国际金融 第2章 外汇与汇率

1、 第二章外汇、汇率与外汇市场 外外汇汇与与外外汇汇汇汇率率外汇概述外汇概述外汇汇率外汇汇率汇率的经济分析汇率的经济分析 外汇市场外汇市场 与外汇交易与外汇交易外汇定义外汇定义外汇种类外汇种类汇率定义汇率定义汇率标价汇率标价汇率种类汇率种类汇率的决定汇率的决定汇率变动因素汇率变动因素u外汇市场概念外汇市场概念u外汇市场种类外汇市场种类u外汇市场特征外汇市场特征u几种主要的外几种主要的外汇交易汇交易 第一节 外汇与汇率 一、外汇概述一、外汇概述外汇定义外汇定义外汇种类外汇种类 （一）外汇概念（foreign exchange） 外汇是：“外国汇兑”或“国际汇兑”的简称，它是国际经济活动得以进行的基

2、本手段，是国际金融中最基本的概念之一，包括动态和静态两个方面的涵义。 外汇的涵义动态人们将一种货币兑换成另一种货币清偿国际间债权债务关系汇兑活动静态以外币表示的用于国际结算的手段和工具支付手段国际汇兑国际汇兑：是指通过：是指通过银行银行把一个国把一个国家的家的货币货币兑换成另一个国家的兑换成另一个国家的货货币币 ，并借助于各种，并借助于各种信用工具信用工具（如（如汇票等），将汇票等），将货币资金转移货币资金转移到另一到另一个国家，以清偿国际间由于贸易、个国家，以清偿国际间由于贸易、非贸易往来产生的债权债务关系的非贸易往来产生的债权债务关系的专门性经营活动专门性经营活动。1：指以可兑换的外币表示

3、的可直接用于指以可兑换的外币表示的可直接用于 国际结算的支付工具和信用工具。国际结算的支付工具和信用工具。 银行汇票（外币表示的）银行汇票（外币表示的） 银行支票（外币表示的）银行支票（外币表示的） 银行存款（外币表示的）银行存款（外币表示的） 各种债权凭证（外币表示的）各种债权凭证（外币表示的）2、狭狭义义外外汇汇定义定义种类种类3、广广义义外外汇汇定义定义种类种类:泛指一切以外币表示的金融泛指一切以外币表示的金融资产。资产。 外币外币外币支付凭证外币支付凭证外币有价证券外币有价证券其他外汇资产其他外汇资产 a、可兑换的外币欧元硬币外钞你有外钞吗？b、外币支付凭证结算业务中使用的结算凭证，银

4、行汇票等。支付业务中使用的银行存单、银行支票、信用卡、邮政储蓄等C、外币有价证券 资本市场中买卖的金融工具： 股票、债券中华人民共和国外汇管理条例中华人民共和国外汇管理条例 1996年1月8日颁布 第三条第三条 本条例所构外汇，是指下列以外币表示本条例所构外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产的可以用作国际清偿的支付手段和资产： ( (一一 ) )外国货外国货币，包括纸币、铸币；币，包括纸币、铸币； ( (二二 ) )外币支付凭证，包括票据、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； ( (三三 ) )外币有价证券，外币有价证券，包

5、括政府债券、公司债券、股票等；包括政府债券、公司债券、股票等； ( (四四 ) )特别提款权、特别提款权、欧元；欧元； ( (五五 ) )其他外汇资产。其他外汇资产。 二、汇率及其分类二、汇率及其分类汇率定义汇率定义汇率种类汇率种类汇率标价汇率标价直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法美元标价法美元标价法汇率定义汇率定义汇率标价法汇率标价法汇率种类汇率种类1银行买卖外汇银行买卖外汇2交割时间交割时间3制定方法制定方法4汇兑方式汇兑方式5外汇买卖对象外汇买卖对象6市场开市和收市市场开市和收市7管制程度管制程度8通货膨胀因素通货膨胀因素汇汇率率汇率的概念汇率的概念（foreign exchang

