人大版财务管理学第一章总论

1、财务管理财务管理financial management 第一节第一节 财务管理概念财务管理概念 第二节第二节 财务管理目标财务管理目标 第三节第三节 企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理 第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境 理解财务管理的概念理解财务管理的概念; 掌握财务管理目标的主要观点掌握财务管理目标的主要观点; 了解企业的组织形式及财务经理的职责了解企业的组织形式及财务经理的职责; 了解财务管理的环境；了解财务管理的环境； 了解利息率的构成及其测算。了解利息率的构成及其测算。finance的的三个相关领域三个相关领域外外界界企业投资决策企业投资决策企业融资决策企业融资决

2、策投资者投资者金融市场金融市场金融机构金融机构金融资产和货币的交换金融资产和货币的交换货币和房地货币和房地产的交换产的交换公司财务管理公司财务管理 金融市场与机构金融市场与机构 投投 资学资学finance一、企业财务活动一、企业财务活动二、企业财务关系二、企业财务关系 三、财务管理的特点与内容三、财务管理的特点与内容一、企业财务活动一、企业财务活动筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部外部筹资筹资二、企业财务关系二、企业财务关系 财务关系是指一个组织（如企业）财务关系是指一个组织（如企业）在组织财务活动中在组织财务活动中与有关方面所发生与有关方面所发生的经济利益

3、关系的经济利益关系。 企业的财务关系因经济利益和责企业的财务关系因经济利益和责任的多样性而较为复杂，归纳起来主任的多样性而较为复杂，归纳起来主要有以下几个方面：要有以下几个方面：二、企业财务关系二、企业财务关系 企业企业国家国家债权人与债权人与债务人债务人投资者与投资者与被投资者被投资者企业职工企业职工三、财务管理的特点与内容三、财务管理的特点与内容（一）财务管理的含义（一）财务管理的含义 财务管理是研究公司资源的财务管理是研究公司资源的取得取得与与使用使用的一种管的一种管理活动。理活动。 筹资活动筹资活动投资活动投资活动（二）财务管理的特点（二）财务管理的特点 侧重价值管理侧重价值管理 综合

4、性综合性 协调性协调性 净营运资本净营运资本长期长期投资投资管理管理营运资营运资本管理本管理长期长期筹资筹资管理管理流动资产流动资产流动负债流动负债固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产长期负债长期负债股本股本留存收益留存收益投资活动投资活动筹资活动筹资活动注注：股利政策股利政策可可看作是筹资活动看作是筹资活动的一个组成部分的一个组成部分 （三）财务管理基本内容（三）财务管理基本内容bs模式模式一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价二、目标实施与利益冲突二、目标实施与利益冲突一、财务管理目标评价一、财务管理目标评价 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。财务管理目标是一切财务活

5、动的出发点和归宿。 最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点： 财务财务管理管理目标目标公司价值最大化公司价值最大化股东财富最大化股东财富最大化利润最大化利润最大化（一）（一） 利润最大化利润最大化1. 以利润最大化作为财务管理目标的以利润最大化作为财务管理目标的原因原因 ： 符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；创造剩余产品； 资本的使用权最终属于获利最多的企业；资本的使用权最终属于获利最多的企业； 只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2. 以利润最大

6、化作为财务管理目标存在的以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷缺陷 没有考虑货币的时间价值；没有考虑货币的时间价值； 未反映创造利润与投入资本之间的关系；未反映创造利润与投入资本之间的关系； 没有考虑风险因素；没有考虑风险因素； 可能会导致公司的短期行为。可能会导致公司的短期行为。n有有a、b两个企业，其利润都是两个企业，其利润都是100万元万元 ， a企业企业是是今年今年赚取的赚取的100万元，而万元，而b企业是企业是去年去年赚取的赚取的100万元利润，哪个企业理财目标实现得更好？万元利润，哪个企业理财目标实现得更好？n如果如果a、b企业企业都是今年都是今年赚取的赚取的100万元，万元，a赚

7、的赚的100万全部收回了现金，而万全部收回了现金，而b全部是应收账款，哪全部是应收账款，哪个企业更好？个企业更好？n如果如果a、b企业同时赚取的企业同时赚取的100万元利润都是收回万元利润都是收回了现金，如果了现金，如果a企业是投资企业是投资100万元建成的，而万元建成的，而b企业是投资企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？万元建成的，哪个企业更好？思思 考考股东财富股票数量股东财富股票数量股票价格股票价格（二）（二） 股东财富最大化股东财富最大化 1. 股东财富的确定股东财富的确定 当股票数量一当股票数量一定的前提下，股定的前提下，股票价格达到最高票价格达到最高时，股东财富达时，股东财富

