高速公路上市公司财务风险管理问题探讨(自动保存的)

1、摘 要随着市场经济的不断发展，企业理财环境发生许多新的变化，上市公司面临的财务风险也日 益多样化和复杂化。上市公司财务风险是公司各项经济活动风险的最终体现，特别是在经济过热期和萧条期，它对资本市场、进而对金融市场的冲击和社会资金资源有效配置的危害问题，也日益突出。因此，结合中国上市公司最新的发展现状， 研究如何有效地对上市公司财务风险的分析、识别、度量、控制及监管也就显得尤为必要和迫切。本文从公司财务风险管理的基础理论出发，对高速公路上市公司财务风险概念、特征、风险成因等方面进行了系统的分析，对高速公路上市公司的财务风险管理问题提出相应的解决措施，促进高速公路上市公司健康发展。关键词高速公路上

2、市公司财务风险风险管理AbstractWith the development of marketing economy, many changes have taken place in the business enterprise s finance environment and the financial risk the listed companies face becomes increasingly various and complicating. The financial risk of listed companies is the final presentatio

3、n of the risk of every economic activity, especially, when the economy is too hot or dull, the problem clearly stands out what disorders the capital market and the financial market and endangers the efficiency of social fund resource collecting.Therefore, that considering the latest development of C

4、hinese listed companies becomes more necessary and urgent, especially how to effectively analyze, identify, measure, control and supervise the financial risk of listed companies.Based on the basic management theory of financial risk, the paper systemically analyzes the financial risk concept involve

5、d in risk theory, characteristics and the origin cause of formation of the financial risk.Key words ： Listed company, financial risk, risk management第一章 绪论1.1研究背景随着我国经济的不断发展，高速公路企业逐渐开始从传统经营模式转为上市公司经营模式，成为我国高速公路建设的主要力量之一，直接影响着我国高速公路的建设和发展。随着这几年经济环境的不断变化，高速公路上市公司财务风险问题日益凸显出来，财务管理工作成为高速公路上市公司的主要管理内容，从方

6、方面面影响着企业的运营和竞争能力，因此对高速公路上市公司进行财务管理方面工作的研究就显得非常重要。一些高速公路上市公司在投资高速公路建设项目时面临着资产负债率高，回收期长，运营初期亏损较大的局面，在这一时期， 高速公路上市公司在财务管理上更要有新探索、新策略、新措施。本文通过对财务管理工作的深入分析，提出相应对策，从而避免企业管理中不必要的损失。1.2 国内外财务风险管理文献综述（1）国外有关财务风险管理的研究西方对企业财务风险管理理论的研究是随着企业面临的理财环境的变化而产生和发展的。通常把西方财务风险管理的发展分成四个阶段。第一阶段是筹资风险管理时期。随着科技革命的蓬勃发展和生产规模的不断

7、扩大，西方企业界出现了大规模的公司兼并和合并现象，公司面临的主要问题是如何筹措资本以满足扩充需求。此时的财务风险管理着重于筹资风险管理、风险防范的制度建设，如美国先后出台了联邦证券法和证券交易法，对公司证券筹资做出了严格的法律规定。1929-1933 年的经济危机，如何维持公司生存成为投资者和债权人关注的首要问题，1935 年Smith 和 Vinakor 首先涉足财务状况的预测领域，1942 Merwin 开始对财务指标进行分析，是财务风险预警研究的创始人。第二阶段是资产风险管理时期。20 世纪 50 年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，在总结历史经验教训的基础上，公司财务经理

8、普遍认识到公司 内部的财务决策是最为重要的问题，在财务风险管理方面，对公司股票和债券的价值测算取得了重大突破，马柯维茨、威廉·夏普和米勒三人在此领域做出开创性贡献。1952年马柯维茨发表了关于理智投资行为的论文，该文奠定了现代金融资产理论的基本观点。他提出了证券投资组合的效率边界概念，即在相同风险下，效率边界上的组合收益最高；在相同收益下，效率边界的组合风险最小。他通过分析得出下面结论：某一证券组合中各证券价格运动相关性不完全正向时，证券组合的收益离差要小于其中任一证券的收益离差。60 年代初威廉·夏普继承并发展了马可威茨的理论，这就是著名的资本资产定价模型(CAPM) ，

