中央银行的资产业务(ppt54页)

1、第五章第五章 中央银行的资产业务中央银行的资产业务本章学习目标本章学习目标n学习本章要求在掌握中央银行资产业务学习本章要求在掌握中央银行资产业务的具体实践上，理解中央银行性质和职的具体实践上，理解中央银行性质和职能的实现途径，了解目前我国中央银行能的实现途径，了解目前我国中央银行在这一方面存在的主要问题并探讨问题在这一方面存在的主要问题并探讨问题的解决办法。的解决办法。第一节第一节 中央银行的再贴中央银行的再贴现和再贷款业务现和再贷款业务一、一、 再贴现业务再贴现业务1.再贴现业务的概念再贴现业务的概念是指商业银行将通过贴现业务所持有的以是指商业银行将通过贴现业务所持有的以尚未到期的商业票据向

2、中央银行申请转让，尚未到期的商业票据向中央银行申请转让，中央银行据此以贴现方式向商业银行融通中央银行据此以贴现方式向商业银行融通资金的业务。资金的业务。之所以称为之所以称为“再贴现再贴现”，是为了区别于企业，是为了区别于企业或公司向商业银行申请的或公司向商业银行申请的“贴现贴现”和商业银和商业银行与商业银行之间的行与商业银行之间的“转贴现转贴现”。 2.再贴现业务的一般规定再贴现业务的一般规定多数国家都是在中央银行多数国家都是在中央银行开设账户的商业银行等存款货币银行。开设账户的商业银行等存款货币银行。大都规定票据必须是确有交易基础的大都规定票据必须是确有交易基础的“真实票据真实票据”。已办理

3、贴现但未到期的合法票据。已办理贴现但未到期的合法票据。部分国家制定部分国家制定“惩罚性利率惩罚性利率”，高于货币市场利率。，高于货币市场利率。大部分国家作为大部分国家作为“基础利率基础利率”，充当货币政策工具。，充当货币政策工具。再贴现金额再贴现金额= =票据面额票据面额- -再贴现利息再贴现利息再贴现利息再贴现利息= =票据面额票据面额* *日再贴现率日再贴现率* *未到期日数未到期日数日再贴现率日再贴现率= =年再贴现率年再贴现率/360=/360=月再贴现率月再贴现率/30/30限制对商业银行的再贴现金额，并对银行进行限制对商业银行的再贴现金额，并对银行进行检查。检查。通过票据交换和清算

4、系统向承兑方收回资金。通过票据交换和清算系统向承兑方收回资金。3.再贴现业务的作用机制再贴现业务的作用机制中央银行在购买商业银行持有的票据，在形成自己资产中央银行在购买商业银行持有的票据，在形成自己资产的同时，创造了对商业银行的负债。的同时，创造了对商业银行的负债。再贴现率的高低直接影响商业银行的资产构成的成本高再贴现率的高低直接影响商业银行的资产构成的成本高低和能力大小。低和能力大小。再贴现率的调整可以控制和调节信贷规模，影响货币总再贴现率的调整可以控制和调节信贷规模，影响货币总量。量。资产资产负债负债票据票据 1010亿元亿元准备金存款（发行货币）准备金存款（发行货币） 1010亿元亿元中

5、央银行资产负债表中央银行资产负债表负债负债资产资产准备金存款（库存现金）准备金存款（库存现金） 1010亿元亿元票据票据 1010亿元亿元商业银行资产负债表商业银行资产负债表及存款性金融机构在法定准备金数量不足时及存款性金融机构在法定准备金数量不足时向拥有向拥有的银行借入的货币资金称为的银行借入的货币资金称为，按其自身存款总额的一定比例提取的用作准备金的部按其自身存款总额的一定比例提取的用作准备金的部分称为分称为，又称，又称。 n区分借入准备和非借入准备的意义在于：区分借入准备和非借入准备的意义在于： 中央银行可以通过存款准备金帐户的变动来考核一个中央银行可以通过存款准备金帐户的变动来考核一个