8、达到最大。到最大。 2. 股东财富最大化作为财务管理目标的股东财富最大化作为财务管理目标的优点优点能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素能够克服企业在追求利润上的短期行为能够克服企业在追求利润上的短期行为能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求3. 以股东财富最大化作为目标的以股东财富最大化作为目标的缺点缺点 只适用于上市公司，对非上市公司则很只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；难适用； 股票价格的变动是受诸多因素影响的综股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东合结果，它

9、的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；财富或价值的大小； 实际工作中可能会导致公司所有者与其实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。他利益主体之间产生矛盾与冲突。（三）（三） 公司价值最大化公司价值最大化 1. 1. 公司价值的确定公司价值的确定 公司价值是指公司全部资产的市场价公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。值，即公司资产未来预期现金流量的现值。 公司价值公司价值 = = 债券市场价值债券市场价值 + + 股票市场价值股票市场价值 2. 2. 公司价值最大化作为财务管理目标的公司价值最大化作为财务管理目标的优点优点 考虑了

10、货币的时间价值和投资的风险价值；考虑了货币的时间价值和投资的风险价值； 反映了对公司资产保值、增值的要求；反映了对公司资产保值、增值的要求； 有利于克服公司的短期行为；有利于克服公司的短期行为； 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。最大化。3. 3. 以公司价值最大化最为财务管理目标的以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷缺陷 对非上市公司很难适用；对非上市公司很难适用； 公司价值，特别是股票价值并非为公司所控公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实

11、际经营业绩的衡际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。量也带来了一定的问题。二、目标实施与利益冲突二、目标实施与利益冲突股东股东债权人债权人管理者管理者职工职工社区社区环境环境客户客户供应商供应商政府政府公司公司契约模型契约模型（一）委托（一）委托代理问题代理问题社区社区供应商供应商客户客户政府政府公公司司股股东东 债权人债权人 经营者经营者委委 托托 人人委托人委托人代代 理理 人人代理人代理人 社社 会会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面： 股东与管理层股东与管理层 股东与债权人股东与债权人 大股东与小股东大股东与小股东冲

12、突一：股东与管理层冲突一：股东与管理层 股股 东东目标目标实现资本的保值、增值，实现资本的保值、增值， 最大限度地最大限度地 提高资本收益，增加股东价值。提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标它表现为货币性收益目标 管理层管理层最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2、二者目标函数不一致的具体表现：、二者目标函数不一致的具体表现：1、二者之间代理关系产生的首要原因：、二者之间代理关系产生的首要原因： 资

13、本所有权与经营权的分离！资本所有权与经营权的分离！委托人委托人代理人代理人激励机激励机制制a路径路径b路径路径监督机监督机制制3.解决矛盾与冲突的方法解决矛盾与冲突的方法3.解决矛盾与冲突的方法解决矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式通过经营业绩考评等监督方式解聘解聘通过所有者约束经营者通过所有者约束经营者接收接收通过市场约束经营者通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。企业价值最大化的措施。方法一方法一建立监督机制建立监督机制方法二方法二建立激励机制建立激励机制基本方式基本方式 股

14、票期权股票期权 年薪制年薪制冲突二：冲突二：股东与债权人股东与债权人 股股 东东目标：借入资金扩大生产经营目标：借入资金扩大生产经营 它强调借入资金的收益性它强调借入资金的收益性 债权人债权人目标目标贷出资金，希望能够到期收回贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入本金并获得一定的利息收入 它强调贷款的安全性它强调贷款的安全性1、二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的、二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：二者目标函数不一致的具体表现： v b, s=v-b, 债权人索偿权债权人索偿权 = b vb, s=0, 债权人索偿权债

15、权人索偿权 b公司价值公司价值（v）b=$100债券价值债券价值（b）股票价值股票价值（s）b价价值值股权、债权、公司价值 企业企业(debtor) 银行银行 (creditor)t=-1 $100,000 $100,000t=0 $ 80,000破产破产(t=0) : 0 $ 80,000讨论：高风险投资讨论：高风险投资 投资投资 (t=0) :成功成功 $ 20,000 $100,000失败失败 0 0 不投资不投资 0 $ 80,000$80,000$120,000 (10% probability)$0 (90% probability) 3. 股东伤害债权人利益的具体表现股东伤害债权

16、人利益的具体表现 股东不经债权人同意，可能要求经营者改变股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。的项目。 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。值降低。rjr nabisco 公司公司30年期债券年期债券（利率为（利率为8.5%, 2016年到期）年到期）1988年月年月10月月20日日rjr nabisco：杠杆收购宣布后债券的价格：杠杆收购宣布后债券的价格日价格（美元）日价格（美元）债权侵

17、蚀债权侵蚀股利支付下降股利支付下降股利支付上升股利支付上升股利支付变动对债券超额股利支付变动对债券超额投资收益率的影响（投资收益率的影响（%）某年，某年，colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股利约为股票价格的约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级，其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移资本转移 4.债权人为保护自己的利益通常采取的债权人为保护自己的利益通常采取的措施措施 第一，降低债券投资的支付价格或提第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性第二，在债务契约中增加各种限