9、他提出的这一理论结论是：一种股票的风险包括系统风险和非系统风险，通过多元化可以消除非系统风险，为了承担风险，投资者必须得到补偿，风险越大要求的收益率也越大，他提供了计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票预期收益的模型 资本资产定价模型。米勒的贡献是在研究公司资本结构的策划上，1958 年他和莫迪利亚尼提出MM理论，MM 理论严密验证了不同的资本结构下，公司资本成本保持不变。他们从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠杆风险同步涨落，公司价值不受资本结构的影响。第三阶段是投资风险管理时期。从 20 世纪 60 年代中期开始，伴随着世界范围内新技术革命浪潮的冲击和金融市场的蓬勃发展，市

10、场环境日益复杂，投资风险不断加，这一时期对财务风险管理方面的研究着重于投资风险。马柯维茨(Markowitz)将统计学中期望与方差的概念引入资产组合问题的研究提出资产收益的期望来度量预期收益、用资产收益的标准差来度量风险的思想，将风险定量化，为金融风险的研究开辟了一条全新的思路，首次在此基础上，研究了证券资产的投资组合问 题，并引入了系统风险和非系统风险的概念，给出了在一定预期收益率水平下使投资风险达到最小化的最优投资组合计算方法，改变了过去以常识或经验等定性的衡量风险的方法。1964年和 1965 年夏普和林特纳等人在马柯威茨的基础上做了深入研究，提出了资本资产定价模型揭示了风险与报酬的关系

11、。资本资产定价模型模型深刻的揭示了 资本市场的运动规律，对人们在资本市场的投资行为具有重要的指导意义。尽管资本资产定价模型模型得到公认，但在实际应用中，仍存在一些明显的缺陷。 Morton 于 1975 年提出了所谓的多因素资本资产定价模型模型对传统的资本资产定价模型模型予以修正，在市场因素的基础上， 引入其他市场外部因素， Ross 于 1976 年在多因素资本资产定价模型模型的基础上， 进一步提出了 APT 套利定价理论进一步发展了资本资产定价理论。1973 年布莱克(Black) 和斯科尔斯(Scholes) 发表了基于股票标的资产的看涨期权的定价公式，开创了金融衍生产品定价理论的先河。

12、他们的研究首先奠定了金融衍，对后续衍生产品的研究提出了研究思路，从而为把衍生产品设计理论引入风险管理奠定理了理论与决策基础，因此具有十分重要的理论和实践意义。关于财务风险预警的研究，1967 年比弗(Beaver) 教授提出单变量模，揭开了财务风险预警研究的序幕。1968 年奥特曼提出的 Z 值模型(或者叫多元线性) 。通过建立多元函数公式，对多种指标分别加权汇总产生各自的总判别分(称为 Z 值) 来预测投资企业发生财务危机的可能性。第四阶段是财务风险管理深化与发展时期。20 世纪 80 年代以后，公司日益重视财务风险的防范与控制，从而使得效用理论、线性规划、对策论、概率分布、风险模拟等数量方

13、法在财务风险管理中的应用与日俱增。1985 年弗莱德曼和奥特曼应用了回归分析的方法来创立模型，促进了神经网络模型的出现。从 90 年代开始，又出现了新的财务风险评估工具一风险(ValueatRisk) ，使财务风险管理又迈向新的里程碑。 VaR 作为一种市场风险测定和管理的新工具，则是 90 年代后由Morgan 集团最先提出的。国际性研究机构 30 人小组和国际互换与衍生品协会等团体一致推荐， VaR 将方法作为市场风险测量和控制的最佳方法。1994 年 JP 摩根公开 Risk Metrics 方法，并向公众提供计算全球 480 种资产和、月风险值所需数据， 使 VaR 方法趋向于完善。

14、（2）国内有关财务风险管理的研究国内关于财务风险管理研究主要表现在以下几个方面：1、财务风险防范与控制的制度性方法。国内学者主要从公司治理的角度出发来阐述这一理论的，通过建立健全财务风险的内部控制机制来加强企业财务风险的防范与控制。王桂英和王婷认为企业的财务风险可分为制度性财务风险，固有财务风险和操作性财务风险。刘健海认为应该在企业内部建立健全一套严密而科学的内部决策机制，主要包括风险约束机制、风险预防制度、风险分散制度、风险转嫁制度等几个部分。李世强认为应该从审计的角度加强对企业财务机制的监督作用。许玉红从完善公司架构的角度提出要建立健全公司财务风险控制的组织体系，从完善组织体系的角度防范财