6、e rate） 1、汇率汇率是指是指一国货币兑换一国货币兑换成成另一国货币另一国货币的的比率比率 2、汇率汇率是用是用一国货币一国货币表示的表示的另一国货币的价格另一国货币的价格 3、汇率或指、汇率或指不同货币之间的比率不同货币之间的比率或比价。或比价。 也称：也称：汇价、外汇行市、外汇牌价汇价、外汇行市、外汇牌价。汇汇率率的的标标价价法法基本标价法基本标价法美元标价法美元标价法直接标价法直接标价法间接标价法间接标价法标价法标价法定义定义公式公式特点特点表示表示注意注意直接标价法直接标价法应付标价法应付标价法 本币本币 外币外币外币不变外币不变本币数额增加，本币数额增加，本币贬值本币贬值外币外

7、币1=1=本币本币x x除去英镑、除去英镑、美元外美元外间接标价法间接标价法应收标价法应收标价法 外币外币 本币本币本币不变本币不变外币数额增加，外币数额增加，本币升值本币升值本币本币1=1=外币外币x x英镑、美元英镑、美元美元标价法美元标价法 本币本币 美元美元美元不变美元不变本币数额增加，本币数额增加，本币贬值本币贬值美元美元1=1=本币本币x x除去英镑除去英镑汇汇率率种种类类1银行买卖外汇银行买卖外汇2交割时间交割时间3制定方法制定方法4汇兑方式汇兑方式5外汇买卖对象外汇买卖对象6市场开市和收市场开市和收市市7管制程度管制程度8通货膨胀因素通货膨胀因素1、按银行买卖外汇划分、按银行买

8、卖外汇划分买入价买入价中间价中间价直接标直接标价法价法间接标间接标价法价法原原因因卖出价卖出价现钞价现钞价现钞汇率：现钞汇率： 现钞买卖价，是银行买卖外币现钞买卖价，是银行买卖外币现钞中使用的汇率。现钞中使用的汇率。原则原则 外币现钞的买入价通常低于外币现钞的买入价通常低于外汇买入价的外汇买入价的2%3%，外币，外币现钞的卖出价与外汇卖出价相同。现钞的卖出价与外汇卖出价相同。例如例如币别币别PERMRBRSRBBR94.1.28us$100870.00 867.83872.17846.1300.9.8us$100827.9826.66829.14807.2001.9.10us$100826.6

9、7 826.43828.91806.9802.9.2us$100827.68 826.44828.92819.40币种币种中间价中间价现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价美元美元827.65826.41821.44 828.89港币港币106.12105.96105.32 106.28日元日元7.95007.94007.8700 7.9700欧元欧元1111.51109.31100.4 1113.7英镑英镑1591.01588.21551.3 1594.3瑞士法郎瑞士法郎710.80709.52693.03 712.22澳大利亚元澳大利亚元655.17653.86638.79

10、656.482005、3、12人民币人民币/100外币外币工商银行人民币即期外汇牌价工商银行人民币即期外汇牌价 例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 纽约 USD1=SF 1.7505 1.7535 伦敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890思考： 从银行还是客户的角度？ 哪种货币？注意： 买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。 按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90），大数省略不报（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再确定全部的汇率1.7505或1.8870。 买价与卖价之间的差额，是

11、银行买卖外汇的收益。 举例：举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？ USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 NZD/USD 0.5870/80解题思路：（1）判断被报价币和报价币； （2）判断买卖价。由以上已知可得在下列情形下的银行报价：询价者买入美元询价者买入美元 询价者卖出被报价币询价者卖出被报价币 询价者买入报价币询价者买入报价币 1.4440 1.4430 1.4430 1.4440 1.4430 1.4

