鲍尔货币金融学的ppt

1、 使用教材：鲍尔货币金融学 （中文第一版），劳伦斯鲍尔，中国人民大学出版社。 参考教材：货币金融学（中文第九版），弗雷德里克S米什金，中国人民出版社。 课程考核方式：平时表现占30%，期末闭卷考试占70%。1-1货币银行学货币银行学1-2本书结构 第一部分 基础知识 第二部分 金融市场 第三部分 银行业 第四部分 货币与经济 第五部分 货币政策1-3第一部分 基础知识第1章 金融体系本章主要内容 金融市场 金融市场的经济功能 信息不对称 银行 金融系统与经济增长1-4金融体系 本书探讨的三大主题：Money,Banking and Financial markets。 金融体系有两个主要部分：

2、金融市场金融市场与银行银行。u银行是金融机构的代表。 金融体系对现代经济的影响u金融体系是日常生活的重要部分。u健康的金融体系能够促进经济增长，提高人民的生活水平：引导资金流向那些效益最好的投资项目，从而为消费者提供新的商品，为工人创造新的工作岗位。u金融体系一旦运作不畅，也会损害实体经济。1-5金融市场 市场：包括产品市场、劳动力市场等买卖各种东西的有形或无形的场所。 金融市场（financial market）：是为证券和货币这两类资产的买卖交易提供服务的有形或无形的场所。 证券(security):又称为金融工具，代表对发行人未来收入与资产（asset，金融要求权或隶属于所有权的财产权）

3、的要求权。u如股票、债券等。u传统上，这种要求权记载在纸上，但如今大多数证券仅以计算机系统记录的形式存在。1-6金融市场：债券 债券（bond）：指有一定的期限（maturity），并承诺在指定时间点可以获得预定收益的证券。u是一种金融工具。u不同种类的债券有着不同的期限和违约风险。u息票债券：在到期日之前，债券持有者可以领取息票利息（coupon payments）；在到期日，支付债券的面值（face value）。u零息债券（zero-coupon bond）：又称贴现债券，指债券券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。1-7金融市场：债

4、券 公司或政府为何要发行债券？u发行债券实际上是向购买债券的人借钱。u发行人可即时收到资金，并以未来的支付作为交换。 债券为什么又可称为固定收益证券（fixed-income security）或债务证券（debt security）？1-8金融市场：债券 债券的期限：从几个月到30年不等，有的债券期限甚至更长。u期限小于1年，并且由公司发行的债券，称为商业票据（commercial paper）。u期限小于1年，并且由美国政府发行的债券，称为国库券（treasury bills）。u永续债券（perpetuity）1-9金融市场：债券利息（interest）：是借款的成本或为借入资金支付的价

5、格。u利息率（interest rate）：通常表示为借入100美元所支付的年利息占100美元的百分比。违约（defauts）：不能支付许诺的债务款项，如无法支付息票利息，或在到期日按面值偿还。u公司破产或歇业，以及政府没有足够的财政收入支付债务款项，都会导致债券违约。1-10金融市场：债券 思考u哪些发行人发行的债券更容易违约？u公司和政府如何决定所发行债券的种类？（供给）u人们应如何对拟购买的债券类型做出抉择？（需求）u债券市场上的债券价格是如何决定的？（供求决定商品价格）1-11金融市场：股票 股票（stock or equity）：代表拥有一家公司一定份额所有权（对公司收益和资产的要求

6、权）的凭证。u是一种金融工具。u股票所有者每年可以获得公司的一部分盈利。u股票市场受人关注的主要原因：这是个可让人们迅速发财（或破产）的场所。1-12金融市场：股票 人们为何有时会选择购买股票而不是债券？股票与债券有何不同？u收入流、风险、控制权三方面都有差异；u股权持有者是剩余索取人，即该公司在向股权持有者支付前，必须完成向所有债权人的支付；u股权持有者拥有公司的所有权，可以直接分享公司盈利能力和资产增加的好处，而债权人获取的支付是固定的，无法分享这种好处；u在美国，债券市场规模通常都大于股票市场规模。1-13金融市场：股票 思考u公司如何决定股票的发行数量？u人们如何决定股票的购买数量？u

7、股票的价格是如何决定的？u公司应发行哪种证券来筹集资金？u个人应当购买哪种证券？1-14金融市场的经济功能 金融市场对人类生活来说，究竟可以起到什么作用？为什么人们会参与金融市场？u金融市场引导资金从储蓄者流向投资者，使资金得到有效的利用。u金融市场帮助个人和公司分担风险。1-15金融市场的经济功能：匹配储蓄者与投资者 金融市场的首要作用，是将资金从储蓄者手中转移到投资者手中。u储蓄者（saver）：因收入大于支出而有资金剩余的人。u投资者（investor）：通过建造工厂、购买设备和雇佣工人来创办或扩张企业生产能力的人。 经济学对“投资”的定义异于日常用法。u日常用语中的“投资”证券，其实是