15、务风险。2、财务风险防范与控制的技术性方法。技术性主要方法有分散风险法、转嫁风险法、缓冲风险法、回避风险法、自我承担法、风险合并。另外，由于金融工程在风险管理中的比较优势，金融工程在企业财务风险管理中的应用越来越广泛。金融工程主要是利用金融市场上各种金融衍生商品来达到风险规避的目的，这些衍生商品主要有远期、期货、期权、互换等类型。3、企业财务风险预警的研究。佘廉首次提出了企业逆境管理理论和创立了企业预警管理体系。王林、唐晓东研究了经济波动对企业的影响 , 并论述了构造企业经济预警体系的三个方面, 即政策预警、 外部经济预警和内部经济预警 。 顾晓安通过把财务预警分为短期预警和长期预警两个部分进

16、行研究 。前者注重分析现金流，后者则通过则评价获利能力和偿债能力来构建预警系统； 陈晓、陈治鸿（2000）以因财务状况异常而被特别处理(ST) 作为上市公司陷入财务困境的标志，运用多元逻辑回归模型对中国上市公司的财务困境进行了预测。发现负债权益比、应收帐款周转率、主营利润率/总资产和预留收益/总资产对上市公司财务困境有着显著的预示效应。吴世农、卢贤（ 2001 ）以我国上市公司为对象，选取了 70 家处于财务困境的公司和 70 家财务正常的公司为样本，应用 Fisher 线性判定分析、多元线性回归分析和逻辑回归分析三种方法，分别建立三种预测财务困境的模型。研究结果表明：（1）在财务困境发生前

17、2 年或 1 年，净资产报酬率的判别成果率较高。（2）三种模型均能在财务困境发生前做出相对准确的预测，在财务困境发生前年的误判率在 28%以内 ；（3）相对同一信息集而言，逻辑预测模型的误判率最低，财务困境发生前1年的误判率仅为 6.47%。从上述国内外研究文献中可以看出，财务风险管理的研究已有很长的历史，在理论和实证研究都取得丰硕的研究成果，研究方法层出不穷，研究视角各有侧重。但是不同的行业、不同的发展时期所具有的不同特点，对财务风险管理的要求也就不同，因此要针对企业的特点运用不同的控制和管理方法。本文首先在分析上市公财务风险的成因基础上，建立主成分分析法的财务风险评价模型，然后从融资风险、

18、投资风险、资金回收风险、收入分配以及外汇风险五个角度对财务风险进行风险控制，接着从上市公司财务风险转移、风险机制改善、公司特性优化三个层次构建财务风险控制的分析框架，接着提出从加强对募集资金使用的管理、加强对关联交易的监管、规范上市公司与控股股东的关系、完善上市公司治理结构四个方面加强财务风险监管。1.3 研究目的与意义 上市公司财务风险管理研究，可以有效促进我国证券市场的规范和健康发展。我国证券市场的建立与发展只有十多年的历史，大部分投资者缺乏应有的专业素养，没有能力进行自发的信息收集与科学分析。因此，提高财务风险管理水平并向投资者提供有价值的财务风险报告，可以帮助投资者有效识别和规避投资风

19、险，也可以帮助监管部门提高风险监管能力和风险管理水平，从而有利于证券市场的长期发展。上市公司财务风险管理研究，有利于债权人等利益相关者的决策。上市公司的利益相关者还包括债权人，如银行等。尽管目前上市公司有着直接融资渠道，但间接融资仍在上市公司的资本结构中占相当大的比重。债权人在进行是否对上市公司贷款的决策时，迫切想知道上市公司是否会发生财务风险，从而保证其发放贷款的安全性和收益性。尤其是在中国特定的环境下，债权转让市场没有建立起来，债权人持有的债 权流动性不强，一旦上市公司发生财务危机，债权很有可能收不回来，债权就成为了坏帐，导致重大损失。因此，上市公司财务风险管理对债权人等利益相关者有着重要

