公司理财的关键性思考(共36页).ppt

1、一、设计好公司的盈利模型很重要产品运营资金运营(海信的例子)资本运营二、重视公司理财公司理财特点： 与轰轰烈烈的公司经营相比，公司理财是静悄的 多花钱不一定有水漂 CFO更愿意采用稳健的财务策略 税收筹划有一定的风险三、正确把握会计信息的特征（一）会计信息内外有别财务会计：外部会计 只存在于符合还是不符合会计准则和会计制度之间，无所谓好坏 符合准则及制度，未必是好的 符合会计准则及制度，对管理而言也可能是错误的管理会计：内部会计 只存在于好坏之间，无所谓符合准则及制度例某企业生产A产品的单位变动成本b=20元，固定成本总额a=40000元，最大生产能力为生产A产品4000件，连续两年的经营数据

2、如下： 年 限项 目2004年2005年产量产量销量销量价格价格期间费用期间费用1000件1000件80元10000元4000件900件80元11000元财务会计的会计报表 年 限项 目2004年2005年产品销售收入产品销售收入减：产品销售成本减：产品销售成本产品销售毛利产品销售毛利期间费用期间费用利润利润80000600002000010000100007200027000450001100034000注：注：1 单位产品成本单位产品成本=20+40000/1000=60元元 2 单位产品成本单位产品成本=20+40000/4000=30元元问题：2005年的经营业绩应该比2004年好吗？

3、（二）会计基本问题解决中的决策误导会计基本问题:确认和计量 计量:计量尺度(单位):货币(以币值稳定为前提)记多少(计量属性,基础) 历史成本 重置成本(现行成本) 现行市价(可变现净值) 未来现金流量的现值(资本化价值) 公允价值 确认:谁记:会计主体记什么时候:权则发生制、配比原则、划分资本性支出与收益性支出会计报告会计披露（二）会计基本问题解决中的决策误导1、以企业为会计主体会计信息反映的业主权益的变化以企业为会计主体会计信息反映的业主权益的变化,无法反映企业承担的社会责任无法反映企业承担的社会责任.2、受会计计量基础选择的影响、受会计计量基础选择的影响,资产负债表的资产价值是资产负债表

4、的资产价值是令人费解，财务状况的实质性判断在很多情况之下都令人费解，财务状况的实质性判断在很多情况之下都是必要的是必要的3、企业净资产的价值并非是企业的价值，基于资产评估、企业净资产的价值并非是企业的价值，基于资产评估方法的限制，即便是按评估报告调整了的净资产在很方法的限制，即便是按评估报告调整了的净资产在很多情况下并不能作为可交易的价值基础多情况下并不能作为可交易的价值基础4、受会计确认基础选择的影响、受会计确认基础选择的影响,有利润并非一定导致财富有利润并非一定导致财富的增加的增加,会计报告的结果是会计方法选择的结果，会计会计报告的结果是会计方法选择的结果，会计方法对管理者比对会计人员更重

5、要方法对管理者比对会计人员更重要5、会计信息的真实性是相对的，失真几乎总是存在，了、会计信息的真实性是相对的，失真几乎总是存在，了解主要会计事项对正确理解会计信息很重要解主要会计事项对正确理解会计信息很重要6、会计信息是货币形式下的有限信息，职工培训不仅仅、会计信息是货币形式下的有限信息，职工培训不仅仅是职工的最大福利，还是对企业主要管理当局觉悟的是职工的最大福利，还是对企业主要管理当局觉悟的考量。考量。（三）（三）会计信息的质量特征会计信息的质量特征真实性：真实性：实际发生，如实反映实际发生，如实反映可比性：可比性： 同一企业不同会计时期的会计政策一致同一企业不同会计时期的会计政策一致 不同

6、企业的相同交易或事项采用规定的会计政策不同企业的相同交易或事项采用规定的会计政策相关性：相关性：满足信息使用者的决策需要满足信息使用者的决策需要及时性及时性明晰性明晰性重要性重要性稳健性稳健性实质重于形式：实质重于形式：经济实质重于法律形式经济实质重于法律形式会计信息质量特征表述会计信息质量特征表述以审计报告为例以审计报告为例XX股份有限公司全体股东股份有限公司全体股东: 我们接受委托，审计了贵公司我们接受委托，审计了贵公司1999年年12月月31 日资产负债表日资产负债表和合并资产负债表，和合并资产负债表，1999 年度利润及利润分配表和合并利润及利年度利润及利润分配表和合并利润及利润分配表

