财务比率大全

1、一、短期偿债能力分析短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。短期偿债能力也是企业的债权人、投资人、材料供应单位等所关心的重要问题、对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力，才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期收回本金。对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营管理人员的大量精力去筹措资金，应付还债。难以全神贯注于经营管理，还会增加企业筹资的难度，或加大临时性紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。对供应单位

2、来说，则可能影响应收帐款的回收。因此，企业短期偿债能力是企业本身及有关方面都很关心的重要问题。反映企业短期偿债能力的财务指标主要有：（）流动比率流动比率：是流动资产与流动负债的比率、它表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力、计算公式如下:流动比率=流动资产/流动负债一般情况下，流动比车越高，反映企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保证流动比率高，不仅反映企业拥有的营运资金多，可用以抵偿债务，而且表明企业可以变现的资产数额大，债权人遭受损失的风险小。按照西方企业的长期经验，一段认为：的比例比较适宜它表明企业财务状况稳定

3、可靠，除了满足日常生产经营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到镇短期供务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务。但是，流动比率也不能过高，过商则表明企业流动资产占用较多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高，还可能是由于应收帐款占用过多，在产品、产成品呆滞、积压的结果。因此，分析流动比率还需注意流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。例如，根据表资料，该企业流动比率可计算如下：1991年流动比率:7100/3400=2.088该企业连续两年的流动比率均超过一般公认标准，反映该企业具有较强的短期偿债能力流动比率的高低同营运资金的多少有着密

4、切的联系。流动比率是流动资产对于流动负债的比率，而营运资金（又称无动资金净额），则是流动资产减去流动负债后的净额、计算公式如下；营运资金流动资产流动负债例如 根据表资料，该企业营运资金可计算如下：1991年末营运资金：710034003700（千元）1992年末营运资金：805040004050（千元）营运资金数额的多少，一般能反映企业短期偿债能力的强弱在本例中，年末企业营运资金比1991年末增加，一般说来，这表明企业可用以偿还流动负债的资金增多了。但该企业年由流动比率之所以降低了，是因为流动负债增长的幅度较大（4000/34001.176），大于流动资产增长的幅度（8050/71001.13

5、4），更大于营运资金的增长幅度（4050/37001.095）。至于营运资金的增减情况，还需结合企业生产经营规模的改变、流动资产结构的调整、反映短期偿债能力的其他指标等，来做出合理的评价。流动负债是计算流动比率的因素之一，其数额和结构都会影响到对流动资产的需要程度。因此，分析流动比率时，应对不同性质的流动负债分别加以考察，以利于合理安排。流动负债是指企业在一年内或者超过一年的一个营业周期内应当偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付帐款、应付工资、应付利润、应缴税金、其他应付款、预提费用等。这些短期负债项目，有的是因为短期借入和商业信用而形成的，有的则是因为结算程序的原因而形成的、作为借入资金

6、，企业要按期还本付息，商业信用也必须按期偿付，这些都是首先要用易于变现的流动资产来保证偿还的。至于由于法定结算程序的原因，使得一部分应付款形成在先，支付在后，而占用其他单位或个人的资金，也必须遵守结算纪律，按规定要求支付，否则也会影响企业的信誉。（二）速动比率速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收帐款、其他应收款项等流动资产。存货、预付帐款、待摊费用等则不应计入。这一比率用以衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的财力。计算速动资产时，所以要扣除存货，是因为存货是流动资产中变现较慢的部分，它通常要经过产品的售出和帐款的收回两个过程才能变为现金

7、，存货中还可能包括不适销对路从而难以变现的产品。至于待摊费用和预付帐款等，它们本质上属于费用，同时又具有资产的性质，它们只能减少企业未来时期的现金付出，却不能转变为现金，因此，不应计入速动资产。速动比率的计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债即:速动比率流动资产存货预付帐款待摊费用速动比率可用作流动比率的辅助指标。有时企业流动比率虽然较高，但流动资产中易于变现、可用于立即支付的资产很少，则企业的短期偿债能力仍然较差。因此，速动比率能更准确地反映企业的短期偿债能力。根据经验，一般认为速动比率：较为合适。它表明企业的每一元短期负债，都有一元易于变现的资产作为抵偿。如果速动比率过低，说明企业的偿债