20、的意义。上市公司财务风险管理研究，有利于上市公司建立以风险管理为导向的财务管理制度。风险管理与企业的经营管理、战略管理一样，是一个具有相对独立职能的管理领域，它要求公司管理部门树立风险防范意识，贯彻全员参与的思想，建立健全财务风险内部控制制度，提高风险管理的执行力度和水平，进而降低风险损失和管理成本。因此，不论是对监管层、债权人等利益相关者，还是对上市公司本身而言，对上市公司风险管理研究都是十分必要的和迫切的。1.4 研究方法由于作者学术水平的限制，本文只是简单地提到了一个有关财务风险大小的判断的方法，财务风险模型构建Z值记分模型，所以说，论文从宏观的视角对高速公路上市公司的财务风险管理问题进

21、行了探讨，更加具体的数据分析，技术层面的分析，需要以后再进行分析。1.5 主要研究内容和结构安排第一章绪论, 主要为本文研究背景、国内外研究综述，目的与意义、研究方法和主要内容。第二章上市公司财务风险管理概述，主要包括财务风险的涵义、 特征以及财务风险管理的程序、财务风险的研究模型。第三章高速公路上市公司财务风险管理存在的问题。第四章高速公路上市公司财务风险管理对策。第二章 上市公司财务风险管理概述2.1 财务风险的含义 （1）风险的涵义风险无时不有，无处不在，已成为理论界和实务界普遍关注的焦点之一。但是学术界对风险概念尚未有一个统一的认识，如风险是“预期收益的不确定性”，“风险是给定情况和特

22、定时间内，那些可能发生的结果间的差异”；“具有不确定性的损失就是风险”，“风险是在风险状态下一定时期内可能产生的结果的变动”。归纳起来，对风险的学术认识大致可归纳为三类观点：第一，“危险损失观”，风险是未来可能发生的危险和损失；第二，“结果差异观”，风险是一种结果差异，是未来实际结果与预计结果之间的差异；第三，“不确定观”，风险是事件未来的不确定性。相比之下，用“不确定性”来归纳风险更有代表性，不确定性是指事件的未 来出现多种不同的结果，本身就表明了“结果差异”，也包括“危险损失”结果。（2）风险产生的根源：结果期望结果期望是在人们预测能力范围内，按照事物客观发展规律所推断的最有可能发生的结果

23、。如果人们决定从事某一风险事件，期望结果在事前成为人们采取风险行动 所想要达到的目标结果，事后作为衡量实践结果有利或不利的标准。超过期望结果的正向偏离被认定为有利结果，低于期望结果的负向偏离被认定为不利结果，期望结果 本身是中性的。（3）财务风险的概念有关财务风险概念的界定，学术理论界存在两种观点：传统的财务观点认为，财务风险是企业用货币资金偿还到期债务的不确定性。这种观点认为的财务风险与负债经营相关，财务风险是因偿还到期债务而引起的(即偿还到期的本金加利息)，没有债务，企业经营的资本金靠投资人投入，则不存在财务风险。广义的财务风险是指企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益与预

24、期收益发生偏离，因而造成损失的机会和可能。企业财务活动的组织和管理过程中的某一方面和某个环节的问题，都可能促使这种风险转变为损失，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。上述两种观点的区别在于：1. 财务风险的内涵不同。主要体现在对财务概念理解的不同。财务的本质是指生产经营过程中的资金运动及其体现的财务关系。它包括两方面内容，一是资金运动这一财务现象；一是生产经营活动中体现的生产关系这一财务本质。从财务现象考察，体现为资金筹集、投放、回收和分配；从财务本质考察，在资金运动过程中，无一不体现着各种经济关系。所以财务风险应该涵盖生产经营过程中价值运动和处理生产关系给企业带来的各种风险。第一种观点把财务风

25、险集中表述为筹资风险，显然与“财务的起点和终点都是货币资金，财务管理的中心在于货币资金的运筹帷握”的观点 有悖，因而是不全面的。2. 财务风险外延不同。而第一种观点则仅是指由于货币资金不能偿还到期债务而带来的风险，来自于企业负债融资。第二种观点表述的财务风险是企业在财务活动中各种不确定因素的影响使得企业财务收益与预期收益发生偏离而蒙受损失的可能性。显然，这一观点的外延更广，包含了所有财务活动中的不确定性因素。3. 财务风险的来源不同。第二种观点的财务风险主要来自于：(1) 筹资活动(与第 二种观点相同) ；(2) 投资活动，包括两部分，一部分来自于长期投资，即由于不确定性因素的影响，致使投资报

