货币供应金融专业论文

1、货币供应金融专业论文1引言随着国际金融危机的蔓延，从2008年下半年我国经济出现大幅滑坡，虽然我国政府采 取了有力措施，但经济目前述未进入强劲反弹的道路。从物价来看,2007年4月以来我国居民 消费价格总水平不断攀升,2007年全年cpi指数上涨4.8%,2008年2月cpi指数高达8.7%, 创历史新高。随后儿个月cpi和ppi大幅回落，已连续数月为负值，截至2009年7月份cpi 同比下降1.8%ppi降&2%。同时货币供应量高位趋稳,2009年7刀末,广义货币供应量(m2) 余额为57.3万亿元，同比增长28.42%,增幅比上年末高10.6个百分点，比上月末低0.03个百分 点;

2、狭义货币供应量(ml)余额为19.59万亿元，同比增长26.37%,比上月末高1.6个百分点;市场 货币流通最(m0)余额为3.42万亿元，同比增长11.59%o同时我国对外依存度扩人，内外失衡, 虚拟经济也在不断膨胀，央行被动投放基础货币。货币增长率上升虽然不是通货膨胀的唯一 原因，但冇着密切联系，货币供应量的增加迫使总需求的“主动增加"，尤其是促进了资产价格 的上涨，然后传导到食品价格并引起通货膨胀，剧烈的通货膨胀就会対宏观经济形成极大的冲 击，进而影响到经济的增长。2西方关于货币供应暈与经济增长、通货膨胀的分析西方经济学 一 般认为:货币对经济不发生任何实质性的影响，不影响实际

3、的经济变量,货币就是中性的，不 然货币就是非屮性的。但是西方经济学家对货币中性的理解在程度上也不完全一致。代表性 观点冇：(1)古典学派的货币中性论主张货币经济只不过是实物相互交换的实物经济,货币仅 在商詁交换过程中启到媒介作用，対实际经济不发生实质性的影响。(2)威克塞尔货币非中性 论，对古典货币数量论的批判中引入了“自然利率”的概念,认为货币是影响经济的重要因素, 主要是由于货币在资木形成和资木转移屮发挥着重要作用。(3)凯恩斯主义的货币非屮性论 认为，货币供应量的变动在短期内影响就业、产出和收入等实质经济因素，而在长期内则影响价格。把利率作为货币与产出的枢纽,通过货币政策调节经济中的货币

4、供应量。主张货币通 过两个方面彩响实际经济:货币市场决定利率,再通过利率影响投资，从而影响总需求,导致总 产虽和总就业虽的变化;货币作为一种资产,它与英他金融资产存在替代效应。（4）新古典主义 的货币中性论认为，宏观经济总量的解释只是建立在单个人的最优化选择的基础上的。卢卡 斯、萨金特、华莱士等通过新古典主义的基木原理,如市场出清、理性预期和只有实际变量 才至关重耍等应用于标准的宏观经济模型，得出了货币中性的结论。声称货币主义的越期和 长期不是特别有用的，真正的区别是预期与未预期到的差别，正是由于理性的经济当事人能预 期到系统的货币政策，货币对经济小的实物变量不产生影响，从而回到了货币数量论的

5、货币屮 性的观点。3货币与经济关系计量分析基于以上的理论分析，控制货币存量的增长率,使其按 照一个或几个关键的经济变呈的变化而同步连续地变化,货币当局就能提供一个可为经济稳 定发展的货币背景。对此,本文从国内生产总值增长率（名义国民收入增长率）和通货膨胀率 （物价上涨率）与货币存量增长率之间关系进行计量分析。下面，我们选择1978-2008年间的 m0供应量增长率和通货膨胀率、gdp增长率（年度数据）作为我们实证的数据区间，根据货币 数量论的相关理论，对我国的货币供应政策的稳定性进行计量考察。（l）gdp增长率、通货膨 胀率与供应量增长率相关性分析。根据我们所获得的数据，应用统计计暈分析软件e

6、views, 得到了 m0供应量增长率打gdp增长率、通货膨胀率z间的相关系数。可以得出,mo和cpi 的相关系数为0 328686642237996,mo和gdp的相关系数为0 35392280266161正如现代货 币数虽论和许多实证所验证的那样，我国的货币供应虽与gdp增氏率、通货膨胀率具冇较强 的相关性。货币的长期周期性变动与相应的货币收入（或国民收入）和价格水平变动z间的关 系是比较密切的和稳定的。另外，根据它们之间的点线图，我们可以得出,m0增长率与gdp增 长率、m0增长率为通货膨胀率z间的变化具有大致和似的同增同减的长期趋势，即它们具有 长期的一致性。当然，它们之间的因果关系、

