债转股和资产证券化的分析比较

1、债转股和资产证券化的分析比较班级: 投资 141姓名：张泽磊 肖茜尹 贺婷婷 日期： 16年 5月 18号摘要：90年代以来，随着金融市场化的推进和宏观经 济的波动，中国的银行系统出现了严重的不良资产的 问题。该问题引起了决策部门和理论界的高度关注。 所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购 银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关 系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股（或持 股）与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本 付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际 上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利， 参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经 营活动，在企

2、业经济状况好转以后，通过上市、转让 或企业回购形式回收这笔资金。自1970年美国的政 府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资 产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证 券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用 的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现 在又衍生出如风险证券化产品。关键词：债转股 资产证券化 不良资产 引言：为减轻国有企业的债务负担 ,化解国有商业银行 的资产风险 ,组建金融资产管理公司是方法之一 ;在目 前经济和社会信用背景条件下 ,对债转股作用不能高 估;针对操作中问题 ,改进和完善其实施办法。为了解 决我国国有银行中的不良资产 ,化解金融风险 ;减

3、轻国 有企业的债务负担 ,改善国有企业资产负债结构 ;推动 国有银行和国有企业继续深化改革 ,党中央、国务院作 出了组建金融资产管理公司 ,依法处置银行不良资产 , 对部分国有企业的银行贷款 ,以金融资产管理公司作 为投资主体实施债权转股权（以下简称债转股）的战 略部署。一.债转股的分析：1. 债转股的含义:由金融资产管理公司作为投资的主体，将商业银行原有的不良信 贷资产一一也就是国有企业的债务转为金融资产管理公司对企业的 股权。它不是将企业债务转为国家资本金， 也不是将企业债务一笔勾 销，而是由原来的债权债务关系转变为金融资产管理公司与企业间的 持股与被持股、控股与被控股的关系，由原来的还本

4、付息转变为按股 分红。当前实施的政策性债转股，其内涵和整个模式已经从改革和发展 两方面扩展了。从改革意义来说，债转股的内在含义实际上与十五大 所规定的推进现代企业制度、发展多元化产权结构和国有资本实施战 略性重组这些改革目标密切联系在一起， 为这些改革提供了一个好的 契因和条件。从发展方面看，与解决我们当前国有企业面临的许多重 大难题有密切关系。债转股不意味着国家或有国家背景的金融机构把 企业的烂帐认下来，而是淘汰旧的生产能力、调整产权结构、促进技 术设备更新，以及在全社会的空间实现资源优化配置等。2债转股的问题债转股对各方产生了不同的利益效益，由此使各利益主体对债转 股的理解和认识出现偏差，

5、以致影响债转股的具体操作和实际运作。 债转股的落实涉及到四个方面的利益主体：以经贸委为代表的地方政 府,以企业为主体的债务人，以商业银行为主体的债权人，以金融资产 管理公司为主体的阶段性股权者。由于利益的不同，对债转股的运 作,各方理解和认识有所差异。 据调查, 大多数企业把债转股当作一种 优惠政策来理解 , 千方百计想搭上这班车。各地经贸委在确定债转股 的企业时 , 为挤进国家经贸委的大名单 , 重点选择“贷款数量大”的 企业和困难企业，而对于企业是否属于国有企业，是否为1 9 9 5年 以前的不良贷款 , 企业产品质量与销路、领导班子素质以及转制等诸 多因素是否符合政策要求考虑不多。 各商

6、业银行提供的企业名单以还 款无望、不良贷款负担重的企业为主 , 尽量剥离不良贷款 , 对于经营正 常的企业则拒绝推荐。金融资产管理公司要求严格遵照中央12号文 件精神审议债转股企业 , 而符合条件的又大多是运营正常的企业。对 债转股的理解和认识上的偏差影响到债转股的具体操作和以后的实 际运行。3. 债转股的问题的研究以及建议 债转股的初衷是使银行和企业摆脱原来的风险 , 但与此同时也将 所有的风险转移到了金融资产管理公司 , 如果再考虑到债转股政策实 施过程中遇到的一系列风险和问题 ,我们认为在当前的经济环境中 , 债转股的作用是有限的 ,由此所带来的相关问题需要重新认识。 目前 比较统一的认

