第二章货币市场

1、 第二章第二章 货币市场货币市场第一节第一节 货币市场概述货币市场概述2一、货币市场的概念 货币市场是指1年期以内（包括1年期）的短期金融工具发行和交易所形成的供求关系和运行机制的总和。3二、货币市场的特征 1、货币市场是无形的市场 2、货币市场交易规模大 3、货币市场工具流动性强、风险小和收益低4三、货币市场的功能（一）提供短期资金融通的渠道和手段（二）货币市场利率具有“基准”利率的性质（三）为中央银行实施货币政策提供有利条件5四、货币市场参与者 按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的，可以分为：（一）资金需求者 商业银行、非银行金融机构、政府和政府 机构、企业6（二）资金供给者 商业银行

2、、非银行金融机构、企业（三）交易中介 商业银行和一些非银行金融机构（四）中央银行 （五）政府和政府机构（六）个人 7五、货币市场效率的衡量1、广度 货币市场参与主体的多样化2、深度 货币市场交易的活跃程度3、弹性 货币市场在应付突发事件及大手笔成交之后的 迅速调整能力8第二节第二节 同业拆借市场同业拆借市场一、同业拆借市场的产生和发展二、同业拆借市场的结构（一）同业拆借市场的参与者 同业拆借市场的参与者包括各类商业性金融机构，主要有商业银行以及非银行金融机构，它们根据自身资产负债状况决定对同业拆借的供应或需求。9（二）同业拆借的期限 一般以12天最为常见。 最短期的为隔夜拆借；时间很短的拆借称

3、为头寸拆借；时间较长的拆借又称作同业借贷。三、同业拆借市场的利率1、美国联邦基金利率 美国商业银行同业之间隔夜拆借资金形成的短期利率。102、伦敦同业拆借利率（LIBOR） 伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他重要货币的利率。3、新加坡同业拆借利率 新加坡亚洲美元市场金融同业机构之间拆借短期资金的利率。4、香港银行同业拆借利率（HIBOR） 香港货币市场上银行与同业之间在进行以亚洲货币表示的短期资金借贷时所依据的利率。 11四、同业拆借市场的管理（一）市场准入的管理（二）对拆借资金的管理（三）对拆借期限的管理（四）对拆借市场利率的管理（五）其他的管理措施12五、我国的同业拆借市场第

4、一个阶段19861991年的起步阶段第二个阶段19921995年的高速发展和 清理整顿阶段第三个阶段1996年至今的规范发展阶段 发展至今，我国的同业拆借市场已初具规模13第三节第三节 回购协议市场回购协议市场一、回购协议的概念 回购协议是指证券资产的卖方在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定价格购回所卖证券资产的协议。 14二、回购协议市场的结构（一）回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行、非银行金融机构、企业、政府和中央银行。（二）回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购方转移到逆回购方分为：封闭式回购和开放式回购。 151、封闭式回购

5、 正回购方所质押证券的所有权并未真正让渡给逆回购方，逆回购方不拥有在回购期间处置质押证券的权利。2、开放式回购 又称买断式回购，交易双方对质押证券采取买断和卖断的方式，逆回购方拥有对买入证券的完整所有权和处置权。16（三）回购协议的证券品种 可以作为回购协议标的物的主要有国库券、政府债券、企业（公司）债券、金融债券、其他有担保债券、大额可转让存单和商业票据等。（四）回购协议的期限 1天的回购协议又被称作隔夜回购；超过1天的回购协议则统称作定期回购。（五）回购协议的报价方式 通常是以年收益率报价17（六）回购协议市场的风险分析 1、封闭式回购风险分析 （1）信用风险 指正回购方在回购协议到期时未

6、能如约将所质押债券购回，由于违约而给逆回购方造成的可能损失。 （2）清算风险 由于回购协议中所交易的证券资产一般不采用实物支付方式可能造成的损失。 18 2、开放式回购风险分析 （1）信用风险和清算风险 （2）卖空机制下产生的风险 提前卖出交易的价格风险 循环再回购交易的交易链断裂的风险 利用卖空交易，操纵市场的投机风险三、我国的回购协议市场19第四节第四节 商业票据市场商业票据市场一、商业票据概述 1、商业票据的概念 商业票据是由财务状况良好、信用等级高的公司发行的短期、无担保融资工具。 2、商业票据的种类 商业票据的种类较多，主要有：汇票、本票、支票、提单、存单、股票、债券等。在这里我们主

7、要认识一下汇票、本票。20汇票（Bill of Exchange）是一个人（出票人）向另一个人签发的，要求付款人立即或定期或在可以确定的将来时间，对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件与书面支付命令。汇票的作用：出口商以逆汇方式（托收、信用证）结算货款时，需要出具一种书面凭证向进口商索取款项的依据。汇票就是出票人（出口商）向付款人（进口商）开出，要求付款人立即或在一定时期内无条件付款的一种单据。本票（Promissory Notes）是一个人向另一个人签发的，保证即期或在可以确定的将来时间，对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺。本票有企业本票（即期和远期）和银行本票（即期

8、）支票是发票人根据银行存款或约定的透支额度签发，以银行为付款人无条件支付一定金额的债务凭证。广义的商业票据包括商业本票和汇票，狭义的商业票据仅指商业本票。二、商业票据市场的结构（一）商业票据市场的参与者以及交易机制 1、商业票据的发行 （1）发行人：包括金融公司和非金融公司 （2）投资人：投资者范围十分广泛 （3）中介机构：投资银行及专门的小经纪商 2、商业票据的转让（P65） 23（二）商业票据的面额和期限 1、面额 商业票据的面额大多在100000美元以 上，只有少数为25000美元或50000美元。 2、期限 美国商业票据期限一般不超过270天， 欧洲的商业票据期限略长。 24三、商业票