8、能力存在问题；但如速动比率过高，则又说明企业因拥有过多的货币性资产，而可能失去一些有利的投资和获利机会。根据表的资料，该企业的速动比率可计算如下1991年速动比率=(800+1000+1200)/3400=0.8821992年速动比率=(900+500+1200)/3400=0.675该企业连续两年的速动比率均未达到公认标准，年的速动比率比年更低，这就说明该企业虽然两年的流动比率较高，但流动资产结构中存货比重过大。以致实际的短期偿债能力并不理想，需采取措施加以扭转。（三）现金比率现金比率:是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（指易于变为现金的有价

9、证券）。它是速动资产扣除应收帐款后的余额。由于应收帐款存在着发生坏帐损失的可能，某些到期的帐款也不一定能按时收回，因此，速动资产扣除应收帐款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。其计算公式如下：现金比率=(现金+有价证券)/流动负债现金比率虽然能反映企业的直接支付能力，但在一般情况下，企业不可能、也无必要保留过多的现金类资产。如果这一比率过高、就意味着企业所筹集的流动负债未能得到合理的运用，而经常以获利能力低的现金类资产保持着。根据表资料，企业的现金比率可计算如下1991年现金比率=(800+1000)/3400=0.5291992年现金比率=(900+500)/4000=0.

10、350该企业两年的现金比率都比较高，年竟超过，年有些改进这说明企业还需进一步有效地运用现金类资产，合理安排资产的结构、提高资金的使用效益。二 长期偿债能力分析长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。企业的长期负债，包括长期借款、应付长期债券等。评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。在这里，我们仅从债权人考察借出款项的安全程度以及企业考察负债经营的合理程度出发，来分析企

11、业对长期负债还本与付息的能力。（一）负债比率负债比率:又称资产负债率是企业负债总额对资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下负债比率=负债平均总额/资产平均总额负债比率也表示企业对债权人资金的利用程度。如果此项比率较大，从企业所有者来说。利用较少的只有资本投资，形成较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏

12、保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，一旦资产负债率超过1.则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。根据表4-1资料，可计算该企业负债比率如下：1991年负债比率=0.2701992年负债比率=0.283该企业连续两年的负债比率均不高。说明企业长期偿债能力较强债权人每一元债权有元以上的资产作为抵偿的后盾。这种比率有利于增强债权人对企业出借资金的信心。负债比率较低还表明企业可在资本利润率、负债利息率、增加负债所增加的风险之间进行权衡，适当增加对债权人资金的利用，提高企业的盈风水平。（二）股东权益比率和权益总资产率股东权益比率是所有者权益同资产总额的比率。该比

13、率反映企业资产中有多少是所有者投入的。可以用下列公式表示；股东权益比率=所有者权益/资产总额式中所有者权益和资产总额可以按期末数计算，也可以按本期平均数计算。根据表资料，设1990年末所有者权益为13000千元，该企业的股东权益比率可计算如下：1991年股东权益比率=0.7081992年股东权益比率=0.723股东股益比率与负债比率之和按同口径计算应等于。股东权益比率越大，负债比率就越小企业的财务风险也就越少。股东权益比率是从另一个侧面来反映企业长期财务状况和长期偿债能力的。权益总资产率又称权益乘数,股东权益比率的倒数，说明企业资产总额是股东权益的多少倍。该项比率越大，表明股东投入的资本在资产

14、总额中所占的比重越小，对负债经营利用得越充分。可用下列公式表示；权益总资产率=资产平均总额/平均所有者权益根据表资料，该企业的总资产和净权益比率可计算如1991年权益总资产率=1.1431992权益总资产率=1.383（三）负债与股东权益比率负债与股东权益比率又称产权比率，是负债总额与所有者权益之间的比率。它反映企业投资者权益对债权人权益的保障程度。这一比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小。在这种情况下。债权入就愿意向企业增加借款。其计算公式如下负债与股东权益比率=负债总额/所有者权益根据表41资料，该企业的负债与股东权益比率可计算如下1991年负债与

15、股东权益比率=0.3701992年负债与股东权益比率=0.394该企业两年负债与股东权益比率都不高。同负债比率的计算结果可相互印证，表明企业的长期偿债能力较强，债权人的保障程度较高。负债与股东权益比率与负债比率的计算，都以负债总额为分子，对比的分母，负债比率是资产总额，负债与股东权益比率的分母是资产总额与负债总额之差。它们分别从不同的角度表示对债权的保障程度和企业长期偿债能力。因此，两者的经济意义是相同的，具有相互补充的作用。（四）利息保障倍数利息保障倍数又称已获利息倍数，是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率。它是衡量企业偿付负债利息能力的指标。企业生产经营所获得的息税前利润对于

