CH财务管理计量基础实用教案

1、财务管理决策时有两个财务管理决策时有两个(lin )重要的重要的的价值观念的价值观念2021-11-24观念观念1:1:货币时间价值货币时间价值今天的一元今天的一元(y yun)(y yun)钱比明天的一元钱比明天的一元(y (y yun)yun)钱更值钱。钱更值钱。观念观念2:2:风险价值风险价值 保险的一元保险的一元(y yun)(y yun)钱比有风险的一元钱比有风险的一元(y (y yun)yun)钱更值钱。钱更值钱。 问题1:对于 和 你将选择哪一个呢？ 问题2:您现有10000元,银行一年的定期存款利率是2.25%, 向某公司放贷年利率也是2.25%,你将选择哪一个呢？ 第1页/共

2、78页第一页，共79页。本章本章(bn zhn)内容内容 第一节 资金(zjn)时间价值（重点） 第二节 资金(zjn)风险价值（重点）第2页/共78页第二页，共79页。财务(ciw)小故事： 存款比一比（我的理财梦）第一节第一节 货币货币(hub)(hub)时间价值时间价值去中国建设银行看看(kn kn)吧！第3页/共78页第三页，共79页。存款存款(cn kun)种类种类1.活期(huq)2.定活两便3.存本(cn bn)取息4.整存整取5.零存整取6.通知存款项目年利率（%）一、城乡居民及单位存款（一）活期0.35（二）定期1.整存整取三个月2.85半年3.05一年3.25二年3.75三

3、年4.25五年4.752.零存整取、整存零取、存本取息一年2.85三年2.90五年3.003.定活两便按一年以内定期整存整取同档次利率打6折执行二、协定存款1.15三、通知存款.一天0.80七天1.35银行理财产品银行理财产品债券产品债券产品其它投资产品其它投资产品第4页/共78页第四页，共79页。一、货币时间价值一、货币时间价值(jizh)(jizh)的概念的概念例：将100元存入(cn r)银行，年利率4.14%，则一年后?l该100元的时间价值就是元。l如果把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？l如果把钱拿去消费呢？资金在生产经营中带来的增值，称资金在生产经营中带来的增值，称为资金的时间价值

4、。为资金的时间价值。P39说明：只有把货币作为资本说明：只有把货币作为资本投入生产经营过程投入生产经营过程中才能产生时间价值中才能产生时间价值,消费领域消费领域不产生价值不产生价值。第5页/共78页第五页，共79页。 绝对表示利息额（例：） 相对表示利息率（例：） 在论述货币时间价值时为了简便，通常以利率(ll)代表时间价值。但是实际上利率(ll)并不等于货币时间价值。利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+风险报酬风险报酬资金时间价值通常被认为资金时间价值通常被认为(rnwi)是没有风险和通是没有风险和通货膨胀时下的社会平均利润率。即纯利率。货膨胀时下的社会平均利润率。即纯利率。第

5、6页/共78页第六页，共79页。 案例思考：现在我们要投资一个项目，当期需要的投资是10万，第一年末流入现金收入5万，第二(d r)年末流入现金收入3万，第三年末流入现金收入万。 问题：这个投资赚吗？为什么？第7页/共78页第七页，共79页。引入货币时间价值概念引入货币时间价值概念(ginin)(ginin)后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。 第8页/共78页第八页，共79页。二、一次性收付二、一次性收付(shu f)(shu

6、 f)款项终值和现值的款项终值和现值的计算计算l单利计息下：只对本金计算利息(lx)，各期利息(lx)相等。l复利计息下：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。即通常所说的“利滚利”第9页/共78页第九页，共79页。【例题】 某人存入银行(ynhng)1000元，若银行(ynhng)存款利率为10%， 2年后的本利和？（请比较单利与复利两种计息不同）两年后的本利和=1000 2001200单利(dnl)计息下：只对本金计算利息，各期利息相等。复利计息下：既对本金计算利息，也对前期(qinq)的利息计算利息，各期利息不同。即通常所说的“利滚利”第一年利息100010%100 复

