企业并购的风险及防范工商管理专业

1、企业并购的风险及防范目录摘要I1 企业并购的基本理论11.1企业并购概念11.2中国企业并购动因分析12 企业并购的风险类型22.1外部风险32.2估值风险32.3支付风险32.4融资风险32.5流动性风险32.6运营风险43 企业并购的风险成因43.1融资渠道有限，规模不大43.2上市公司股权架构有待完善43.3并购的市场化程度不高44 企业并购的风险防范54.1拓展融资渠道和方式54.2完善企业股权架构，创新融资产品64.3增强企业市场化程度6参考文献6致谢7浅析我国企业并购风险及防范摘要近年来，国际金融市场持续低迷，无论是欧元区的债务危机还是美国经济复苏无望，致使各行业纷纷陷入了发展瓶颈

2、。海外并购事件层出不穷，尤其是中国企业在海外并购的案例，随着海外并购项目增加，交易额也不断扩大。其中2010年吉利公司以18亿美元收购沃价格，获得尔沃（Volvo)的全部股权，成为迄今为止中国企业海外并购项目金额最多、影响力最强的并购案。海外并购同国内企业间的并购不同，其程序更复杂、在并购过程中面临的风险也更多，因此在中国企业中成功完成海外收购的并不多见。本文首先阐述了企业并购的基本理论，接下来详细介绍了企业并购的风险类型，然后阐述了企业并购的风险成因，文章最后提出了企业并购的风险防范措施，希望对国内其他欲进行海外并购计划的企业提供有借鉴意义的参考。关键词：企业并购 风险类型 风险成因 防范措

3、施I我国自二十世纪八十年代全面开展改革开放以来，短短的三十多年间中国的经济发展速度之快举世瞩目，中国的经济发展早已不能被局限在国内市场，2001年12月11日，中国成功加入世界贸易组织，成为全球经济中不可或缺的组成部分。伴随着机遇而来的还有来自国外企业的激烈竞争，市场化经济使中国的企业不断开拓视野，终于在内外环境的共同作用下将发展的视角转向全球。中国企业融入到全球市场中已成为不可逆转的潮流。根据经网财经报提供的数据显示，2013年我国国际收支经常项目顺差11688亿元人民币（折合1886亿美元），资本和金融项目顺差15061亿元人民币（折合2427亿美元），国际储备资产增加26749亿元人民币

4、（折合4314亿美元）。虽然取得喜人的成绩，但是中国企业的国际化进程才度过了很短的时间这一事实，在经验方面存在很大劣势，加之实施海外并购需要面对与国内不同的政治、经济、文化环境，对并购可能出现的风险防范意识也不够强，需要在强化理论知识、传授成功经验方面进行交流。张金鑫.中国企业并购年鉴M. 中国经济出版社,20161 企业并购的基本理论1.1企业并购概念企业并购具有狭义和广义上的含义，简单来说，并购的狭义概念就是企业的合并、兼并以及收购，在英文中表示为“Merger&Acquisition”，简称“M&A”。换言之就是两个及以上的企业成为一个全新企业的过程，相应的企业法人也会变

5、为一个，而广义上的并购定义更加更加殷实、宽泛，即对企业各种资源的二次整合，目的在于更好的实现经营目标，既包括企业扩张和收缩同时还包括了资产重组和企业所有权变化。究其本质，并购就是通过转移或者重组企业产权实现财务经营目标。1.2中国企业并购动因分析1.2.1借助国际先进技术，增强自身实力海外企业并购的动因尤其普遍性研究意义，但是中国企业海外并购具有明显的特殊动因，与基本国情相适应协调。在当前发展形势下，国家间的综合实力竞争、企业间市场竞争力的一个重要标志就是科技的发展程度，企业想要在市场中占据更大的份额，屹立于市场竞争不倒就必须掌握先进的科学技术，具备不断研发新厂品的能力，否则等待企业的就会是走

6、向灭亡的命运。由于在技术研发上的投资多且投资回报的周期比较长，因此科技的更新速度越快，企业投资所承担的风险也随之加大，中国企业引进技术往往采取直接引用的方式，虽然在部分领域取得了成绩，可以达到世界先进行列，但是基础薄弱使中国企业难以掌握核心技术，与国外企业的差距也难以缩小。改革开放的初期，我国曾想通过“市场换技术”加强自身的技术水平，结果却南辕北辙，不仅没有取得核心技术反而丧失了国内市场。郑厚斌.收购与合并M.商务印书馆,2018.1.2.2获得特殊资产，特别是资源中国的经济发展大多是粗放型的模式，依靠消耗大量资源实现经济发展，对于不可再生资源而言，这样的开采速度已经使其濒临枯竭。目前，各国对

