预期通胀对财务决策影响及应对措施

1、预期通胀对财务决策影响及应对措施企业是在一个复杂多变的环境中做决策，未来经济环境的 合理预期对企业的正确决策起到至关重要的作用。当国际市 场金价刚刚突破1000美元墙同的心理大关之时，全球通货 膨胀预期越来越强，对于即将到来通胀，企业该釆取什么样 的对策消除通胀对财务决策的不利影响，将是企业所面临的 重大问题。一、通货膨胀预期引发成因（一）流动性过剩是导致通货膨胀的首要因素由于全 球金融危机的爆发，我国面临出口下滑、实体经济回落的危 险。为避免经济的快速下行，中央政府迅速启动4万亿经济 刺激方案以帮助宏观经济重回增长轨道。地方政府又投入了 几万亿来催热地方经济。积极的财政政策成为了扭转我国经

2、济的主要动力，同时使得货币供应量快速上升，银行信贷激 增，大量的信贷资金导致货币的供应量远远大于实际所需的 货币需求量。（二）输入型通货膨胀的压力开始显现在金融危机的 冲击下我国进出口严重萎缩，我国总需求严重不足，制约了 通胀的发生。然而，随着我国经济的企稳回升和全球经济的 复苏，我国对资源性产品的需求量将会上升，我国是原油和 有色金属、铁矿石的进口大国，随着美元持续走弱、全球经 济复苏及可能的供应短缺将导致今年国际大宗商品价格继 续上涨，这将持续加重今年我国“输入型”通胀的压力。（三）巨额外汇储备增加通货膨胀的风险。随着全球经 济的复苏。使得我国对外贸易将出现大量的顺差，而大量的 贸易顺差的

3、存在，又同时迫使我国的外汇储备大量增加，外 汇在央行的资产负债表中是资产，其对应的是单位或个人的 人民币存款，这意味着外汇增加的同时国内人民币也相应增 加，相当于增加了货币供应量，从而引起国内利率降低，投 资增加，并最终导致需求拉动型通货膨胀。（四）资产价格过快上涨引发通胀的风险。积极的财政 政策和宽松的货币政策，刺激了我国经济的复苏，但信贷结 构及其对资产价格的不利影响不能不引起高度关注。一是股 票市场价格指数快速上涨可能带来泡沫风险。我国股票市场 基本上仍然属于资金推动型市场，天量的信贷资金通过各种 渠道进入股票市场，加大股票市场波动。二是大中城市住房 价格过高，上涨过快可能带来的泡沫风险

4、。以上海为例，上 海内环的住宅均价在短短十三个月的时间，上海内环住宅均 价每平米上涨了将近50%。三是天然气、自来水、电、食用 油等基础性消费品已拉开了涨价的序幕。根据弗里德曼传统 货币供应理论可以推导出泡沫生长的三部曲：股价涨一楼价 涨一物价涨。这里的逻辑是：投资者为规避未来通胀风险而 购买资产，导致资产类别中变现最易的一类一一股价首先上扬；随后，通胀预期促使购房需求提前预支，楼价随之升髙; 之后，财富效应和买房后的关联支出推动消费，致使物价全 面上涨。二、预期通胀对财务决策的影响（一）筹资决策的影响筹资决策的关键是决定各种资 金来源在总资金中所占的比重，即确定合理的资本结构，以 降低筹资风

5、险和筹资成本，提高企业价值。通货膨胀的发生, 将对企业的筹资环境、筹资风险及筹资成本产生影响。从外 部筹资环境来看，国家将采取货币紧缩政策，采取提高存款 准备金率、提高利率水平，通过提高存款准备金率，将使银行的信贷规模大大减少，这也迫使银行在进行贷款时特别谨 慎，贷款的条件也会更加苛刻。在资本市场上，随着市场利率的上升,股票、债券等有价证券的市场价格暴跌,也增加了企业从资本市场上筹资的难度。从企业内部筹资环境来 看，在通货膨胀发生时，按历史成本确认的会计收益，将会 造成低估成本、费用，高估利润，使销售收回的补偿资金难 以维持企业简单再生产，使生产资金在物价上涨时处于萎缩 状态。最终的结果是使企

6、业遭遇现金短缺的困难，企业对资 金的需求不断膨胀。这种供需不平衡的异常现象，改变了企 业筹资的环境，从而影响企业筹资风险及筹资成本，企业的 筹资风险将加大，髙风险对应着高报酬，这意味着企业的筹 资成本上升。（二）投资决策的影响投资分为短期投资和长期投资。 短期投资无需考虑通货膨胀的影响。随着通货膨胀的发生， 短期投资的市价会有相应的波动。长期投资需要充分考虑通 货膨胀率的影响。长期投资是指不准备或不能随时变现，并 且持有时间拟超1年的投资。因此，在进行长期投资决策中, 必须充分考虑通货膨胀的因素，并对其影响加以调整，以免 导致错误的投资。（三）资金营运决策的影响企业资金营运决策的关键 是既要防