6、金融机构的资金运营状况，如果一个金融机构的借入准金融机构的资金运营状况，如果一个金融机构的借入准备期限过长，比例过大，其资金运营则有可能存在着一备期限过长，比例过大，其资金运营则有可能存在着一定的风险。定的风险。 商业银行等存款性金融机构一般不愿对其他银行负债，商业银行等存款性金融机构一般不愿对其他银行负债，在它们出现超额准备时，大都先偿还借款，然后再进行在它们出现超额准备时，大都先偿还借款，然后再进行或投资。存款派生或扩张，更多地依赖于非借入准或投资。存款派生或扩张，更多地依赖于非借入准备。因此，中央银行在控制备。因此，中央银行在控制和派生存款时，通和派生存款时，通常更多地考察商业银行的非借

7、入准备金变动。常更多地考察商业银行的非借入准备金变动。我国人行再贴现业务我国人行再贴现业务n中国人民银行票据再贴现业务始于中国人民银行票据再贴现业务始于19861986年，年，但我国商业银行票据贴现业务发展滞后。但我国商业银行票据贴现业务发展滞后。n人行再贴现业务具有以下特点：有额度，由人行再贴现业务具有以下特点：有额度，由央行控制，央行控制，19981998年以前纳入信贷规模控制，年以前纳入信贷规模控制，再贴现率调整机制僵硬，要求严格，资金投再贴现率调整机制僵硬，要求严格，资金投向受控制。向受控制。中国成为世界银行第三大股东国 n界银行发展委员会春季会议日通过了发达国家向发展中国家转移投票权

8、的改革方案，这次改革使中国在世行的投票权从目前的提高到，成为世界银行第三大股东国，仅次于美国和日本。n本次改革中，发达国家向发展中国家共转移了个百分点的投票权，使发展中国家整体投票权从提高到；通过了国际金融公司提高基本投票权以及亿美元规模的特别增资方案，使发展中国家在国际金融公司整体的投票权从上升到。会议还决定世行进行总规模为亿美元的普遍增资，提高世行支持发展中国家减贫发展的财务能力。解读解读IMF和世界银行投票权和世界银行投票权 n作为当今两大国际金融机构的国际货币基金组织和世界银行，源起于1944年在美国召开的布雷顿森林会议。彼时，二战接近尾声，两大机构的建立既反映了世界金融与货币体系除旧

9、布新的需要，也从一个侧面诠释出当时国际经济以欧美为主导的大格局。n然而，当今国际社会已经并且正在经历变革，美欧虽仍唱主角，但以中国、俄罗斯、印度、巴西等为代表的发展中国家也开始扮演日益重要的角色。有分析家认为，最近借G20峰会之机，发展中国家对于提高在IMF和世界银行中投票权的高调吁请，一是由于自身国力增强，二是因为发达国家长期对于上述国际组织若干政策解释权的掌控。n以IMF为例，其投票权规则根据各国的GDP、贸易开放程度和外汇储备计算。目前的投票体系由两部分组成，即每一成员均有的250票基本投票权和根据各国缴纳的基金份额所得到的加权投票权。而在实际运作中，后者更能起到决定性作用。加权投票权与

10、各国所缴份额成正比，而份额则由成员的经济发展水平和贸易投资开放程度等多种因素确定。最值得注意的是，投票权标准的制定握在美欧等国手中。n美国在IMF中以约17%的投票权居首，德国为5.88%，英国和法国分别是4.86%，中国则不到4%(2008年4月，IMF理事会投票批准了关于份额和投票的表决方案，适当增加发展中国家的代表性，中国的出资份额提高到3.997%，投票权份额提高到3.807%)。显然，这一比例是不符合实际的，如今中国的经济总量已经超过英法，话语权却没有扩大。经济危机爆发后，IMF希望从中国、印度等外汇储备充裕的新兴市场国争取更大的资金支持，因而提高这些国家代表性的问题自然无法回避。

11、二、贷款业务二、贷款业务1. 对商业银行的贷款对商业银行的贷款保证商业银行的支付能力，履行央行职能。保证商业银行的支付能力，履行央行职能。通常定期公布贷款利率对申请的银行进行审批。通常定期公布贷款利率对申请的银行进行审批。资产资产负债负债对商业银行贷款对商业银行贷款 1010亿元亿元准备金存款准备金存款（发行货币）（发行货币） 1010亿元亿元中央银行资产负债表中央银行资产负债表负债负债资产资产央行贷款央行贷款 1010亿元亿元准备金存款准备金存款（库存现金）（库存现金） 1010亿元亿元商业银行资产负债表商业银行资产负债表2.对其他金融机构的贷款对其他金融机构的贷款。3.对政府的贷款对政府的

