坤鹏论：债转股就要来了这里藏着万亿大生意别怪我没提醒你!

1、坤鹏论：债转股就要来了 这里藏着万亿大生意 别怪我没提醒你! 今年 3 3 月 2424 日，总理在出席博鳌亚洲论坛时曾表示，将用市场化办法推动债 转股，探索用债转股降低企业杠杆。 债转股”到底是个什么东西？为什么能解 、什么是债转股 金融领域的专业名词听起来都很绕，理解起来比较费劲，所以坤鹏论通过一个 例子来说明： 我在小区里花 1010 万块钱开了一个社区超市，由于经营出现一点问题，资金倒 腾不开，就和朋友借了 1 1 万块钱，承诺三个月以后还钱。当然也不白借，按银 行贷款利率支付利息。 本来想的是有这 1 1 万块钱资金周转，超市经营就会好起来。没曾想三个月过去 后，经营情况不但没有好转

2、，借的这 1 1 万块钱也搭进去了。 朋友催我还钱，可没钱还呀。 于是就和朋友商量，你看我现在死活是拿不出钱了，要不然这样，你这 1 1 万块 钱，就当是投资了，我把超市 10%10%的股份转让给你，相当于 1 1 万块钱买了我超 市 10%10%的股份。 这样我也不用还钱了，拿超市 10%10%的股份抵，没有还款压力以后，就可以一门 心思想怎么把超市发展好了。 朋友一看，这钱是真还不上了，得到点股份总比什么都没有要强。 行吧，同意了！ 我把欠朋友的 1 1 万块钱转成了超市 10%10%的股份，不用还朋友钱了。这就是债转 股。 这么一说，是不是比较容易理解了？ 二、为什么要推出债转股 推出债

3、转股的核心目的是让企业能继续经营，不至于因为企业大面积倒闭引发 一系列社会问题。之所以要走到债转股这一步，有几方面原因： 1 1、企业还不起钱 在说还不起钱之前，我们先来说一下企业为什么要借钱： （1 1）花小钱办大事 以房地产行业为例，某地产开发商手里只有 10001000 万，但现在行情好，房子盖 起来就有人抢着买，核算了一下，一个项目所有房子都卖出去，至少能卖 3 3 个 亿，可买地、盖房子之类的花费需要 1 1 个亿，企业掏不起这个钱，要是等企业 挣到 1 1 个亿，那指不定要到哪年了。 机会不等人，怎么办？ 这时候银行说了，我可以借给你钱呀，你等房子卖出去以后你还我 1.11.1 个

4、亿就 行了。 换了是谁，都愿意去贷款吧。 (2 2)越借钱的人越有钱 大多数人在算经济账的时候，都是这么算的： 1 1 万块钱存银行，一年以后能拿到 250250 块钱利息，多赚了 250250 块钱。 实际的情况是，你把 1 1 万块钱存进银行的时候，能买 1 1 平米房子，等连本带息 取出来 1025010250 块钱的时候，只能买半平米房子了。 为什么会出现这种情况呢？ 因为通货膨胀。 当通货膨胀率超过贷款利率时就会出现越借钱越有钱的情况。当然，与之对应 的是，越存钱的人越没钱。 如果琢磨不过来这个道理，可以回想一下 8080 年代自己身边把钱存在银行的 万 元户”看看他们现在还是那么富

5、裕么？当然如果你是 9595 后，就只能回家问问 业融资渠道有限 国内企业融资基本就是三个途径: 自筹资金：股东自己掏钱或向亲戚、朋友借钱 IPO IPO :向股民借钱 贷款：向银行借钱 民间借贷：咼利贷 对于大多数企业而言，这四个渠道算下来，向银行贷款的操作性更强。 综合以上三种情况就会发现，企业只要持续经营，就会不断向银行贷款。 (3(3)国内企 父母啦 当然，贷款必然面临还款。企业经营好，还款不是问题。可遇到经济环境不好 或企业经营不好，肯定就会出现还不上贷款的情况。 产率 银行向外放贷，大多数情况下都能收回本金和收益，当然也会有一小部分是收 不回来的。这部分收不回来的，就会被银行列为不

