企业的金融决策——资本预算决策ppt课件

1、第十章 企业的金融决策 资本预算决策一、资本预算的概念及程度二、资本预算的方法和准那么三、资本预算中现金流的预测四、资本预算中贴现率的估计第十章 企业金融决策 资本预算决策一、资本预算的概念及程度一、资本预算的概念及程度一资本预算的概念一资本预算的概念 资本预算：是有关资本投资的预算，即固定资产投资所涉及资本预算：是有关资本投资的预算，即固定资产投资所涉及的现金流量及其风险程度分析的核算，是对固定资产预期的现金流量及其风险程度分析的核算，是对固定资产预期投资效果进展评价的主要手段，也是进展有效的资本投资投资效果进展评价的主要手段，也是进展有效的资本投资决策的必要保证。决策的必要保证。二资本预算

2、的程序二资本预算的程序1. 1.确定决策目的，提出各种能够的投资工程，工程可分为三类：确定决策目的，提出各种能够的投资工程，工程可分为三类： 新产品型投资工程、削减本钱型投资工程和交换现有资产型新产品型投资工程、削减本钱型投资工程和交换现有资产型投资工程投资工程2.2.评价投资工程：现金流量评价投资工程：现金流量3.3.判别能否接受投资工程：独立工程还是互斥工程判别能否接受投资工程：独立工程还是互斥工程第十章企业金融决策 资本预算决策二、资本预算的方法和准那么一净现值法：1.净现值等于一切的未来现金流入量的现值与如今和未来现金流出量的现值的和。2.净现值法决策的准那么是：假设一个投资工程的NP

3、V是正数，就采用工程，假设一个投资工程的NPV为负数，就不采用该工程。3.净现值计算公式：00(1)(1)nniittttCIFCOFNPVrr第十章 企业金融决策 资本预算决策例1：群众牛仔服 公司是一定休闲服装消费企业，该公司正在思索能否消费一新款牛仔服。该工程需求初始投资100万元，用于购买一套新的公用设备。思索到顾客对牛仔服的偏好，营销部门估计该产品的生命周期为3年，资本本钱为8%，估计的现金流量如下表所示，问：能否应该接受该工程？年年0123现金流量万元-100504030235040301004.4() 0(1 8%)(1 8%)(1 8%)NPV 解：万元所以接受该项目。第十章

4、企业金融决策 资本预算决策二投资回收期法 1. 投资回收期是反映工程投资回收才干的重要目的，从工程的投建之日起，用工程所得的净收益归还全部初始投资所需求的年限。 2. 按能否思索货币时间价值,可分为： 静态投资回收期：指收回原始总投资所需求的时间 折现投资回收期：先对现金流量进展贴现，然后求出到达初始投资额所需求的折现现金流量的时限长短。要求投资者事先确定投资回收年 限，作为投资决策的规范。该年尚未收回的投资回收期 （累计现金流量最后一次出现负值的年份）+下一年的现金流量例2：某企业计划投资一个5年期、初始投资额为500万元的工程。该工程5年内的现金流量如下表，假设该工程的资本本钱为10%。请

5、计算该工程的静态投资回收期和折现投资回收期。第十章 企业金融决策 资本预算决策年年012345现金流量万元-5004002001005020解：（1）静态投资回收期 1年后还剩下-100万元的初始投资没有偿还，将其绝对值除以第2年的200万元 现金流入量，得到0.5年，因此，该项目的回收期有1.5年。如果企业给定的投 资回收期为2年，就可以采纳该项目。第十章 企业金融决策 资本预算决策2折现回收期法年年012345现金流量万元-5004002001005020折现现金流量万元-500363.64165.2975.1334.1512.4223454 0 02 0 03 6 3 .6 421 6

6、5 .2 911 0 %(11 0 % )1 0 05 037 5 .1 343 4 .1 5(11 0 % )(11 0 % )2 051 2 .4 2(11 0 % )3 6 3 .6 4CCCC解 ： 第 一 步 计 算 各 期 现 金 流 的 现 值 C 1 =；第 二 步 ：计 算 投 资 回 收 期第 一 年 收 加 净 现 值， 未 收 回 投 资 为 5 0 0 - 3 6 3 . 6 4 = 1 3 6 . 3 6 ， 除 以 第 2 年 折 现 现 金 流 1 6 5 . 2 9 ， 得 到 0 . 8 3 年 ， 因 此 投 资 回 收 期 为 1 . 8 3 年 。 第