7、，润分配表，1999 年度现金流量表和合并现金流量表。这些会计报年度现金流量表和合并现金流量表。这些会计报表由贵公司负责，表由贵公司负责， 我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。我们的责任是对这些会计报表发表审计意见。 我们的审计是依据我们的审计是依据中国注册会计师独立审计准则中国注册会计师独立审计准则进行的，在进行的，在审计过程中，我们结合贵公司实际情况，审计过程中，我们结合贵公司实际情况， 实施了包括抽查会计记实施了包括抽查会计记录等我们认为必要的审计程序。录等我们认为必要的审计程序。 我们认为，我们认为， 上述会计报表符合上述会计报表符合企业会计准则企业会计准则和和股份股份有限公司会计

8、制度有限公司会计制度的有关规定，的有关规定， 在所有重大方面公允地反映了在所有重大方面公允地反映了贵公司贵公司1999年年12 月月 31 日的财务状况，日的财务状况，1999年度的经营成果和合年度的经营成果和合并经营成果以及并经营成果以及1999 年度的现金流量情况和合并现金流量情况，年度的现金流量情况和合并现金流量情况， 会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。会计处理方法的选用遵循了一贯性原则。 中国中国济南济南 中国注册会计师中国注册会计师 周周XX 王王XX山东山东ZY会计师事务所有限公司会计师事务所有限公司 2000年年2月月26日日（四）财务会计报表信息特征（四）财务会计报表信息特征

9、可进行的基本判断： 偿债能力 资产的管理运营能力 获利能力表外信息对理解和把握会计报表很重要理解现金流量案例：案例：天鲁公司是一家国有商贸公司，一直有着不错的经营业绩。该公司天鲁公司是一家国有商贸公司，一直有着不错的经营业绩。该公司进入进入90年代以后一直采用承包经营，其不久的一轮承包是由张某承担的，年代以后一直采用承包经营，其不久的一轮承包是由张某承担的，承包期自承包期自96年年6月月98年年6月，承包协议规定，承包期内的经营由张某全月，承包协议规定，承包期内的经营由张某全权负责，在完成承包任务规定的指标后，公司按税后利润的权负责，在完成承包任务规定的指标后，公司按税后利润的20%奖励承奖励

10、承包人。结果，承包期结束的包人。结果，承包期结束的6月底以前，张某以高出市场价值近月底以前，张某以高出市场价值近60万元的万元的价格大量购入存货，并实现利润近价格大量购入存货，并实现利润近100万元，按万元，按33%的所得税率预交税金的所得税率预交税金33万元，税后净利为万元，税后净利为67万元，公司付给张某的承包奖金是万元，公司付给张某的承包奖金是13.4万元。刘某万元。刘某是是98年年7月接替张某开始新一轮承包的，由于当时公司现金紧张，刘某承月接替张某开始新一轮承包的，由于当时公司现金紧张，刘某承包起始就着手处理公尺存货，结果造成大量损失，加之公司还存在的其包起始就着手处理公尺存货，结果造

11、成大量损失，加之公司还存在的其他一些方面的问题，从而造成公司下半年较大金额的亏损，总计约他一些方面的问题，从而造成公司下半年较大金额的亏损，总计约100万万元，从而抵消了上半年的盈利，全年大致盈亏平衡。年终进行所得税决元，从而抵消了上半年的盈利，全年大致盈亏平衡。年终进行所得税决算，按照我国所得税算，按照我国所得税“分期预交、年终决算、多推少补分期预交、年终决算、多推少补”的规定，公司的规定，公司于于99年初获得退税年初获得退税33万元。张某在获悉公司获得退税以后，随找到刘某，万元。张某在获悉公司获得退税以后，随找到刘某，要求按原承包协议规定的承包利润分成比例分得要求按原承包协议规定的承包利润

