投资学第二篇第八章衍生证券投资期货和期权ppt课件

1、 第八章第八章 衍生证券投资：期货与期权衍生证券投资：期货与期权本章学习要求：本章学习要求：1 1、熟习期货合约的性质、种类与买卖及相关根本概念、熟习期货合约的性质、种类与买卖及相关根本概念2 2、熟习期权的性质、特点、价值与风险及相关根本概念、熟习期权的性质、特点、价值与风险及相关根本概念本章分三节引见。本章分三节引见。第一节第一节 衍生证券与风险对冲原理衍生证券与风险对冲原理 一、几种根本的衍生投资工具一、几种根本的衍生投资工具 1、 衍生证券投资：为满足投资者保值、投资机或风衍生证券投资：为满足投资者保值、投资机或风险管理等方面的需求，利用各种衍生金融工具进展的资金险管理等方面的需求，利

2、用各种衍生金融工具进展的资金买卖活动。买卖活动。 期货期货以金融工具或金融目的为标的的期货合约。以金融工具或金融目的为标的的期货合约。 期权期权期权的买方支付给卖方一笔权益金，获得一种期权的买方支付给卖方一笔权益金，获得一种权益，可于期权的存续期或到期日当天，以执行价钱与期权益，可于期权的存续期或到期日当天，以执行价钱与期权卖方进展商定数量的特定标的买卖。按买卖标的分，有权卖方进展商定数量的特定标的买卖。按买卖标的分，有股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权、债券期股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权、债券期权等。权等。 远期远期买卖双方商定在未来特定时间以商定价钱买卖买卖双方商定在

3、未来特定时间以商定价钱买卖商定数量的资产，包括利率远期合约、远期外集合约。商定数量的资产，包括利率远期合约、远期外集合约。 互换互换买卖双方基于本人的比较利益，对各自的现金买卖双方基于本人的比较利益，对各自的现金流量进展交换，普通分为利率互换和货币互换。流量进展交换，普通分为利率互换和货币互换。2、衍生证券的功能、衍生证券的功能1套期保值功能套期保值功能(对冲风险对冲风险)2套利功能套利功能3投机功能投机功能 投资、投机投资、投机4价钱发现功能价钱发现功能 二、价钱风险与利用衍生工具进展风险对冲n 风险对冲是利用买卖手段躲避市场风险的有效方法之一，在金融市场上，利用期货和期权对冲风险的操作通常

4、被称为“套期保值hedge,它是金融市场尤其是衍生金融投资中最为常见的根本操作之一。n 市场风险集中表现为价钱动摇。n 例1：某农场估计明年6月小麦收成1000吨，现价2000元/吨。假设不采取任何避险措施，那么农场明夏的小麦销售收入将随那时小麦市场价钱而动摇届时的现货买卖。如到时的价钱1800元/吨，那么农场要损失200000元2000-1800*1000。n 其实，任何风险所带来的损失都要大于这种直接损失。如明年夏天有到期的一笔200万元的贷款必需用小麦收入归还等。n 怎样办？1、风险对冲、风险对冲期货避险原理期货避险原理n n方法之一：n 按2000元/吨卖出一个明年6月到期的总量100

5、0吨的小麦期货期货买卖、衍生买卖。n 在证券市场上，证券包括衍生证券的卖出被称为“空头short position；买进被称为“多头(long position)。n 该农场利用明年6月到期的总量1000吨的小麦期货空头对冲小麦市场价钱变动的风险。 这种对冲操作的原理是：在任何到期市场价钱下，小麦现货买卖赚多少，小麦期货空头期货买卖就亏多少，反之亦然。因此，农场的总收益坚持不变。见下表： 小麦市场价格（元小麦市场价格（元/吨）吨）1700180019002000210022002300小麦销售收入（万元）小麦销售收入（万元） 170 180 190 200 210 220 230小麦期货价值（

6、万元）小麦期货价值（万元） 30 20 10 0 -10 -20 -30农场的总收益（万元）农场的总收益（万元） 200 200 200 200 200 200 200 同理，利用期货多头可以对冲一个相反的风险期货买卖n 例2， 一个食品加工企业明年6月要买进100吨小麦，现价2000元/吨；假设不采取任何措施，也许到时候小麦价钱为2200元/吨，那么，企业将损失20 000元2200-2000*100。n 相反，假设按2000元/吨买进一个明年6月到期的总量100吨的小麦期货，就可对冲小麦市场价钱动摇的风险。2、风险对冲、风险对冲期权避险原理期权避险原理n 方法之二：方法之二：n 利用期货避