7、利的概念充分体现了资金时间价值的含义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。 在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。第二年利息100010%100两年后的本利和=1000 2101210第一年利息100010%100第二年利息（1000+100）10%110第10页/共78页第十页，共79页。终值: 现值:又称未来值,是指现在的一定量现金(xinjn)在未来某一时点上的价值,俗称本利和。 i F=? 0 1 2 3 n P又称本金,是指未来时点(sh din)上的一定量现金折合到现在的价值。 i F 0 1 2 3 n P=?Present Va

8、lue (P或PV)Future Value (F或FV) 第11页/共78页第十一页，共79页。10000i=10%【例题1】某人存入银行(ynhng)1000元，若银行(ynhng)存款利率为10%， 3年后的本利和？123F3=?F3=F2+F2I I=F2（1+i）=P （1+i）3F1=P+Pi=P(1+i)F2=F1+F1i i=F1（1+i） =P（1+i）2复利复利(fl)终值的计算公式：终值的计算公式：FVn=PV0 (1+i) n 第12页/共78页第十二页，共79页。2021-11-24复利(fl)终值的计算公式：复利(fl)终值系数(Future value intre

9、st factor) FVn=PV0(1+i) n 1元的复利(fl)终值，用符号FVIFi,n例如FVIF10%,5表示？ 由此，复利终值的公式可表述为：注意：复利终值系数表的使用FVn=PV0 FVIFi,n第13页/共78页第十三页，共79页。P=?0i=10%1231331F3=F2+F2I I=F2（1+i）=P （1+i）3F1=P+Pi=P(1+i)F2=F1+F1i i=F1（1+i） =P（1+i）2复利复利(fl)现值的计算公式：现值的计算公式：FVn=PV0 (1+i) n 【例题2】某人存入一笔钱，希望3年后得到1331元，若银行存款利率(ll)为10%，问现在应存入多

10、少？PV0 FVn (1+i) n 第14页/共78页第十四页，共79页。复利(fl)现值系数(Present value intrest factor) 复利终值系数(xsh)与复利现值系数(xsh)的关系：互为倒数(do sh)因为 FVn=PV0 (1+i) n 所以 PV0=FVn 1(1+i) n1元的复利现值，用符号PVIFi,n表示。 由此，复利现值的公式可表述为：PV0 =FVn PVIFi,n例如PVIF10%,5表示？ 第15页/共78页第十五页，共79页。【例题3】某人将10000元存入(cn r)银行，年利率为10%，复利计息，问5年后本利和是多少？【例题4】某人4年末

11、(nin m)将收到60000元，按6%折现率计算，其现值应为多少？解法(ji f)一：FV5= 10000 （1+10%）5 =16110解法一：PV0 = FV4 （1+i）4 = 60000 （1+6%）4 = 47520解法二：FV5= PV0FVIF 10%,5 =10000=16105解法二：PV0= FV4 PVIF 6%,4 =60000 0.792=47520第16页/共78页第十六页，共79页。预习(yx)教材P39-45页，求解以下例题。某人有10000元本金，计划存入银行10年，今有三种储蓄方案：方案1：10年定期，年利率14；方案2：5年定期，到期转存，年利率12；方

12、案3：1年定期，到期转存，年利率7l问：应该选择哪一种方案？课后作业(zuy) 第17页/共78页第十七页，共79页。三、年金三、年金（Annuity)的终值与现值的终值与现值年金：等额、定期的系列(xli)收支。 0 1 2 3 n A A A A A后付年金( (普通年金):):发生在每期期末的年金 0 1 2 3 n A A A A A发生在每期期初的年金先付年金: : 0 1 2 3 n A A A A第一次收支发生在第二期及第二期以后的年金递延年金: : 0 1 2 n A A A A无限期等额收付的年金 永续年金: :第18页/共78页第十八页，共79页。A 代表年金数额(sh )

