国际金融学第四章(新)

1、四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学第四章第四章国际收支调节手段和理论国际收支调节手段和理论四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 国际收支的自动调节机制 国际收支调节的政策 西方国际收支理论本章重点四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 价格调节机制 汇率调节机制四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学大卫大卫休谟的价格铸币流动机制（国际金本位制度）休谟的价格铸币流动机制（国际金本位制度）国际收支逆差（恶化）黄金外流、货币存量 国内物价水平 出口 国际收支改善四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学纸币本位制度国际收支逆差（

2、恶化）货币外流、货币存量 国内物价水平 出口 国际收支改善四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学国 际 收 支 逆 差国际储备减少对外支付增加银行银根紧缩货币供应下降国民收入下降利率上升本国产品相对价格下降社会总需 求下 降增加出口减少进 口进口需求下降资本流入增加出口增加进口减少国 际 收 支 改 善纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制 四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学浮动汇率制度浮动汇率制度国际收支逆差 货币外流 、国内外汇存量 本币贬值（本币汇率下降） 出口 、进口 贸易收支（国际收支）改善四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学

3、马歇尔-勒纳条件 只有一国的进口需求弹性与出口需求弹性之和的绝对值大于1的条件下，货币贬值才能使得国际收支改善。 J曲线效应 汇兑心理作用的影响四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 外汇缓冲政策 一国政府以外汇储备为缓冲体，通过央行在外汇市场一国政府以外汇储备为缓冲体，通过央行在外汇市场上买卖外汇（增减外汇储备），减缓国际收支失衡对上买卖外汇（增减外汇储备），减缓国际收支失衡对经济产生的不利影响（如汇率的急剧波动）。经济产生的不利影响（如汇率的急剧波动）。 直接管制 外汇管制 贸易管制 运用宏观经济政策 货币政策 财政政策四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学内部

4、经济状况内部经济状况外部状况外部状况1经济衰退/失业增加国际收支逆差2经济衰退/失业增加国际收支顺差3通货膨胀国际收支逆差4通货膨胀国际收支顺差米德冲突四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 荷兰经济学家丁伯根(JTinbergen)是第一个经济学诺贝尔奖的得主(1969年)。他最早提出将政策目标和工具联系在一起的正式模型，即所谓的“经济政策理论”，被称为“丁伯根原则”（Tinbergensule），指出要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。关于政策协调的丁伯根原则四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学国际收支状况国际收支状况国内经济状

5、况国内经济状况衰退（高失业率）膨胀（高通货膨胀率）顺差膨胀性财政政策 膨胀性货币政策紧缩性财政政策 膨胀性货币政策逆差膨胀性财政政策 紧缩性货币政策紧缩性财政政策 紧缩性货币政策蒙代尔的政策工具搭配原则：以货币政策实现外蒙代尔的政策工具搭配原则：以货币政策实现外部均衡目标、以财政政策实现内部均衡目标。部均衡目标、以财政政策实现内部均衡目标。四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 （1）经常账户 货物 服务 收益 经常转移 （2）资本和金融账户 资本账户 金融账户 （3）国际储备资产变动 货币黄金 特别提款权 在IMF的储备头寸 外汇 （4）误差与遗漏四川大学经济学院四川大学经济学

6、院国际金融国际金融学学 国际收支理论的萌芽 国际收支理论的产生 国际收支理论的发展 弹性分析法 乘数分析法 吸收分析法 货币分析法西方国际收支理论四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 重商主义理论 价格-现金流动机制 弹性分析法 乘数分析法 吸收分析法 货币分析法 结构分析法 收入分析法西方国际收支理论四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 贸易收支决定理论来源于18世纪的重商主义学者。 他们认为本国通过与外国的贸易活动，卖出商品，得到金银等贵金属，相当于获得实际财富，增加本国的货币总量，使本国更加富强。 因此，他们主张一国政府应该采取措施增加出口，限制进口，使本

7、国商品的出口额大于外国商品的进口额，使贸易收支出现顺差，这样才能获得更多的金银，才能增强本国的国力。重商主义理论四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 休谟认为在国际金本位制度下，各国的贸易收支可以通过价格变动自动调整。如果一个国家的贸易收支出现赤字，其汇率会下跌到黄金输出点，黄金会流出，其国内货币供应量会减少，进一步降低物价水平，出口商品的价格也会下降，出口会增加，进口会减少，减少贸易收支赤字，贸易收支改善，汇率上升到黄金输出点以上，黄金停止流出。价格-现金流动机制四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学该理论分析的是汇率变动（货币贬值）对国际收支的作用 出口价格（