16、利息费用的倍数越多，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，来衡量债权的安全程度。企业利润总额加利息费用为息税前利润，因此，利息保障倍数可按以下公式计算：利息保障倍数=(利润总额+利息费用)/利息费用究竟企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍。才算偿付利息能力强，这要根据往年经验结合行业特点来判断。根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。根据表资料，假定表中财务费用全部为利息费用，这该企业业已获利息倍数可计算如下：1991年利息保障倍数=21(倍)1992年利息保障倍数=15(倍)从以上计算来看，应当说企业的利息保障倍数都较高，有较强的偿付负债利息的能力。进

17、一步还需结合企业往年的情况和行业的特点进行判断四、边际资本成本 一、资本成本概述 （一）什么是资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，广义讲，企业筹集和使用任何资金，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也称为资本成本。 资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。相比之

18、下，资金占用费是筹资企业经常发生的，而资金筹集费通常在筹集资金时一次性发生，因此在计算资本成本时可作为筹资金额的一项扣除。 资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。 资本成本是财务管理中的重要概念。首先，资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率；其次，资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。 资本成本的概念广泛运用于企业财务管理的许多方面。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的

19、重要依据，企业力求选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。资本成本还可用作衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。 （二）决定资本成本高低的因素 在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。 总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或者通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收

20、益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。 证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性不好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。 企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险的大小。经营风险是

21、企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。 融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。 二、个别资本成本 个别资本成本是指使用各种长期资金的成本。这又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本，后两种为权益资本成本。 (一)长期借款成本 长期借款成本是指借款利息和筹资费用。 借款利

22、息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此，一次还本、分期付息借款的成本为： 式中：K-长期借款资本成本；It-长期借款年利息； T- 所得税率； L-长期借款筹资额(借款本金)； F1- 长期借款筹资费用率。上列公式也可以改为以下形式：    式中：Rl-长期借款的利率。 当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略不计。 例1某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： 或： 上述计算长期借款资本成本的方法比较简单，但缺点在于没有考虑货币的时间价值。

23、在实务中，还有根据现金流量计算长期借款资本的，其公式为： Kl=K(l一T) 式中：P-第n年末应偿还的本金； K-所得税前的长期借款资本成本； Kl -所得税后的长期借款资本成本。 第一个公式中的等号左边是借款的实际现金流入；等号右边为借款引起的未来现金流出的现值总额；由各年利息支出的年金现值之和加上到期本金的复利现值而得。 按照这种办法，实际上是将长期借款的资本成本看做是使这一借款的现金流入等于其现金流出现值的贴现率。运用时，先通过第一个公式，采用内插法求解借款的税前资本成本，再通过第二个公式将借款的税前资本成本调整为税后的资本成本。 例2沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该项借

24、款的资本成本计算如下： 第一步，计算税前借款资本成本： 查表，10%，5年期的年金现值系数为3.791；10%，5年期的复利现值系数为0.621。代入上式有： 200×11%×3.791+200×0.621199=8.602(万元) 8.602万元大于零，应提高贴现率再试。 查表，12%，5年期的年金现值系数为3.605；12%，5年期的复利现值系数为0.567。代人上式有： 200×11%×3.605+200×0.567199=6.29(万元) 6.29万元小于零，运用内插法求税前借款资本成本： 第二步，计算税后借款资本成本： Kl

25、=K(l一T)=11.16%×(133%)=7.48% (二)债券成本 发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为： 式中：Kb-债券资本成本； Ib-债券年利息； T-所得税率； B-债券筹资额； Fb-债券筹资费用率。或：式中：Rb-债券利率。 例3某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为 12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该债券的成本为：或： 若债券溢价或折价发行，为更精确地计算

26、资本成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。 例4假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元，公司所得税率为33%。该债券成本为： 例5假定上述公司发行面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5%，发行价格为400万元，公司所得税率为33%。该债券的成本为： 上述计算债券成本的方式，同样没有考虑货币的时间价值。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本的计算一样，公式为： Kb=K(l一T) 式中：K-所得税前的债券成本； Kb-所得税后的债券成本。 例6沿用例3资料，用考虑货币时间价值的办法，计算该