13、；i代表利息率；n代表计息期数；1.1.普通(ptng)(ptng)年金的终值 第19页/共78页第十九页，共79页。-得： (1 )nni FVAiA 化简得： 21(1)(1).(1)nnFVA AiAiAi (1+i）得： 23(1 )(1 )(1 )(1 ) .(1 )nnFViAiAiAiAi FVAn=AFVIFA i,n后付年金的终值计算(j (j sun)sun)过程 年金终值系数(xsh)用符号(fho)FVIFAi,n表示。第20页/共78页第二十页，共79页。【例1】某人拟购房，开发商提出(t ch)两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20元，连续

14、5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？【答案(d n)】方案一的终值：FVA5=120FVA5=120万元 方案二的终值：FVA5=AFVA5=AFVIFA 7%,5FVIFA 7%,5（万元） 由于(yuy)(yuy)方案二的终值小于方案一，应选择的付款方案为方案二。第21页/共78页第二十一页，共79页。2.2.年偿债基金（已知年金终值，求年金） A=FVAn（1+）n1偿债基金系数(xsh)注意(zh y)：偿债基金系数是普通年金终值系数的倒数 。第22页/共78页第二十二页，共79页。【例2】拟在5年后还清10 000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利

15、率(ll)为10%，每年需要存入多少元? FVAn=AFVIFA i,nA=FVA5FVIFA 10%，5 =10 000 =1 638（元）第23页/共78页第二十三页，共79页。2021-11-243.3.普通(ptng)(ptng)年金的现值 第24页/共78页第二十四页，共79页。-得： (1 )nAi PVAi化简得： 1 (1)niPVAi 23.1(1 )(1 )(1 )nAAAAPViiii (1+i）得： 21(1 ).1(1 )(1 )nAAAPViAiii PVA0 =A PVIFA i,n后付年金的现值计算(j (j sun)sun)过程 年金现值系数(xsh)用符号(

16、fho)PVIFA i,n表示。第25页/共78页第二十五页，共79页。【例3】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年末付20万元，连续支付(zhf)5年，若目前的银行利率是7%，应如何付款？【答案(d (d n)n)】方案一的现值：8080万元方案二的现值：PVA0=APVA0=APVIFA7%,5 =20PVIFA7%,5 =204.100282(4.100282(万元）由于方案二的现值大于方案一，应选择(xunz)(xunz)的付款方案为方案一。第26页/共78页第二十六页，共79页。4.4.年资本(zbn)(zbn)回收额已知年金现值，求年金

17、A=PVA0投资回收系数(xsh)（资本回收系数(xsh)）注意：投资(tu z)回收系数是普通年金现值系数的倒数 。 PVA0=A1-（1+）-n 1-（1+）-n第27页/共78页第二十七页，共79页。【例4】假设以10%的利率借款20 000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回(shu hu)多少现金才是有利的?A=20 000 =20 0000.1627=3 254（元）因此(ync)，每年至少要收回现金3 254元，才能还清贷款本利。1PVIFA10%,10第28页/共78页第二十八页，共79页。先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项(kunxing)(kunx

18、ing)，又称预付年金或即付年金。 第29页/共78页第二十九页，共79页。1.1.先付年金终值 -1 0 1 2 3 4 5 A A A A A【例【例5 5】某人每年】某人每年(minin)(minin)年初存入银行年初存入银行10001000元，元，银行年存款利率为银行年存款利率为8%8%，则第，则第5 5年末的本利和应为年末的本利和应为多少？多少？解法(ji f)一:先求第4年的终值，再求第5年的终值。V4= AFVIFA8%,5V5=V4(1+i)V5=AFVIFA8%,5(1+i)由此，推导(tudo)出的先付年金的公式为：Vn=AFVIFAi,n(1+i)第30页/共78页第三十