12、贷款直接提供贷款、买入政府新债券。直接提供贷款、买入政府新债券。短期贷款，限制额度。短期贷款，限制额度。4.其他贷款其他贷款 对非金融部门贷款；对非金融部门贷款； 对外国政府和外国金融机构贷款。对外国政府和外国金融机构贷款。三、再贴现业务和再贷款业务的特点和区别三、再贴现业务和再贷款业务的特点和区别1. 共同特点共同特点向商业银行等金融机构提供资金融通是履行向商业银行等金融机构提供资金融通是履行最后贷教人职能的具体手段。职能的具体手段。为商业银行办理再贴现和贷款是为商业银行办理再贴现和贷款是提供基础货币的重的重要渠道。要渠道。再贴现率是中央银行再贴现率是中央银行调控货币供应量的重要工具。的重要

13、工具。2. 区别区别再贴现到期向承兑人出示票据，收再贴现到期向承兑人出示票据，收回贷款；再贷款到期向央行归还贷款，收回抵押品。回贷款；再贷款到期向央行归还贷款，收回抵押品。对于抵押贷款，两者无区别；对于抵押贷款，两者无区别；如果是信用贷款，再贷款可能收不回贷款，风险较如果是信用贷款，再贷款可能收不回贷款，风险较大。大。美联美联储的储的创新创新工具工具四、我国中央银行的再贷款业务四、我国中央银行的再贷款业务n1984年人行行使央行职能以后，再贷款是我国人行年人行行使央行职能以后，再贷款是我国人行主要的资产业务，也是基础货币投放的主要渠道。主要的资产业务，也是基础货币投放的主要渠道。n1995年起

14、，人行对商业银行等金融机构的贷款全部年起，人行对商业银行等金融机构的贷款全部由总行控制，由总行直接对商业银行的总行发放贷由总行控制，由总行直接对商业银行的总行发放贷款。款。人行批准、合格的、在央行开立独立的人行批准、合格的、在央行开立独立的往来账户、按规定交纳存款准备金的金融机构。往来账户、按规定交纳存款准备金的金融机构。城乡信用合作社、农村信用合作社、信城乡信用合作社、农村信用合作社、信托投资公司、金融租赁公司和财务公司等。托投资公司、金融租赁公司和财务公司等。（农业发展银行）（农业发展银行） 必须是人行的贷款对象必须是人行的贷款对象 信贷资金营运基本正常信贷资金营运基本正常 还款资金来源有

15、保证还款资金来源有保证四个档次四个档次 2020天、天、3 3个月、个月、6 6个月、个月、1 1年年n再贷款业务曾经是我国货币政策的最重要工具。再贷款业务曾经是我国货币政策的最重要工具。n1997年以来，在清理整顿信托投资公司、城市信用社、农村基金会、城年以来，在清理整顿信托投资公司、城市信用社、农村基金会、城市市“三乱三乱”(即乱批设金融机构、乱从事金融业务、乱集资即乱批设金融机构、乱从事金融业务、乱集资)过程中，为解过程中，为解决被撤销金融机构支付个人合法债务和外债的资金缺口，决被撤销金融机构支付个人合法债务和外债的资金缺口，26个省个省(市、市、自治区自治区)以地方财政作担保，总计向中

16、国人民银行总行申请了以地方财政作担保，总计向中国人民银行总行申请了1411亿元亿元的再贷款。的再贷款。n1999年年,国务院批准成立金融资产管理公司国务院批准成立金融资产管理公司,按照面值收购四大银行按照面值收购四大银行14000亿元不良贷款亿元不良贷款,2000年央行被迫向金融资产管理公司提供了年央行被迫向金融资产管理公司提供了5700亿元的再亿元的再贷款。贷款。n2002年以来年以来,由于股票市场的大幅下跌由于股票市场的大幅下跌,一些证券公司纷纷陷入了财务困一些证券公司纷纷陷入了财务困境。在处理这些陷入困境的证券公司的过程中境。在处理这些陷入困境的证券公司的过程中,中央银行也被迫提供了大中