8、USD） 出口量 出口收入（USD） 贬值前 1 100 100 贬值后（1） 0.7 110 77 缺乏 贬值后（2） 0.7 150 105 富有需求弹性反映的是需求量的变动对价格变动的敏感程度。需求弹性=需求量变动率/价格变动率弹性1，富有弹性；弹性1，缺乏弹性；弹性=1，单位弹性。弹性分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 1.理论假设 (1)只考虑汇率变化对一国贸易收支的影响而假设其他条件（收入、其他商品价格、偏好等）不变。 (2)所有进出口商品的供给弹性无穷大。当出口商品的需求上升的时候，其国内货币价格不发生变化；当进口商品的需求上升的时候，其国外货币价格不发生

9、变化。 (3)假定国际收支等同于贸易收支。 (4)假定贸易收支开始处于平衡状态。四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学马歇尔马歇尔- -勒纳条件勒纳条件出口商品需求弹性：Dx 出口商品价格变动率： Px/Px出口商品需求量变动率：Qx/Qx Dx=（Qx/Qx）/（Px/Px）同理, Dm=（Qm/Qm）/（Pm/Pm）结论：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商 品的需求弹性之和大于1，贸易收支才会改善，即Dx+Dm1。弹性分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学E代表直接标价法的本币汇率，EX代表用本币表示的出口总额，IM代表用外币表示的进口总额。 代表

10、出口商品的需求弹性， 代表进口商品的需求弹性，TB代表贸易收支差额，即：用贸易收支对汇率求导，得：而出口商品的需求弹性 ，进口商品的需求弹性 ，上式可以表示为：IMEEXTBdEdIMdEdEXEEEXdEdTB12EdEEXdEXDxdEdEIMdIMDmmxDDEEXdEdTB-12四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 J曲线效应货币贬值后，贸易收支首先恶化，过一段时间后，贸易收支才会逐渐改善。四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 贸易条件（Terms of Trade）是用来衡量在一定时期内一个国家出口相对于进口的盈利能力和贸易利益的指标，为一国出口与进口

11、的交换比价，计算公式为： 贸易条件指数(N)=出口价格指数(Px)/进口价格指数(Pm)100贬值对贸易条件的影响四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 对弹性分析法的评价四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 1.理论假设(1).宏观经济处于非充分就业状态，即汇率、工资、利率和价格等经济变量不变而收入变量可变。 (2).供给弹性无穷大，进出口和收入变动不影响价格。 (3).不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支。乘数分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 出口对国民收入的影响假设消费和进口为国民收入的线性函数，投资与出口为外生变量，政府的

12、经济活动与转移支付不存在。国民收入表示为Y，消费表示为C，投资表示为I，政府支出表示为G，出口表示为X，进口表示为M，边际消费倾向表示为c，边际进口倾向表示为m。建立如下宏观经济模型： 即为对外贸易乘数（Foreign Trade Multiplier），出口自主增加一个单位，国民收入增加 个单位。在封闭经济中的乘数为 ，由于开放经济中进口替代国内生产，国民收入增加的比例小于封闭经济。乘数分析法mc 11mc 11c11mYMMcYCCMXGICY00四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 国民收入对贸易收支的影响 出口变化对贸易收支变化有直接（出口增加）和间接（通过增加国民收入

13、，增加进口）的作用。)(0mYMXB)(11-1)(1000000MICmcmMXmccMXICmcmMXB四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 对乘数分析法的评价四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学1.1.基本理论基本理论 Y=C+I+G+（X-M）式中Y、C、I、G、X、M分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口。设：A=C+I+G；B=X-M （其中A为总吸收，B代表净出口）则：Y=A+BB=Y-A这表明：贸易收支=总收入总吸收，贸易收支平衡即意味着总收入=总吸收；总收入总吸收，多余的部分将被出口到国外，贸易收支出现顺差；总收入总吸收，国