19、页，共79页。 -1 0 1 2 3 4 5 A A A A A 解法(ji f)二:在第5点补个A,则变成6期的普通年金。A【例【例5 5】某人每年年初存入银行】某人每年年初存入银行10001000元，银行年存元，银行年存款款(cn kun)(cn kun)利率为利率为8%8%，则第，则第5 5年末的本利和应年末的本利和应为多少？为多少？V5= AFVIFA8%,6 -A由此，推导出的先付年金(nin jn)的公式为：V n=AFVIFAi,(n+1) -A期数加1系数减1 =AFVIFAi,(n+1) -1第31页/共78页第三十一页，共79页。2.2.先付年金现值 -1 0 1 2 3

20、4 5 A A A A A 【例【例6 6】 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在5 5年中每年年中每年(minin)(minin)年初要支付租金年初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这些租金的现，则这些租金的现值为：值为：解法(ji f)一:先折到-1点，再折到1点V-1= APVIFA8%,5V0=V-1(1+i)由此，推导出的先付年金(nin jn)的公式为：V0=APVIFAi,n(1+i)V0=APVIFA 8%,5(1+i)第32页/共78页第三十二页，共79页。 0 1 2 3 4 5 A A A A A 【例【例6 6】 某企业租用一台设

21、备，在某企业租用一台设备，在5 5年中每年年初要支付年中每年年初要支付租金租金(zjn)5000(zjn)5000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这些租金，则这些租金(zjn)(zjn)的现值为：的现值为：解法(ji f)二:先不看0点的A,折完后加个A由此，推导出的先付年金(nin jn)的公式为：V0=APVIFAi,(n+1) +A期数减1系数加1 =APVIFAi,(n+1) +1V0= APVIFA8%,4 +A第33页/共78页第三十三页，共79页。最初若干期没有收付(shu f)款项的情况下，后面若干期等额的系列收付(shu f)款项的年金。解题(ji t)方法：依据题目

22、进行画图计算第34页/共78页第三十四页，共79页。【例7】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初(ninch)流入500万元，假设年利率为10%，其终值与现值是多少？ 第35页/共78页第三十五页，共79页。永续年金是指无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式(xngsh)(xngsh)，即期限趋于无穷的普通年金。 0 1 2 n A A A A1.1.永续年金终值： 由于永续年金持续期无限, ,没有终止的时间, ,因此没有终值。 2.2.永续(yn x)(yn x)年金现值： N-第36页/共78页第三十六页，共79页。【例题】某项永久性奖学金，每年计划颁发50 00050 000

23、元奖金。若年复利率为8%8%，该奖学金的本金(bnjn)(bnjn)应为多少？ 答案 50000625000 ( )8%PV 元永续年金现值 ：第37页/共78页第三十七页，共79页。若存在(cnzi)以下现金流，若按10%贴现，则现值是多少？解析(ji x)：P=600（P/A，10%，2）+400（P/A，10%，2）（P/F，10%，2）+100（P/F，10%，5）第38页/共78页第三十八页，共79页。五、计息短于一年时间五、计息短于一年时间(shjin)(shjin)价值的计价值的计算算 以上有关资金时间价值的计算，主要阐述一次性收付款项现值转换为终值，终值转换为现值，系列收付款项

24、转换为终值、现值，终值、现值转换为系列收付款项的计算方法，这种计算的前提是计息期为一年，而且折现率和计息期数为已经给定了的。但是，在经济生活中，往往有计算期短于一年，或者需要(xyo)根据已知条件确定折现率和计息期数的情况。第39页/共78页第三十九页，共79页。（一）实际(shj)利率的计算 问题：年利率为问题：年利率为6%，如果每个月都计算一次利息，如果每个月都计算一次利息，真实的年利率还是真实的年利率还是6%吗？吗？ 首先首先(shuxin)要明确现在的计息时间是月，而每要明确现在的计息时间是月，而每月的利息是月的利息是6%/12=0.5%。同样按照复利计算公式，。同样按照复利计算公式，

