第五章企业融资决策

1、财务管理学财务管理学刘玉平 主编第五章第五章第五章第五章 企业融资决策企业融资决策第一节 企业融资的动因和要求第二节 企业融资数量的预测第三节 股票融资决策第四节 长期债务融资决策第五节 租赁融资决策第一节 企业融资的动因和要求一、企业融资的动因（一）依法筹集资本金 （二）扩大生产规模 （三）优化资本结构 （四）偿还债务 二、企业融资的类型 第一节 企业融资的动因和要求(一)权益资金和债务资金 企业的资金按照所融资金的权益性质不同，可分为权益资金和债务资金。权益资金亦称自有资金，是指企业所有者提供的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。债务资金亦称借入资金，是指企业向债权人借入的资

2、金，包括流动负债和长期负债。(二)长期资金与短期资金 长期资金是指占用时间在一年以上的资金，通常采用发行股票或吸收直接投资、发行债券、长期借款、融资租赁等融资方式形成。短期资金是指占用时间在一年以内的资金，通常采用商业信用、短期借款、票据贴现等融资方式而形成。 (三)内部融资和外部融资 内部融资是指企业内部通过计提折旧、留存收益等而增加的资金来源。外部融资是指企业在内部融资不足时，向其外部融资而形成的资金来源。主要包括发行股票或吸收直接投资、借款、发行债券、商业信用、租赁等。 (四)直接融资和间接融资 直接融资是指企业不通过金融机构融通资金，是企业直接与资金供应者协商以取得资金。主要包括发行股

3、票或吸收直接投资、发行债券、商业信用等方式。 间接融资是指企业借助金融机构融通资金，主要包括借款和租赁等方式。第一节 企业融资的动因和要求三、企业融资的要求第一节 企业融资的动因和要求(一)认真选择投资方向和项目 (二)合理确定融资数额和投放时间 (三)选择有利合理的的融资方式 (四)正确利用负债经营 企业利用负债经营时，要保证债务资金投资的息税前利润率高于债务利率，并使负债的多少与目前的资本机构和偿债能力相适应。(五)依法融资，维护各方的合法权益 第二节 企业融资数量的预测 一、企业融资数量预测的一般方法(一)定性预测法(二)定量预测法 定量预测法是根据资金数量与各有关因素的依存关系，对企业

4、融资数量进行预测的方法。定量预测主要包括销售百分比法和线性回归分析法，其中销售百分比法是最常用的方法。二、销售百分比法 (一)销售百分比法的基本假设条件 销售百分比法是根据各个资金项目与销售收入之间的依存关系，以及预测期销售收入的增长情况来预测企业融资数量的方法。 销售百分比法需要建立两个基本假设条件：一是企业的部分资产和部分负债与销售收入成比例变化；二是资产负债表中给出的各项资产、负债占销售收入的比例为最优比例，企业在未来予以继续保持。 运用销售百分比法，需要通过预计资产负债表和预计利润表完成。 (二)销售百分比法的基本步骤 1.预测预测期的销售收入 2.编制预计利润表，预测留存收益增加额

5、3.编制预计资产负债表，预测外部融资需求第二节 企业融资数量的预策第三节 股票融资决策 一、股票的类型(一)按股东权利的不同划分，可分为普通股股票和优先股股票 (二)按股票是否记名划分，可分为记名股票和不记名股票 (三)股票是否标明金额划分，可分为有面值股票和无面值股票 (四)按投资主体的不同划分，可分为国家股、法人股、个人股和外资股 (五)按发行对象和上市地区的不同划分，可分为A股、B股、H股和N股 二、股票融资的优点和缺点第三节 股票融资决策三、股票的发行方式（一）普通股融资的优点 1.普通股所融资金，可供企业长期占有和适用 2.利用股票融资，可提高企业的财务实力和信誉 3.利用普通股融资

6、，企业基本没有固定负担（二）普通股融资的缺点 1.资本成本比较高 2.发行新股会分散企业的控制权（一）公开直接发行（二）不公开直接发行四、股票发行价格 股票发行价格是股份有限公司在募集股本或增资发行新股时所确定和使用的价格。 从理论上讲，股票发行价格有平价、溢价和折价三种。按照我国公司法的规定，股票不得折价发行，并且同次发行的同类别的股票发行价格要一致。以募集设立方式设立公司初次发行股票的价格，由发起人确定；公司新增发行新股的股票价格，由股东大会作出决议。在实践中，公司一般采用溢价发行股票。 股票发行价格是保证股票发行成功的关键因素之一。在我国，股份有限公司初次发行股票，其发行价格的确定目前主

7、要采用市盈率法。市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率。 市盈率=每股市价每股收益 不同方法计算出的发行价格也不同，而采用加权平均法确定每股收益计算出的股票发行价格较为合理。其计算公式是： 股票发行价格=发行当年预测的税后利润发行当年加权平均股本数市盈率第三节 股票融资决策第四节 长期债务融资决策 一、长期债务的类型二、长期债务融资的优点和缺点 长期负债即长期债务，是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。（一）优点1.可保证所有者对企业的控制权2.可利用财务杠杆，获取财务杠杆收益3.资本成本较低（二）缺点1.企业对所融资金在使用上具有时间性

