债券质押式回购交易概述及策略zqzyshg

1、债券质押式回购交易概述及策略债权抵押式回购交易渐成热门债权抵押式回购交易渐成热门 在今年货币紧缩、股市低迷的大背景下，低风险产在今年货币紧缩、股市低迷的大背景下，低风险产品成为今年最大的亮点。随着央行调控政策累积效品成为今年最大的亮点。随着央行调控政策累积效应和滞后效应的显现，市场资金面逐渐紧张，市场应和滞后效应的显现，市场资金面逐渐紧张，市场利率持续上行。值得关注的是利率持续上行。值得关注的是1个月期品种的利率也个月期品种的利率也大幅上升，最高超过了大幅上升，最高超过了8%，显示出投资者对未来资，显示出投资者对未来资金面趋紧的担忧。金面趋紧的担忧。打开债券质押式回购交易之门打开债券质押式回购

2、交易之门 债券回购交易的含义债券回购交易的含义 债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为债券质押式回购简单地说就是交易双方以债券为质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回质押品的一种短期资金借贷行为。其中债券持有人（正回购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本购方）将债券质押而获得资金使用权，到约定的时间还本并支付一定的利息，从而并支付一定的利息，从而“赎回赎回”债券。而资金持有人（逆债券。而资金持有人（逆回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是回购方）就是正回购方的交易对手。在实际交易中债券是质押给了第三方即中国结算公司，这样交易双方否更加安质押给了第三方即中

3、国结算公司，这样交易双方否更加安全、便捷。全、便捷。目前市场下与其他投资方式对比目 录零风险、灵活控制资金最具优势的投资时机交易技巧 交易策略业绩回顾 券商开展债券回购交易的利与弊 债券质押式回购交易基本概述债券质押式回购交易基本概述债券质押式回购交易基本概述 可回购的债券可回购的债券 所有的国债、绝大部分企业债、公司债和所有的国债、绝大部分企业债、公司债和分离债的纯债都可用于债券回购交易。沪深交易分离债的纯债都可用于债券回购交易。沪深交易所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有所每周都会公布可回购债券的折算率，上面没有但可交易的品种就是不可回购的债券。折算率简但可交易的品种就是不可回购的债

4、券。折算率简单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给单说，就是把债券质押时，交易所按债券面值给出的可质押的比率。出的可质押的比率。债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述品种设计品种设计 上交所的交易系统中，目前提供上交所的交易系统中，目前提供1天、天、2天、天、3天、天、4天、天、7天、天、14天、天、28天、天、91天和天和182天九个国债回购品种，天九个国债回购品种， 如如1天国债回购天国债回购GC001，其交易代码为，其交易代码为204001；7天国债回购天国债回购GC007，交易代码为，交易代码为204007；14天国债回购天国债回购GC014，交易代码为，交易代码为20401

5、4；其他依次类；其他依次类推。推。1天、天、7天、天、14天国债回购产品也是市场上最为活跃的天国债回购产品也是市场上最为活跃的三个品种。三个品种。债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述品种设计品种设计 交易交易 单位：单位：上海的回购必须是上海的回购必须是10万元的整数倍；万元的整数倍； 交易交易 代码：代码：比如比如1天国债回购，代码是天国债回购，代码是204001，是，是204开开头的头的GC系列；系列； 逆回购逆回购 回款回款：1天回购，今天做了，明天钱就回来，可以天回购，今天做了，明天钱就回来，可以用来交易，不可转出银行。转出银行要多等一天；用来交易，不可转出银行。转出银行要多等

6、一天； 收益计算：收益计算：成交的价格就是回购的年利率。成交的价格就是回购的年利率。债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述品种设计品种设计 申报要求申报要求 (1)、申报单位；手、申报单位；手(1手手1000元标准券元标准券)； (2)、计价单位；资金到期年收益率、计价单位；资金到期年收益率(%)，报价时省略百分，报价时省略百分号号(%)； (3)、价格变动单位；、价格变动单位；0.005或其整数倍；或其整数倍； (4)、每笔申报限制；最低申报限额为、每笔申报限制；最低申报限额为100手，最高申报限手，最高申报限额为额为10000手；手； ( 5)、申报价格按照交易规则的规定执行、申报价

7、格按照交易规则的规定执行。债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述品种设计品种设计 例如：借出了例如：借出了10万，成交价格是万，成交价格是1.8，则可，则可以获得利息以获得利息100000 * 1.8% / 360=5 元元 但要扣除交易的佣金，一天回购是但要扣除交易的佣金，一天回购是10万分万分之一，所以实际只赚了之一，所以实际只赚了4元。元。债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述品种设计品种设计 操作流程操作流程在交易界面（如右图），选择在交易界面（如右图），选择“卖出卖出”，输入代码（比如，输入代码（比如204001），融资价格就是年化），融资价格就是年化利率，数量最低是利率