7、险对冲，在逃避了价钱动摇风险的同时，也失去了价钱有利用期货避险对冲，在逃避了价钱动摇风险的同时，也失去了价钱有利变动的益处。比如，假定明年价钱上涨到利变动的益处。比如，假定明年价钱上涨到2200元元/吨，假设没有卖出期货对冲吨，假设没有卖出期货对冲风险，那么实践收入为风险，那么实践收入为220万元；在卖出期货对冲风险的情况下，实践收入已固万元；在卖出期货对冲风险的情况下，实践收入已固定为定为200万元。虽然消除了风险，但多收入万元。虽然消除了风险，但多收入20万元的时机也被冲掉了！万元的时机也被冲掉了！n 有没有一种工具，既能有没有一种工具，既能“冲掉价钱下降的风险，又能保管价钱上涨的益处冲掉

8、价钱下降的风险，又能保管价钱上涨的益处呢？有。这个工具就是呢？有。这个工具就是-期权。期权。n 期权期权Options是指一种选择权益，其持有人在规定的时间内有权是指一种选择权益，其持有人在规定的时间内有权益但不负有义务可以但不是必需按商定的价钱买或卖某项财富或物品。益但不负有义务可以但不是必需按商定的价钱买或卖某项财富或物品。n 仍以小麦的例子，假设到期明年仍以小麦的例子，假设到期明年6月市场价钱低于期权买卖时商定的价月市场价钱低于期权买卖时商定的价钱，那么农场可以按商定价钱相当于期货价钱出卖；反之，假设到期市场价钱，那么农场可以按商定价钱相当于期货价钱出卖；反之，假设到期市场价钱高于商定的

9、价钱，那么农场可以不履约而按市场价钱出卖。钱高于商定的价钱，那么农场可以不履约而按市场价钱出卖。n 这样，期权就既能这样，期权就既能“冲掉价钱下降的风险，又能保管价钱上涨的益处。冲掉价钱下降的风险，又能保管价钱上涨的益处。l 例3、仍以农场为例，假设利用期权避险，它可以买一个明年6月到期，数量为1000吨，商定价钱为，比如说2000元/吨的卖方期权看跌期权。当到期市场实践价钱高于商定价钱时，期权的内在价值为零，不行权；反之，实践的市场价钱低于商定价钱价钱时，农场可以按商定价钱卖出；农场的总收益期权的内在价值将大于或等于200万元2000元*1000吨暂不思索购买期权的费用，见下表：l 利用卖权

10、卖方期权对冲风险 小麦市场价格（元小麦市场价格（元/吨）吨）1700180019002000210022002300小麦销售收入（万元）小麦销售收入（万元） 170 180 190 200 210 220 230小麦卖权价值（万元）小麦卖权价值（万元） 30 20 10 0 0 0 0农场的总收益（万元）农场的总收益（万元） 200 200 200 200 210 220 230n 例4， 食品加工企业明年6月要买进100吨小麦，现价2000元/吨；假设不采取任何措施，也许到时候小麦价钱为2200元/吨，那么，企业将损失20 000元2200-2000*100。n 食品企业可以买一个明年6月到

11、期，数量为100吨，商定价钱为，比如说2000元/吨的买方期权看涨期权。当到期市场价钱低于商定价钱时，期权的内在价值为零，不行权；反之，食品厂可以按商定价钱购买；其购买总支出将小于或等于20万元暂不思索购买期权的费用，见下表：n 利用买入买权买方期权对冲风险 小麦市场价格（元/吨）1700 1800 1900 2000210022002300小麦支出总额（万元）17181920212223小麦买权价值（万元）0000123工厂实际支出（万元）17181920212223n 第二节第二节 期货概念与种类期货概念与种类n 一、期货一、期货Futures-按照期货买卖所的买卖规那么，双方当按照期货买

12、卖所的买卖规那么，双方当事人商定，赞同于未来某一确定的时间，按确定的价钱与数量等买卖条事人商定，赞同于未来某一确定的时间，按确定的价钱与数量等买卖条件买卖商品，或到期结算差价的契约合约。件买卖商品，或到期结算差价的契约合约。n Futures Contracts是买卖双方在未来商定的日期交割日，是买卖双方在未来商定的日期交割日，以签约时商定的价钱期货价钱，交换某一数量的某种物品的规范化以签约时商定的价钱期货价钱，交换某一数量的某种物品的规范化协议。协议。n 规范化期货合约是由买卖所按规范的设计，只能从买卖所购得。规范化期货合约是由买卖所按规范的设计，只能从买卖所购得。契约双方当事人对于期货合约