6、良资产，通过其他方式处 理，但不管怎么处理，大多数情况下都要面临亏损。银行也需要挣钱，肯定希 望这种亏损越少越好。当然还有更深层次的原因，咱们就不在这里分析了。 3 3、社会需要稳定 如果只是前两方面的原因，可能还不至于让国家投入这么大去管理，最根本的 原因还在于社会稳定。 企业还不上贷款最直接的结果就是企业经营不下去，员工失业。 如果只是一两个中小企业出现这种情况，问题不大。如果是大型企业呢？ 一家 企业有几万甚至十几万的员工，让这些人都下岗？ 如果这种规模的企业同时出现多个呢？ 几百万、几千万人同时失业，对社会稳定会造成多大的影响？这才是让政府不 得不考虑的问题。 三、谁在最终为债转股买单

7、 本次债转股的具体操作方法还没有公布，咱们不能瞎说，坤鹏论翻了一下上世 纪末推行的那次债转股时陆续成立的四家资产管理公司（ AMCAMC，俗称 坏账银 行”资金来源： 第一，财政部为四家 AMCAMC 各提供了 100100 亿元的资本金； 第二，央行以 2.25%2.25%的利率发放了 6046041 1 亿元的再贷款； 第三，资产管理公司向商业银行和国开行共发行了 82008200 亿元的金融债券，利 率亦为 2.25%2.25%，期限 1010 年。 这其实就相当于政府花钱从各商业银行手里把不良资产买回来，由政府来当企 业的股东。 债转股的钱无非就两种来源： （1 1）和上次一样，由政府

8、注资 国家注资弥补商业银行资本金缺口的方式有两种: 其一，商业银行可采用市场化的原则按市值剥离不良资产，其中资本金缺口可 由国家向银行直接注资来弥补； 其二，商业银行按账面价值将不良资产剥离给 AMCAMC 等第三方机构，AMCAMC 按市 场价值处理不 良资产，账面价值与市场价值之间的缺口再由国有注资来弥补。 不管哪种形式，在这个过程中，全社会的货币总量将不可避免的上升，亦引发 货币超发的担忧。 9999 年债转股剥离不良资产时，央行再贷款投放量超过 60006000 亿元，而当年的基 础货币仅 3.33.3 万亿，占比约达 18%18%。 （2 2）政府不注资 信用风险或转化为商业银行流动

9、性风险。不良资产的债权转换为股权，意味着 债务得以减免，企业不需要还钱了。银行放贷出去的本金不知道何年何月才能 收回来。银行就需要利用自身盈利消化部分本金缺口，这对银行盈利能力也是 一个很大的挑战。 同时，企业如果重组或破产清算时，债权要优先于股权，债转股使银行丧失其 优先受偿地位，信用风险转化为商业银行流动性风险，进而增加金融系统性风 险。 四、债转股之前，银行是怎么处置不良资产的 在此之前，银行通用的作法是把处置不良资产工作交给资产管理公司处置。 坤鹏论找了其中一家公司中国信达 20142014 年半年财报的一些数据： 该公司上半年实现归属于公司股东的净利润 52.9652.96 亿元，较上年同期增长 30.3%30.3%。截至 6 6 月底，该公司总资产达 48224822 亿元，较去年年底增长 25.6%25.6%。 其中，不良资产经营主业保持快速增长。截至 6 6 月底，不良债权资产净额达 18061806 亿元，较上年年末增长 57.4% 57.4% ;上半年新增不良债权资产收购成本为 854 854 亿元，同比 增长 100.2%100.2%。 既然这么挣钱，银行自己为什么不挣这个钱？ 原因在于，19951995 年颁布的商业银行法第 4343 条明文规定 商业银行在境内不 得从事