12、分成比例分得20%的退税，即追加承的退税，即追加承包奖金包奖金6.6万元。张某的理由是：公司上半年交纳的万元。张某的理由是：公司上半年交纳的33万元所得税，是张万元所得税，是张某承包期间上缴的，既然全年决算公司不应再交税，因此公司上半年的某承包期间上缴的，既然全年决算公司不应再交税，因此公司上半年的实际税后利润应该是实际税后利润应该是100万元，而不是万元，而不是67万元。张某坚持认为其应得到的万元。张某坚持认为其应得到的承包奖金是承包奖金是20万元，而不是万元，而不是13.4万元。在遭到刘某的拒绝后张某甚至要通万元。在遭到刘某的拒绝后张某甚至要通过法律手段取得该过法律手段取得该6.6万元。万

13、元。问题：问题：你认为天鲁公司上半年的经营净利润到底是多少你认为天鲁公司上半年的经营净利润到底是多少 案例：案例： 在在1998年中期财务报告中，厦新电子公司中期净利润年中期财务报告中，厦新电子公司中期净利润7870万元，比上年同期增长万元，比上年同期增长258%，比比1997年全年的利润还多年全年的利润还多95，实现了令人瞩目的高成长。但是，当投资者仔细阅读财务报，实现了令人瞩目的高成长。但是，当投资者仔细阅读财务报表时就会发现，公司的长期待摊费用科目中，广告待摊费用高达表时就会发现，公司的长期待摊费用科目中，广告待摊费用高达8807万元，而这种广告费用万元，而这种广告费用的长期摊销在的长期

14、摊销在1997年是没有的。公司在年是没有的。公司在1998年中期报告中指出：年中期报告中指出：“集中发生的大额广告费用集中发生的大额广告费用按按3年摊销。年摊销。”净利润的高速成长和大额广告费用的待摊形成了鲜明对比，加上中期报告中净利润的高速成长和大额广告费用的待摊形成了鲜明对比，加上中期报告中该公司推出了该公司推出了10配配3、每股配股价、每股配股价18元一元一20元的配股预案，引起了广大投资者和各类中介机元的配股预案，引起了广大投资者和各类中介机构的广泛关注。构的广泛关注。中国证券报中国证券报的记者施如海就厦新电子公司的广告费摊销问题采访了该公司董事会秘书吕的记者施如海就厦新电子公司的广告

15、费摊销问题采访了该公司董事会秘书吕东先生，下面是吕东就这一问题对记者的谈话。东先生，下面是吕东就这一问题对记者的谈话。 吕东先生说，审视公司对这一会计事项的处理，公司管理层及负责审计的注册会计师均吕东先生说，审视公司对这一会计事项的处理，公司管理层及负责审计的注册会计师均认为判断是正确的，处理是妥当的，符合客观事实和国家有关规定。认为判断是正确的，处理是妥当的，符合客观事实和国家有关规定。 吕东介绍说，厦新电子设立前的主体曾是我国最大的录像机、放像机生产企业，虽然早吕东介绍说，厦新电子设立前的主体曾是我国最大的录像机、放像机生产企业，虽然早在在1994年就注册了年就注册了Amoisonic、“

16、厦新厦新”的商标，但截至的商标，但截至1997年改制上市前基本上没有生产过年改制上市前基本上没有生产过以自己的注册商标冠名的产品。以前基本上不打广告，公司自有品牌的知名度无从谈起。以自己的注册商标冠名的产品。以前基本上不打广告，公司自有品牌的知名度无从谈起。1997年，厦新电子成立后，股份公司迅速开发出自己的拳头产品并租用夏新电子有限公司已年，厦新电子成立后，股份公司迅速开发出自己的拳头产品并租用夏新电子有限公司已注册的注册的Amoisonic、“厦新厦新”商标，推出厦新商标，推出厦新VCD、厦新录像机。从、厦新录像机。从1998年初开始，公司在年初开始，公司在中央电视台新闻联播前后黄金时段和