18、制性条款进行监督。条款进行监督。 冲突三：大股东与中小股东冲突三：大股东与中小股东关联交易转移利润；关联交易转移利润；非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资；非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资；发布虚假信息，操纵股价；发布虚假信息，操纵股价；为派出的高级管理者支付过高的薪酬；为派出的高级管理者支付过高的薪酬；不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。 大股东持有大多数的股份，能左右股东大会和董大股东持有大多数的股份，能左右股东大会和董事会决议，委派企业最高管理者事会决议，委派企业最高管理者, , 掌握企业重大经营掌握企业重大经营

19、决策的控制权决策的控制权 。大股东侵害中小股东利益的形式。大股东侵害中小股东利益的形式: :保护机制：保护机制：1、完善公司治理结构、完善公司治理结构2、规范信息披露制度、规范信息披露制度（二）社会责任与利益冲突（二）社会责任与利益冲突 很多情况下，公司的目标与社会目标是一很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。致的，但也有许多例外。 可以通过制订一些法律进行可以通过制订一些法律进行约束，但法律不能解决所有约束，但法律不能解决所有问题。问题。股东利益股东利益社会责任社会责任 ？第三节第三节 企业组织形式与财务经理企业组织形式与财务经理一、企业组织形式一、企业组织形式二、财务经

20、理的职责二、财务经理的职责三、财务职业生涯三、财务职业生涯业主制业主制合伙制合伙制公司制公司制一、企业的组织形式一、企业的组织形式决定企业税收待遇决定企业税收待遇存在存在影响企业融资能力影响企业融资能力发展发展企业组织形式选择的建议企业组织形式选择的建议n规模庞大的企业，倾向于公司制规模庞大的企业，倾向于公司制管理水平要求高管理水平要求高筹资难度较大，经营风险大，合伙制难以健康运转。筹资难度较大，经营风险大，合伙制难以健康运转。合伙制下分支机构难设立，难享受政府税收优惠。合伙制下分支机构难设立，难享受政府税收优惠。n规模较小的企业，用合伙形式较合适规模较小的企业，用合伙形式较合适管理难度不大，

21、合伙共管也可以见到成效；管理难度不大，合伙共管也可以见到成效；基本不涉及对外投资，分支机构也较少；基本不涉及对外投资，分支机构也较少；可获得纳税优惠。可获得纳税优惠。二、财务经理的职责二、财务经理的职责企业组织结构（简化）企业组织结构（简化）执行总裁执行总裁 财务经理（财务经理（cfocfo）生产经理生产经理行销经理行销经理成本会计经理成本会计经理财务会计经理财务会计经理资料处理经理资料处理经理税务经理税务经理信用经理信用经理现金经理现金经理现金管理现金管理资本筹措资本筹措主计长主计长司库司库监管监管监管监管财务规划财务规划财务政策财务政策董事会董事会（1）筹资）筹资 （2）投资）投资 （3）

22、分析）分析 （4）再投资）再投资 （5）分红付息）分红付息 二、财务经理的职责二、财务经理的职责 实物资产投实物资产投资资为公司创造为公司创造未来价值未来价值（公司）（公司）未未来来价价值值 金融资产投资金融资产投资为投资者创造为投资者创造价值价值（投资者）（投资者）资资本本增增值值财务主管（财务主管（cfocfo）财务职业生涯财务职业生涯 金融机构中的职位金融机构中的职位银行类银行类商业银行商业银行非银行类非银行类保险公司保险公司基金公司基金公司投资银行投资银行 财务管理财务管理2011利润排行榜利润排行榜第四节第四节 财务管理的环境财务管理的环境n一、财务管理的外部环境一、财务管理的外部环

23、境n经济环境经济环境n法律环境法律环境n金融市场环境金融市场环境n社会文化环境社会文化环境n二、财务管理的内部环境二、财务管理的内部环境外部环境：经外部环境：经 济济 环环 境境n经济周期经济周期n复苏复苏n繁荣繁荣n衰退衰退n萧条萧条 指影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、指影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。 经经 济济 周周 期期 中中 的的 理理 财财 策策 略略峰复 苏 繁 荣 衰 退 萧 条1.增 加 厂 房 设 备2.实 行 长 期 租 赁3.建 立 存 货4.引 入 新