26、酬率达不到预期目标而发生的风险，另一部分来自于短期投资，即由于各项流动资产的结构不合理、政策制定不恰当、价格变动等因素影响而发生的风险。(3) 资金回收活动。主要来自于销售环节，即在销售商品和提供劳务中，是否能够及时、足额的回收货币资金。(4) 收入分配活动。在企业效益有保证、资金周转正常、调度适当的情况下，合理分配收益，能增强公司管理层的积极性，提高公司经营业绩，调动投资者的积极性，进而提高公司声誉。但利润分配也有一定的风险，如企业资金紧缺时，过多的货币资金分配，会降低企业偿债能力，影响企业再生产，但如果利润分配过少，会影响投资者的积极性，从而降低企业声誉，对企业后续的发展也带来不利影响。本

27、文认为，界定财务风险，首先要抓住财务的本质，其次，可以从跨学科角度思考。在当今财务管理范围趋于广泛的情况下，财务风险具备：(l) 全过程性，即它贯穿 于企业价值活动的全过程；(2) 系统性，财务风险的全过程性决定了它的系统性；（3）累积性，即轻度的风险长时间积累会导致严重的财务风险，导致企业缺乏持续经营的能力。基于以上分析，财务风险的界定应从企业价值或资金运动角度给出完整定义，财务风险是指企业在特定的情况下和特定的期间内，由于各种无法预计、控制的企业外 部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，使得企业价值运动(资金流)的效益性降低和连续性中断，进而使得企业的实际经营绩效与预期目标相背离。

28、2.2 财务风险的特征财务风险具有以下几个特征（1）客观性。由于客观世界的复杂性和人类认识世界的局限性，风险的发生是不可避免的。原因在于:1、 企业处于复杂的市场经济环境之中，企业的财务活动不仅受到经济环境的影响，同时也受到自然环境、政治环境甚至社会文化的影响，这使得企业财务活动具有很大的不确定性。2、财务管理过程中存在大量的主观判断，财务管理依据的信息也是不完全的。企业进行财务预测、决策和控制所依据的信息不可能完全反映事实，基于这些信息的管理行为必然蕴含着风险。3、财务活动常与管理人员的经济利益相关，在缺乏适当的激励和约束机制下，道德风险和行为风险也就难以避免。（2）不确定性。财务活动本身具

29、有连续性和复杂性，由于人们对客观世界的认识的局限性，必然导致各种可能性。财务风险的不确定性表现为可能发生和可能不发生。不确定性分为两种情况：一种与概率事件相联系，其发生有一定概率；另一种与概率无关，是没有稳定概率的随机事件，尽管人们意识到了某项活动可能会造成损失，但最终这种损失的可能是否会变为现实，具体情况如何，却是一个未知数。（3）财务风险的复杂性。财务风险的复杂性首先表现为财务风险的成因是复杂的，既有经营者自身的因素，又有经营者以外的环境因素；既有可预测的因素，又有不可预测的因素。其次，财务风险的形成过程是复杂的，在经营过程中各个环节都有能产生风险，但风险的轻重、频度及表现是不同的，经营者

30、对其把握存在一定难度。此外，财务风险的结果对公司的影响和损坏程度是复杂的，在财务风险显现之前，较难对其 做出准确的测定，对风险的描述常常是事后总结归纳，对风险事件发生的时间、规模、后果基本上是事后统计。（4）全面性。即财务风险存在于企业财务管理的全过程并体现在多种财务关系上。资金的筹集、运用、回收和收入分配等财务活动，均可能产生财务风险。（5）共存性。即风险与收益并存且成正比关系，一般来说，财务活动的风险越大，收益也就越高。比如风险投资存在较大的风险，但也会在承担较大风险的同时，获得巨额的风险回报，获得收益必然意味着承担一定的风险。2.3 财务风险管理的程序财务风险管理是风险管理的一个分支，是