12、430 1.7310 1.7310 1.7310 1.7310 1.7310 1.73102、按交割期限划分、按交割期限划分即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率成交成交交割交割关系关系即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率成交成交交割交割概念概念：外汇买卖双方谈妥买卖外汇：外汇买卖双方谈妥买卖外汇的数量、价格、交割日期等条件。的数量、价格、交割日期等条件。概念：概念：个人同银行一手交本币一手个人同银行一手交本币一手付外币，以钱换钱的行为。付外币，以钱换钱的行为。 例如例如：英国巴克莱银行挂牌本币英镑对：英国巴克莱银行挂牌本币英镑对美元的汇率。美元的汇率。 英镑对美元的即期汇率英镑对美元的即期汇率 SR：

13、1=$1.88201.8827. 英镑对美元的远期汇率英镑对美元的远期汇率 FR：一个月期一个月期二个月期二个月期三个月期三个月期六个月期六个月期九个月期九个月期十二个月期十二个月期3、按制定方法划分、按制定方法划分基本汇率基本汇率套算汇率套算汇率基础基础货币货币套算套算规则规则（1）基本基本汇率汇率定义定义注意注意AB a、应是本国、应是本国国际收支国际收支中使用最多的货币。中使用最多的货币。 b、应是本国、应是本国外汇储备外汇储备中比重最大的货币。中比重最大的货币。 c、应是国际上、应是国际上普遍接受普遍接受的可兑换货币。的可兑换货币。“key currency” or “key mone

14、y” 应具备的三个条件应具备的三个条件 (2)套算套算汇率、交叉汇率汇率、交叉汇率定义定义A规则规则B 货币货币美元作为单位货币美元作为单位货币 美元作为计价单位美元作为计价单位美元作为单位货币美元作为单位货币 交叉相除交叉相除同边相乘同边相乘美元作为计价货币美元作为计价货币 同边相乘同边相乘交叉相除交叉相除货币货币方法方法计算套算汇率的套算规则计算套算汇率的套算规则4、按汇兑方式划分、按汇兑方式划分电汇汇率电汇汇率票汇汇率票汇汇率定定义义程程序序特特点点信汇汇率信汇汇率电汇信汇票汇汇汇 款款 方方 式式结算工具优缺点电报电传环球银行间金融电讯协会电汇优点缺点安全、可靠、快速费用高信汇结算工具

15、优缺点信汇委托书支付委托书费用较低缺点：结算时间长、收款速度慢票汇结算工具特点银行即期汇票汇款人自行将汇票传递给收款人汇票经收款人背书可以流通收款人可自行持汇票向汇入行取款 5、按、按买卖买卖的不同分为的不同分为同业汇率同业汇率商人汇率商人汇率银行同银行同业间业间银行与顾银行与顾客间客间 6、按、按外汇市场收市和开市外汇市场收市和开市的不同分为的不同分为开盘汇率开盘汇率收盘汇率收盘汇率开盘价开盘价收盘价收盘价7、按外汇管制程度划分、按外汇管制程度划分官方汇率官方汇率市场汇率市场汇率管管制制市市场场 8、按、按衡量货币价值衡量货币价值的不同分为的不同分为实际汇率实际汇率名义汇率名义汇率实际实际价

16、值价值名义名义价值价值A、名义汇率、名义汇率 官方公布汇率官方公布汇率含有通货膨胀因素的汇率含有通货膨胀因素的汇率显性汇率显性汇率B、实际汇率、实际汇率 不含通胀因素的汇率不含通胀因素的汇率隐性汇率隐性汇率计算汇率计算汇率B、实际汇率、实际汇率 名义汇率名义汇率名义汇率名义汇率=-+-通货膨胀率通货膨胀率财政补贴、退税财政补贴、退税实实际际汇汇率率 有效汇率有效汇率 A币币的的有有效效汇汇率率= A币对币对i币的汇率币的汇率 权数权数IMF公布的权数公布的权数 劳动力成本劳动力成本消费物价消费物价批发物价批发物价贸易发生额贸易发生额17种种 以贸易权数计以贸易权数计算的有效汇率算的有效汇率 A