7、十章 企业金融决策 资本预算决策3.投资回收期法的优缺陷1优点： 能直观反映初始投资的返本期限，计算简单；可以直接利用投资回收期之前的工程现金流信息，便于管理控制2缺陷：回收期法没有思索资金时间价值，折现投资回收期法虽然在一定程度上弥补，但贴现率存在客观性；投资回收期法要求投资者事先确定一个年限规范，客观性强只思索投资回收期以内的工程现金流量，忽略了投资回收期以后的工程现金流量。第十章企业金融决策 资本预算决策例3：某企业目前有两个互斥型的投资工程，各工程的现金流量情况如下表所示。假设，两个工程的资本本钱为10%，目的折现回收期为3年，请分别用净现值法和投资回收期法判别，企业该选择哪个工程？0

8、1234A-1000500400300100B-1000100300400700互斥工程A、B的预期现金流情况表 单位：万元第十章 企业金融决策 资本预算决策01234A-1000500400300100A工程的现金流现值-1000454.55330.58225.3968.3B-1000100300400700B工程的现金流现值-100090.91247.93300.53478.11解1计算工程A、B预期现金流的现值第十章 企业金融决策 资本预算决策2计算A、B工程的折现投资回收期 A工程第1年末的未收回投资为-545.45，第2年未收回投资为-214.87，除以第3年 现金量现值得到0.95

9、，所以A工程的折现回收期为2.95年。 B工程第1年末的未收回投资为909.09，第2年未收回投资为-661.16，第3年未收回投资为-360.63，除以第4年 现金量现值得到0.75，所以B工程的折现回收期为3.75年 目的折现回收期为3年，A工程折现回收期小于3年，B工程折现 回收期大于3年，所以选择A工程。3计算A、B工程的净现值NPV(A)=-1000+454.55+330.58+225.39+68.30=78.82NPV(B)=-1000+90.91+247.94+300.53+478.11=117.49 由于NPV(A)NPV(B)，所以选择B工程。小型工程折现投资回收期法，大型工

10、程净现值法第十章 企业金融决策 资本预算决策三内涵报酬率法或到期收益率法例4：某5年期工程的现金流量如下表所示，求工程的内涵报酬率。假设该工程的资本本钱为25%，能否接受该工程？ 某5年期工程的现金流量情况表 单位：万元年年012345现金流量-100050040035030028023455432150040035030028010000(1)(1)(1)(1)(1)1000(1)500(1)400(1)350(1)300(1)280.27,41.750.28,17.50.270( 41.75)0.280.2717.5( 41.75yyyyyEyyyyyLet yELet yEy 解：NPV

11、=设得到得到用插值法得到：,27.7%)27.7%25%,y 所以选择该项目。第十章 企业金融决策 资本预算决策2内涵报酬率法的准那么 假设为独立工程： 假设工程的内涵报酬率大于资本本钱，就接受工程； 假设工程的内涵报酬率低于资本本钱，就回绝工程。假设为互斥工程：接受内涵报酬率较高的工程且高于资本本钱。-800-4000400800102030405060708090100RNPV第十章 企业金融决策 资本预算决策3 非常规现金流与内涵报酬率法例5：如今有ABC三个期限都 为2年的投资工程，各自的现金流量、内涵报酬率和净现值如下表。第十章 企业金融决策 资本预算决策4内涵报酬率法与规模与时间序

12、列问题能够出现内涵报酬率较高，便规模很小的投资工程问题。第十章 企业金融决策 资本预算决策5内涵报酬率法那么与净现值法那么优点： 真实反映投资工程的真实报答率 不需求事先设定贴现率，计算结果较为客观缺陷： 工程的预期现金流问题，需求判别能否有非常规现金流，假设是非常规现金流，能够会无法决策； 在互斥工程的选择中，忽视了规模和时间序列问题，能够会导致错误决策 计算复杂。第十章 企业金融决策 资本预算决策三、资本预算中现金流预测 投资者能否进展最优决策，关键在于对各投资工程的现金流进展预测。一现金流量的构成1、初始现金流量：指开场投资时发生的现金流，包括：固定资产投资支出 ：固定资产的购买或建造本钱、运杂费和安装费流动资产投资支出：原资料、在产品、产废品和现金的投资其他费用：职工培训费、调查费、谈判费、注册费等原有固定资产的变价收入，指固定资产更新时变卖固定资产所得的收入第十章 企业金融决策 资本预算决策2.营业现金流量指投资工程运用后，在其寿命周期内由于消费运营所带来的现金流入和流出的数量。营业期间每年的净现金流量计算为： 每年净营业现金流量=每年营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-营业本钱-折旧-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利+折旧3.终结现金流量 指投资工程结束时所发生的现金