24、产 品5.增 加 劳 动 力1.扩 充 厂 房 ,设 备2.继 续 建 立 存 货3.提 高 价 格4.开 展 营 销 规 划5.增 加 劳 动 力1.停 止 扩 张2.出 售 多 余 设 备3.停 产 不 利 产 品4.停 止 长 期 采 购5.削 减 存 货6.停 止 扩 招 雇 员1.建 立 投 资 标 准2.保 持 市 场 份 额3.缩 减 管 理 费 用4.放 弃 次 要 利 益5.削 减 存 货6.裁 减 雇 员外部环境：经外部环境：经 济济 环环 境境n经济发展水平经济发展水平 发达国家发达国家 发展中国家发展中国家 不发达国家不发达国家l通货膨胀通货膨胀l引起资金占用的大量增加

25、引起资金占用的大量增加l引起公司利润虚增引起公司利润虚增l引起利率上升引起利率上升l引起有价证券价格下降引起有价证券价格下降l引起资金供应紧张引起资金供应紧张l经济政策经济政策外部环境：法外部环境：法 律律 环环 境境1.企业组织法律规范企业组织法律规范 中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法、中华人民共和国合中华人民共和国合伙企业法伙企业法和和中华人民共和国个人独资企业法中华人民共和国个人独资企业法2.税务法律规范税务法律规范 所得税法、流转税法、其他税法。所得税法、流转税法、其他税法。 3.财务法律规范财务法律规范4.其他法律规范其他法律规范 证券、结算、合同、环境保护法律规范等。证券、

26、结算、合同、环境保护法律规范等。外部环境：金融市场环境外部环境：金融市场环境金融市场金融市场-指资金融通的场所，即使资金指资金融通的场所，即使资金从盈余部门流向赤字部门。从盈余部门流向赤字部门。核心要素：主体（资金供给与需求者）核心要素：主体（资金供给与需求者） 客体（金融工具）客体（金融工具） 交易价格：交易价格：r非核心要素：金融中介机构非核心要素：金融中介机构 金融管理机构金融管理机构外部环境：金融市场环境外部环境：金融市场环境金金融融市市场场货币市场货币市场外汇市场外汇市场商品期货市场商品期货市场期权市场期权市场 债券市场债券市场股票市场股票市场有价证券市场有价证券市场保值市场保值市场

27、n金融市场的类型金融市场的类型按照金融工具分类按照金融工具分类金融市场关系图金融市场关系图 有价证券市场有价证券市场货币市货币市场场债券市债券市场场股票市股票市场场期货市场期货市场期权市场期权市场外部：金融市场环境外部：金融市场环境n金融资产的价值的基本特征金融资产的价值的基本特征 金融资产是对未来现金流入量的索取权，金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的其价值取决于它所能带来的现金流量现金流量。 外部：金融市场环境外部：金融市场环境 金融资产实质是对未来现金流入金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来量的索取权，其价值取决于它所带来的的现金流入量现金

28、流入量金融市场利率金融市场利率金融资产金融资产价值确定价值确定外部：金融市场环境外部：金融市场环境 金融市场利率构成金融市场利率构成实际利率实际利率= =纯利率纯利率 + + 通货膨胀通货膨胀溢酬溢酬+ 违约风险违约风险溢酬溢酬+ 变现力变现力溢酬溢酬到期风到期风险溢酬险溢酬+ 通货膨胀为零时的通货膨胀为零时的无风险金融资产无风险金融资产平均利率平均利率 通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率 弥补违约风险弥补违约风险做出的收益率补偿做出的收益率补偿变现力较差的补偿变现力较差的补偿对债券投资对债券投资期限的补偿期限的补偿 纯利率纯利率 无无通货膨胀、无风险通货膨胀、无风险时的均衡利率。时的均衡利率。以扣

29、除通货膨胀后的以扣除通货膨胀后的国债利率国债利率表示表示通货膨胀率通货膨胀率 为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。补偿率。 说说 明明 通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率去已发生的实际通货膨胀率 违约风险溢价违约风险溢价 违约风险的大小与借款人违约风险的大小与借款人信用等级信用等级的高低成反比。的高低成反比。 借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。 流动性风险溢价流动性风险溢价 金融资产的流动

30、性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。 某项资产迅速转化为现金的可能性。某项资产迅速转化为现金的可能性。 衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。 到期风险溢价到期风险溢价 利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。 外部：社会文化环境外部：社会文化环境小案例小案例外部：社会文化环境外部：社会文化环境 加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印

31、度药商所控制。品市场一直被印度药商所控制。19981998年，黑龙江民营企业家孟年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资于是，他决定首期投资100100多万美元，在当地兴建第一家软包多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂装输液生产厂三宝三宝( (加纳加纳) )制药有限公司。制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，20042004年，企业终于开始盈利。年，企业终于开始盈利。20062006年，年，“三宝三宝”又拿到了加纳卫生又拿到了加纳卫生系统系统90%90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到把年产量提高到800800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。 小案例小案例二、财务管理的内部环境二、财务管理的内部环境（一）财务管理体制（一）财务管理体制 1.集