17、币币的的有有效效汇汇率率= A国同国同i国的贸易值国的贸易值A国的全部对外贸易值国的全部对外贸易值A币币对对i币币的的汇汇率率有效汇率有效汇率 名义有效汇率名义有效汇率实际有效汇率实际有效汇率第二节第二节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动一、汇率决定的基础 （一）金本位制度下汇率的决定与变动 1金本位制度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。本位币是指法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。 金本位制度下的三大自由:自由铸造、自由兑换、自由输出入。 在典型的金本位下，铸币平价(Mint Parity，两种货币含金量之比)就成为决定两种货币汇率的基础。 2金本位制度下汇率的

18、变动 在金本位制下，外汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。 黄金输送点（Gold Point）是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。 （二）纸币本位制度下汇率的决定与变动（二）纸币本位制度下汇率的决定与变动 纸币流通制度特点纸币流通制度特点 （1 1）纸币不能向发行者要求兑换成）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。任何贵金属。 （2 2）纸币发行量没有客观保证，由）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。政府主观决定。 （3 3）纸币靠政府权力强制流通。）纸币靠政府权力强制流通。 纸

19、币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平；浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平； 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维维持在某一水平上。持在某一水平上。 外汇供求外汇供求汇率汇率FSFdE E二、影响汇率变动的主要因素二、影响汇率变动的主要因素 （一）（一） 国际收支状况国际收支状况（二）（二） 相对通货膨胀率相对通货膨胀率（三）（三） 相对利率水平相对利率水平（四）（四） 市场预期市场预期（五）（五） 政府的市场干预政府的市场干预（六）（六） 经济增长率经

20、济增长率三、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动与进出口贸易收支（一）汇率变动与进出口贸易收支（二）汇率变动与物价水平（二）汇率变动与物价水平（三）汇率变动与资本流动（三）汇率变动与资本流动（四）汇率变动与外汇储备（四）汇率变动与外汇储备（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源 配置配置（六）汇率变动与国际经济关系（六）汇率变动与国际经济关系第三节第三节 外汇市场外汇市场一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 在外汇市场上，外汇买卖有

21、两种类型u 本币与外币之间的买卖；u 不同币种的外汇之间的买卖。二、 外汇市场的种类根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market。 无形市场 Invisible Market根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场 Inter-bank Market 客户市场 Customer Market三、外汇市场的特征 从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。 基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。 国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。 从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间断的连续外汇市场。北京时间凌晨5点

22、（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。8点东京开市。9点香港、新加坡开市。下午2点巴林开市。下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。四、外汇市场的结构 外汇银行（Foreign Exchange Bank) 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 顾客 中央银行 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央 银行之间的交易。第四节第四节 外汇交易外汇交易一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易 1、即期交易概念： 即期外汇交易（Spot Exchange Tran

23、saction），又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。即期交易是外汇市场上业务量最大的交易，约占2/3。 2、即期交易的作用（目的）： 通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。 3、即期交易的步骤： 即询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）及证实（Confirmation）。即期交易一般是其他货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。 4、即期交易的报价 （1）交易双方：报价者（外汇行） 询价者（客户） （2）报价依据 市场行情 国内宏观经济因素 本行外汇头寸状况：超买，超卖。5、即期交易的

24、报价惯例、即期交易的报价惯例采用双档报价，报价时同时报出买入价和卖出价，报价的最小单位为标价货币的一个基本单位0.0001，外汇市场将之称为基本点。报价时，一般只报标价货币小数点后最后两位数，不报全价。报价行对自己的报价必须信守一言为定的原则。 （二）远期外汇交易 1. 定义 ： 远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 2. 远期交易的动机 通过锁定汇率：套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。 3. 远期交易的交割日 远期交易的期限最短为3天，最长为5年，但一年期以