27、债券的成本如下：第一步，计算税前债券成本： 查表，12%，10年期的年金现值系数为5.65；12%，10年期的复利现值系数为0.322。代人上式有： 500×12%×5.65+500×0.322475=25(万元) 25万元大于零，提高贴现率再试。 查表，14%，10年期的年金现值系数为5.216；14%，10年期的复利现值系数为0.27。代人上式有： 500×12%×5.216+500×0.27475=27.04(万元) 27.04万元小于零，运用内插法求得税前债券成本， 第二步，计算税后债券成本： Kb=K(l一T)=12.96%

28、×(133%)=8.68% (三)留存收益成本留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对此追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不 应该保留留存收益而应将其分派给股东。 留存收益成本的估算难于债务成本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价做出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多，主要有以下三种： 1、股利增长模型法 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成

29、本的计算公式为：KsDc/Pc+G 式中：Ks-留存收益成本； Dc-预期年股利额； Pc- 普通股市价； ; G-普通股利年增长率。 例7某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则： Dc=2×(1+12%)=2.24(元) Ks2.24/56+12%=16% 2 、资本资产定价模型法 按照“资本资产定价模型法”，留存收益成本的计算公式则为： Ks=Rs=Rf（RmRf) 式中：Rf-无风险报酬率；-股票的贝他系数； Rm -平均风险股票必要报酬率。 例8某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股值为1.2。留存收益的

30、成本为： Ks=10%+1.2×(14%10%)=14.8% 3 、风险溢价法 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，留存收益的成本公式为： Ks=Kb+RPc 式中：Kb-债务成本； RPc -股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 债务成本（长期借款成本、债券成本等）比较容易计算，难点在于确定RPc 即风险溢价。风险溢价可以凭借经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，

31、在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。这样，留存收益成本则为： Ks=Kb+4% 例如，对于债券成本为9%的企业来讲，其留存收益成本为：Ks=9%+4%=13% 而对于债券成本为13%的另一家企业 其留存收益成本为： Ks=13%+4%17% (四)普通股成本 这里的普通股指企业新发行的普通股，普通股成本可以按照前述股利增长模式的思路计算，但需调整发行新股时发生筹资费用对资本成本的影响。普通股成本的计算公式为： 式中：Fc-普通股筹资费用率。 例9沿用例7，若企业新发行普通股，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行普通股

32、的成本为： 三、加权平均资本成本 由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本 加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。其计算公式为： 式中：Kw-加权平均资本成本；Kj-第j种个别资本成本；Wj-第j种个别资本占全部资本的比重(权数)。 例10某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%。该企业的

33、加权平均资本成本为： 上述计算中的个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可选用平均价格。 目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数

34、和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。 四、边际资本成本 (一)边际资本成本的概念 企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化。这就要用到边际资本成本的概念。 边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的，加权平均成本。 (二)边际资本成本的计算和应用 以下举例说明边际

35、资本成本的计算和应用。 例11某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本3%；长期债券100万元，资本成本10%；普通股240万元，资本成本13%。平均资本成本为10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金后，仍应保持目前的资本结构，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，见表9-1。资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期借款15%45000元以内45000-90000元90000元以上3%5%7%长期债券25%200000元以内200000-400000元400000元以上10%11%1

36、2%普通股60%300000元以内300000-600000元600000元以上13%14%15%  1、计算筹资突破点因为花费一定的资本成本率只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本的变化，于是就把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即便维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点的计算公式为： 筹资突破点= 在花费3%资本成本时，取得的长期借款筹资限额为45000元，其筹资突破点便为： (元) 而在花费5%资本成本时，

37、取得的长期借款筹资限额为90000元，其筹资突破点则为： (元) 按此方法，资料中各种情况下的筹资突破点的计算结果见 表9-2。表9-2资金种类资本结构资本成本新筹资额筹资突破点长期借款15%3%5%7%45000元以内4500090000元90000元以上300000元600000元长期债券25%10%11%12%200000元以内200000-400000元400000元以上800000元1600000元普通股60%13%14%15%300000元以内300000-600000元600000元以上500000元1000000元  2、计算边际资本成本 任何项目的边际成本是该项目增