8、，需要按期偿还2.债务利息会形成企业的固定负担3.财务风险较高三、长期借款融资 （一）长期借款的类型 1.按照银行发放贷款的形式不同划分，可分为：信用借款、担保借款、抵押借款和贴现借款。 2.按照用途不同划分，可分为：固定投资借款和专项借款。 （二）长期借款的程序 1.企业提出借款申请 2.银行对借款企业进行审查与批准 3.签订借款合同 4.办理借款手续，获得借款 5.企业偿还借款 （三）长期借款的利率及利息支付方法 长期借款利率的高低主要由银行根据借款期限和借款企业信用状况等而定。 第四节 长期债务融资决策四、债券融资第四节 长期债务融资决策（一）债券的类型 债券融资是指企业采用发行债券的方

9、式融通资金。债券是债券发行人依法定程序发行的、约定在一定时期内还本付息的有价证券。 债券政府债券公司债券金融债券按是否记名分为记名债券、不记名债券按发行保证条件分为抵押债券、担保债券和信用债券按能否转化为公司股票分为可转换债券和不可转换债券 （二）发行债券的条件 （三）发行债券的程序 （四）债券的发行方式 1.私募发行 面向少数特定投资者发行，一般由发行公司将债券直接发售给投资者。 2.公募发行 发行公司通过证券经营机构面向社会的不特定投资者的发行。这是世界各国通常采用的公司债券的发行方式。我国有关法律法规规定，公司债券的发行采用公募发行，并规定公司债券由证券经营机构负责承销。证券承销采取代销

10、或者包销方式。 第四节 长期债务融资决策（五）债券的发行价格 1.影响债券发行价格的因素 （1）债券面值 （2）债券票面利率 （3）市场利率 （4）债券的期限 2.债券发行价格的确定方法 在实务中，由于债券的票面利率和市场利率的共同作用，债券的发行价格一般分为平价、溢价和折价三种。 按照资金时间价值的原理，债券的发行价格一般由债券面值的现值和各期利息的现值两部分构成。分期付息，到期一次还本的债券，其发行价格的基本公式为：n市场利率）（票面金额1第四节 长期债务融资决策债券发行价格=+ntt11 市场利率）（票面利率票面金额五、可转换公司债券融资第四节 长期债务融资决策 （一）可转换公司债券的概

11、念 可转换公司债券是指发行人依照法定程序发行，在一定时期内依据约定的条件可转换为股票的公司债券。 由于可转换公司债券具有债券和普通股票双重特性，其价值也就是纯债券的价值加上股票部分期权的价值两部分的总和。发行者可以根据不同的市场条件和投资对象来调节这两部分的价值，达到吸引不同投资者的目的。 （二）可转换公司债券的基本要素 1.基准股票 2.票面利率 3.转换比率 4.转换价格 5.转换期 6.赎回条件 7.转换调整条件 （三）可转换公司债券的发行条件 1997年国务院证券委员会发布了可转换公司债券管理暂行办法（以下简称暂行办法），明确指出了上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格，但应经

12、省级政府或者国务院有关企业主管部门推荐，报证监会审批。 （四）可转换公司债券融资的优缺点 优点：1.可以获取成本较低的资金 2.可以获取长期稳定的资本供给 3.使发行公司改善股权结构和债务结构 4.使发行公司获得长期稳定的股票价格 缺点：1.有可能增加发行公司还本付息的压力 2.有可能增加发行公司对股市预期的压力 3.有可能恶化发行公司的债务结构 4.有可能增加公司的经营压力第四节 长期债务融资决策第五节 租赁融资决策 一、租赁融资的类型 （一）经营租赁 经营租赁，又称短期租赁，是出租人将设备租给承租人短期使用的一种租赁方式。经营租赁可看做是筹集短期资金的一种方式。 （二）融资租赁 融资租赁，

13、又称长期租赁，是指出租人按照租赁协议，购买承租人所需的设备，并将其出租给承租人长期使用的一种租赁方式。融资租赁是筹集长期资金的重要方式，具有融资和融物的双重职能。 注：注： 按照国际惯例，租赁期超过租赁资产的经济寿命期按照国际惯例，租赁期超过租赁资产的经济寿命期75%75%的即为融资租赁，的即为融资租赁，我国有关法律法规规定租赁期限应接近设备的寿命期，至少不得低于其寿命期我国有关法律法规规定租赁期限应接近设备的寿命期，至少不得低于其寿命期限的一半。租赁期满后，在我国租赁资产一般归承租人所有。限的一半。租赁期满后，在我国租赁资产一般归承租人所有。二、租赁融资的优点与缺点 （一）租赁融资的优点 1

14、.迅速获得所需资产 2.限制条件较少 3.可避免设备过时的风险 4.租金可所得税前扣除，具有抵减所得税的作用，使承租企业享受免税收益。 （二）租赁融资的缺点 1.融资成本较高，租金中的利息要比银行借款和发行债券所负担的利息高得多 2.由于租赁的支付一般采取等额分期支付，将成为承租企业的一项固定负担。三、租赁融资决策第五节 租赁融资决策 企业为了获取某项固定资产，一般可以采用两种方式：一是采用租赁；二是举债购买。企业究竟应采用哪种方式获取所需资产，需要事先做出正确的决策。决策分析的方法是：分别计算两种方式下引起的现金流出量的现值，然后比较优劣，并作出决策。 （一）计算融资租赁方式下的税后现金流出 1.租金总额的构成 （1）租赁设备的购置成本及设备预计残值 （2）利息 （3）租赁手续费 2.年租金的确定方法 （1）直线法 （2）年金法 （二）计算分析举债购买下的税后现金流出 举债购买方式下的税后现金流出是还本付息支出 （三）按照预定的贴现率计算 、比较两种方式的现金流出现值，并作出决策 1.计算融资租赁方式下的