7、识是国有企业因高负债而导致经营性亏损加剧和由于 国有企业偿还能力有限而累及国有商业银行信贷风险加大。 试想若高 负债就亏损 , 那么“借鸡生蛋”又如何能深入人心。我们认为导致当 前我国国有商业银行亏损的原因是多方面的 , 但最根本的原因是所处 的经济环境和企业存在着大量的非营运性资产而形成的企业经营管 理不规范、资金使用效率低下、空耗等问题。国有商业银行信贷风险问题固然与国有企业分不开，但若内控严密、社会信用和法律制度完善,又怎么会形成如此之多的不良信贷资产。解决国有商业银行和国有企业的风险问题，首先要使经济解困。我国 目前处于以过剩运行、买方市场、结构失调、需求不足为特征的经济 衰退时期,特

8、别是入关后将使我国的通信、电子、汽车、农产品以及 金融保险等众多行业面临新的挑战，因此经济大环境不改善，债转股 无法达到化解金融风险的目标。其次，社会各界对债转股期望过高， 而国有企业的问题不仅是债务问题，而且是内在机制、空耗、产权结 构不合理以及外部需求不足而引发的竞争等问题的综合反映，债转股充其量只能在减轻债务负担方面发挥一定的作用，使国有企业的产权 结构有一些改观，但幻想实施债转股便能使国有企业整体走出困境的 想法,期望值过高，不现实。再次，债转股不能解决国有企业和银行及 经济的所有问题。债转股政策实施只能解决四家国有商业银行的部分 不良资产,其他银行和金融机构的不良资产和金融风险依然存

9、在，还需要研究解决办法。债转股政策只是对一部分国有企业有减轻债务负 担、优化产权结构的作用，而不能替代企业改善经营管理、盘活自身 的不良资产。二.资产证券化的分析1.资产证券化的含义狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。按照被证券化资产种类 的不同，信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化(Mortgage-Backed Securitization,MBS)和资产支持的证券化(Asset-Backed Securitization, ABS )。概括地讲，一次完整的证 券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机 构(Special Purpose Vehicle, SPV

10、)，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后 SPV将这些资产汇集成资产池(Assets Pool )， 再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融 资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。2. 资产证券化的运行机制资产贷款证券化市场的运行机制及其特色，相当程度上取决于市 场参与主体，市场参与主体的资格确定、他们的行为准则、操作规范 以及外部监管机制的建立，直接关系到资产贷款证券化市场的效率和 未来的发展。中国资产贷款证券化操作框架中各参与方具有以下职能：(1)购房 者，作为债务人负有向发起人支付资产贷款本息的义务；(2)资产贷款银行为发起人，其职能是组建资产池，并

11、将其出售或转移给SPV(3)SPV的作用是购买或接受发起人的资产贷款，接受证券公司发行 的资产贷款支持证券；(4)评级机构，提供资产评级；(5)信用担保公 司，对资产贷款进行信用增级和担保；(6)证券公司负责设计、发行 资产贷款支持证券。3. 资产证券化的推广在资产贷款证券化参与者中，机构投资者已成为最大的投资者。因此，有必要在加强监管的前提下，对有关保险金、养老基金、福利 基金等使用的政策和法规进行适当的调整和放宽市场限制， 逐步向保 险金、养老基金等机构投资者开放资产证券化市场。开展资产证券化必须解决好两个问题：一是在庞大的资产贷款市场中，建立起健康有序的信用关系和信 用体系，提高贷款者和抵押品的信用等级和信用条件， 增强抵押贷款 的清偿能力，减少银行机构的信贷风险。二是在流动的抵押贷款二级市场中，增强抵押证券的安全性和清 偿能力，提高证券发起机