9、据的成本 1、利息成本 商业票据面值与发行价格之间的差额（商业票据贴现发行） 2、非利息成本 在发行和销售商业票据过程中所支付的 费用，包括: （1）承销费、（2）保证费、 （3）信用额度支持费、（4）信用评级费。25四、商业票据的信用评级 信用评级的作用： 1、揭示商业票据的信用风险（反相关） 2、影响商业票据的发行成本（反相关）2627第五节第五节 银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场一、银行承兑汇票的概念和原理（一）汇票 汇票是出票人签发，委托付款人在见票时或指定日期，无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。（二）承兑 承兑是指汇票付款人承诺在票据到期日支付汇票金额的票据行为。 28（三）

10、银行承兑汇票的原理 1、国内贸易 售货人 （发出汇票） 购货人 商业银行（承兑） 2、国际贸易 进口商 （信用证） 出口商（发出汇票） 开证行（承兑汇票）29二、银行承兑汇票的特点二、银行承兑汇票的特点 （一）安全性高（一）安全性高 （二）流动性强（二）流动性强 （三）收益性好（三）收益性好30三、银行承兑汇票市场的结构（没补） （一）银行承兑汇票的市场交易和参与者 1、一级市场 （1）银行承兑汇票的发行环节： 出票 售货方为向购货方收取货款而出具汇票的行为。 承兑 在购货方接到汇票后，将该汇票交由自己的委托银行，由银行通过在汇票上注明“承兑”字样，并签章，从而完成承兑确认的环节。 31 （2

11、）一级市场的参与者 产生汇票的交易双方 做出承兑承诺的金融机构322、二级市场 （1）银行承兑汇票的流通形式 贴现 汇票持有人为取得现款，将未到期的银行承兑汇票到银行或其他可贴现机构折价转让的票据转让行为，而折价带来的成本即是汇票持有人支付给银行或其他贴现机构的贴息。 转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机构将其贴现收进的未到期票据，再向其他的银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为。33 再贴现 持有未到期票据的商业银行或其他贴现机构将票据转让给中央银行的行为 （2）二级市场的参与者 包括个人、企业、商业银行等金融机构以及中央银行（二）银行承兑汇票的期限 银行承兑汇票的付款期一般都低于一年，通常

12、以整月为主。最常见期限有30天、60天和90天，较长的有180天和270天的。 34（三）银行承兑汇票的成本 1、银行承兑汇票持有人将汇票持有到期的 机会成本 2、银行承兑汇票持有人在汇票到期前将其 转让的贴息加手续费 四、我国的银行承兑汇票市场 3536第六节第六节 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场一、大额可转让定期存单概述（一）大额可转让定期存单的概念和产生背景 1、大额可转让定期存单的概念 简称CDs，是商业银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。 2、大额可转让定期存单的产生背景 37（二）大额可转让定期存单的特点 （1）不记名且可以转让 （2）一般面额固定且金额较大

13、（3）在到期前不能领取本息 （4）有固定利率、也有浮动利率38（三）大额可转让定期存单的种类 1、国内存单 大额可转让定期存单的最初形式，其发行者主要是美国国内的规模大、信誉好的商业银行。 2、欧洲美元存单 由美国境外银行（包括美国国内银行在境外的分支机构）发行的以美元为面值，但发行地又在美国境外的大额可转让定期存单。 39 3、扬基存单 由外国银行在美国境内的分支机构发行的以美元为面值的大额可转让定期存单。 4、储蓄机构存单 由储蓄机构，如储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社等发行的大额可转让定期存单。40二、大额可转让定期存单市场及其参与者 （一）发行市场及其参与者 发行人、投资者和中介

14、机构 （二）流通市场及其参与者 各类投资者41三、大额可转让定期存单的风险和收益（一）大额可转让定期存单的风险 1、信用风险 发行存单的银行在存单到期时无法偿付本息所带来的风险。 2、市场风险 存单持有者急需资金时，不能在二级市场上立即出售变现或不能以合理的价格出售的风险。 42（二）大额可转让定期存单的收益 由存单利息和买卖差价组成 大额可转让存单的收益与发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量有关。 43第七节第七节 短期政府债券市场短期政府债券市场一、短期政府债券的概念和特征（一）短期政府债券的概念 短期政府债券是政府作为债务人承诺一年内债务到期时偿还本息的有价证券。（二）短期政府债

15、券的特征 1、违约风险小 2、流通性强 3、面额较小 4、利息免税44二、短期政府债券市场结构（一）短期政府债券的发行市场与流通市场 1、按照标标的物分类 （1）缴款期招标 投标商以缴款时期作为竞争标的物，发行人按由近及远的原则确定中标者，直至募满发行额。 45 （2）价格招标 招标商以发行价格作竞争标的物，发行人按由高到低的原则确定中标者和中标额。 （3）收益率招标 招标商以债券投资收益率为投标竞争标的物，发行人按由低到高的顺序确定中标者。 46 2、按照中标方式分类（1）荷兰式招标（单一价格招标） 在招标规则中，发行人按募满发行额时的最低中标价格作为全体中标商的最后中标价格，每家中标商的认购价格是同一的。 （2）美国式招标（多种价格招标） 发行人按每家投标商各自中标价格 (或其最低中标价格)确定中标者及其中标认购数量，招标结果一般是各个中标商有各自不同的认购价格，每家中标商的成本与收益率水平也不同。 短期政府债券的流通市场主要是用来实现短期政府债券的流动性。 47（二）短期政府债券市场的参与者 1、发行市场的参与者 政府和投资者 2、