13、的条款，只能接受而无进一步交涉的余地，契约双方当事人对于期货合约的条款，只能接受而无进一步交涉的余地，独一仍可商议的是价钱，而价钱是在买卖厅内以独一仍可商议的是价钱，而价钱是在买卖厅内以“竟价方式决议的。竟价方式决议的。n 期货合约的内容应包括：规范化的买卖单位、规范化的交割地点、期货合约的内容应包括：规范化的买卖单位、规范化的交割地点、规范化的交割期、规范化的质量等级、规范化的交割方式。规范化的交割期、规范化的质量等级、规范化的交割方式。 留意：留意： 期货合约的双方，一方有权益和义务可以而且必需到期购买，称期货合约的双方，一方有权益和义务可以而且必需到期购买，称为多头；为多头； 另一方有权

14、益和义务可以而且必需到期出卖，称为空头；另一方有权益和义务可以而且必需到期出卖，称为空头； 在买卖之初，每一方的权益和义务是对等的，不存在谁付给谁钱的问在买卖之初，每一方的权益和义务是对等的，不存在谁付给谁钱的问题。题。 期货买卖有三大功能：期货买卖有三大功能： 套期保值风险对冲；投资或投机；价值格发现。套期保值风险对冲；投资或投机；价值格发现。 上海证交所推出的国债期货合约内容上海证交所推出的国债期货合约内容项目内容交易所上海证券交易所上海证券交易所交易单位（手） 2万元面值交割月份3月、6月、9月和12月最小报价单位0.01元/百元面值国债标的如1992（3年）券（327国债）等交割说明按

15、交易所规定。交易所规定。最后交易日交收月份最后一个交易日。最后交割日T+4。交收月份最后一个交易日后的第4个交易日。保证金由交易所定。如每手200元，或500元。手续费由交易所定。如每手5元。 二、期货种类二、期货种类 代表金融资产，代表金融资产， 是是“无形期货，无形期货， 换算成货币单位结算，换算成货币单位结算， 没有实物交割。没有实物交割。 如：外汇、债券、如：外汇、债券、 商业票据和股价指数等。商业票据和股价指数等。金融期货商品期货期期货货种种类类利率期货指数期货外汇期货股票期货外汇期货 外汇期货市场参与者有两类：套期保值或投机。外汇期货市场参与者有两类：套期保值或投机。 套期保值者的

16、目的是减少或消除所面临的汇率变动风险。套期保值者的目的是减少或消除所面临的汇率变动风险。 例例1：一美国进口商：一美国进口商2004年年12月从日本进口货物一批，应于月从日本进口货物一批，应于2005年年6月支付月支付5000万日元给日本进口商。当时汇率是万日元给日本进口商。当时汇率是1美圆美圆=109.03日元。折日元。折合美圆为合美圆为 458600。 美国进口商这时面临汇率风险：假设到美国进口商这时面临汇率风险：假设到6月份付款时日元升值到月份付款时日元升值到1美圆美圆=100.00日元，那么到期进口商要支付日元，那么到期进口商要支付 500000。即多支付。即多支付 41400，而不是

17、当初的而不是当初的 458600。 但假设运用外汇期货市场进展套期保值，假定当时外汇期货市场但假设运用外汇期货市场进展套期保值，假定当时外汇期货市场中中6个月美圆个月美圆/日元的期货合约的结算价钱为日元的期货合约的结算价钱为1美圆美圆=108.00日元也能够日元也能够高于或低于此价，美国进口商买入美圆高于或低于此价，美国进口商买入美圆/日元的期货，那么到期只需支付：日元的期货，那么到期只需支付： 5000/108= 462963。即可买入。即可买入5000万日元用于支付。万日元用于支付。 这样，进口商经过期货合约躲避了日元升值风险。这样，进口商经过期货合约躲避了日元升值风险。指数期货 通常以股