8、一种“储蓄”而非“投资”行为。1-16金融市场的经济功能：分担风险 金融市场的另一个重要作用：帮助储蓄者分担风险。u分散投资（diversification）：财富在许多资产（例如不同公司和政府发行的证券）间的分配。u通过分散投资，储蓄者可以从证券上获得稳健的回报，同时将损失的风险降到最低。u詹姆斯托宾：不要将所有的鸡蛋放进一个篮子里。u我们不能仅仅因为分散投资原则是常识，就认为人们会遵循它。很多人都没有听从托宾的建议，从而导致了灾难性的后果。1-17信息不对称 金融市场发生故障的一个主要原因：信息不对称。u信息不对称（asymmetric information）：经济交易的一方所拥有的信息

9、比另一方要多。u例如，相对于贷款人而言，获取贷款的借款人对于投资项目的潜在收益和风险了解得更为清晰。u信息不对称会导致储蓄者的资金向投资者转移的通道受阻。1-18信息不对称 在金融市场中，一般来说证券的卖方知道的信息比买方更多，并存在两种信息不对称现象：u相比买方而言，证券的卖方知道更多关于自身特征的信息，而这些特征会影响证券的价值，这种不对称会产生逆向选择问题。u在卖方售出证券以后，他们比证券买方知道更多有关资金使用的信息，这种不对称会产生道德风险问题。1-19信息不对称1-20信息不对称：逆向选择 逆向选择（adverse selection）：对于交易的一方当事人来说，风险最高、最不适合

10、选择作为交易对手的，恰恰是那些最积极、最渴望达成交易的个人或公司。u逆向选择是交易之前出现的信息不对称问题。u每个储蓄者都希望资金借给违约风险低的投资者，但若存在严重的信息不对称，往往你会借给违约风险最高的投资者，而这跟你的意愿是相违逆的。u对于证券的买方而言，假如购买某些股票或债券时不够明智 ，就极可能选到那些最想筹集资金同时违约风险也最高的证券发行者。这是买方应当考虑的一个问题，因为他们缺乏有关证券真实价值的信息。1-21信息不对称：道德风险 道德风险（moral hazard）：交易的一方采取危害另一方的行动的风险。u道德风险是在交易之后发生的信息不对称问题。u投资者滥用资金是一种不道德

11、的行为。u在证券市场中，投资者有动机滥用他们从储蓄者那里获得的资金，他们所采取的一些行动，可能会减少其已发行证券的价值，从而危害证券买方的利益。而买方并不能阻止这种情况出现，因为他们缺乏有关投资者行为的信息。1-22金融机构是什么 金融机构（financial institution）：又称为金融中介（financial intermediary），指任何能帮助引导资金从储蓄者流向投资者的公司。u商业银行u共同基金u投资银行u保险公司u中央银行l没有金融机构，金融市场就无法实现资金由储蓄者向拥有投资者的大规模转移。1-23金融机构是什么l思考u为什么金融机构是运转良好的金融市场的关键要素？u为

12、什么金融机构向一些机构和个人提供贷款，而非其他机构和个人？u为什么金融机构发放贷款时往往需要十分复杂的法律文件？u为什么金融机构总是经济中受到最严格监管的部门？1-24金融机构是什么l金融危机：指金融市场出现混乱（金融资产价格出现暴跌），同时众多金融机构和非金融企业破产。u当金融体系的发展出现停滞时，金融危机（financial crisis）就会发生。u金融危机之后，经济周期会步入衰退，即金融危机总是伴随着经济危机。1-25银行是什么 银行（bank）：是金融机构中的一种，接收存款并发放私人贷款（private loan）的金融机构。u银行的关键特征：通过接收存款筹集到资金，再利用所筹集的资

13、金，向公司和个人发放贷款。u银行发放的贷款都是私人贷款，因为每笔贷款都是由贷款人和借款人进行商议，这与公司面向全体公众出售债券而进行的借款不同。u银行通过储蓄存款等形式向公众发行负债（即公众的资产），从而获取资金；银行通过贷款或购买国债等形式将这些资金转化为自己的资产。1-26银行是什么 银行业务：包括证券交易，出售共同基金和保险，以及其他业务。u但让它们成为银行的，仍是它们的存款和贷款业务。 银行类型：储蓄与贷款协会（savings and loan associations），商业银行(commercial banks)等。u在日常使用中，“银行”一词的运用范围要比经济学中所严格界定的要广