7、止营运资金不足，又要避免营运资金过多，这是因 为企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反， 营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。资金营运决策 时涉及大量的货币性资产、货币性负债及非货币性资产。在 通货膨胀条件下，由于货币性资产的金额是固定不变的，因 而持有货币性资产必然遭受到一般货币购买力下降所带来 的损失。反之，也就意味着企业归还货币性负债时获得购买 力收益。非货币性资产和非货币性负债的价格一般是变化 的。它们所蕴含的购买力不随物价水平的变动而变化。因此, 在通胀期，企业不仅要对营运资金风险和收益之间进行权 衡，而且要考虑持有货币性资产所带来的购买力损失。（四）分配决策的影响企业

8、取得的各种收入在补偿成 本、支付费用、缴纳税金之后，还应对剩余收益予以分配。 通常指的分配是指对企业净利润的分配。通货膨胀情况下， 由于净利润是历史成本和现时收入相配比的计量结果，造成 企业当期利润虚增。在其净利润中，不仅包括企业正常盈利 的营业收益，还包含着企业已实现的资产存置收益，后者是 在通货膨胀情况下资产增值而获得的。如果进行分配决策时 未考虑虚增的利润，把虚增的利润进行分配，相当于将一部 分股本作为股利分给股东，使企业陷入不能维持正常运转的 困境中。三、减轻通货膨胀对财务决策影响的措施（一）选取合理的股利政策和多提取任意公积金在通 货膨胀时，企业利润增加，股东要求分配更多的股利，但此

9、 时的利润是虚增的，如果大量支付现金股利，影响企业的发 展后劲。因此，在通货膨胀年份应采用股票股利作为股利的 支付形式，因为发放股票股利使企业留存了现金，便于企业 内部筹集大量资金，有利于企业的长期发展。此外，发放股 票股利还可以降低每股价值，吸引更多的投资者。通货膨胀 使得企业外部融资变得更为困难。在通货膨胀时企业可以加 大任意公积金的提取比例以减少可向股东分配利润的基数， 这样就可以抵消一部分由于通货膨胀所实现的虚利。此外保 留盈余与发行新股相比不需花费筹资费用，降低了筹资成 本，是一种比较经济的筹资渠道。（二）充分考虑通货膨胀附加率因素在筹资时考虑的 资本成本，应包括纯粹利率、通货膨胀附

10、加率和风险附加率 三部分内容。特别要注意的是来源于企业内部的资金资本成 本要考虑通货膨胀附加率。企业筹资的目的是投资，在投资 决策时将考虑了通货膨胀率资本成本和投资回报率进行比 较。在做资本投资项目评价时，预期项目投资回报率也应加 入通货膨胀附加率因素，并计算投资项目的净现值和动态投 资回收期。（三）营运资金管理的对策现金管理的对策。在通货膨 胀期，企业面临着更多不确定的因素，企业临时短缺现金可 能会影响企业的持续经营能力，企业必须拥有足够的现金来 解决燃眉之急。因此，在通货膨胀期，企业现金的管理目标 首先要考虑是有足够的现金维持正常生产经营，而后再考虑 持有现金所遭受的购买力损失。存货管理的

11、对策。在通货膨 胀情况下，一方面企业要充分考虑物价上涨对存货的影响， 另一方面企业要考虑由于国家实施通货紧缩政策，社会投 资、消费、出口等方面对企业产品的需求会减少。因此，企 业根据自身情况权衡利弊，需要储备适当数量的存货。除此 之外，企业应该与客户应签订长期购货合同，以减少物价上 涨造成的损失。应收账款管理的对策。在通货膨胀期，应收 账款属于货币性资产，会遭受购买力的损失，由于企业间的 资金紧张，应收账款发生坏账的可能性增大。因此，企业应 该制定更严格的信用标准和缩短信用期间，要设立专人催收 账款，让应收账款尽快转换为现金，以避免遭受不必要的损 失。总之，企业应合理安排债权债务，争取保持净债务人的 地位，即让货币性资产小于货币性负债，企业以货币性负债 上获得货币购买力的效益，补偿货币性资产购买力下降而遭 受的损失。（四）提取物价变动准备金为了让企业在通货膨胀下 有足够的财力进行再生产，企业要对某些价格变动剧烈的机 器设备，按重估价值提取物价变动准备金，对某些价格变动 剧烈的原材料物资，按现行价格提取物价变动准备金。只有