8、，数量最低是1000（张）（张），代表，代表10万元，每万元，每10万元递增万元递增，点击融券下单就可以了（上，点击融券下单就可以了（上面显示的最大可融没有意义）面显示的最大可融没有意义）。如果是一天回购，则下一交。如果是一天回购，则下一交易日（易日（T+1日）资金可用但不可日）资金可用但不可取，取，T+2日可取。可用指可以买日可取。可用指可以买入任何证券；可取指可以转入入任何证券；可取指可以转入银行账户。银行账户。交易界面交易界面债券质押式回购交易概述债券质押式回购交易概述特征特征 零风险、灵活控制资金零风险、灵活控制资金 从安全性看，债券质押式回购交易的风险几乎可以忽略不从安全性看，债券质

9、押式回购交易的风险几乎可以忽略不计，一旦融资方发生违约，其质押的债券将被强制拍卖并计，一旦融资方发生违约，其质押的债券将被强制拍卖并用来偿还借款。而且，融资方必须将所持有的债券按照规用来偿还借款。而且，融资方必须将所持有的债券按照规定的比例折算成标准券后进行质押。在这一规定下，即使定的比例折算成标准券后进行质押。在这一规定下，即使出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购业务的本出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购业务的本息。据了解，自债券质押式回购业务开展以来，从未发生息。据了解，自债券质押式回购业务开展以来，从未发生过一笔违约事件过一笔违约事件。 在投资品种上，近期较为活跃的有在投资

10、品种上，近期较为活跃的有1天、天、7天、天、14天和一天和一个月等，投资者可以根据资金情况进行安排。对于随时准个月等，投资者可以根据资金情况进行安排。对于随时准备进入股市的闲置资金，投资者进行回购交易可增加收益备进入股市的闲置资金，投资者进行回购交易可增加收益，又可随时进入股市抄底。，又可随时进入股市抄底。目前市场情况下与其他投资方式对比具目前市场情况下与其他投资方式对比具有一定的优势有一定的优势 股票市场：股票市场：目前全球股票市场处于动荡期，国内股市受到目前全球股票市场处于动荡期，国内股市受到内忧外患影响波动较大，市场还未形成趋势性上涨的基础内忧外患影响波动较大，市场还未形成趋势性上涨的基

11、础，因此短期看市场风险大于机会，保守的投资者可暂且回，因此短期看市场风险大于机会，保守的投资者可暂且回避。避。 新股申购：新股申购：由于股票市场低迷，虽然近期新股发行市盈率由于股票市场低迷，虽然近期新股发行市盈率有了较大幅度的下调，但是破发情况还是比较普遍，投资有了较大幅度的下调，但是破发情况还是比较普遍，投资者对于高频率的者对于高频率的IPO发行表现出反感情绪，也大大影响了发行表现出反感情绪，也大大影响了投资者的新股申购收益率。投资者的新股申购收益率。 目前市场情况下与其他投资方式对比具目前市场情况下与其他投资方式对比具有一定的优势有一定的优势 债券市场：债券市场：下半年国债市场和企债市场受

12、到收益率的限制下半年国债市场和企债市场受到收益率的限制，投资机会不多。目前国债和企债的收益率偏低，即便是，投资机会不多。目前国债和企债的收益率偏低，即便是明显具有投资价值的信用债，如期限在明显具有投资价值的信用债，如期限在510年之间的信用年之间的信用债，其收益率（在债，其收益率（在5%6%之间），已经低于短期银行理财之间），已经低于短期银行理财产品的收益率。产品的收益率。 如果未来市场资金面继续紧张，那么交易所债券质押式回如果未来市场资金面继续紧张，那么交易所债券质押式回购市场的火爆场面将持续下去。目前交易所债券质押式回购市场的火爆场面将持续下去。目前交易所债券质押式回购市场可以说是供需两旺

13、，各期限品种量价齐升。购市场可以说是供需两旺，各期限品种量价齐升。最具优势的投资时机最具优势的投资时机 国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。在国债回购利率与资金市场的供求有着密不可分的关系。在每个月末、季末、年中、岁末前夕每个月末、季末、年中、岁末前夕，国债回购利率明显地，国债回购利率明显地跳高，通常这也是银行高息揽储的时间，市场上的资金需跳高，通常这也是银行高息揽储的时间，市场上的资金需求量较大。投资者应掌握这些规律，适时参与就能获得较求量较大。投资者应掌握这些规律，适时参与就能获得较好的收益。好的收益。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 1. 用暂时闲置资金参与。用暂时闲置资

14、金参与。交易所逆回购的参与者主要是除交易所逆回购的参与者主要是除银行以外的机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，银行以外的机构投资者比如货币市场基金、财务公司等，尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而尤其是现在新股申购上限的限制，迫使很多机构不得已而参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲参与逆回购交易。个人投资者参与逆回购主要是在暂时闲置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适置的资金没有更好的投资渠道时运用。因利率较低而不适合作为一种长期的投资工具。合作为一种长期的投资工具。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 2. 有机会尽量参与。有机会尽量参与。很多人不