25、上的很少。最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。确定规则：确定规则： (1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日； (2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； (3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。 （1 1）直接标出远期汇率的实际汇率，瑞士和日本等国家）直接标出远期汇率的实际汇率，瑞士和日本等国家采用；采用； （2 2）只标出远期汇率与即期汇率的差额，英、美、法、）只标出远期汇率与即期汇率的差额，英、美、法、德等国家采用。德等国家采用。 直接标价法下，直接标价法下，如果远期汇率是升水，应在即期汇如果远期汇

26、率是升水，应在即期汇率上加上升水，若为贴水，则减去贴水；率上加上升水，若为贴水，则减去贴水； 间接标价法下，间接标价法下，若为升水，减去升水，若为贴水，若为升水，减去升水，若为贴水，则加上贴水。则加上贴水。4、远期外汇交易的标价方法、远期外汇交易的标价方法如何判断远期汇率的升贴水u在直接标价法下，若远期差额的两个点数，前小后大，则表示远期汇率升水，若前大后小，则表示贴水。u在间接标价法下，若远期差额的两个点数前小后大，表示远期汇率贴水，前大后小，表示远期汇率升水。举例:法兰克福市场一月期美元汇率报价 即期：$1DM1.583040 1月期：195200 则一月期远期汇率为:$1DM1.5830

27、 40 +195200 1.6025-40纽约外汇市场一月期美元汇率报价 即期：$1DM1.583040 1月期：210200 则一月期远期汇率为:$1DM1.5830 40 - 210200 1.5620-405、远期外汇交易的作用 （1）规避外汇风险。）规避外汇风险。从本质上看是适应国际贸易和国从本质上看是适应国际贸易和国际投资的需要际投资的需要.对进出口商而言对进出口商而言,远期外汇交易为避免汇远期外汇交易为避免汇率风险提供了便利率风险提供了便利. （2）便于企业进行成本核算。）便于企业进行成本核算。通过外汇市场远期汇通过外汇市场远期汇率的报价率的报价,进出口商可以事先算出贸易成本或利润

28、进出口商可以事先算出贸易成本或利润,安排安排其它的业务活动其它的业务活动. （3）远期外汇交易对外汇银行平衡自身资金结构）远期外汇交易对外汇银行平衡自身资金结构和和投资具有积极作用投资具有积极作用. （4）远期外汇交易为投机活动提供了条件）远期外汇交易为投机活动提供了条件.综合案例1: 某个澳大利亚进口商从日本进口一批电视机，日本厂某个澳大利亚进口商从日本进口一批电视机，日本厂商要求澳方在三个月内支付商要求澳方在三个月内支付1010亿日元。如果当时该进口亿日元。如果当时该进口商没有对这笔外汇受险采取任何保值措施，而是等到商没有对这笔外汇受险采取任何保值措施，而是等到3 3个个月后再以即期汇率从

29、市场买进月后再以即期汇率从市场买进1010亿日元，那么一旦澳元亿日元，那么一旦澳元对日元贬值，购买日元的澳元成本将大大上升，进口商对日元贬值，购买日元的澳元成本将大大上升，进口商将因汇率下跌而受到损失。如果该进口商预测澳元相对将因汇率下跌而受到损失。如果该进口商预测澳元相对日元将贬值，那么，他就通过外汇市场，在汇率下跌以日元将贬值，那么，他就通过外汇市场，在汇率下跌以前购买日元，从而可以消除外汇受险（前购买日元，从而可以消除外汇受险（Exposure)Exposure)。例如，。例如，外汇市场行情如下：外汇市场行情如下： 即期汇率: 1澳元=100.00日元 -100.20日元 3月期远期差价

30、: 2.00 1.90 3月期远期汇率: 1澳元= 98.000日元-98.300日元 该进口商以1澳元=98.00日元的远期汇率从银行购买了10亿日元用于保值.那么,套期保值(Hedging)的澳元成本是1000000000/98.00=10204081.63澳元.采取套期保值措施后,该进口商就能确切知道应付货款的澳元数目,而不用再考虑3个月内的即期汇率变动情况,从而避免汇率变动所造成的外汇风险. 分析：分析： 远期汇率远期汇率1澳元澳元=98.00日元实际上是是否需要套日元实际上是是否需要套期保值的分界线期保值的分界线.如果到期日的即期汇率低于如果到期日的即期汇率低于98.00,那那么进口