7、本国的资源出口实施限制政策，这对于需要靠进口石油、矿石等资源的中国来说，通过海外投资是获取海外资源的最佳选择。2011年中国企业海外并购成功案例，如表1所示：表 1公告日期交易金额（亿美元）并购方被并购方状态2011.8.1032.73中国投资公司法国燃气苏伊士旗下从业油气勘探及开发的全资子公司30%股权已完成2011.10.928.98中国石油化工集团加拿大油气生产商日光能源公司已完成2011.1.1121.73中国化工集团埃肯公司已完成2011.9.219.5中信集团、首钢集团等巴西矿冶公司15%股权已完成2011.2.2517.65中国石油化工集团澳大利亚太平洋燃气公司15股权已完成1.

8、2.3避开贸易壁全，获得全球竞争力经济全球化使各国间的贸易往来日渐紧密，各国的关税保持在一个较低的水平，但是金融危机促使各国为了保护本土的企业和国内市场稳定相继推出了保护政策，“中国制造”使中国的商品遍布世界各地，同时也遭受到诸多国家的反倾销指控，促使也越来越多的中国企业选择海外企业并购打破贸易壁垒的限制，而且效果比较明显，如TCL通过收购施耐德电子，获得了欧洲市场高达2亿欧元的销售额和多于41万台彩电的市场份额，超过了欧盟给予中国其他7家家电企业40万台配额的总和。1.2.4获得速度的经济性被并购企业往往在产品的生产、研发和销售渠道上都有较好基础，如此一来，中国企业通过海外并购就可以直接将这

9、些优势转嫁到自身，经济发展的速度至关重要，同时海外并购还能够帮助中国企业进入海外市场，轻松解决客源和科研难题。作为中国企业海外并购的主要推动因素速度经济性，助力中国企业问鼎世界先进行列。郑海航中国企业兼并研究M.经济管理出版社 ,2016.2 企业并购的风险类型2.1外部风险外部风险主要是对企业并购的财务效果和财务状况的不确定外部条件引起的财务风险，包括利率风险、外汇风险等等。构成企业外部风险的因素有很多，同时也是在间接告诉我们，并不是每一个并购的企业在并购后都能够得到长足发展，促进企业经济利益提高。也同时应该考虑并购后可能出现的情况，例如企业在拿出大量资金后并购其他企业后，是否能够保证其企业

10、自身的正常运行和流动资金的正常使用，短期内能否得到银行贷款或是其他方式的融资，也确保企业在并购后的正常资金的使用。而不能单纯的为扩大企业规模就去一味并购，缺乏理性和科学观念的并购对企业发展百害而无一利。2.2估值风险估值风险是对并购企业和被并购企业估计价值方面出现错误引起的财务风险。一方面，企业在最初决策时要随时掌握企业自身的各项信息，对本企业自身作出价值判断，其资金或未来发展中是否需要并购的实施，不能盲目发展高估自己或忽视企业发展需求。另一方面，并购企业还需要对被并购企业作出正确判断，无论是他的负债额还是其他，并购这样的企业对企业未来整体发展是否有利等等。吴国萍,周世中.企业并购与并购法M.

11、山东人民出版社,2015.2.3支付风险企业并购的支付方式有混合支付、期权支付、现金支付等等。以现金支付方式为例，现金支付能使并购企业在短时间内获得被收购企业的经营管理权利，却在无形中增添了并购企业的资金流使用困难，容易带来负债，导致资金流动性变弱和破产的风险。其实每一种支付方式都会带来相应的财务风险，表现的方式各有不同，对于支付方式的选择和安排，并购企业应根据其自身实际情况作出正确判断。2.4融资风险融资风险主要是指在征集集聚资金的过程中，因为设计计划出现错误而导致收益改变的风险。融资的方式可以分为内部和外部两种。对于企业来说，内部融资是不需要偿还的，会演变出另一项财务风险。第一，相比较下，

12、外部股权融资可以使融资公司在短期内快速筹集到资金，但是却可能因为这样而改变原有公司领导层面貌，使原有的经营者丧失对公司的经营管理权。第二，企业也会通过发行债券的方式进行融资，但是一但债券的发行量超过企业能够承受的范围，企业就会面临高额的负债，严重的还会破产。第三，属于前面两者的综合方式，企业通过发放债券的方式集聚资金，一旦发行量过高或者企业需要通过再次融资来缓解紧张状况，就是再通过变卖一些股权的方式或降低股息的方式筹措资金，增加了企业财务承担的风险。李向昇.企业并购的财务风险及防范措施J.中国总会计师,2016(08).2.5流动性风险流动性风险针对并购企业在并购后，企业负债太大导致资金的流动