25、需要注意的是下面两个变量的含义不同了。需要注意的是下面两个变量的含义不同了。 n:不再是年限，而是月限不再是年限，而是月限m i: 不再是年利率，而是月利率不再是年利率，而是月利率i/m 按月计复利，按月计复利，1元钱一年后是元吗？元钱一年后是元吗？ FV=1 （1+0.5%)12 元元第40页/共78页第四十页，共79页。计息期短于一年时，期利率和计息期数的换计息期短于一年时，期利率和计息期数的换算公式算公式(gngsh)(gngsh)如下：如下： t=n t=nm mr r为期利率，为期利率，i i为年利率；为年利率；m m为每年的计息期数；为每年的计息期数；n n为年数，为年数，t t为

26、换算后的计息期数为换算后的计息期数换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式(gngsh)(gngsh)进行进行第41页/共78页第四十一页，共79页。 如果(rgu)规定的是一年计算一次的年利率，而计息期短于一年，则规定的年利率将分别小于分期计算的年利率。分期计算的年利率为： K=(1+r)m-1 这边的K为有效年利率，即实际年利率第42页/共78页第四十二页，共79页。计息次数m实际年利率一年一次16.00000半年一次26.09000一季度一次46.13614一月一次126.16778一周一次526.17998一天一次3656.18313连续计息无穷

27、6.18365第43页/共78页第四十三页，共79页。【例题(lt)1】 【例题】现有本金1000元，存入(cn r)银行五年，年利率8%，每季度复利一次。要求： （1）计算该投资五年后的本息和；（2）计算实际利率。第44页/共78页第四十四页，共79页。 解析：（1）每季度利率=8%4=2%复利计息期数(q sh)=54=20F=P(F/P,i,n元（2） 1000*FVIFi,5 FVIFi,5 实际利率=(1+2%)4-11=8.24%第45页/共78页第四十五页，共79页。【例题2】把100元存入银行(ynhng)，10年后可获本利和元，问银行(ynhng)存款的利率为多少？ F =P

28、（F/P , i, n）259.4=100 （F/P , i,10）（F/P , i, 10）查复利查复利(fl)(fl)终值系数表，与终值系数表，与1010年相对应的贴现率年相对应的贴现率中，中，10%10%的系数为，因此，利息率应为的系数为，因此，利息率应为10%10%。（二）贴现率的计算(j sun)第46页/共78页第四十六页，共79页。【例题3】把100元存入(cn r)银行，10年后可获本利和300元，问银行存款的利率为多少？ F =P（F/P , i, n）（F/P , i, 10）=F/P=300/100=3查复利终值系数表，没有查复利终值系数表，没有(mi yu)(mi yu

29、)相对应的相对应的值。值。利率(ll)系数10%i312%3i10%12%10%i=11.59%第47页/共78页第四十七页，共79页。（三）期数(q sh)的推算 期数n的推算(tu sun)，其原理和步骤与折现率i的推算(tu sun)相同 【例题4】某企业拟购买一台柴油机，更新目前所使用的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用(fi yong)500元。若利息率为10%，则柴油机应至少使用多少年此项购买才有利？第48页/共78页第四十八页，共79页。第二节 资金风险(fngxin)价值 一、资金风险价值的概念(ginin) 二 、概率分布和预期收益 三、 投资风险

30、收益的计算 四、投资组合的风险收益第49页/共78页第四十九页，共79页。一、资金风险一、资金风险(fngxin)(fngxin)价值的概念价值的概念 风险就像赌博风险就像赌博(db)一样，当你押大的时候，一样，当你押大的时候，你的期望是开大，而真正你的期望是开大，而真正“开开”的时候却是小，的时候却是小，那么你就要输钱。实际与预期可能不符就是风那么你就要输钱。实际与预期可能不符就是风险。险。 再看开始的例子：如果你期望可以获得再看开始的例子：如果你期望可以获得10%的的投资收益率，实际上却只获得了投资收益率，实际上却只获得了5%，偏离了你，偏离了你的期望值。你在最初投资时就存在风险，因为的期