31、商最好进行套期保值么进口商最好进行套期保值.比如到期日的即期汇率是比如到期日的即期汇率是80.00,如果套期保值如果套期保值,进口商所需成本为进口商所需成本为10204081澳澳元元,而如果未进行套期保值而如果未进行套期保值,则需则需12500000澳元澳元.另一方另一方面面,如果到期日的即期汇率高于如果到期日的即期汇率高于98.00,那么就不用进行那么就不用进行套期保值了套期保值了. 问题是对于大多数进口商来说问题是对于大多数进口商来说,预期即期汇预期即期汇率的波动并不是一件容易的事率的波动并不是一件容易的事.当然进口商还可采取部分当然进口商还可采取部分保值的方式保值的方式,比如比如50货款

32、保值货款保值,50未采取保值措施未采取保值措施,这样受到的外汇受险自然减半这样受到的外汇受险自然减半.案例2: 假定日本一出口商向美国进口商出口价值10万的商品，3个月后付款，双方签约时的汇率为USD/JPY=130。按此汇率计算出口商可换得1300万日元。但3个月后，汇价跌至USD/JPY=120。出口商只能换得1200万日元。比按签约时的汇率计算少收100万日元。 为了避免外汇风险，出口商可以利用远期外汇交易避险。 日本出口商在订立贸易合同时，立即与银行签订卖出10万的远期外汇合同，若远期汇率为USD/JPY=125。3个月后，无论汇率如何变化，日本出口商可从银行得到1250万日元，减少5

33、0万日元的损失。6、远期汇率与利率之关系远期汇率是升水还是贴水，受利息率水平的制约。远期汇率升贴水的具体数字可以从两种货币的利率差和即期汇率推导而来。 远期升水或贴水=即期汇率 两种货币年利率差额 期汇月数/12个月升水或贴水的年率可以从即期汇率与升贴水具体数字推导而来。7、远期汇率的了结与破期交易 了结了结：远期外汇交易者在即期外汇市场上卖出或买进现汇以履行其远期合约中义务的行为。 例： 10月10日，我国某一出口商向银行签订合约，出售一月期美元20万，汇率为$1RMB￥8.121131，假设在11月10日前，该出口商得到20万$，则交割可以顺利进行，如果没有得到，则需要在即期外汇市场上购买

34、外汇并按约定汇率完成交割。 破期交易破期交易：外汇交易双方按非标准日期进行的远期外汇交易，又称零星交易。 破期交易汇价的计算方法： 先计算出与破期交割日相邻的两个整月期的远期差额，接着在计算破期交易超过前一个整月的天数，从而计算出升水和贴水的点数；然后再把此点数与前一个整月的远期差额相加减，最后再用即期汇率加上或减去相加后的点数，即可得到破期交易的汇率。举例：4月3日，某德国进口商与外汇银行签订了购买20万美元的合约，交割日在6月14日，已知 即期汇率：1DM1.586070 （4月3日） 二月期：150200 （6月2日） 三月期：200250 （7月2日）则6月14日的远期汇率应为？答案:

35、二三月份的点数之差为二三月份的点数之差为50，破期交易多于，破期交易多于2月远期交月远期交易易12天，得破期点数天，得破期点数12305020，故，故72天破期天破期交易加升水交易加升水170点，故美元的买入价应为点，故美元的买入价应为1.58600.0171.6030DM进一步思考:若不足一月,应如何计算? 8.远期交易的分类 (1)固定交割日的期汇交易 (2)选择交割日的期汇交易（择期交易） 择期交易，是指交易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。概念：远期外汇的购买者（或出卖者）在合约有效期内任何一天，有权要求银行进行交割