38、加一个产出量相应增加的成本。例如目前平均人工成本为每人10元；如果增加10个人，人工的边际成本可能是每人15元；如果增加100人，人工的边际成本是每人20元。这种现象可能是由于比较难找到愿意从事该项工作的工人所导致的。同样的观念用于筹集资本，企业想筹措更多的资金时每1元的成本也会上升。边际资本成本就是取得1元新资本的成本，筹措的资金增加时边际资金成本会上升。根据上一步计算出的筹资突破点，可以得到7组筹资总额范围：(1)30万元以内；(2)30万元50万元；(3)50万元60万元；(4)60万元80万元 ；(5)80万元100万元；(6)100万元160万元；(7)160万元以上。对以上7组筹资

39、总额范围分别计算加权平均资本成本 ，即可得到各种筹资总额范围的边际资本成本计算结果见表 9 3。 以上计算结果用图形表达，可以更形象地看出筹资总额增加时边际资本成本的变化(见图9-1)，企业可依此做出追加筹资的规划。图中同时显示了企业目前的投资机会，A至F共6个项目。企业筹集资本首先用于内含报酬率最大的A项目 ，然后有可能再选择B项目，依此类推。资本成本与投资机会的折线高于90万元的筹资总额，是适宜的筹资预算； 此时可选择 ；A、B和C三个项目 ，它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本。D项目的内含报酬率虽然高于目前的资本成本 ，但低于为 其筹资所需的边际资本成本 ，是不可取的 。表9-3筹资

40、总额范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本300000以内长期借款长期债券普通股15%25%60%3%10%13%3%*15%=0.45%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%10.75%300000-500000元长期借款长期债券普通股15%25%60%15%10%13%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%13%*60%=7.8%11.05%500000-600000元长期借款长期债券普通股15%25%60%5%10%14%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%11.65%600000-800000元长期借款长期债券普通股15%2

41、5%60%7%10%14%11.65%7%*15%=1.05%10%*25%=2.5%14%*60%=8.4%11.95%800000-1000000元长期借款长期债券普通股15%25%60%7%11%14%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%14%*60%=8.4%12.2%1000000-1600000元长期借款长期债券普通股15%25%60%7%11%15%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%15%*60%=9%12.8%1600000元以上长期借款长期债券普通股15%25%60%7%12%15%7%*15%=1.05%12%*25%=3%15%*60%=9%

42、13.05% 一、流动资产周转情况分析（一）应收帐款周转率（二）存货周转率（三）流动资产周转率二、固定资产周转情况分析三、总资产周转情况的分析营运能力是指通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率它表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力、企业生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好效率越高，企业管理人员的经营能力越强。营运能力分析包括流动资产周转情况分析、固定资产周转情况分析和总资产周转情况分析。 一、流动资产周转情况分析反映流动资产周转情况的指标主要有应收帐款周转率，存货周转宰和流动资产周转率。（一）应收帐款周转率应收帐款周转率（Receivable

43、 Turnover）是反映应收帐款周转速度的指标,它是一定时期内赊销收入净额与应收帐款平均余额的比率。应收帐款周转率有两种表示万法。一种是应收帐款在一定时期内（通常为一年）的周转次数，另一种是应收帐款的周转天数即所谓应收帐款帐龄（Ageof Receivable）。应收帐款周转次数的计算公式如下：赊销收入净额=销售收入现销收入销售退回销售折让 应收帐款平均余额（初期应收帐款+期末应收帐款）/2在一定时期内应收帐款周转的次数越多，表明应收帐款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这不仅有利于企业及时收回贷款，减少或避免发生坏帐损失的可能性而且有利于提高企业资产的流动性，提高企业短期债务的偿还能力

44、。应收帐款周转天数的计算公式如下应收帐款周转天数，表示企业自产品销售出去开始，至应收帐款收回为止所需经历的天数、周转天数越少，说明应收帐款变现的速度越快。企业资金被外单位占用的时间越短管理工作的效率越高。通过以上方式计算的应收帐款周转速度，不仅反映企业的营运能力而且由于应收帐款是企业流动资产的重要组成部分。其变现速度和变现程度是企业流动比率的重要补充，它也反映着企业的短期偿债能力，通过应收帐款帐龄指标，与原定的始销期限进行对比，还可籍以评价购买单位的信用程度，以及企业原订的信用条件是否恰当。假定前例中企业年和年度销售收入中赊销部分均占，则该两年应收帐款周转率可计算如表所示。表4-3 单位：千元