31、望值。你在最初投资时就存在风险，因为实际与预期可能不符。实际与预期可能不符。企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的，离开了风险因素就无法正确(zhngqu)评价企业收益的高低。第50页/共78页第五十页，共79页。资金(zjn)风险价值(Risk Value of Investment)就是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金(zjn)时间价值的额外收益，又称投资风险价值、投资风险收益。资金(zjn)时间险价值：没有风险和通货膨胀下的投资收益率。通常以国债的利息率作为资金(zjn)时间价值。资金风险(fngxin)价值有两种表示方法：风险(fngxin)收益额和风险(fngx

32、in)收益率。在实际工作中通常以风险(fngxin)收益率（风险(fngxin)收益额对投资额的比率）进行计量。投资收益率=无风险投资收益率+风险投资收益率风险收益具有不易计量的特性。要计算在一定风险条件下的投资收益，必须利用概率论的方法，按未来年度预期收益的平均偏离程度来进行估量。第51页/共78页第五十一页，共79页。二、概率分布和预期二、概率分布和预期(yq)(yq)收益收益(一一)概率概率一个一个(y )事件的概率是指这一事件的某种后果可能事件的概率是指这一事件的某种后果可能发生的机会。例：发生的机会。例：2-23605040705030第52页/共78页第五十二页，共79页。 (二二

33、)预期收益预期收益 预期收益又称收益期望值，是指某一投资预期收益又称收益期望值，是指某一投资(tu z)方方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公来的加权平均数，是加权平均的中心值。其计算公式如下：式如下： 注意注意(zh y)：预期收益值不能衡量风：预期收益值不能衡量风险。风险的大小要看概率分布。险。风险的大小要看概率分布。第53页/共78页第五十三页，共79页。( (三三) )概率分布概率分布在预期收益相同的情况下，投资在预期收益相同的情况下，投资(tu z)(tu z)的风险程度同收益的概率分布

34、有密切的的风险程度同收益的概率分布有密切的联系。概率分布越集中，实际可能的结联系。概率分布越集中，实际可能的结果就会越接近预期收益，实际收益率低果就会越接近预期收益，实际收益率低于预期收益率的可能性就越小，投资于预期收益率的可能性就越小，投资(tu z)(tu z)的风险程度也越小；反之，概的风险程度也越小；反之，概率分布越分散，投资率分布越分散，投资(tu z)(tu z)的风险程的风险程度也就越大度也就越大. . 第54页/共78页第五十四页，共79页。三、投资三、投资(tu z)(tu z)风险的计量风险的计量u 投资风险程度究竟如何计量，这是一个比较复杂的问题，目前通常以能反映(fny

35、ng)概率分布离散程度的标准离差来确定，根据标准离差计算投资风险收益。第55页/共78页第五十五页，共79页。u投资(tu z)风险收益率的计算步骤(1)计算预期收益率(2)计算收益标准离差(3)计算收益标准离差率(4)计算应得风险收益率应得风险收益率RR=风险价值系数b标准离差率V(5)计算预测(yc)投资风险收益率,权衡比较以上是就每一个(y )方案选择与否的决策而言的。预测风险收益率=预测投资收益率无风险收益率若预测风险收益率高于应得风险收益率，则方案可行。第56页/共78页第五十六页，共79页。 【例224】南方公司某投资项目有甲、乙两个方案(fng n)，投资额均为100000元，其

36、收益的概率分布如表25所示。假定投资者确定风险价值系数为8。问:A方案(fng n)和B方案(fng n)是否可行.率2-6第57页/共78页第五十七页，共79页。 【例224】南方公司某投资项目(xingm)有甲、乙两个方案，投资额均为100000元，其收益的概率分布如表25所示。假定投资者确定风险价值系数为8。问:若A方案和B方案为互斥方案,则选哪个?2-6率第58页/共78页第五十八页，共79页。l如果对多个方案进行选择，那么进行投资决策总的原则应该是，投资收益率越高越好，风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况：l(1)如果两个(lin )投资方案的预期收益率基本相同，l应当选择标准离

