利率风险管理金融工程在其中的运用

1、利率风险管理：金融工程在其中的运用 摘要：随着我国经济发展和金融改革的深入,利率市场化将对我国商业银行的经营环境产生全方位的影响。本文简要介绍了我国商业银行面临的利率风险。识别了利率风险之后,需要根据具体情况调整资产负债表的结构,缩小风险缺口或者通过金融衍生工具对冲利率风险。根据进一步分析得出管理利率风险的工具主要是一些金融衍生产品交易。着重从利率期货、期权、远期利率协议、互换四个角度分析了金融工程在利率风险管理中的运用。 关键词：金融工程，利率风险，风险管理 随着我国经济发展和金融改革的深入,利率市场化将对我国商业银行的经营环境产生全方位的影响。我们应该看到,利率市场化之后,商业银行面临利率

2、波动的风险主要表现在以下四个方面:一是利率敏感缺口的风险。这种风险来自于可重新定价的资产与负债的不匹配。二是利率结构的风险。主要是存贷款利率波动不一致或短期存贷款与长期存贷款利差波动幅度不一致造成的。三是客户选择提前还款或提前取款的风险。这主要由银行未到期的固定利率存贷款与市场利率水平存在较大差异所造成。四是客户流失的风险。一般地说,银行的负债是客户的存款,而资产多半由商业贷款形成,银行普遍存在用短期负债支持久长期资产的情况,因此资产和负债之间存在严重的不匹配情况:我国目前金融市场尚不发达,资金来源和运用渠道单一,银行短时间内调整资产负债结构的能力有限,同时又缺乏对利率风险的保值工具和手段。因

3、此,在利率波动加大后,商业银行将面临巨大的利率风险。 一、我国商业银行面临的利率风险 巴塞尔银行管理委员会于2001年5月31日发表的关于利率风险管理的指导意见中,明确指出了利率风险来源的四个方面,由于我国还没有长期国债收益线,目前商业银行面临的利率风险主要表现在重新定价风险、基差风险以及选择权风险三个方面。识别了利率风险之后,需要根据具体情况调整资产负债表的结构,缩小风险缺口或者通过金融衍生工具对冲利率风险。由于直接调整资产负债表结构操作起采比较困难,而且使收益受到限制,所以管理利率风险的工具主要是一些金融衍生产品交易。如远期利率协议,利率期货和期权,互换和互换期权,利率上限、下限和双限期权

4、等。 在利率波动频繁且难以预测的情况下,客户对保值金融产品的需求必然增加,以减少利率风险损失,如果商业银行金融产品供给不能满足客户的需求时,客户自然选择其他的投资方式。本文将对金融衍生工具在利率风险管理中的作用进行概要的介绍。 二、金融工程在利率风险管理中的应用 （一）利率期货在利率风险管理中的应用 利率期货合约是指在将来特定的时间内,买卖规定数量的固定收入有价证券的一种标准化合同。利率期货的应用主要集中在这样几个方面:一是对冲利率风险;二是制造合成工具,提高投资回报率;三是调整投资组合中的期限;四是改变投资组合中的资产分配;五是金融机构资产负债风险的宏观管理等。 利率期货在利率风险管理中与远

5、期利率协议一样起到套期保值、锁定成本的作用,它可以在目前时点把未来某一时点的预期负债成本或资产收益率确定下来。但由于利率期货合约是标准化的合约,与远期利率协议相比有其特殊的地方,在运用时要注意以下两个方面:一是由于利率期货合约是标准化的,而客户的标的资产的利率风险与标准化的利率期货合约不一定相吻合,因此在使用利率期货进行套期保值时,要考虑到买多少份期货合约才能使保值效果最佳,这就是计算套期保值比率的问题。实际上就是确定购买期货合约的数量使保值交易资产组合的价值变动等于标的资产风险的变动值。二是银行在利率风险管理时,可能会遇到标的资产面临的风险与保值工具规避风险的程度不一定相同;或标的资产面临风

6、险的期限与保值工具的期限不一致,或期货合约与现货合约变化不一致的情况。我们可以采用诸如平列式保值方法或内插式保值方法等予以解决。 （二）期权在利率风险管理中的应用 期权是指合约购买者在约定的时间或期限内,以约定的价格购买或出售约定数量的特定标的资产的权力。应该指出的是,上面介绍的远期利率协议、期货、互换三种金融衍生工具都是用一种确定性代替利率波动带来的不确定性。这种不确定性意味着未来利率可能上升,也可能下降,因此利率的波动有可能给银行带来损失也可能带来收益。同时,人们希望保值工具在利率向不利方向变化时能够进行避险;当利率朝有利方向变化时,能够利用它从中获利。而期权这种金融衍生工具正好能够满足这