13、上不畅，不能使资金在企业内部各环节灵活周转，短时间内还不能通过融资等其他方式集聚到大量资金，增加了企业支付项目困难。改变了企业并购前存在的优势，影响对外部情况判断，自发调节能力减弱，增大了财务风险发生的可能。2.6运营风险运营风险是指在并购后企业统一管理时，由于相关企业财务组织管理制度及财务运营过程和财务行为及财务管理人员财务失误和财务波动等因素的影响，导致并购企业在运营时的实际收获的经济效益和并购前规划的预想效益存在较大差异，面临着优势丧失和遭受经济损失的境遇。陈艳利,宁美军.国有企业战略并购中价值区间的确定J.中国资产评估,2017(10).3 企业并购的风险成因3.1融资渠道有限，规模不

14、大海和深圳证券交易所资本市场是我国两个股票市场，但是一直因为种种原因这两个市场没有发展起来，与外国的市场相比较下显得规模小除此之外还一直对企业自身方面的不健全持政策歧视，上市条件让它们望尘莫及，大量发展稳定的企业无法通过上市融资和股权转让这两个捷径以求解脱。企业的融资现状亟待解决，有一条重要出路就是发展多层次资本市场中的二板市场，但它自身方面存在着各种缺陷一直没有自行解决掉，还有外部环境下的各种原因影响到它，所以一直没有得到重视和认可，更不要说正式推出了。3.2上市公司股权架构有待完善我国的上市公司绝大多数都是从现有的国有企业改制“包装”而来，普遍存在着流通股数量少、比例小的问题。根据有关资料

15、显示，我国上市公司的流通股只占总股本的1/3左右。这种格局下，无形中会加大我国企业在市场并购中的难度和成本，部分企业在并购中为完成并购目标，开始利于一些行政法规漏洞进行违规操作，以希望能够快速完成并购工作，这种方式则会影响企业后期并购工作开展。以君安证券为例，其在并购申华实业的过程中，花费过亿元，但仅仅收购了申华实业不足16%的股份，但其实际的股份则超过了资产的10倍，最终的结果将会导致证券市场中的同期流通股价格上升，影响市场正常运行。卢爽.浅谈我国国有企业并购现状、问题及对策J.北方经济,2016(09).3.3并购的市场化程度不高尽管随着改革开放政策完善、全球经济市场快速发展，我国市场化程

16、度有明显提高。但首先历史、现实和政策等因素影响，我国目前企业并购工作的市场化程度依然不高，企业发展中看重自身的规模扩大，但并非通过并购开始。政府为保障市场经济运行，存在比较明确的干预情况，特别是针对一些国有企业与大型民营企业之间，干预性的并购工作开展比较高。一方面，部分企业短期内或长期内没有并购打算，这种并购的方式往往会让企业资金陷入尴尬的境地。另一方面，即便部分企业有并购意愿，那么并购的企业是否是其内心所想也有较大的差别。一些企业在市场化并不高的市场中并购，即便以比较低的价格完成收购工作，融资压力不高，但因市场化程度不高，加上近些年全球危机影响比较大，无形中将会增加企业融资压力。所周知，并购

17、资金是支付给目标公司所有者的，而不是企业本身。姜吕琴.我国企业并购融资方式的现状及存在风险与应对J.现代企业, 2018(05).4 企业并购的风险防范4.1拓展融资渠道和方式种子期是企业发展的初期，刚刚成立的企业尚未站稳脚，并不需要庞大的资金进行生产和规模的扩大，但往往这个时候也是其可能出现风险的危机时期，同时这个初始时期中企业往往处于不为投资者所知的处境。总的来说，企业处在种子期是特别需要政府和社会各界的帮助走出发展面临的难题。银行等金融机构对创业期的企业采取不愿意放贷的态度，这时期的企业风险虽然趋于下降状态，相反的是融资需求量仍不断扩大，权益资本形式的风险投资是缓解其压力再合适不过的选择