36、的一种外汇业务。择期外汇交易的交割日期 在外汇银行与顾客之间的交易中,通常将选择权授予客户,外汇银行之间的交易经常由买方来选择.择期外汇交易的定价原则择期外汇交易的应用 择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。 （三）（三） 套汇交易套汇交易 交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些交易者利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异，进行贱买贵卖的获取差价利润货币的汇率差异，进行贱买贵卖的

37、获取差价利润的一种外汇业务。的一种外汇业务。 1直接套汇（Direct Arbitrage） 直接套汇是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。直接套汇 例1，某日 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？JPY10676JPY10676万万东东 京京USD100.376USD100.376万万纽纽 约约USD9.402USD9.402万万纽纽 约约JPY1003.76JPY1003.76万万东

38、东 京京投入投入100万美元套汇的利润是万美元套汇的利润是3760美元；美元；投入投入1000万日元套汇的利润是万日元套汇的利润是3.76万日元；万日元；USD100USD100万万（1）JPY1000JPY1000万万（2）注意：注意： 套汇的金额要大，故套汇者多为银行； 必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网； 要完成一个套汇周期，回到原币种； 每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本； 套汇可抹平各市场的汇率差异。 2间接套汇（Indirect Arbitrage） 间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差

39、的一种外汇交易方式。 例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830套汇方法为三步走：套汇方法为三步走： 判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。 中间汇率 统一标价法 标价单位为1 连乘 只要乘积不为1，就有套汇机会；离1越远，获利越多。 苏黎世： 1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦: 1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约： 1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1

40、.8675）（1/1.1815）=1.0251， 说明有套汇机会。 选择线路。二选一，根据第一步。 如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。如果套汇者在苏黎世投入英镑，因为：2.2625（1/1.8675）（1/1.1815）=1.025 1，则表明套汇的路线为：苏黎世纽约伦敦 注意：注意：如果判别式小于1，则说明市场路线是相反的。 确定币种。均可，根据第一步，完成一个套汇周期。如套汇者动用100万英镑套汇，按上述套汇方法，即可得：10000002.26001/1.18301/1.8680 =1022696.62 套汇利润为：2.27万英镑 案例： 假设有如下行情：

41、香港汇市：USD1HKD 7.78047.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.52051.5215 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.072311.0733 试问：应该如何操作才能套利？（1）解：第一步：统一为直接标价法，且用外汇的卖率。 香港汇市：USD1=HKD 7.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.5215 伦敦汇市：HKD1=GBP（1 /11.0723）第二步：计算连乘积 7.7814 X 1.5215 X（1/11.0723）=1.06928 连乘积大于1（从第一步的汇率等式左边找）。第三步：若你手中有USD100万，从左边找，从香港汇市抛出。第四步：计算收益 利润1

42、00 X（外汇买率连乘积） 100 X 7.7804X1.5205X（1/ 11.0733）1 6.8344（万USD） （四）掉期交易（Swap Transaction） 1.定义：又称调期交易、换汇交易，即将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash Flow Gap），其主要功能是保值。2、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。3、掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型。 （1）即期对远期的掉期交易（Spot Against Forward） （2）即期对即期

43、的掉期交易 （Spot Against Spot） （3）远期对远期的掉期交易Apr 15Closingmid-pointChangeon dayBid/offerSpreadDays Midone monththree monthsone yearhighlowRate%PARate%PARate%PASwitzerland(SFr)1.2005-0.0143001-0081.21681.19941.19822.21.19332.41.16772.7UK(0.5282)*()1.8933+0.0119930-9351.89491.87731.89051.81.88521.71.87051.2

44、Euro(0.7733)*（）1.2931+0.0123929-9321.29371.27781.294-0.81.2963-1.01.3113-1.4SDR-0.66260-Canada(C$)1.24060.0016403-4091.24501.24031.24010.41.2390.51.23120.8Mexico(new Peso)11.1019+0.0072995-04311.156511.099511.1673-7.111.2964-7.011.8519-6.8Australia(A$)1.2969+0.0016965-9741.30681.2957-Hong kong ，chin