7、种要求。 一般来说,当银行在未来的某一时间要借入资金,可以购买看涨期权合约,如果到期市场利率水平高于合约中规定的协议利率,则银行就可以执行这份期权合约,按照协议利率借入资金,从而避免了由于利率上升带来的风险。如果到时候市场利率水平低于合约中规定的协议利率,则银行可以放弃这份合约,而按市场利率借入资金。反之,当银行要在未来某一时间贷出资金,则可以买入看跌期权合约,其操作方法与上面所述相反。到时候如市场利率高于协议利率,可不执行合约;如市场利率低于协议利率,就可以执行合约,从而保证其投资收益不低于协议利率。以下是常用的处理利率风险的期权工具: 1.上限期权或下限期权。使用上限期权或下限期权可以使得

8、期权买方的最大成本与最小成本均被固定。 2.上限期权的期权和互换期权。上限期权与互换这两种工具常常都是被银行用于利率风险管理的,把它们两者结合起来,能够起到它们单独所起不到的功能作用,能够更好地满足在未来进行借款的需要。 3.分享上限。它的特点是买进上限期权和卖出下限期权所包含的标的资产的数量不相等,因此可以在相同的协议利率水平上实现零成本。当市场利率超过协议利率时,买方可以把借款利率控制在协议利率的水平上;而当市场利率低于协议利率时,买方可以享受到利率下降的好处。 (三)远期利率协议在利率风险管理中的应用 远期利率协议是指交易双方在签定协议时商定,在未来某一特定日期,按照规定的货币、金额、期

9、限和利率进行交割的一种协议。 远期利率协议实际上是一种利率的远期合同。交易的一方是为了避免利率上升所带来的风险,而另一方则是为了避免利率下跌所带来的风险。远期利率协议对买方来说,可以锁定未来的借款成本,对于另一方来说,则希望避免由于利率下跌给自己持有的资产造成损失。远期利率协议作为一种场外交易工具,具有灵活、简便、不需要保证金等优点。远期利率协议于1983年在欧洲货币市场推出后得到了广泛的应用,成为人们避免利率风险的主要工具之一,特别是对于那些没有期货合约的货币来说,远期利率协议可以起到特别的作用。 （四）互换在利率风险管理中的应用 互换是指两个或两个以上的当事人,按照共同商定的条件,在约定的

10、时间内彼此交换一系列款项支付的金融交易。互换又分为货币互换和利率互换,通常在利率风险管理中采用后者。由于利率互换有交换双方风险较小和成本低等优点,而且互换是表外业务,没有资本金要求。尤其是利率互换对银行有着积极的意义,它能够降低固定利率或浮动利率的筹资成本,保持流动性。由于互换大都是场外市场交易工具,这使得银行可以相当灵活地使用这些工具以满足其特定的需求。下面是利率互换的一些基本类型: 1.浮动利率与固定利率互换。 它常为借款者使用,可以把浮动利率的借款协议变为固定利率的借款协议,从而降低利率波动带来的风险。通过这种互换,交易中的一方将其固定利率资产或负债换成浮动利率资产或负债,另一方则相反。

11、银行可以通过这种互换充分利用各自在金融市场上的优势降低筹资成本。 2.固定利率与浮动利率互换。如果银行预期未来的利率会下降,可以采用固定利率与浮动利率互换的方式,从而避免可能的利率下降带来的风险。 3.交叉货币浮动利率与固定利率互换。其采用了货币互换与利率互换相结合的方式。交易中的一方把某种货币的固定利率融资转换成另一方的另一种浮动利率融资,另一方正好相反。通过利率互换与交叉货币互换,银行就可以选择利率低、条件优惠的市场进行融资。 4.固定利率与浮动利率互换后再与固定利率互换或浮动利率与固定利率互换后再与浮动利率互换。银行可以用这种方式根据市场变化来及时调整互换策略,对自资产或负债的利率风险进

12、行动态的套期保值。 三、各种金融工具管理利率风险的比较 上面我们介绍了四类金融衍生工具在利率风险管理中的应用,这些工具都有其自身的特点,在管理利率风险时,可以有选择地进行使用。下表列出了这些工具的特点和使用方法。 利率风险管理的工具 最长期限保值类型适用的利率期限 利率期货2年固定单一 期权10年固定多个 利率期货2年固定单一 互换10年可选择多个 在实际使用时,选择何种工具用于利率风险管理,完全取决于以后银行所面临的实际情况,对未来市场走势的判断,以及所确立的保值目标。 以上所探讨的远期利率协议、利率期货、利率互换和期权工具等金融工程工具,与传统的银行风险管理工具相比,有其独到的特点,如不影响到资产负债表内的成分和结构,又可以使银行在短时间内完成对利率风险头寸的调整,因此备受银行的关注,在西方发达