17、央银行也被迫提供了大量的再贷款。量的再贷款。一、中央银行证券买卖业务的概念和规定一、中央银行证券买卖业务的概念和规定1. 概念：概念：是中央银行作为市场参与者的一员，在公开市场进是中央银行作为市场参与者的一员，在公开市场进行证券的买卖。由此可以进行基础货币的投放或回行证券的买卖。由此可以进行基础货币的投放或回笼。笼。2. 规定规定政府债券、国库券等流动性高的安全资政府债券、国库券等流动性高的安全资产。产。美联储美联储政府债券；政府债券；英格兰银行英格兰银行商业票据和政府债券；商业票据和政府债券；二级市场二级市场买（卖）断和回购买（卖）断和回购正回购正回购repurchase、逆回购、逆回购re

18、verse repurchase3. 证券买卖的作用机制证券买卖的作用机制中央银行的证券买卖业务能够引起自身负债中央银行的证券买卖业务能够引起自身负债的变化。的变化。资产资产负债负债债券债券 1010亿元亿元准备金存款准备金存款 1010亿元亿元中央银行资产负债表中央银行资产负债表负债负债资产资产准备金存款（现金）准备金存款（现金） 1010亿元亿元债券债券 1010亿元亿元商业银行资产负债表商业银行资产负债表二、中央银行证券买卖业务的特点二、中央银行证券买卖业务的特点目的是调节和控制货币供应量。目的是调节和控制货币供应量。三、中央银行证券买卖业务与贷款业务的异同三、中央银行证券买卖业务与贷款

19、业务的异同都可以改变央行资产和负债，影响货都可以改变央行资产和负债，影响货币供应量，作为货币供应量的调控工具。币供应量，作为货币供应量的调控工具。依据不同、主动性不同、收益不同、依据不同、主动性不同、收益不同、对经济金融环境的要求不同。对经济金融环境的要求不同。19941994年组建中国外汇交易中心。年组建中国外汇交易中心。19961996年允许在年允许在二级市场上买卖国债。由人行行长办公室会议二级市场上买卖国债。由人行行长办公室会议决策，外汇操作由央行在上海的公开市场操作决策，外汇操作由央行在上海的公开市场操作室执行。室执行。国债、中央银行票据和政策性金融债券。国债、中央银行票据和政策性金融

20、债券。银行间债券市场银行间债券市场参加同业拆借市场的各类金融机构，包括商业参加同业拆借市场的各类金融机构，包括商业银行、保险公司、证券公司、投资基金和农村银行、保险公司、证券公司、投资基金和农村信用联社。目前有信用联社。目前有4848家家四、证券买卖的效果表现四、证券买卖的效果表现 达到调节基础货币供应，满足商业银行流动性需要，达到调节基础货币供应，满足商业银行流动性需要，引导货币市场利率的操作目标。引导货币市场利率的操作目标。 初步形成通过公开市场业务进行货币政策传导的机初步形成通过公开市场业务进行货币政策传导的机制。制。 配合财政政策，减少财政政策的挤出效应。配合财政政策，减少财政政策的挤

21、出效应。 推动银行间债券市场的发展增加债券的流动性。推动银行间债券市场的发展增加债券的流动性。n热钱大量进入热钱大量进入, ,加大外汇占款规模加大外汇占款规模, ,影响货币政策正常操影响货币政策正常操作作, ,扰乱金融体系的正常运行扰乱金融体系的正常运行, ,加剧国内通货膨胀的压力。加剧国内通货膨胀的压力。 20042004年全年基础货币投放达到年全年基础货币投放达到66006600多亿元人民币多亿元人民币, ,按照测按照测算大约算大约10001000亿美元的热钱流入亿美元的热钱流入, ,就有就有80008000多亿元人民币多亿元人民币, ,因此因此, ,仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放

22、额。这仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行“冲销冲销”,”,仅仅20042004年央行就发行了近年央行就发行了近1.51.5万亿元票据对冲万亿元票据对冲, ,这大大增加这大大增加了央行的操作成本了央行的操作成本, ,同时也使得我国货币政策主动性不断同时也使得我国货币政策主动性不断下降下降, ,货币政策效果大打折扣货币政策效果大打折扣, ,增加了通货膨胀的压力。增加了通货膨胀的压力。一、中央银行储备资产业务的概念和一、中央银行储备资产业务的概念和意义意义1. 概念概念由于国际经济往来产生的政府间的债权债务关系，由