18、票指数通常以股票指数NYSE，S&P500指数等作为买卖根底的期货。指数等作为买卖根底的期货。 买卖这种期货合约者，承当股票市场中的价钱涨落风险，而涨落的幅买卖这种期货合约者，承当股票市场中的价钱涨落风险，而涨落的幅度那么以指数为规范。度那么以指数为规范。 或者说：买卖未来某一日的股票收盘指数，假设到期指数值高于期货或者说：买卖未来某一日的股票收盘指数，假设到期指数值高于期货价钱，空头向多头支付一定的金额；反之，假设指数值低于合约价钱，那价钱，空头向多头支付一定的金额；反之，假设指数值低于合约价钱，那么多头向空头支付一定的金额。么多头向空头支付一定的金额。 例例2、以、以S&P

19、500指数期货为例，支付金额指数期货为例，支付金额= 500 指数差。指数差。 某投资者买入某投资者买入S&P500的指数期货是：合约价钱的指数期货是：合约价钱1000点，而到期的点，而到期的实践指数为实践指数为900点，那么多头应向空头支付：点，那么多头应向空头支付： 500 指数差指数差= 500 1000-900= 5000。 股票指数期货买卖开场于股票指数期货买卖开场于1982年年2月的美国。后广泛流行。月的美国。后广泛流行。 流行的缘由在于：流行的缘由在于： A、相当于用较少的钱买一个股票组合。包含的股票数相当于指数包、相当于用较少的钱买一个股票组合。包含的股票数相当于指数包

20、括的股票数。括的股票数。 B、可对冲现货市场的风险。即经过卖出一定量的股指期货，待市场、可对冲现货市场的风险。即经过卖出一定量的股指期货，待市场价钱下跌后再买入同种期货，用期货市场上的盈利弥补现货市场上的损失。价钱下跌后再买入同种期货，用期货市场上的盈利弥补现货市场上的损失。 C、投机者套利。利用现货价钱和期货价钱的差额牟利。如，指数期、投机者套利。利用现货价钱和期货价钱的差额牟利。如，指数期货上涨幅度大大高于现货股票的上涨幅度时，投资者可以卖出指数期货，货上涨幅度大大高于现货股票的上涨幅度时，投资者可以卖出指数期货，同时在现货市场买进股票与指数期货一样的股票组合；反之，指数期同时在现货市场买

21、进股票与指数期货一样的股票组合；反之，指数期货下跌幅度很大，到一定程度时，那么可买进指数期货，同时卖出股票。货下跌幅度很大，到一定程度时，那么可买进指数期货，同时卖出股票。利率期货 以各种利率相关品各种债务债务证券为标的资产的期货，以各种利率相关品各种债务债务证券为标的资产的期货，因其盈亏取决于利率程度而得名。因其盈亏取决于利率程度而得名。 如我国上海证券买卖于如我国上海证券买卖于1993年年10月月25日正式推出的国债期货等。日正式推出的国债期货等。 利率期货是出现较早，非常胜利和常用的一种金融期货。利率期货是出现较早，非常胜利和常用的一种金融期货。 主要功能是：为持有固定利息资产的金融机构

22、和投资者提供一种以对主要功能是：为持有固定利息资产的金融机构和投资者提供一种以对冲减少和转移利率风险的手段。冲减少和转移利率风险的手段。 利率期货的价钱主要受当期和未来利率的影响。利率期货的价钱主要受当期和未来利率的影响。 利率期货通常都要求除欧洲美圆期货外在到期日交割作为期货利率期货通常都要求除欧洲美圆期货外在到期日交割作为期货根底的金融资产国债券，同时还规定了规范化的交割方式。根底的金融资产国债券，同时还规定了规范化的交割方式。股票期货股票期货是具有法律效率和市场价值的一种契约，在期货买卖所股票期货是具有法律效率和市场价值的一种契约，在期货买卖所经过专门的电子网络买卖买卖。经过专门的电子网

23、络买卖买卖。 契约的一方赞同在未来某一确定日期，以某一确定价钱买入；另契约的一方赞同在未来某一确定日期，以某一确定价钱买入；另一方那么赞同以同样条件卖出某一特定的股票。一方那么赞同以同样条件卖出某一特定的股票。 到期时能够兑现根底股票，也能够只是现金结算。到期时能够兑现根底股票，也能够只是现金结算。 l 第三节第三节 期权概念与种类期权概念与种类l 一、期权一、期权Options是一种选择权。是一种选择权。l 指权益人在未来一定时期内的商定时间、以商定价钱向义务人买进或卖指权益人在未来一定时期内的商定时间、以商定价钱向义务人买进或卖出一定数量资产的权益而非义务。出一定数量资产的权益而非义务。l