45、a(HK$)7.7985-0.0006983-9887.79907.79837.79690.37.79160.47.74580.7Japan(Y)107.540-0.7050520-560108.550107.480107.2753.0106.73.1103.743.5New Zealand(NZ$)1.3934+0.0081930-9391.40351.3887-Singapore(S$)1.6557-553-5601.66151.65431.65431.01.65121.11.63131.5Taiwan area，china(T$)31.6960-0.0290930-99031.72803

46、1.580031.6412.131.5012.530.8812.6三、外汇交易方式的创新 (一)外汇期货 外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。 1. 外汇期货的特点（外汇期货与远期外汇交易的不同） （1）交易的标的物不同 （2）交易方式不同 （3）保证金和手续费制度不同 （4）交易清算方式不同 （5） 交割方式不同远期外汇交易与外汇期货交易的区别远期外汇交易与外汇期货交易的区别 外汇期货交易外汇期货交易远期外汇交易远期外汇交易交易合约交易合约规范程度规范程度标准化合约标准化合

47、约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）非标准化合约非标准化合约（买卖双方不见面）（买卖双方不见面）交易金额交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定每份合约交易金额不固定交易币种交易币种较较 少少较较 多多交易者交易者法人和自然人均可参加交易法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业主要是金融机构和大企业交易方式交易方式场内交易场内交易多数是场外交易多数是场外交易交割方式交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割绝大多数是实物交割流动性流动性外汇期货合约可以流通转让外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保

48、证金要求保证金要求买卖双方必须按规定交保证金买卖双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金无须缴纳保证金 买买 方（委托买入）方（委托买入） 卖卖 方方 （委托卖出）（委托卖出） 订订 订订 单单 单单 经经 纪纪 商商 （以电话将客户订单转达交易所大厅）（以电话将客户订单转达交易所大厅） 场场 内内 经经 纪纪 商商 （经纪商派驻交易所代表）（经纪商派驻交易所代表） 交易所指定交易专柜交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录）（采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场场 内内 经经 纪纪 商商 （于成交单上背书并转知交易事实）（于成交单上背书并转知交易事实） 经

49、经 纪纪 商商 （转知交易事实）（转知交易事实） 买买 方方 清清 算算 所所 卖卖 方方 （买入期货合约）（买入期货合约） （ 担任买方客户的担任买方客户的“卖方卖方”， （卖出期货合约）（卖出期货合约） 卖方客户的卖方客户的“买方买方”）（1）套期保值 卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1US1.57901.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国

50、公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。3.外汇期货交易的作用外汇期货交易的作用 现汇市场 期货市场 3月12日，按当日汇率11.5806买进625万，价值987.875万US。 3月12日，卖出100份于6月份到期的期货合约，每份62500，汇率为11.5800,价值987.5万US 6月12日，按当日汇率11.5746卖出625，价值984.125万US。 6月12日，按汇率11.5733买进100份6月份到期的期货合约，价值983.3125万US。盈亏：984.125987.875 3.75（万）US盈亏：987.5983.3125 4.1875（万）US 净盈亏：4.18753.75

51、0.4375（万）US 现货市场现货市场 期货市场期货市场 3月月1日，汇率日，汇率1DM1.5917,购买购买250万万DM理论上需支付理论上需支付1570647.74 3月月1日，买入日，买入20份份6月份到期月份到期的的DM期货合约（期货合约（125000DM/份），份），汇率汇率1DM1.5896DM,支付支付1572722.70 6月月1日，汇率日，汇率1DM1.5023,购买购买DM实际支付实际支付1664115.02 6月月1日，卖出日，卖出20份份6月份到期月份到期的的DM期货合约，汇率期货合约，汇率1DM1.4987,收入收入1668112.36理论上多付：理论上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：盈利：1668112.36 1572722.10=95389.66 空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货市场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。 预计DM贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约，汇率DM1US0.6282