17、其他媒体上大力进行广告宣传，这一策略见效非常显著，中央电视台新闻联播前后黄金时段和其他媒体上大力进行广告宣传，这一策略见效非常显著，具体表现在三个方面：具体表现在三个方面：(1)大力提高了企业和产品的知名度；大力提高了企业和产品的知名度；(2)使公众对使公众对Amoisonic厦新品牌厦新品牌产品所具品质逐渐认同；产品所具品质逐渐认同；(3)大力拓展了厦新电子公司产品的市场，以厦新大力拓展了厦新电子公司产品的市场，以厦新VCD为例，销量在为例，销量在短短几个月时间内迅速上升到国内第三。短短几个月时间内迅速上升到国内第三。 吕东认为，厦新电子公司广告宣传的总体目标是立足于实施国际名牌战略，创立驰

18、名商吕东认为，厦新电子公司广告宣传的总体目标是立足于实施国际名牌战略，创立驰名商标，参与国际竞争，提升公司的品牌价值，为持续发展创造无形资产。公司标，参与国际竞争，提升公司的品牌价值，为持续发展创造无形资产。公司1998年年16月份月份增加了广告投入，这些广告既当年见效又利在长远。这些投资不仅仅着眼于推销公司目前主增加了广告投入，这些广告既当年见效又利在长远。这些投资不仅仅着眼于推销公司目前主要产品要产品VCD，更重要的是要为树立一个名牌企业长期发挥作用，它的部分价值也将自然而然，更重要的是要为树立一个名牌企业长期发挥作用，它的部分价值也将自然而然的转化为厦新电子的公司商誉，这既是的转化为厦新

19、电子的公司商誉，这既是1998年上半年广告费用应该分期摊销的原因所在，也年上半年广告费用应该分期摊销的原因所在，也是厦新电子公司为实施国际名牌战略而不懈努力的一项重要内容。是厦新电子公司为实施国际名牌战略而不懈努力的一项重要内容。 问题：问题： 你认为厦新电子你认为厦新电子1998年上半年的利润是多少？年上半年的利润是多少？返回返回四、四、结构性平衡很重要公司现金流动图股东权益产成品负债在产品长期投资现金原材料应收款固定资产筹资活动投资活动经营活动1、公司现金流动规律及其平衡：静态分析结构性平衡关系动态分析造血和输血功能机制静态与动态之间的辩证关系2、资产负债结构性平衡基本要求静态:资产=负债

20、+股东权益重点在于:结构性平衡（1）资产的结构性平衡从风险与报酬的两个角度看,流动资产与固定资产等之间存在矛盾 如何选择是关键CFO理财的任务就是解决矛盾,进行平衡选择如何盘活存量资产，避免资产沉淀、被冻结例解某公司应收帐款利用情况：应收帐款周转率=7800万/14000万=0.557360/0.557=646（天/次）如果一年周转一次，则应收帐款占用额为：7800万元。可节约14000-7800=6200万元如果一年周转2次，则可节约14000-900=10000万元10000万元 x 10%=1000万元海信的例子（2）负债结构的平衡从成本与风险的角度看，流动负债与长期负债及权益之间存在矛

21、盾CFO的任务就是解决这对矛盾，进行平衡选择如何优化资本结构，避免企业陷入财务困境（3）左右两边的结构性平衡 短期借款 季节性 流动资产 经常性流动资产 长期资金 （长期借款 与权益资金） 固定资产公司资金营作资本结构优化现金流动过程（流量）-动态中求平衡现金流量的构成及其分类现金流入量现金流出量流量与存量之间的辨证关系存量的结构性失衡对流量的影响流量的中断对存量的影响西方的经验教训历史地看存量与流量之间的辨证关系（4 4）现金至上）现金至上对我国企业当前理财关键对我国企业当前理财关键的思考的思考赤字破产，黑字也可破产企业盈利的成本很高企业盈利的成本很高没有现金的利润不等于利润没有现金的利润不

