我国企业债券市场发展探究

1、    我国企业债券市场发展探究    常亚琪【摘 要】 债券市场是我国金融市场的重要组成部分，而在债券市场中，企业债券作为企业融资的重要手段，也是不可或缺的。一个高效、完善的金融市场结构应当是各个子市场协调发展、最终达成整个金融体系的进步。而在我国，企业债券市场的发展一直较为缓慢，企业债券市场发展速度与完善程度与整个金融体系的快速发展呈现出不协调、不一致的状态。本文从我国企业债券的发展现状入手，研究了我国企业债券市场的发展轨迹和发展中遇到的困难及问题，并针对这些问题提出了一定的政策建议，以求为我国企业债券市场的发展提供一定的参考。【关键词】企业融资；企

2、业债券；债券市场一、我国企业债券市场发展现状1.企业债券在债券市场中的比重较小据统计，1990年到21世纪初，我国债券发行量已经超过3万亿元人民币，但是其中大部分债券都是国债，企业债券占比仅为一成左右。诚然，企业债券与国债相比，数量少、竞争力小；但是必须承认，不管在发达经济体还是在不发达经济体中，企业债券的规模都要远小于国债。因为国债收益有保障、购买的风险较小，所以投资者对国债的偏好是现实存在的。2.企业债券发行规模较小我們国家企业接收资金的方式亟待改变，综合因利率产生的额外费用和再次发行企业债券的优势，企业在接收资金时，应优先考虑发行企业债券。这几年我国的企业债券得到了飞速的发展，同时资金流

3、通也一直在加快。我国政府对企业债券发行的宏观调控正在处一个科学合理发展的阶段，但确实还有很大的发展空间和发展潜力，在改进措施中也有提及。因此发行企业债券时要注重效率和质量并进。3.企业债券在融资活动中作用不突出在我国，由于政策等的影响，企业的融资活动会更多地偏向股权融资或贷款融资，而利用债券进行的融资，不管是规模还是效率，都不如利用发行股票和贷款进行融资。所以企业的这种融资的倾向很容易造成目前我国企业融资方式的单一化，我国企业融资方式的多元化进程比较缓慢。4.国家对企业债券发行的政策管制国家在企业债券发行的各个环节都进行了比较严格的管制。如国家对企业债券发行的规模有较大的限制，而且对于资金的用

4、途，国家也有比较严格的规定，而且在债券发行环节采取审批制的监督方式，使得很多企业面临较高的发行门槛。而在企业债券发行阶段的审批采取实质性审批方法，企业必须使用相关法律规定之内的债券工具进行融资，企业很难进行债券方面的金融创新，企业发行债券的意愿也相对有限。而且利率市场化进程速度有限，在不完全市场化的利率定价之下，企业债券的价格和利率也不够灵活、弹性不足。二、我国企业债券市场发展的瓶颈1.企业债券二级市场不活跃债券二级市场的交易活跃，说明企业债券更加受投资者关注，不管是债券的发行者还是市场的投资者，都会从中获益。企业债券的二级市场是企业债券发行市场的重要支持，没有活跃的二级市场，债券的发行、债券

5、市场的整体规模都会都到很大的限制。当前，我国企业债券的发行市场成长十分迅速，但是债券的二级市场仍很不活跃，大多数债券在发行之后的交易比较冷淡，买卖并不积极，这对企业债券的市场定价形成了很大阻碍，投资这也往往对这样的市场望而却步。不仅如此，企业在债券发行上缺乏长远的计划和策略，也使的市场投资者的投资意愿不足。2.债券信用评级机构不完善目前，我国国内缺乏对企业债券进行信用评级的评级机构，大多数评级机构对债券的信用评级往往会在很大程度上受到债券发行人的影响，在评级时因为各种因素，会更多地遵循债券发行人的意愿，这种现象无疑会减弱评级机构评级的客观性，使得评级机构公信力十分有限。我国目前企业债券的评级，

6、大都由大公资信、联合资信和中诚信等几家机构所垄断，而这种评级活动的集中和不透明、不完善往往会使投资者对评级机构的评级结果信任程度不够。而且目前我国的企业债券发行大都遵循审批制，而且大多数企业债券的发行情况都由企业内部的专门人员或领导管控，信用评级机构的评级结果或评级活动都十分受限，所以评级机构的评级结果很难为债券投资人揭示企业债券的实际情况，公信力不足。3.相关政策不合理，束缚企业债券市场发展我国现行的制度对企业债券市场产生了很大的限制作用，这并不利于企业债券的进一步发展。首先，企业债券的发行规模被管束，每年企业债券的发行数量和具体操作被政府所干预，且国家对企业整体的债券发行规模进行了比较严格