23、于国际经济往来产生的政府间的债权债务关系，大多政府将外汇和黄金及其他国际清算手段作为大多政府将外汇和黄金及其他国际清算手段作为储备资产委托中央银行保管和经营，形成中央银储备资产委托中央银行保管和经营，形成中央银行的储备资产业务。行的储备资产业务。2. 意义意义稳定币值稳定币值稳定汇率稳定汇率调节国际收支调节国际收支1.黄金黄金是最古老的储备资产，最安全可靠，目前在世界是最古老的储备资产，最安全可靠，目前在世界各国的储备资产中的比重下降。各国的储备资产中的比重下降。2.外汇外汇流动性好、管理成本低、有收益性；风险大；适流动性好、管理成本低、有收益性；风险大；适合于作为周转。合于作为周转。3.在在

24、IMF的储备头寸及未使用的特别提款权的储备头寸及未使用的特别提款权安全、可靠、流动性强；不能随意获得。安全、可靠、流动性强；不能随意获得。三、保管和经营储备资产应注意的几三、保管和经营储备资产应注意的几个问题个问题1. 确定合理的储备资产数量确定合理的储备资产数量过多是浪费资源，过少可能丧失国际支付能力。过多是浪费资源，过少可能丧失国际支付能力。国际收支状况、国内经济政策、进口国际收支状况、国内经济政策、进口数量、债务数量以及长短期债务的比重、稳定汇数量、债务数量以及长短期债务的比重、稳定汇率的目标。率的目标。2. 保持合理储备资产构成保持合理储备资产构成安全性、流动性和收益性安全性、流动性和

25、收益性四、储备资产业务四、储备资产业务1.我国外汇储备的规模管理我国外汇储备的规模管理我国在确定外汇储备资产规模时，不仅要考虑进口数量和我国在确定外汇储备资产规模时，不仅要考虑进口数量和外债余额，还要充分考虑实现人民币可兑换以后，国际资外债余额，还要充分考虑实现人民币可兑换以后，国际资本的流出入对国际收支影响的因素。本的流出入对国际收支影响的因素。08外汇储备大幅增加意味着我外汇储备大幅增加意味着我国物质资源的净输出，这种状况并不利于我国经济增国物质资源的净输出，这种状况并不利于我国经济增长，如果长时期处于这种状况，将损害经济增长的潜长，如果长时期处于这种状况，将损害经济增长的潜力。力。 一方

26、面，我国作为发展中国家，从国际金融市场筹措一方面，我国作为发展中国家，从国际金融市场筹措资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息。资金时要被强加风险溢价，从而必须支付高昂的利息。另一方面，我国外汇储备中绝大部分是美元资产，特另一方面，我国外汇储备中绝大部分是美元资产，特别是美国债券。发行人民币国债购买美元债券的这一别是美国债券。发行人民币国债购买美元债券的这一借贷过程中，潜在的利率损失不容忽视，最终的实际借贷过程中，潜在的利率损失不容忽视，最终的实际收益可能是负数。收益可能是负数。 如果外汇储备继续增加下去，将如果外汇储备继续增加下去，将进一步增加人民币汇率升值的压力，而且也将逐步削进一

27、步增加人民币汇率升值的压力，而且也将逐步削弱中央银行进行冲销干预货币市场的能力，使央行调弱中央银行进行冲销干预货币市场的能力，使央行调控货币政策的空间越来越小。控货币政策的空间越来越小。外汇储备过多会使我国外汇储备过多会使我国失去国际货币基金组织失去国际货币基金组织(IMF)(IMF)的优惠贷款。的优惠贷款。 外汇储备不断增加，对出口的依外汇储备不断增加，对出口的依赖越来越重，将导致经济结构失衡、经济发展失去持赖越来越重，将导致经济结构失衡、经济发展失去持久力。久力。 2.我国国际储备的构成及管理概况我国国际储备的构成及管理概况主要表现在对外汇储备的管理方面。主要表现在对外汇储备的管理方面。2