14、。u投资银行（investment bank）并不是真正的银行。它是帮助公司发行新股票和新债券的金融机构。1-27银行与金融市场的对比 银行与金融市场的相同之处：引导资金从储蓄者流向投资者。 银行与金融市场的不同之处：银行属于间接融资，金融市场属于直接融资。u间接融资：储蓄者将货币存入银行，银行再将这些资金借给投资者。u直接融资：储蓄者通过在金融市场上购买证券，直接向投资者提供资金。u直接金融与间接金融的差别并不在于是否有金融中介机构的介入，而主要在于中介机构的特征差异。直接金融市场上也有金融中介机构，但它不是资金中介，而大多是信息中介和服务中介。1-28银行：银行与金融市场的对比1-29银行

15、为什么会存在 间接融资的成本比较高，那为何还会存在呢？u银行贷款的利息高于存款利息，即银行从储蓄者向投资者转移的资金中抽取了一部分资金作为服务报酬。u但由于银行缓减了直接融资中存在的信息不对称问题，因此投资者通过间接融资获得了更多的融资机会。 银行是如何缓减信息不对称问题的呢？u减少逆向选择：银行通过筛选潜在的借款人来减少逆向选择。u减少道德风险：银行在贷款合同中加入限制借款人行为的条款(保证契约,covenants）,并对借款人的资金使用情况进行监控。1-30银行为什么会存在 在现实中，一些公司可以通过发行证券来筹集资金，而另一些公司则只能依靠银行贷款获得资金。 哪些投资者需要银行？u规模庞

16、大且体制健全的公司？u创业公司或小型公司？u个人？1-31金融体系与经济增长 强有力的金融体系能够刺激经济增长（economic growth）。u只有当金融体系引导储蓄流向高效益投资的时候，储蓄才能刺激经济增长。u经济增长：生产力的发展和生活水平的提高；实际GDP（real GDP）的增长。1-32金融体系与经济增长 经济增长与储蓄率之间存在很强的因果关系。u人们储蓄得越多，投资所能利用的资金就越多，这样公司就能够建造工厂并运用新的技术，并生产出更多的商品和服务，结果必然是获得高额利润，以及支付工人更高的工资。 “东亚奇迹”与储蓄率u在上世纪60年代，中国台湾、新加坡和韩国等是世界上最贫穷的

17、经济体，但到了上世界90年代，它们的生活水平赶上了最发达的国家。u在1960-1995年这段时期，韩国储蓄占国内生产总值的比重平均超过20%，而同一时期美国只有7%。1-33金融体系与经济增长 基本的宏观经济学潜在地假定，储蓄会自动地流向那些富有效益的项目的投资者。u实际上，只有当经济体拥有功能完善的金融体系时，好的投资项目才有可能获得资金。假如金融体系不能引导储蓄流向最有效的地方，那么某个经济体就有可能储蓄了很多资金却依旧贫穷。u美国等发达国家拥有规模庞大的股票市场和债券市场，以及资金充裕的大型银行，在这样的国家，好的投资者更容易筹集到资金。而在金融体系不发达的国家，投资者在为其项目融资时更

18、容易遇到麻烦。1-34金融体系与经济增长 国家间金融体系发展程度差异巨大，这种差异产生的原因何在？u政治制度u法律体系：英美法系、大陆法系u金融监管：证监会、银监会等机构的设置u金融政策：存款保险制度、中央银行的独立性程度等1-35金融体系与经济增长 研究发现，金融体系的差异有助于解释某些国家比其他国家富有的现象。u更富有的国家，即那些拥有更高实际人均国内生产总值的国家，倾向于拥有更发达的金融体系。u金融发展有助于经济增长。 衡量一个经济体金融发展程度的两个指标：u股票市值（stock market capitalization）：是所有公司股票的价值占国内生产总值的百分比，衡量了投资者通过股票市场筹资的成功程度。u银行总贷款：同样以占国内生产总值的百分比来表示，衡量了银行在引导资金流向投资者方面的成功程度。1-36金融体系与经济增长:有关增长的证据1-37市场经济与中央计划经济 假如一个经济体完全没有金融体系，它会变成什么样？ 中央计划经济（指令经济）：政府决定生产哪些商品和服务，分配给哪些人，以及着手建设哪些投资项目的一种经济体制。u在中央计划经济里，一国经济完全由政府进行管理，没有私营企业存在，没有人通过金融市场或私人银行来筹集投资资金。u这样的国家经济发展会如何呢？1-38市场经济与中央计划经济 现