24、 期权同样是规范化的合约。期权同样是规范化的合约。l 期权买卖在证券市场中广泛运用。期权买卖在证券市场中广泛运用。l 如今年我国股权分置改革中推出的宝钢认购权证；武钢认购权证和认沽如今年我国股权分置改革中推出的宝钢认购权证；武钢认购权证和认沽权证等。权证等。l 二、与期权有关的几个概念二、与期权有关的几个概念 1、到期日：期权多头购买者有权履约的最后一天，可执行期权或放、到期日：期权多头购买者有权履约的最后一天，可执行期权或放弃期权。弃期权。 2、期权价钱：期权是一种权益不附有相应义务，这种权益的市场价值便、期权价钱：期权是一种权益不附有相应义务，这种权益的市场价值便是期权价钱。从持有方来说，

25、如今他得到这种权益要付出的代价，因此也称为是期权价钱。从持有方来说，如今他得到这种权益要付出的代价，因此也称为“期权费。从躲避风险的角度持有一个多头期权无疑是投了一个财富保险和增期权费。从躲避风险的角度持有一个多头期权无疑是投了一个财富保险和增殖保险，因此，期权价钱又称殖保险，因此，期权价钱又称“期权保险费期权保险费option premium。它也是期。它也是期权多头持有方在期权买卖中的权多头持有方在期权买卖中的“最大能够损失额。最大能够损失额。 期权价钱不同于普通商品或金融证券，其决议和变动较为复杂，以后学习。期权价钱不同于普通商品或金融证券，其决议和变动较为复杂，以后学习。 3、期权的商

26、定价钱、又称执行价钱、履约价钱、行权价钱，交割价钱等。期、期权的商定价钱、又称执行价钱、履约价钱、行权价钱，交割价钱等。期权买方在行使权益时所实践执行的价钱，即期权买方据以向期权出卖者买进或权买方在行使权益时所实践执行的价钱，即期权买方据以向期权出卖者买进或卖出一定数量的某种商品或资产的价钱。商定价钱是在期权合约买卖时确定的，卖出一定数量的某种商品或资产的价钱。商定价钱是在期权合约买卖时确定的，无论市场价钱如何变动，只需期权购买者要求执行该期权，期权出卖者都必需无论市场价钱如何变动，只需期权购买者要求执行该期权，期权出卖者都必需以此商定价钱履行其义务，因此，它有人将它称为固定价钱。以此商定价钱

27、履行其义务，因此，它有人将它称为固定价钱。 4、 期权的内在价值：指期权合约所具有的价值。 期权合约具有什么价值呢？可以从5个角度了解： 1假设期权持有人有按商定价钱买的权益持有“买方期权，那么到期时资产的市场价钱假设高于期权的商定价钱，他可按较低的期权商定价钱购买，从而节省价款，节省的价款为：市场价钱与商定价钱之差，即市场价钱高于商定价钱多少， “买方期权的内在价值就为多少，即期权买方所获得的收益为期权的内在价值；相反，假设到期资产的市场价钱低于或等于商定价钱，那么持有人按市场价钱购买更为有利，此时，多头买权实践上并没有起作用，多头买权或“买方期权的内在价值为零。见前述例4，即食品企业买小麦

28、的例子。 2假设期权持有人有按商定价钱卖的权益持有“卖方期权，那么到期资产的市场价钱假设高于或等于期权的商定价钱，那么持有人按市场价钱卖更为有利，此时， “卖方期权实践上并没有起作用，多头卖权的内在价值为零。相反，假设到期时资产的市场价钱低于期权的商定价钱，那么持有人按商定价钱出卖更为有利，利用多头卖权添加的销售收入正好等于商定价钱与市场价钱之差，即市场价钱低于商定价钱多少，多头卖权的内在价值就为多少，期权卖方执行该期权所获得的收益为期权的内在价值。见前述例3，即农场卖小麦的例子。 综合以上2种情况： 期权多头执行该期权所获得的收益为期权的内在价值，数量上它等于市场商定价钱与商定市场价钱之差。