7、它们相互之间的变动是否是即期还不明显，我们 将在下文给出分析。但是,冇一点可以肯定的是，当经济波动较大时一定伴随着货币供应量的 较大的波动。(2)m0供应量增长率、gdp増长率、通货膨胀率三者之间的因果关系分析。运用granger因果关系检验，我们可得如下检验结果。对于通货膨胀不是货币供应屋granger 原因的原假设，拒绝它而犯笫一类错误的概率是0.80471,表明通货膨胀不是m0增长率 granger原因的概率较人，不能拒绝原假设。而第二个检验的和伴概率只有().01037,表明我们 至少可以在95%的置信水平下，认为m0增长率是通货膨胀的granger成因。对于gdp增长 率与m0增长率

8、之间的granger因果关系，我们得不出类似的结论。m2供应量增长率、gdp 增长率、通货膨胀率回归分析。由上面的相关分析和因果关系分析，我们可以很有理由地运 用货币供应量的两因素模型对三者进行回归分析。由此，我们得到如下回归方 程:cpi=94.87505(8.602099)+37.59689m0(l)(&692193)+16.14602m0(-2)(8.603579)+7.041960 m0(-3)r=0.533619f=9.153363从中我们可以看出回归系数都通过了检验，并且整个方程的f 检验也是显著的。这也从另一方面说明了货币供应量的增长对于物价水平的波动具有显著地 影响。

9、另 夕卜，我们也可 以得至u 如下方 程:gdp=0.097290+0.068918m0(-1)(0.045173)+-0.030353m0(-2)(0.045646)+-0.053743m0(-3)(0 .04518()r=(). 147209f= 1.380957它的回归系数的t值不显著，方程也不显著。这说明,gdp增 长率和通货膨胀率z间没有显著的关系。4基本结论和政策建议综合现代货币数量理论和我 们上面的计量分析，我们可以得出以下结论:改革开放以來，我国货币供应量的増长对经济的 影响是显著的。同时，货币总量的变动是一个相对独立的过程，而经济变动受到货币变动影响 的关系相对來说是很稳定的

10、。因此，当货币存量的增长率存在明显波动时，必然伴随着经济增 长的波动。1978年以来，我国的货币政策在实际运作过程屮基木上遵循着现代货币数量论的 政策主张。然而，由于经济的人幅度增长，投资的狂热和相对无序,货币当局无法摸清经济运行 的规律而乂对经济形势过于乐观，导致了货币供应不连续、不平稳、无规律地变动。这种货 币供应的变动在一定程度上造成我国经济在八十年代中后期和九i年代中期物价持续上涨 和经济波动。如在1990-1996年间，我国的货币供应总量增长率平均都在25%以上，由此直接 导致了在九十年代中期我国的泡沫经济和平均10%以上的通货膨胀率,给经济发展造成了很 大的不确定性和危害。同样的原

11、因也造成了 1988年和1989年高通货膨胀（分别为18.5%和 17.8%）和民众对经济前景的恐慌。同时，由于对经济发展的长期趋势缺乏考虑,货币政策造成 经济波动的突发性反过来使得货币当局在制定和执行货币政策吋的被动性，从而进一步造成 了经济的不稳定。如1997年以来，我们虽然制止了高通货膨胀,却乂陷入了持续的通货紧缩 （1998、1999、2000年的物价上涨率分别为26%、-3%、-1 5%）,在某种程度上这不能说不 是在治理通货膨胀时由货币政策的突发性造成的，冃前的情况也与此类似。对以上分析结论, 以及我国当前的实际经济背景，我们提岀以下政策上张：（1）根据经济的长期预期增长率来指 导

12、货币供应政策。由于长期的真实经济增长率是由实际的劳动力增长率、生产技术的发展速 度等非货币因索决定的。因此，为了使货币政策的制定和执行不至于对长期经济发展冲击，引 起经济的不稳定，我们就必须使货币总量的增氏率紧跟真实经济的氏期预期增长率,进行连 续、平稳的供应货币。稳定的货币供应还会使一般公众建立起対货币政策的信任，使货币当 局的政策在执行时更为有效和及时。（2）货币政策应以稳定物价水平为目标。由于通货膨胀 的心理预期，当货币增长引起物价水平上涨后，公众预期价格将会持续上涨，投资者愿意投资, 借款者愿意借款，这样就使利率不断上涨，经济趋丁狂热，结果泡沫经济和危机就随之而來;反 z,物价下跌后，公众相反的行为使利率不断下跌，最后也会使经济趋于崩溃，并且这种影响过 程是逐渐的、长期的。因此，为了消除物价的恶性影响，盯住稳定的物价冃标是町取的，而这町 以通过货币供应量与推动物价涨跌间稳定的关系來达到这个目的，正如我们上文所分析的实 证结果那样。（3）加强货币政策在国家宏观调控