7、的限制。其次，企业发行企业债券的门槛很高，能够达到这个门槛的企业大都是规模较大且有行业垄断地位的企业，而对于市场竞争力较高但是规模不足的行业，国家进行了较高标准的管控。再次，国家对企业资金的运用管制较多。在我国，众多的企业将大量通过债券筹集到的的资金投入到固定资产的建设中，比如关乎民生的基础设施，将资金投入到其他项目建设的企业却寥寥无几。最后，受到低利率的制约，企业发行债券的利率收到严格的规定，而且明显低于同期的商业银行存款利率，这导致投资者投资意愿不足，且投资意愿集中于大型企业债券。4.企业债券市场规模比较小在很长一段时间中，政府政策和企业的经营对我国企业的债券市场产生了影响，与股票、国债等

8、其他债券市场相比较，企业债券的市场规模都非常小，从而使企业债券在我国的发展得到了过多的限制。企业债券在我国这几年的发展速度有所提高，不过，仍无法与其他融资方式相比拟。大约10年以前，我国企业债券的发行数量得到了快速的增长，但从国家国内生产总值的方面来看，所占比重还是过低，与此同时，同为亚洲国家的马来西亚、泰国和韩国，其债券在市场中所占的比重却远高于中国。三、政策建议1.构建活跃的企业债券二级市场企业债券市场的完善程度，在很大程度上都会参考其二级市场的构建完成度上。如果一国的企业债券发行市场十分活跃但是二级市场十分冷清，这个债券市场一定是不平衡的。二级市场是债券市场不可或缺的部分，在企业债券市场

9、的发展中，应当积极构建成熟、平衡、活跃的二级市场，通过政策引导等方式，激发投资者对企业债券的关注和投资意愿，使投资者更多、更深入的参与到二级市场的交易中。金融机构作为金融市场的重要参与者，也应当适当地引导金融机构参与到企业债券的二级市场之中，较大规模的活跃的二级市场会提高企业债券定价的效率和合理性。同时，企业债券的创新也是企业债券市场发展的重要组成部分，鼓励债券发行企业在合理的法律法规框架下进行金融创新，将会提高企业债券市场的活跃度，为企业债券的发展带来新的增长点，而且合理的金融创新也会激发投资者的参与积极性，更好地参与到企业债券的二级市场中。2.健全信用等级评定机制国家可以根据以下几个方面来

10、成立独立运行的信用机构，建立健全信用等级评定机制。（1）在全国范围内形成评定标准合理统一的信用等级评定机制，以便将由于地区差异而产生的负面影响降至最低，通过考试等正规渠道选拔出参与人员，同时人员的参与管理都应经过科学严格的审查。（2）我国可以借鉴美国对于等级评定的完善方法，选用两个信用评定公司来对一个企业债券的发行进行评定。如果条件允许，还可以选用国际的信用评定公司，增强评定的说服力。另外，律师和会计也要在信用评定中起到相应的作用，以保障投资者的利益，防止出现大的纰漏，降低投资者的风险。（3）建立相关的法律法规，为信用评定机构的独立提供制度保障，明确机构在信用评定中所拥有的权利及应负的责任，使

11、企业发行债券的资格可以充分依据评定的结果。（4）健全信用等级评定机制。如今我国的信用等级评定机制是在我国现有经济体制的基础上建立的，具有较强的计划性。所以，要顺应经济全球化的潮流，引进国际先进的体制机制，使我国债券市场与国际债券市场联系更加紧密。3.适当放宽相关制度债券市场深受国家制度的影响，可从以下几个方面适当的放宽相关制度：（1）降低对发行债券企业的限制标准，放宽投资者准入门槛，构建适合我国债券市场的管理制度。（2）推进利率市场化，改变规定僵化的现状，让企业可以根据现实的经营状况来自己制定利率，增强利率与风险的联系，也可根据供求关系，调整利率。而且允许还款期限依据企业的资金状况进行变动。（

12、3）明确统一的监管部门。我国的企业发行债券时须经多个部门的多次审批，发行过程冗长，不利于监管债券市场，债券的发行效率也受到影响，所以要明确一个统筹的监管部门，对债券的发行进行监管。4.完善企业债券的定价机制根据我国企业债券现行状况，完善企业债券价格制定的机制可以有效扩充其市场规模，简单的来说就是在同时期的储蓄存款利率的基础上适当的提高企业债券的利率，且将其纳入企业债券价格制定的体制机制，再遵循价格规律使市场有效调节企业债券的价格。另外，还需探索与市场状态相适应的基准利率。我国债券市场中，一级和二级市场中国债的发行量和收益率都占比很高，在二级市场中更甚，社会资金的流通和供需情况都能比较科学的通过国债的收益率来显现。所以，在我国债券市场逐步发展之时，政府可以将国债的利率与债券的基准利率相统一，使企业债券投资者的需求能得到更好地满足。参考文献