37、差率较低的那一个投资方案l(2)如果两个(lin )投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案 l(3)如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应当选择甲方案l(4)如果甲方案预期收益高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度第59页/共78页第五十九页，共79页。经济情况发生概率经济情况发生概率报酬率报酬率中原公司中原公司南方公司南方公司繁荣繁荣0.340%60%一般一般0.520%20%衰退衰退0.20-10%【例2】中原公司和南方(nnfng)公司的报酬率及概率分布如下：如果同期国库券利率为

38、10%，中原公司的风险报酬系数为5%，南方(nnfng)公司的风险报酬系数为8%要求：计算投资于中原公司和投资于南方(nnfng)公司的投资报酬率应为多少?第60页/共78页第六十页，共79页。 例2 答：（1）计算(j sun)两家公司的期望报酬率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 22% 南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%） = 26% （2）计算(j sun)两家公司的标准离差： 中原公司的标准离差为： = 14% 南方公司的标准离差为： = 24.98%第61页/共78页第六十一页，共79页。

39、 （3）计算两家公司(n s)的标准离差率： 中原公司(n s)的标准离差率为： V = 64% 南方公司(n s)的标准离差率为： V = 96% （4）计算两家公司(n s)的投资风险报酬率： 中原公司(n s)的投资风险报酬率为： RR= Bv= 5%64% = 3.2% 南方公司(n s)的投资风险报酬率为： RR = bV = 8%96% = 7.68%第62页/共78页第六十二页，共79页。（5）计算两家公司的投资报酬率：中原(zhngyun)公司的投资报酬率为： K = RF + bV = 10% + 5%64% = 13.2%南方公司的投资报酬率为： K = RF + bV =

40、 10% + 8%96% = 17.68%第63页/共78页第六十三页，共79页。四、投资组合的风险四、投资组合的风险(fngxin)(fngxin)收益收益l投资者同时把资金投放于多种投资项目，称为投资组合(Investment Portfolio)。由于多种投资项目往往是多种有价证券(yuji zhngqun)，故又称证券组合(Securities Portfolio) l投资者要想分散投资风险，就不宜把全部资金投放于一种有价证券(yuji zhngqun)，而应研究投资组合问题。第64页/共78页第六十四页，共79页。1可分散风险(Diversifiable Risk) 又称非系统性风险

41、或公司(n s)特别风险，是指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。表:2-7 第65页/共78页第六十五页，共79页。相关系数r度量(dling)了各证券的相关性。相关系数的变动(bindng)范围 -1r+1r =-1 完全(wnqun)负相关r =+1 完全正相关风险完全分散完全无法分散风险多数证券的相关系数在（）之间。 说明投资组合能降低风险但不能完全消除风险。第66页/共78页第六十六页，共79页。2不可分散风险(Nondiversifable Rsik) 又称系统性风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，这些

42、风险影响(yngxing)到所有的证券，不可能通过证券组合分散掉对于这种风险大小的程度，如:战争、通过膨胀、金融危机等。通常是通过系数来衡量。雅虎财经-股票(gpio)-查特色数据-重要数据统计 整体(zhngt)的股票市场组合的系数为1,而单只股票的系数一般由权威机构测算。第67页/共78页第六十七页，共79页。如: :，说明该股票(gpi(gpi o)o)的风险只有整个市场股票(gpi(gpi o)o)风险的一半；，说明该股票(gpi(gpi o)o)的风险等于整个市场股票(gpi(gpi o)o)的风险；，说明该股票(gpi(gpi o)o)的风险是整个市场股票(gpi(gpi o)o)风险的两倍第68页/共78页第六十八页，共79页。l投资者进行证券组合投资与进行单项投资,都要求对承担的风险进行补偿。但是,与单项投资不同(b tn),证券组合投资只要求对不可分散分析进行补偿,而不要求对可分散风险进行补偿。证券组合(zh)的风险报酬Rp R p=p (R m-RF)式中:R p证券组合的风险报酬率 p证券组合的系数 R m全部股票的平均报酬率，也就是由市场上全部股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率 RF无风险报酬率，一般用政府公债的利息率来表示第69页/共78页第六十九页，共79页。 【例2-25】特林公司持有甲、乙、丙三种股票