28、0022002年年5 5月，月，发表的季度报告首次以专栏发表的季度报告首次以专栏的形式对我国银行系统外的外汇清偿力和流动状况做了分析。的形式对我国银行系统外的外汇清偿力和流动状况做了分析。该报告称在该报告称在1999-20011999-2001年间，我国共使用了年间，我国共使用了12511251亿美元的外汇，亿美元的外汇，其中其中796796亿用于购买美国债券，亿用于购买美国债券，4444亿用于购买德国证券，亿用于购买德国证券，1515亿亿用于购买日本证券，用于购买日本证券，396396亿存放于亿存放于BISBIS的报告行。根据该报告的的报告行。根据该报告的分析，分析，20012001年我国外

29、汇储备和个人外汇存款中年我国外汇储备和个人外汇存款中80%80%是美元资产。是美元资产。 根据根据，在我国，在我国20042004年年20672067亿美元的亿美元的外汇储备增量之中，约外汇储备增量之中，约490490亿用于了购买美元资产，占同期储亿用于了购买美元资产，占同期储备增量的备增量的24%24%。从。从19831983年到年到20052005年年3 3月期间，我国总共购买了月期间，我国总共购买了3453.623453.62亿美元的美元资产，占同期间外汇储备增量的亿美元的美元资产，占同期间外汇储备增量的53%53%；占；占外汇储备总额的比例由外汇储备总额的比例由20032003年年6

30、6月的月的74%74%下降到了下降到了52%52%，但中国，但中国持有的美国证券和长期债券在美国相关市场上的份额一直呈上持有的美国证券和长期债券在美国相关市场上的份额一直呈上升态势。升态势。 ，20032003年年6 6月我国外汇储备月我国外汇储备的近似组合大体为：的近似组合大体为：。到。到20042004年年9 9月底，美元比例降低至月底，美元比例降低至60%60%，我们依据上边的权重，估计，我们依据上边的权重，估计欧元、日元、英镑的比例分别上升为欧元、日元、英镑的比例分别上升为20%20%、13%13%和和7%7%。 。美元资产比重过大隐含着巨。美元资产比重过大隐含着巨大的汇率风险。在过去

31、三年，美元持续下跌，对欧元平均下跌了大的汇率风险。在过去三年，美元持续下跌，对欧元平均下跌了35%35%，对日元平均下跌，对日元平均下跌24%24%，而且据相关研究，美元将进一步走低。，而且据相关研究，美元将进一步走低。根据国际货币基金组织的估计，如果美元贬值根据国际货币基金组织的估计，如果美元贬值25%25%，美元资产的，美元资产的持有者遭受的损失将达到美国持有者遭受的损失将达到美国GDPGDP的的10%10%，其中，东亚各经济体因，其中，东亚各经济体因持有美元储备遭受的损失将占美国持有美元储备遭受的损失将占美国GDPGDP的的1.5%1.5%。从短期来看，东亚地区高额外汇储备稳定了美元下跌

32、的趋势，并一定程度上支持了美国的利率保持在相对较低的水平，从而使得世界经济仍然处于比较稳定的状态。但是从长期来看，这样的格局给东亚经济带来了巨大的风险。中国的外汇储备规模占东亚地区的中国的外汇储备规模占东亚地区的1/31/3，这种，这种影响对中国来说尤其大。影响对中国来说尤其大。 本周聚焦n中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是今年内央行第三次上调存款准备金率，前两次分别在今年1月18日和2月25日。近年来存款准备金率历次调整对股市的影响近年来存款准备金率历次调整对股市的影响公布日公布日实施日实施日次数

33、次数调后调后 公布时间公布时间沪指表沪指表现现实施时间实施时间沪指表沪指表现现16.5%10年2月12日 1.09%10年2月25日 1.27%216%10年1月12日 3.09%10年1月18日 0.30%115.5%08年12月22日1.52%08年12月25日0.61%讨论：货币政策是否即将回归常态？n调整背景：通胀预期？外汇占款信贷楼市股市3.我国外汇储备的经营管理我国外汇储备的经营管理建立严密的风险管理制度。建立严密的风险管理制度。首先考虑安全性，根据所持有币种情况，投资于首先考虑安全性，根据所持有币种情况，投资于高信用等级的金融工具。高信用等级的金融工具。在保证安全的前提下，也要注