18、。进入成长阶段的企业已发展得颇具规模了，在市场中的认可度和认知度也提高十分显著，在这种良好的事态之下，企业需要更大的融资额度以满足自身发展，下面就是两种比较容易行得通的途径：首先，银行贷款。越来越多的良好记录信息提高了银行和金融机构对其的信心并愿为之提供贷款。其次，风险投资。此时投资风险越高与之相应的风险投资收益越高，反之亦然，如果这时能有敢于冒险的投资人和机构为其进行注资，企业自然应该抓住这次机会。处于成熟期的企业由于发展时间比较长、形成了一定的发展经验，加上科学合理的战略制定，内部资金也会比较充裕，有利于企业扩大发展规模。它们也可以利用之前留存下的自有资金扩大再生产，因为那部分自有具备稳定

19、且成本低的良好特性，非常合适它们使用。银行贷款。企业于前三个时期不断吸取经验教训在曲折中前进，到第四时期成熟期各方面趋于成熟，企业业绩稳定，可抵押资产也日渐多起来，企业以良好健康的形象得到越来越多的银行等金融机构的认可和信任。王岑婷.新常态下企业并购会计方面问题分析J.现代营销(下旬刊),2018(01). 不同融资方式，其成本的形成、核算和支付方式各不相同。分析资金成本既要分析个别成本，又要分析综合成本。通常认为，资金总成本的构成和水平资本受到资本结构影响极大，而取得不同来源的资金所需付出成本的大小也将影响使用何种方式进行融资，从而对资本结构产生影响。收购融资的安排顺序中，第一层为优先债务，

20、其下一层为债务融资，末位的是优先股及普通股。融资成本从上至下越来越高，而风险则相反。所以不同类型的融资方式所占的比也是由上到下不断变少。如此的结构安排相对于完整的并购融资项目来说是十分稳健的，这造成了资金成本能够大幅度减少，将融资风险控制在一定的限度内。在选择完融资类型后，企业应继续依靠金融环境和资本市场的变化趋势，有针对性的推出融资方案，尽可能的降低融资成本。已达到降低融资风险的目的。4.2完善企业股权架构，创新融资产品就企业股权架构而言，良好的股权架构不仅能保障企业内部稳定发展，同时在并购中，企业将会有更加健全的体系、制度、部门以及工作人员参与其中，共同为企业并购工作开展出谋划策，解决企业

21、并购中可能出现的问题，尤其是资金上的不稳定，也可以通过良好的股权架构加以解决。创新融资产品方面，主要从股权租赁方式入手，股权租赁是伴随现代企业制度发展下的一种新型并购手段。对于股权租赁来说，主要是融资主体与收购方最为合作伙伴对其他上市公司进行收购或持有上市公司原股东转化出来的股权的行为。在收购实施后，融资主体会将其手中掌握的股权作为标的物，通过租赁的方式获得收益，将自己的股权有计划的转让给收购方，达成并购目的。股权租赁的创新就在于量股权作为一种实际资产进行租赁标的，进而通过租赁的方式达成融资目的实现，在短期内获得更为稳定的资金。4.3增强企业市场化程度实际上，对于企业并购活动开展而言，就是企业

22、市场化的重要组成部分。实现企业市场化程度，让企业融入到市场经济和大环境当中，了解其他企业发展情况，制定自身的发展战略。也能在市场化程度不断提升下，增强企业资金和市场份额，为达成发展目的开展并购工作奠定基础。增强企业市场化程度后，企业参与市场经济活动增多，也会获得来自政府和银行等金融机构的融资支持，为企业并购提供稳步资金，降低企业并购中的分析。此外，在增强企业市场化程度方面，我国应尽快建立再担保机构或再担保风险基金，形成担保的风险分散机制，这样做事出有因，企业很难自己寻找到合适的担保人，没有人愿意去为企业投资行为冒险，也没有人乐意去为企业做出可能发生的牺牲。帮助其找到合适的信用担保机构或者换句话

23、说有国家作为其担保人都是间接的帮助企业进行融资。企业和银行等金融机构之间应该进行周密的策划和防范，尽可能想到一切可能会发生的情况，避免发生不必要的纠纷，着重强调以下几点：如责任形式、担保范围等等。除了拓宽各类担保资金（如财政、企业法人、银行、社会、担保费收入等）来源，也应建立防范机制风险补偿机制，以确保整个担保体系的万无一失。樊丽伟.企业并购财务风险评价与控制策略J.经贸实践,2017(24).参考文献1 张金鑫.中国企业并购年鉴M. 中国经济出版社,20162 郑厚斌.收购与合并M.商务印书馆,2018.3 郑海航中国企业兼并研究M.经济管理出版社 ,2016.4 吴国萍,周世中.企业并购与并购法M.山