31、一种特殊的管理功能，是在总结历史的风险管理经验和现代科技成就的基础之上发展起来的新的管理学科。财务风险管理是指对公司理财过程中存在的各种风险进行分析、识别、评价以及实施控制和监管的过程。（1）财务风险分析与识别企业的财务风险是由经济活动中一些不确定因素所引起的，不同的财务风险具有不同的诱因。企业之所以会面临筹资风险，主要是由于利率变动的不确定性导致企业的资金成本难以确定；企业的投资风险不仅受到利率变动的影响，而且还受国家的产业政策、税收政策以及资产价格的影响；资金回收风险的根本原因在于个人和企业的信用；汇率风险最为更根本的因素是开放性条件下的本、外币供求关系的变动；而收入分配风险则主要取决于企

32、业的举债能力、投资机会、已发行债券的约束条件、法律有关方面的限制以及企业的激励约束机制等因素。企业通过对财务活动的不同环节的各种不确定因素进行分析，不仅可以发现、识别财务风险，而且还可以把握财务风险的属性（如某种财务风险是否可以分散和控制），从而为财务风险管理决策提供依据。财务风险的识别是指对财务风险的有无进行鉴别，对尚未显现的风险进行系统地识别和归类，对财务风险的成因进行分析，从而为财务风险管理的决策提供依据财务风险的识别方法有很多，分析的角度也因人而异，最简单的方法就是从企业的财务报告入手，对每个会计科目进行深入研究，分析各种资产和负债的性质和风险特征；同时考察资产与负债的多样化和合理匹配

33、，从而能有效地冲销一部分财务风险。此外，对财务报表附注的内容要特别留意，附注中通常包括企业的承诺、担保以及与衍生金融产品有关的业务，这些业务往往对企业有很大的风险，容易给企业造成 重大的损失。识别财务风险的工具主要是财务比率。常见的财务比率可划分为四类：一是反映企业偿债能力的比率，如流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比率等，如果这些比率与行业的企业相比偏低，企业就有可能面临因短期偿债能力不足而破产的财务风险；二是反映企业资产营运能力的比率，如总资产周转率、存货周转率、应收 账款周转率等，如果这些比率与同行业指标相比偏高，说明企业的周转速度较快，投资风险较低；三是反映企业盈利能力的比率，

34、如资产净利率、权益报酬率等，这些比率与行业相比较高，说明企业资产盈利能较强；四是成长能力比率，如净资产增长率、净利润增长率等。（2）财务风险的评价就是财务风险计量，即运用一定的计量模型对财务风险进行数量界定，是针对财务风险发生概率、强度、可能造成的损失等进行预测计算，分析该财务风险对公司的威胁程度，可能造成的危害及形成的影响。（3）财务风险的控制财务风险的分析、识别与评价的最终目的是为风险控制提供决策依据。针对不同的风险成因和风险类型，采取不同的风险控制方法。风险控制方法很多，一般我们将财务风险控制的方法划分为风险决策方法、风险预防方法和风险处理方法三种基本类型。1、风险决策方法就是对风险条件

35、下的各种可行方案进行比较与选择，以便于决策者根据企业自身承受风险的能力，选择相适应的风险方案，从而达到控制风险的目的的方法。企业管理决策类型的不同，其风险决策的方法也各不相同。在企业各个理财环节中，筹资决策(即资本结构或筹资结构决策) 常用的风险决策方法有边际资金成本 法、股本收益率法、财务杠杆系数法等；投资决策常用的风险决策方法有贝叶斯(Bayes) 法、赫威兹(Hurwicz) 法、后悔值法、盈亏平衡点法、敏感性分析法、内部投资收益 率法等；收益分配决策常用的风险决策方法有剩余股利分配法、固定股利分配法、固定支付率法等。2、风险预防方法风险预防是指在接受既定风险的条件下，通过采取措施，以降

36、低损失出现的概率，减少风险可能造成的损失。风险预防方法主要包括降低风险法、分散风险法和风险转移三种。3、财务风险的处理，主要是指对风险可能出现的损失或已经造成的损失采取相应的对策，以减轻损失对企业的冲击，增强企业抵御风险和弥补损失的能力。财务风险 的处理方法主要有两种：风险成本摊入，即当企业面对经营活动中难以回避而又在某种概率水平上经常发生的小额风险损失时，企业可将这一部分风险损失事先以成本加价的形式摊入成本，从而将风险得以自行消化。建立风险基金，即对于出现的偶 然性很大而损失有限的风险，企业可以采取各种可能的方式，有计划地提取一定数量且独立于企业经营资金之外的货币资金，作为损失发生时的补偿基