22、等于利润“如果让我在利润信息和现金流量信息之间作一个比较选择，如果让我在利润信息和现金流量信息之间作一个比较选择，那么，我选择现金流量那么，我选择现金流量” 哈罗德。威廉斯哈罗德。威廉斯五、先预后立五、先预后立预算管理不是一种管理方法，而是一种管理机制预算管理不是一种管理方法，而是一种管理机制 人物结合的关键人物结合的关键 减少信息不对称减少信息不对称 有效市场引入有效市场引入 有效控制的良方有效控制的良方预算模式选择预算模式选择 资本预算起点：初创期企业预算模式资本预算起点：初创期企业预算模式 销售预算起点：增长期企业预算模式销售预算起点：增长期企业预算模式 成本控制预算起点：成熟期企业预算

23、模式成本控制预算起点：成熟期企业预算模式 现金流量预算起点：衰退期企业预算模式现金流量预算起点：衰退期企业预算模式预算管理关键预算管理关键 基础扎实基础扎实 弹性预算弹性预算 滚动预算滚动预算 事后审计事后审计六、集而又团六、集而又团1、我国集团公司的特征 规模小而分散：规模小而分散：430家大企业集团中，核心企业固定资家大企业集团中，核心企业固定资产原值在产原值在10亿元以上的只有亿元以上的只有26家家 内部结构不规范：内部结构不规范： 紧密层企业数量太少，难以起到主导作用紧密层企业数量太少，难以起到主导作用 理想特征：集而又团理想特征：集而又团2、集团公司发展战略选择、集团公司发展战略选择

24、 集中型战略：集中型战略： 母子公司的所有活动集中围绕单一产品来开展母子公司的所有活动集中围绕单一产品来开展 横向一体化战略：横向一体化战略： 母子公司在同一产品领域中生产多种不同类型的产品母子公司在同一产品领域中生产多种不同类型的产品 纵向一体化战略：纵向一体化战略： 母公司通过投资或兼并供货企业、配件生产企业及销售商等手段，形成母公司通过投资或兼并供货企业、配件生产企业及销售商等手段，形成从原材料、配件生产、初级产品、总装、销售等纵向的生产销售体系从原材料、配件生产、初级产品、总装、销售等纵向的生产销售体系 多元化战略：多元化战略： 在不同行业、不同领域投资形成多领域、多产品类型的多元化经

25、营在不同行业、不同领域投资形成多领域、多产品类型的多元化经营战略选择要点：集团的战略要有控制内核3、子公司组织类型确定职能型子公司：职能型子公司：母公司只有一种或几种同类的产品，产品母公司只有一种或几种同类的产品，产品的生产销售方法相同，母公司根据产品流程的职能设立子公司，的生产销售方法相同，母公司根据产品流程的职能设立子公司，各子公司承担整个经营过程的一部分各子公司承担整个经营过程的一部分产品型子公司产品型子公司：公司生产几种不同类型的产品，差异较大，公司生产几种不同类型的产品，差异较大，母公司根据产品类型设立子公司母公司根据产品类型设立子公司市场型子公司：市场型子公司：母公司拥有单一或近似

26、的产品，但面向差母公司拥有单一或近似的产品，但面向差异较大的市场销售，母公司根据不同市场设立子公司异较大的市场销售，母公司根据不同市场设立子公司地理型子公司：地理型子公司：按地理设立子公司按地理设立子公司4、集团公司控制模式选择 模式模式1，行政控制模式，行政控制模式：一汽等 决策迅速 反馈及时 控制力度大 整体功效发挥好 子公司目标动力不足 管理成本高 模式模式2，资本控制模式：，资本控制模式：深圳赛格 产权清晰 控制成本少 独立发展 模式模式3，参与控制模式：，参与控制模式：华诚集团 产权清晰 便于调动子公司管理层的积极性 模式模式4，营业控制模式：，营业控制模式：北大方正母子控制模式选择 母战略母战略子类型子类型集中化集中化横向一体横向一体 纵向一体纵向一体多元化多元化职能型职能型行政控制行政控制 行政控制行政控制参与控制参与控制行政控制行政控制 参与控制参与控制营业控制营业控制产品型产品型行政控制行政控制参与控制参与控制参与控制参与控制营业控制营业控制行政控制行政控制营业控制营业控制参与控制参与控制市场型市场型行政控制行政控制资本控制资本控制行政控制行政控制 行政控制行政控制 参与控制参与控