14、内需求超过国内生产的部分将通过进口来弥补，贸易收支出现逆差。吸收分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学2.2.政策主张（政策主张（B=Y-AB=Y-A）根据不同的经济社会状况，吸收理论主张采取不同的调节政策：在一国尚未实现充分就业的条件下，收入（Y）没有达到最大可能值，因此，在维持吸收（A）不变的条件下，可通过增加收入（Y），增加出口（X）的办法增加净出口，即采用转换政策。在一国已实现充分就业的条件下，所有的资源已被充分利用，要增加净出口的唯一途径是减少吸收，即采用吸收政策。通过调节Y与A来调节国际收支失衡，即国际收支逆差时，使用紧缩性的财政货币政策，以降低总支出（总吸收A

15、）。但考虑到紧缩性的宏观政策也会降低总收入Y，故需结合支出转换型的政策，即本币贬值，以使在降低总吸收同时，总收入不至于下降。总结：吸收论主张支出增减型与支出转换型政策搭配使用。吸收分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 闲置资源效应，贬值导致出口增加 出口扩大引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于1，贬值才能最终改善国际收支吸收论关于货币贬值的效应分析四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学3.3. 特点特点第一、吸收论是建立在宏观经济学基础上的，弹性论建立在微观经济学基础上的第二、吸收论是从贬值对国民收入和国内吸收的影响来考察贬值对国际收支的影

16、响的。货币贬值只有在能增加收入大于支出的情况下才会有效的。而弹性论从价格和需求的相对关系来考察贬值对国际收支的影响第三、并没有涉及资本项目的内容，仅以贸易差额为对象。吸收分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 对吸收分析法的评价 四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学1.1.假定条件：假定条件：（1）小型的开放经济体 （2）货币需求长期是稳定的.（MD=KPY）货币需求函数的演变：费雪方程庇古剑桥方程凯恩斯货币需求理论货币分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学2.2.基本理论基本理论 Ms=Md （长期来看） (1) Ms=m(D+R) (

17、2)（2）式中，m表示货币乘数，为一常数；D表示基础货币的国内信贷部分；R表示基础货币的国外部分，即外汇储备。该式表明一国的货币供给（基础货币）来源于国内外两部分。 将（2）代入（1）中，有： Md=m(D+R) (3) m=1,整理（3）式有： R=Md-D (4)货币分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 Ms=Md (1) Ms=m(D+R) (2) R=Md-D (4) 设Md不变，则有：DR （MsMd） DR （MsMd） D不变R不变（Ms=Md）这意味着国内信贷扩张，导致外汇储备会下降（国际收支逆差），或者说，国际收支逆差是信贷扩张引致Ms大于Md所致；同理

18、，Ms小于Md引发国际收支顺差。货币供求平衡，则国际收支平衡。结论：国际收支是一种货币现象，即国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求失衡的反映。货币分析法四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 如果政府增加货币供给，即扩大了国内信用部分（D），则 如果政府增加货币供给，即扩大了国内信用部分（D），则 dsMMsdMM四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学 模型推导结果： 固定汇率制 浮动汇率制*REPYD*RPYD*EPYD四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学货币论对货币贬值的分析 一价率 E为汇率，P为外国的价格水平贬值，导致价格上升，实际货币余额减

19、少，从而对经济具有紧缩作用。 进口减少，国际收支出现盈余。 一国若要通过货币贬值改善国际收支逆差状况，则在贬值时，国内的名义货币供给不能增加*EPP ),(*),(iYFEPiYPFMd四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学政策主张 所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决 货币政策即货币供给政策，膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差 为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学

20、学对货币论的评价货币论假定货币需求是收入与利率的稳定函数，如果不稳定则国际收支不能从货币论中得出。此外货币论假定货币供应对实物量产出与收入没有影响，不切合实际 对贬值效应的评价弹性论认为，进出口弹性大于1，贬值可以改善贸易收支；吸收论认为，当存在闲置资源时，贬值能扩大出口，具有扩张性影响货币论认为贬值仅仅具有紧缩性影响，紧缩意味着消费、投资、收入下降。无法解释为什么许多国家将贬值作为刺激出口和经济增长的手段 政策含义的评价货币论认为国家收支逆差的基本对策是紧缩性的货币政策紧缩性货币政策必然导致消费、投资、收入和经济增长的下降。四川大学经济学院四川大学经济学院国际金融国际金融学学结构分析法 货币主义国际收支调节政策解决国际收支失衡的方法主要集中在贬值、紧缩性