15、在乎这点回购的很多人不在乎这点回购的“小钱小钱”，而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利而往往把账户上暂时不用的现金就闲置在那里只拿活期利息。息。 以以100万为例，如果不做回购，则一天的活期利息为万为例，如果不做回购，则一天的活期利息为100万万*0.5%/360=13.89元。如果做回购，一般利率为元。如果做回购，一般利率为2%（周四（周四可到可到4%），则回购利息为），则回购利息为100万万*2%/360=55元，减去最高元，减去最高的佣金的佣金10元，剩余元，剩余45元，比活期高元，比活期高31.11元。元。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 3. 周五和节假日前谨慎参与

16、。周五和节假日前谨慎参与。周五如果资金能转出做其他周五如果资金能转出做其他投资，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两投资，就不要做逆回购，因为资金利率很低，而且周末两天也没有利息。特别是长假前一定要计算一下，转出和回天也没有利息。特别是长假前一定要计算一下，转出和回购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却购那个更有利。因为尽管长假前第二天的利率很高，但却失去了长假期间的利息失去了长假期间的利息。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 4. 选择收益高的市场参与。选择收益高的市场参与。沪深交易所都有回购品种，因沪深交易所都有回购品种，因为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定

17、要选择为他们都没有什么风险，所以对于投资者来说肯定要选择收益率高的，而实时上很多投资者并不了解这一点。收益率高的，而实时上很多投资者并不了解这一点。 5. 打新股收益率高时，就不要做逆回购。打新股收益率高时，就不要做逆回购。新股申购收益率新股申购收益率在大多数情况下高于逆回购收益，所以若投资者的资金闲在大多数情况下高于逆回购收益，所以若投资者的资金闲置三天且恰逢有新股发行就不要做逆回购而选择打新股。置三天且恰逢有新股发行就不要做逆回购而选择打新股。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 6. 7日逆回购比连续日逆回购比连续1日逆回购更有利。日逆回购更有利。如果限制资金超过如果限制资金超过1周，期

18、间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做周，期间又无新股申购等更好的投资渠道，那么连续做1日日和做一个和做一个7日逆回购那个更有利呢？日逆回购那个更有利呢？ 简单计算如下。简单计算如下。1日逆回购日逆回购4次的利率平均为次的利率平均为1.5%，周四为，周四为4%，则投资，则投资100万总收益为万总收益为100万万*（1.5%*4+4%）/360=278元，减去佣金元，减去佣金50元后净收益为元后净收益为228元。元。7日回购利率平均为日回购利率平均为1.5%，则收益为，则收益为100万万*1.5%*7/360=292元，减去佣金元，减去佣金50元元后净收益为后净收益为242元，比连续做元，比

19、连续做1日回购高日回购高34元！更重要的是元！更重要的是做一次做一次7日逆回购比较方便。日逆回购比较方便。债券回购式交易技巧债券回购式交易技巧 7. 参与时间选择在每日早上参与时间选择在每日早上10：00-10:30分分进行。进行。通常这个时间段的价格为当日最高通常这个时间段的价格为当日最高的，每日临近收盘时价格最低的，每日临近收盘时价格最低业绩回顾业绩回顾 在今年在今年A股下跌的三个阶段参与债券抵押式回购交易取得股下跌的三个阶段参与债券抵押式回购交易取得收入统计：收入统计：时间时间大盘下跌大盘下跌天数天数逆回购平均收逆回购平均收益益期间受益（元）期间受益（元）2011.01.07-01.25

20、-5.20%134%14442011.04.18-06.20-14.07%444%48892011.07.18-08.09-10.34%254%2111合计合计-82-9111以以100万为例，在大盘下跌期间参与债券质押式回购交易。万为例，在大盘下跌期间参与债券质押式回购交易。82天天 参与债券抵押式回购交易，取得参与债券抵押式回购交易，取得9111元收益，折合年收益：元收益，折合年收益：9111/1000000*100%=0. 91%券商开展债券回购交易的利于弊券商开展债券回购交易的利于弊 有利因素有利因素 1. 调动客户积极性，为客户提供新的投资方向，扩大客调动客户积极性，为客户提供新的投

21、资方向，扩大客户收益，获取客户对营业部的忠诚度；户收益，获取客户对营业部的忠诚度； 2. 充分利用客户存量资金，扩大营业部交易量，提高市充分利用客户存量资金，扩大营业部交易量，提高市场份额；场份额； 3. 通过回购交易，提高营业部佣金水平；通过回购交易，提高营业部佣金水平； 4. 防止银行与券商争夺客户。防止银行与券商争夺客户。券商开展债券回购交易的利于弊券商开展债券回购交易的利于弊 佣金贡献度不如股票交易佣金贡献度不如股票交易 例：甲客户存量资金例：甲客户存量资金100万，长期闲置，股票交易佣金水万，长期闲置，股票交易佣金水平平0.05%，回购交易佣金，回购交易佣金0.001%，每笔上限，每笔上限10元。假设一元。假设一个月有个月有22个交易日，甲客户每日参与一日回购交易，所产个交易日，甲客户每日参与一日回购交易，所产生佣金为：生佣金为： 1000000*0.001%*22=220元元 参与七日回购参与七日回购 1000000*0.005%*3=150元元 参与股票交易，周转一次参与股票交易，周转一次 1000000*0.05%*2=1000元元券商开展债券回购交易的利于弊