45、项 目1990年1991年1992年1 赊销收入净额 2 应收帐款年末余额3 应收帐款平均余额4 应收帐款周转次数/5 应收帐款周转天数360/ 1 1005 4001 2001 1504.776.66 0001 3001 2504.875.0以上计算结果表明，该企业年应收帐款周转率比年有所改善周转次数由 4.7次提高为4.8次，周转天数由 76.6天缩短为 75天、这不仅说明企业的营运能力有所增强，而且对流动资产的变观能力和周转速度也会起到促进作用。（二）存货周转率存货周转率（ ）是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率它是反映企业销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量企业生产经

46、营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标、其计算公式如下：存货评价余额（期初存货+期末存货）/2 在一般情况下，存货周转率越高越好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高好。在存货平均水平一定的条件下，存货周转率越高，表明企业的销货成本数额增多，产品销售的数量增长，企业的销售能力加强。反之，则销售能力不强。企业要扩大产品销售数量，增强销售能力，就必须在原材料购进，生产过程中的投入，产品的销售，现金的收回等方面做到协调和衔接。因此，存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且能用以衡量企业生产经营中的各有关方面运用和管理存货的工作水平。存货周转宰还可以衡量存货的储存是否适当，是否能保证生产不间

47、断地进行和产品有秩序的销售。存货既不能储存过少，造成生产中断或销售紧张；又不能储存过多形成呆滞、积压。存货周转率也反映存贷结构合理与质量合格的状况。因为只有结构合理，才能保证生产和销售任务正常、顺利地进行只有质量合格，才能有效地流动，从而达到存货周转率提高的目的。存货是流动资产中最重要的组成部分，往往达到流动资产总额的一半以上。因此，在货的质量和流动性对企业的流动比率具有举足轻重的影响并进而影响企业的短期偿债能力。存货周转率的这些重要作用，使其成为综合评价企业营运能力的一项重要的财务比率。存货周转率也可以用周转天数表示，其计算公式如下 某企业年、年存货周转率，可计算如表所示。 表4-4 单位：

48、千元 项 目1990年1991年1992年1 销货成本 2 存货年末余额3 存货平均余额4 存货周转次数/5 存货周转天数360/ 3 80012 3204 0003 9003.16113.914 1005 2004 6003.06117.6 以上计算结果说明，该企业年存货周转宰比年延缓，周转次数由 3.16次降为3.06，周转天数由 113.9天增为117.6天这反映出该企业 年存贷管理效率不如 年，其原因可能与年存货增长幅度过大有关。为了分析影响在货周转速度的具体原因，在工业企业中，还可以进一步分别按原材料、在产品和产成品计算周转率，考查在供、产、销不同阶段存货运营情况评价各环节的工作业绩

49、。计算公式如下以上所述是对流动资产中比重较大。需要经过一定过程才能变现的两项资产周转速度所作的分析。通过这种分析可以考察企业资产的营运能力，并作为流动比率的补充，反映企业的短期偿债能力。（三）流动资产周转率流动资产周转率(Current Assets Turnover),是反映企业流动资产周转速度的指标。它是流动资产的平均占用额与流动资产在一定时期所完成的周转额之间的比率。流动资产周转率有两种表示的方法一定时期流动资产周转次数，计等公式为：流动资产周转一次所需天数，计算公式为：在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转

50、天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩短上来。按天数表示的流动资产周转率能更直接地反映生产经营状况的改善。便于比较不同时期的流动资产周转率，应用较为普遍。根据表、表资料，假设年末流动资产余额为 千元，可以计算对比企业、 年流动资产周转情况如表。表4-5 流动资产周转率计算表 单位：千元项 目1990年1991年1992年1 产品销售收入净额 2 流动资产年末余额3 流动资产平均余额4 流动资产周转次数/5流动资产周转天数360/ 6 00018 0007 1006 5502

51、.75131.020 0008 0507 5752.64136.4 由此可见，该企业年流动资产周转率比年延缓了天。流动资金占用增加，增加占用的数额可计算如下：为查明流动资金周转率加速或延缓的原因，还可进一步分析以下两个方面问题：流动资金平均余额构成项目变动的影响；流动资金周转额构成因素的影响。流动资产周转额可以有两种计算方法。一种是按产品的销售收入计算，另一种是按销售产品的成本费用计算。按产品销售收入计算周转额时流动资产周转车不仅反映企业生产经营过程中投入流动资产的周转速度，而且反映生产经营过程中新创价值的情况，即周转率不仅受实际投入资产周转速度的影响，而且受盈利水平高低的影响。按产品销售成本费用计算周转额时，则流动资产周转率仅反映企业投入流动资产在生产经营