37、金，防止风险发生对企业正常运营资金的影响，从而保证企业经营活动的正常进行。如企业计提坏账准备金、存货跌价准备金、短期投资跌价准备金、长期投资减值准备金等“四项计提” 措施，都属于企业风险基金的具体形。2.4财务风险模型构建Z值记分模型对上市公司的财务风向状况进行评估，是财务风风险管理的重要一方面，如何选取合适的财务风险模型需要根据实际情况采用不同的模型，由于作者水平有限，所以本文只是选取一种财务风险模型进行简要的论述。本文拟采用多元线性判定模型，即奥特曼Z_score 破产判别模型，对高速公路上市公司的务风险进行分析。该模型是以破产和非破产两组共 66 家制造业公司为样本，运用数理统计分析的多

38、元判别分析方法，结合财务数据拟合出上市公司的Z记分模型，用以分析公司经营状况及发展趋势。Z记分法模型的表达式为：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 （1）其中：X1：运营资金 / 总资产（流动资流动负债）/ 总资产，该比率是显示公司资产在特定公司规模下的流动性指标。（2）X2：留存收益/总资产（盈余公积未分配利润）/总资产，留存收益对于预测公司财务困境有着很好的价值，X2 越大，说明企业筹资和再投资能力越强， 企业创新和竞争力越强。（3）X3：息税前利润 / 总资产（净利润所得税利息支出利息收入）/ 总资产，该变量反映了企业在不考虑税收和财务杠杆因素时企业资的盈

39、利能力，公司的生存和持续发展最终是基于其资产盈利的能力。（4）X4：股权市价 / 负债面值（每股市价 ×流通股数每股净资产 × 非流通股数）/ 负债面值，股价使用的是 12 月 31 日的收盘价，如遇 12 月 31 日休市，则使用的是 12 月 31 日前的最后一个开盘日的收盘价，这个变量很好地表现公司的资本结构和偿债能力。X4 越大，企业就越有投资价值。（5）X5：销售收入 / 总资产，该变量反映资产获得销售收入的能力。Z 的判断标准如表 1 所示表一 Z值判断标准Z的记分值财务风险的情况财务状况Z1.81面临巨大的风险存在严重的财务危机1.81Z2.675失败的可能性

40、很大灰色地带，存在一定的财务隐患和财务危机2.675Z3.0有失败的可能性Z3.0一年内不会失败，无破产风险财务状况良好，正常第三章 高速公路上市公司财务风险管理存在的问题通过对高速公路上市公司的财务进行分析的基础上，我们对高速公路上市公司财务风险管理存在的问题进行了必要的总结，其中主要有以下几个问题：1. 负债率过高随着我国高速公路大跨越式发展的不断加快，高速公路上市公司依然偏向传统的融资方式，也就是通过银行贷款进行融资，然而随着近几年国家政策的不断调整，很多高速公路上市公司出现了短期流动性的风险。尤其是在09-10年这两年，商业银行中的大批一年到三年的中短期贷款流向了高速公路建设，随着银行

41、信贷向紧缩方向发展，不断上调的基准利率以及短贷长用给企业带来了巨大的资金压力。例如，有些公司在高速公路初建设时期就没有足够的资金，一直需要挪用其他公路项目的资金来填补高速公路的工程建设，由于资金链一直处于不充足的状态，导致项目一直建建停停。2007 年的时候，投资人吉姆·罗杰斯曾经说过，在中国投资的话，与其投资汽车行业不如投资高速公路。然而几年过去了，高速公路行业却陷入了“高收费大型扩建高负债高收费”的恶性循环的怪圈之中。几乎 90% 的高速公路上市公司都处于高额负债的状态下，有些公司的负债率甚至高达 80%。在这种高负债之下，高速公路上市公司宛如在悬崖边跳舞一般，随时都有坠落的危险

