5)-30000=4119元NPV乙=9750*0.9091+9525*0.8264+9300*0.7513+9075*0.6830+17850*0.6209-39000=2000.78元（3）现值

10、指数PI甲=30000+4119/30000=1.1373PI乙=39000+2000.78/39000=1.051（4）投资回收期甲方案：年限=30000/9000=3.333年乙方案：年限=4+（39000975095259300-9075）17850 =4.08年7. (1)购买设备：设备残值价值120 000×56 000年折旧额=11400（元）因计提折旧税负减少现值：11400×25×（P/A,10%,10）11400×25×6.144617512.11（元）设备残值价值现值：6000×（P/F,10%,10）=6 000

11、×0.38552313（元）合计：120000-17512.11-2313=100174.89（元）（2）租赁设备：租赁费支出：20000×（P/A,10%,10）=20000×6.1446122892（元）因支付租赁费税负减少现值：20 000×25×（P/A,10%,10）20000×25×6.144630723（元）合计：122892-30723=92169（元）因租赁设备支出92169元<购买设备支出100174.89元，所以应采取租赁设备的方式。8. （1）甲方案：初始投资I0=20000，建设期I1=300

12、0年折旧额=20 000÷4=5 000（元）年经营总成本=5 000+3 000=8 000（元）(5000:折旧 3000: 每年经营成本)年净利润=（15 000-8 000）×（1-25%）=5250（元）年营业现金净流量 NCF1-4=5250+5 000=10250（元） NCF5=10250+3000=13250元乙方案：初始投资I0=20000元年折旧额=20 000÷5=4 000（元）年净利润=（11 000-8 000）×（1-25%）（无建设期，注意与甲方案的区别）=2250（元）年营业NCF1-5=2250+4 000=6250

13、（元）（2）先计算差额净现金流量用甲方案的净现金流量减去乙方案的净现金流量NCF0=20000-20000=0（元）NCF1=-3 000-6250= - 9250（元）NCF24=10250-6250= 4000（元）NCF5=13250-6250= 7000（元）差额净现值NPV=-9250*0.9091+4000*0.8264+4000*0.7513+4000*0.6830+7000*0.6209=4979.93元（3）计算差额内部收益率NPV=-9250*i+4000*i+4000*i+4000*i+7000*i=0令：i1=32%则： NPV1= 91.1 （元）令：i2=36%则：

14、 NPV2= - 375.23 （元）内部收益率IRR=32%+(36%-32%)*91.1/(375.23+91.1) =32.79%（4）决策由于： NPV 0， IRR10% 故：选择甲方案。9. 旧设备： 折旧：（850005000）8=10000NCF1-5=（800006000010000）×（125%）+10000=17500NPV=17500×（P/A，10%，5）+5000×（P/F，10%，5）15000 =17500×3.7908+5000×0.620915000 =54443.5NPV旧设备=NPV/（P/A，10%，5

15、）=54443.53.7908=14362新设备： 折旧：（1260006000）6=20000NCF1-6=（920004300020000）×（125%）+20000=41750NPV=41750×（P/A，10%，6）+6000×（P/F，10%，6）12600 =41750×4.3553+6000×0.5645126000 =59220.78NPV新设备=NPV/（P/A，10%，6）=59220.784.3553=13597.41 NPV旧设备>NPV新设备所以，选继续使用旧设备。10.（1）流动比率=5401/3010=1.7

16、9速动比率=5401-2500/3010=0.964即付比率=940+1150/3010=0.69资产负债率=3010+1200/6880=61.19%资本金负债率=3010+1200/2670=1.577（2）应收账款周转率=4000/690-20 =5.97应收账款周转天数=365/5.97=61.14天存货周转率=7855/2500=3.142存货周转天数=365/3.142=116.17天营运资金周转天数=61.14+116.17=177.31天（3）资本金利润率=净利润/所有者权益营业收入利润率=净利润/营业收入营业成本费用利润率=净利润/成本+费用11.（1）该项目初始建设时期现金

17、流量=3400+1800+80+900=6180万元。（2）经营期现金净流量某年营业现金净流量=现金流入量-现金流出量 =付现收入-付现费用-所得税=营业收入-（营业成本-不需要付现的费用）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧=税后净利润+折旧1） 计算固定资产每年的折旧额：厂房每年的折旧=3400/20=170（元）机器设备每年的折旧=（1880-80）/5=360（元）该项目的现金流量计算如下表所示： t 1 2 3 45销售收入（1）80008000800080008000付现成本（2）53005300530053005300折旧（3）530530530530530税前利润（4）