34、意防范市场风险，在保证安全的前提下，也要注意防范市场风险，合理安排资产的期限结构和币种结构。合理安排资产的期限结构和币种结构。根据我国国情，建立外汇储备资产经营模式。根据我国国情，建立外汇储备资产经营模式。调整后影响n可冻结银行信贷资金3000亿发行基金发行基金发行准备发行准备现金投放现金投放央行转帐支付：存款准备金商业银行在商业银行在央行存款：央行存款：准备金存款准备金存款央行现金支付：现金发行商业银行商业银行取现：库取现：库存现金存现金央行证券央行证券资产资产商业银行商业银行证券资产证券资产央行国外央行国外资产资产商业银行商业银行黄金外汇黄金外汇资产资产央行对商央行对商业银行债业银行债权权

35、商业银行商业银行对央行债对央行债务务资产资产（财物（财物债权）债权）负债负债（资金、（资金、基础货基础货币）币）：是国外资产与国外负债轧抵后的净额，：是国外资产与国外负债轧抵后的净额，包括中国人民银行所掌握的国家外汇储备、黄金及国包括中国人民银行所掌握的国家外汇储备、黄金及国际金融机构往来的头寸净值。际金融机构往来的头寸净值。：中央政府向中国人民银行的借款。：中央政府向中国人民银行的借款。：包括中国人民银行对国有商业：包括中国人民银行对国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村信用社等金融机构发放的信用贷款、再贴现等性质的融资。等金融机构发放

36、的信用贷款、再贴现等性质的融资。对金融信托投资公司、金融租对金融信托投资公司、金融租赁公司、政策性银行的债权。赁公司、政策性银行的债权。：中国人民银行对非货币金融：中国人民银行对非货币金融机构发放的信用贷款。机构发放的信用贷款。：中国人民银行为支持老少边穷地：中国人民银行为支持老少边穷地区经济开发等所发放的专项贷款。区经济开发等所发放的专项贷款。0.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.002002.012002.052002.092003.012003.052003.092004.012004.052004.09

37、2005.012005.052005.092006.012006.052006.092007.012007.052007.09国外资产对政府债权对其他存款性公司债权对其他金融性公司债权对非金融性公司债权其他资产00.10.20.30.40.50.60.70.82002.012002.052002.092003.012003.052003.092004.012004.052004.092005.012005.052005.092006.012006.052006.092007.012007.052007.09国外资产对政府债权对其他存款性公司债权对其他金融性公司债权对非金融性公司债权其他资产-6

38、0-40-200204060801001202003.012003.042003.072003.102004.012004.042004.072004.102005.012005.042005.072005.102006.012006.042006.072006.102007.012007.042007.072007.10国外资产对政府债权对其他存款性公司债权对其他金融性公司债权对非金融性公司债权其他资产n中央银行的资产业务就是通过对持有资中央银行的资产业务就是通过对持有资产的处理，履行中央银行的职能。主要产的处理，履行中央银行的职能。主要包括再贴现再贷款业务、证券业务、储包括再贴现再贷款业务

39、、证券业务、储备资产业务等内容。通过资产业务中央备资产业务等内容。通过资产业务中央银行履行其性质和职能。银行履行其性质和职能。超主权储备货币n此次金融危机的爆发与蔓延使我们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排，这也是国际货币基金组织（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。 n 理论上讲，国际储备货币的币值首先应有一个稳定的基准和明确的发行规则以保证供给的有序；其次，其供给总量还可及时

40、、灵活地根据需求的变化进行增减调节；第三，这种调节必须是超脱于任何一国的经济状况和利益。当前以主权信用货币作为主要国际储备货币是历史上少有的特例。此次危机再次警示我们，必须创造性地改革和完善现行国际货币体系，推动国际储备货币向着币值稳定、供应有序、总量可调的方向完善，才能从根本上维护全球经济金融稳定。 n一、此次金融危机的爆发并在全球范围内迅速蔓延，反映出当前国际货币体系的内在缺陷和系统性风险 n 对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充

41、分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。 n 当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后，该国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币，又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价，发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意，但却是制度性缺

42、陷的必然。 n二、创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标 n二1、超主权储备货币的主张虽然由来以久，但至今没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，遗憾的是未能实施，而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，基金组织就于1969年创设了特别提款权（下称SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能