42、。2. 全面预算管理流于形式全面预算就是指企业围绕着经营目标，在一定的时间之内对经营的内容、投资和财务管理上作出的预算管理，全面预算可以有效的调动起员工的积极性，对各项管理工作做出有效的评价，辅助管理者作出正确的判断和决策。然而由于高速公路上市公司对这方面的认识存在较大的偏差，导致很多企业的管理者认为全面预算管理只是财务上的工作，便将其全面交给了财务进行管理，使本来应当人人参与的全面预算管理，变成财务一肩挑，即便是财务定出预算目标，各个部门也很难配合，使全面预算变成了一种形式，很难再企业内切实执行。3. 受到国家政策影响受到传统经营模式的影响，我国大部分的高速公路上市企业的收入来源主要有经营权

43、转让、公路收费、国家补贴等，但是随着我国“国家法定节假日高速路不收费”等政策的推行，高速路企业丧失了一部分的收入来源，使很多企业的还贷和盈利能力大幅度下降，所以高速公路企业必须开拓更多的收入来源，减少国家政策变动所带来的影响。另外，高速公路企业现有的融资手段主要依靠银行，然而随着国家政策利率政策不断的变化，企业的生存和发展受到了较大的影响，如果不能及时改变现状，高速公路企业很可能无法顺利发展。4.高速公路上市公司在本身管理方面的问题 我国的高速公路上市公司大多数是成立时间段，形式上已基本都符合公司法的要求，有比较规范严密的公司章程，并初步建立起了公司框架，内部机构，和相应的规章制度。但从企业管

44、理层次来说，还没有真正建立起现代企业制度所要求的公司治理结构，离“管理科学”还有很大的差距，许多问题尚未完全解决。例如董事会的独立性不够，董事会由大股东掌握，或内部人控制，很难形成独立的董事会来保证健全的经营和决策机制。监事会的功能非常有限，激励机制不健全，内部人控制问题等。第四章 高速公路上市公司财务风险管理对策结合上市公司财务风险管理存在的问题，本文结合治理公司财务风险的措施，针对性的提出以下几点财务风险的管理对策：1.财务集中管理企业财务集中管理就的主要作用在于能够很好的解决企业财务信息失真和监督不利的问题，集中核算和控制方案是企业财务管理的基础，能够利用网络合理的规划企业财务管理的整体

45、架构以及具体内容的填充帮助管理人员进行决策，并合理进行流程规范，从而使企业的财务信息能够被及时收集、管理并在企业内部达到共享，这一系统整合了整个企业上下的财务信息，可以有效的确保信息的真实性、准确性和完整性，能够实现对下属各个部门的财务信息进行集中监督管理的目的。 另外这个系统在强调财务管理共性的同时，也要根据每个部门和下属单位的个性进行具体调整，根据其不同的特点设立不同侧重的配置，将这些部门和单位的个性化信息被合理的保存在数据库中，这些个性化信息包括：个性化组织结构、业务流程、控制标准和控制点等信息，做到企业共性财务管理和个性财务管理相互配合相互影响，保证企业财务管理的顺利实施。另外，在编写

46、相关软件的时候，一定要考虑到这种共性和特性的管理方式，使软件能够适应各种情况，不需要进行特别的更换和修改，从而使公司可以利用一个软件来管理不同部门，方便管理也方便使用。2.重点进行资金的风险管理高速公路上市公司的资金风险有很多种，主要分为：使用风险、在途风险和或有风险。企业资金的使用风险主要体现在企业的投资风险，使用风险是一种事先可以预防和控制的风险，要想预防这类风险必须在资金使用前对相关信息仔细研究，利用专业团队评定项目工程的可行性，并将风险发生的概率减少到最小。在途风险一般发生在企业进行资金核算的过程中，所以相关财务工作人员一定要仔细结算票据，使用“贷记凭证”等安全的计算手段，减少不必要的损失。企业的或有风险是指企业为其它企业提供担保形成的一种或有负债，这里的担保包括为其它企业进行贷款担保以及业务担保等，为了减少这种或有风险的产生，必须要求企业的管理者严格按照国家的相关规定，慎重对待每个委托担保，以企业自身的发展为主，控制由担保造成的负债，一旦发生类似后果，必须对相关责任人进行法律追究并要求其承担相关损失。3.投资项目财务分析在进行项目投资的时候，首先要分析项目的必要性，根据市场的需求来预测未来市场可能存