29、 任何避险工具的作用都是转移或分散风险，而不是消除风险，期权也不任何避险工具的作用都是转移或分散风险，而不是消除风险，期权也不例外：例外： 期权多头持有者持有一种权益而没有相应的义务，期权空头持有者期权多头持有者持有一种权益而没有相应的义务，期权空头持有者那么持有一种义务而没有相应的权益；所以价钱动摇的风险从期权多头持有者那么持有一种义务而没有相应的权益；所以价钱动摇的风险从期权多头持有者转移到期权空头持有者。转移到期权空头持有者。 进而，可以了解，相对于多头期权持有者而言，空头期权持有者既要承进而，可以了解，相对于多头期权持有者而言，空头期权持有者既要承当价钱不利变化的风险，又不能享用价钱有

30、利变化的益处，当价钱不利变化的风险，又不能享用价钱有利变化的益处， 对期权卖方而言，其内在价值为期权卖方为多头买方节约价款的负值，对期权卖方而言，其内在价值为期权卖方为多头买方节约价款的负值，即，从内在价值角度看，同一买权或卖权的多头和空头的内在价值之和为零。即，从内在价值角度看，同一买权或卖权的多头和空头的内在价值之和为零。 3空头买权即卖出买权的内在价值为多头买权买入买权节省空头买权即卖出买权的内在价值为多头买权买入买权节省价款的负值。如，食品企业买小麦的例子。价款的负值。如，食品企业买小麦的例子。 4空头卖权即卖出卖权的内在价值为多头卖权买入卖权添加空头卖权即卖出卖权的内在价值为多头卖权

31、买入卖权添加收入的负值。如，农场卖小麦的例子。收入的负值。如，农场卖小麦的例子。 5、期权的利润：既然多头期权必需花钱费代价才干得到，期权到期的内在、期权的利润：既然多头期权必需花钱费代价才干得到，期权到期的内在价值就不全部是期权投资带来的益处。期权投资利润是期权到期的内在价值减掉价值就不全部是期权投资带来的益处。期权投资利润是期权到期的内在价值减掉期权价钱。期权多头的利润低于其内在价值；期权空头的利润相应地都高于其期权价钱。期权多头的利润低于其内在价值；期权空头的利润相应地都高于其内在价值。见宝钢和武钢权证案例。内在价值。见宝钢和武钢权证案例。上市公司之所以对认购权证和认沽权证情有独钟，缘由

32、有两个方面：第一，以派发权证的方式来完成股改，最大益处是大股东的持股比例不会被稀释，这种方式尤为适宜高流通股比例公司的股改，可以使公司在很大程度上节省对价本钱；第二，上市公司在制定行劝价钱时，大都按照市价来制定。而如今的市场正是处于相对的历史底部，下跌空间根本被封锁，而上涨空间也不会很大。这样一来，这就可以让大股东很“面子地完成股改承诺。即使市场真的出现系统风险，那也没关系，由于大股东以行权价钱来回购公司股票并不吃亏，从某种意义上讲，还是一种价值回购。这对大股东而言，百利而无一害。 看涨期权认购权证为投资者提供了一种上涨市道中赚钱的能够性，看多的投资者可以经过买入看涨期权实现盈利。然而，假设市

33、场不断处于下跌阶段，那么看涨期权就很有能够成为废纸一张。 看跌期权认沽权证为投资者提供了一种下跌市道中赚钱的能够性，看空的投资者可以经过买入看跌期权实现避险。然而，假设市场不断处于上升阶段，那么认沽权证就很有能够成为废纸一张。 从实际上讲，看涨期权认购权证内在价值期权费标的证券价钱-最新执行价，假设标的证券价钱=最新执行价，那么内在价值为零。 2006 2006年年4 4月月6 6日，市场上的宝钢认购权证看涨期权现价每份日，市场上的宝钢认购权证看涨期权现价每份1.41.4元期元期权费，执行价钱为权费，执行价钱为4.54.5元到期可按此价行权买入元到期可按此价行权买入1 1股宝钢股宝钢A A，宝钢，宝钢A A股票的股票的价钱为价钱为4.244.24元，忽略买卖本钱并假定行权日前其他条件不变，那么行权日宝钢元，忽略买卖本钱并假定行权日前其他条件不变，那么行权日宝钢A A股的价钱为股的价钱为 时，现价买入权证的投资者可保本？时，现价买入权证的投资者可保本？ 假设以当天的价钱条件衡量，宝钢认购权证的实际价钱应该是多少？假设以当天的价钱条件衡量，宝钢认购权证的实际价钱应该是多少？ 从实际上讲，看跌期权认沽