18、=（1）-（2）-（3）21702170217021702170所得税（5）=（4）*40%542.5542.5542.5542.5542.5税后利润（6）=（4）-（5）1627.51627.51627.51627.51627.5现金净流量(7)=（3+（6）=(1)-(2)-(5)2157.52157.52157.52157.52157.5（3）终结现金净流量 1. 固定资产变价或残值收入； 2. 垫支流动资金回收。厂房变价净收入：厂房的账面价值=3400-170*5=2550 厂房的可变现净值=800厂房变价损失=2550-800=1750 损失的税盾效应=1750*25%=437.5厂

19、房变价产生现金流入量=800+437.5=1237.5设备变价净收入：设备的账面价值=1880-360*5=80 设备的可变现净值=200 设备变价利得=200-80=120利得部分增加税金=120*25%=30 设备变价产生现金流入量=200-30=170终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5t012345固定资产投资-5280     营运资金垫支-900     营业现金流量 2157.52157.52157.52157.52157.5厂房变价收入

20、0;    1237.5设备变价收入     170回收营运资金     900现金流量合计-61802157.52157.52157.52157.54465（4）为什么折旧不属于现金流出？ 答:折旧是对固定资产磨损的补偿，固定资产投资已计为现金流出，因此，将折旧计为现金流出是一种重复计算。折旧是人为计入成本，鼓励投资的一种经济范畴，折旧发生时并没有实际的现金流出；相反，它是企业可以支配使用的一笔资金。（5）为什么利息支出不属现金流出？ 答:在贴现现金流量

21、方法中所采用的贴现率，已经考虑了债务资本的成本，因此，在现金流量中再考虑利息支出造成重复计算。12. （1）计算两个方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5=40000（元）甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所示： (甲方案现金流量表) t 1 2 3 45销售收入（1）1212121212付现成本（2）55555折旧（3）44444税前利润（4）=（1）-（2）-（3）33333所得税（5）=（4）*40%1.21.21.21.21.2税后利润（6）=（4）-（5）1.81.81.81.81.8现

22、金净流量(7)=（3）+（6）=（1）-（2）-（5）5.85.85.85.85.8 (乙方案现金流量表) t1 2 3 4 5销售收入（1）14.814.814.814.814.8付现成本（2） 77.588.59折旧（3） 4 4 4 4 4税前利润（4）=（1）-（2）-（3）3.83.32.82.31.8所得税（5）=（4）*40%1.521.321.120.920.72税后利润（6）=（4）-（5）2.281.981.681.381.08现金净流量（7）=（3）+（6）=(1)-(2)-(5)6.285.985.685.385.08投资项目的营业现金流量计算表 t012345甲方案&

23、#160;     固定资产投资-200000     营业现金流量 5800058000580005800058000现金流量合计-2000005800058000580005800058000乙方案      固定资产投资-230000     营运资金垫支-30000     营业现金流量 62800598005

24、68005380050800固定资产残值     30000回收营运资金     30000现金流量合计-26000062800598005680053800110800（2）假设资本成本率=10%NPV甲=58000* (P/A,10%,5)-200000=19878元NPV乙=62800*0.9091+59800*0.8264+56800*0.7513+53800*0.6830+110800*0.6209-260000=-4467.84元（3）净现值法的决策规则：独立项目，NPV>0，

25、项目可行，NPV<或者=0，不选；互斥项目，在项目期相同，金额不同时，选择净现值大的项目。（4）根据计算结果，甲方案净现值大于0，选择甲方案。13. （1）各年的现金净流量（NCF）NCF0（1000200）1200（万元）年折旧190（万元）年税后利润（400180190）×（140%）18（万元）NCF1418190208（万元）NCF520850200458（万元）（2）净现值NPV1200+208×(P/A,10%,4)458×（P/F，10%,5)1200+208×3.1699+458×0.6209256.89（万元） （3）N

26、PV0，不可行。 当NPV=0时,项目的报酬率为贴现率,而不是0；当NPV>0时,项目的报酬率>贴现率。14. （1）新设备流量表 注:残值净收入纳税=(8000-6000)*40%=800项目012345购置成本销售收入付现成本折旧税前利润税后利润营业现金流量最终残值残值净收入纳税-60000500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320500002000010800192001152022320 8000 -800现金流量合计-600002232022320223202232029520（2）旧设备流量表项 目012345目前变现价值变现损失抵税额销售收入付现成本折旧税前利润税后利润营业现金流量最终残值残值净收入纳税-18000-340030000150004500105006300108003000015000450010500630010800300001500045001050063