中国宏观对冲研究院高盛操纵全球铝价获利轨迹解密

1、摘要：可口可乐等铝消费商指控高盛故意让metro international tradeservices每日出货量仅达到伦敦金属交易所规定的下限.即1500公吨。虽然lme仓储公司很难获批f但这些仓储的库存变化很难及时监管，metrointernational trade services两周的入库量要长达六周才出仓.导致金属的生产和供应之间会产生差额,高盛正是通过操纵这个差额来控制铝价。另外,高过仓储公司不但能降低现货交易的各项费用,还能赚取出货保险费。可口可乐就投诉高盛的保险费过高。可口可乐向lme状告高盛通过控制仓单交割来操纵铝价。可口可乐在 其诉状中称，高盛通过人为减少仓储铝材岀货量来

2、哄抬价格近日，由于被可口可乐等公司投诉推高铝价，高盛(goldman sachs ) 以及某些大型金属生产商正面临伦敦金属交易所(london metal exchange , 下称lme)的审查。上周，美国饮料巨头宣布计划从7月31日起将饮料售价上调3%-4% z以 应对罐装用铝等原材料价格上涨问题。可口可乐旗下北美罐装业务coca-cola refreshments在一封致零售 商的信中表示,此次提价计划主要是由于用于制造易拉罐的铝材价格增加。涨价同时，可口可乐向lme状告高盛通过控制仓单交割来操纵铝价。可口可乐在其诉状中称，高盛通过人为减少仓储铝材出货量来哄抬价格。可口可乐还称,今年以来

3、,lem铝库存已过剩z铝价反而上涨了 13%。今年5月24日，高盛将未来三个月lme铝价预期上调至每吨2700美元, 被市场视为高盛买进铝现货的一个信号。与此同时，lme铝库存正逼近468.8万 吨的历史高位。高盛目前已控制经lme批准的著名仓储公司metro international trade services ,从而拥有美国底特律的19个金属仓库；目前,metro international trade services的铝材库存已增至115万吨，占lme铝金属储量 的约四分之一、全球库存量的约12%。除了铝材，高盛在其他金属领域的影响力也非常大，高盛还是全球铁矿 石涨价的获益者之一。

4、唱多铝价：高盛一面唱多铝价，另一面，其经纪或投资的铝仓储量不断攀升在铝产能过剩的背景下，国内和国际铝价却一路上扬，高盛在其中扮演 了一个唱多的角色。2009年6月,lme铝价创新高至哒1600美元/吨，当时市场认为铝价依 然受制于全球产能过剩。两年后，在铝产能过剩没有缓解的情况下，高盛将lme 铝价预期上调至每吨2700美元。而截至6月28日收盘,lme铝价报收于2510美 元/吨。高盛一面唱多铝价，另一面，高盛、摩根大通、嘉能可等投资机构经纪 或投资的铝仓储量不断攀升。以metro international trade services为例,今年以来,metro international

5、 trade services的铝库存不断升高,已从年初的89万吨增至115万吨。目前,投资机构参与投资的铝库存已超过lme铝库存的30% ,由于铝 价上升，生产商持续扩大产能。如美国最大铝生产商美国铝业(alcoa inc )将 在今年重新开放3个闲置的熔炼厂，增加铝产能13.7万吨。国内铝市场一向对铝价最敏感。目前，国内电解铝的产能利用率已达 82%的高点，并有一批新产能陆续达产。但中国铝业一位高管表示,铝价上涨的空间有限，下游的需求并没有相 应的增幅，产能过剩的压力正在加大。美国铝业5月份也表示，铝价不会上涨太多,市场供需层面比较悲观。从几家贸易商处也获得了 "铝价上涨有限的观

6、点。不过，相比现货市 场，铝期货市场普遍看涨后市。此外,由于国内融资缩紧，不少铝企将库存压低，获取扩产或进货所需 资金。本报记者从河南一家电解铝厂获悉，今年，公司提高了产品库存质押融资 比例，这有利于投行低价吸货。可口可乐投诉高盛的理由，正是高盛通过低价囤积现货再压低岀货量来 抬高价格。可口可乐及其他投诉者称,高盛只按lme规定的最低日交割量每天运 出1500吨铝金属，而他们本可以运送更多铝金属，以消除供应瓶颈，并降低实 物交割过程中的保险费。不过，自6月下旬以来，lem铝库存已持续下降至目前的453万吨，但库存减少的咅b分主要来自metro international trade servi

7、ces之外的仓储。获利轨迹高盛通过收购lme仓储公司，进而达到控制现货市场的目的，收购 metro international trade services是高盛进入金属交易市场的一大信号。2010年2月，高盛以5.5亿美元低调收购metro international trade services ,该公司运营lme批准的全球金属仓储系统，仓储商品涵盖原铝、铝 合金、铜、铅、镰、钢、锡、锌和塑料等。高盛属于lme的准经纪清算会员z可以进行24小时不间断的电话交易、签发客户合约，即成为客户的庄家。lme的准经纪清算会员还包括aig、 花旗银行、德意志银行、汇丰银行等国际大型投资银行或投资公司。

8、伦敦金属交易所对仓储公司的库址、仓库本身以及经营单位都有严格的规定和要求，很难获得批准，我国也曾试图设立lme仓储公司，但没有进展。高盛通过收购lme仓储公司，进而达到控制现货市场的目的。按照仓储交易规则，高盛不仅可以通过仓单的买卖对冲期货风险，还能通过离岸仓储和metro international trade services仓储公司之间的库存量变化来影响现货市 场。正如可口可乐在诉状中提到的一样，高盛可通过lme仓单的操作来影响现 货价格。可口可乐等铝消费商指控,高盛故意让metro international trade services每日出货量仅达到伦敦金属交易所规定的下限，即15

9、00公吨。虽然lme仓储公司很难获批”但这些仓储的库存变化很难及时监管, metro international trade services两周的入库量要长达六周才岀仓，导致金 属的生产和供应之间会产生差额,高盛正是通过操纵这个差额来控制铝价。另外，高盛通过仓储公司不但能降低现货交易的各项费用，还能赚取岀 货保险费。可口可乐就投诉高盛的保险费过高。铝仅是高盛的业务之一，铜、锌、操等金属是目前高盛看多的金属品种, 这些品种同样是metro international trade services的仓储商品。根据高盛近期发布的报告,非铁矿石基础金属价格将上涨，其中”高盛 对铜价的上涨预期最高,其次为锌,最后是铝和镇。高盛还在2011年金属价格预测中称，那些周期基本面紧俏的金属（下半 年铜和锌）表现将会胜过容易获得产能（铝）或者紧俏状况消退（¥臬）的金属。 高盛还重申其12个月lme铜价预估为每吨u000美元。值得注意的是,高盛是