从三大逻辑切入点分析南方航空股份有限公司

1、财务报表分析从三大逻辑切入点分析南方航空股份有限公司从三大逻辑切入点分析南方航空股份有限公司财务报告中国南方航空股份有限公司（简称南航），是国内运输航班最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司。总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志，其主营业务范围（）提供国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输服务；（）提供通用航空服务；（）提供航空器维修服务；（）经营国内外航空公司的代理业务。公司于 1997年分别在纽约(NYSE：ZNH)和香港(港交所：1055)同步上市发行股票，2003年在上海证券交易所成功上市(上交所：600029)。盈利质量分析方法主要有以下三个方面:(

2、1)收入质量(2)利润质量(3)毛利率.其中收入质量和利润质量可以从成长性和波动性两方面来说。一、 盈利质量分析（一）收入质量 (1)主营业务收入增长率=(本年主营业务收入一上年主营业务收入)上年主营业务收入*100 收入质量情况 表1 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012主营业务收入55,13255,70055,03976,74390,65199,583主营业务收入增长率基期1.03%-1.19%39.43%18.12%9.85%（以下所有数据均为合并报表数额计算所得）主营业务收入增长率可以用来判断公司的发展情况，如果该指标连续保持在大于零的水平上，则表明该

3、公司的盈利质量越高；若连续小于零，则说明该公的主营业务出现问题，盈利质量也就随之降低。从图表信息来看南方航空仅2009年的主营业务收入增长率小于零，说明总体来看公司的盈利质量较高，但从主营业务收入增长率折线图我们可以看出南方航空的主营业务收入增长率呈波动增长，说明其收入的增量并不稳定。(2)主营业务收入增量总资产比=(当年主营业务收入一上年主营业务收入)年初总资产*100收入质量情况 表2 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012主营业务收入55,13255,70055,03976,74390,65199,583年初总资产65,69482,45383,00394,

4、736111,229129,260主营业务收入增量总资产比27.82%0.69%-0.80%22.91%12.50%6.91%该指标以年初总资产为分母，更加体现了在原有资本条件下，公司业绩的增长情况。由图可以看出主营业务收入增量总资产比波动也非常大，说明公司的盈利能力不稳定，虽然盈利质量比较高但同时风险也较高。（二）利润质量(1)营业利润率=营业利润利润总额*100。利润质量情况 表3 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012营业利润2,138-59,080-1,84968,69055,46027,850利润总额2,893-47,48045780,98068,68

5、047,480营业利润率3.83%-10.47%-3.30%8.83%5.98%2.74%主营业务利润率指企业一定时期主营业务利润同利润总额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。该指标越高，说明公司主营业务市场竞争力强，发展潜力大，盈利能力强。由图表我们可以看出南方航空的营业利润率并不高，还有两年的指标为负是由于利润总额为负数的原因，可以看出公司的主营业务竞争能力一般，指标波动较大，说明公司的还处于发展阶段，收益不稳定，盈利质量还有待观察。（2）净资产收益率一净利润平均净资产*100利润质量情况 表4 单位：百万

6、元项目/年份200720082009201020112012净利润2,039-47,96055464,25060,49037,950平均净资产12,35693,60613,432205,517350,622468,004净资产收益率（ROE）16.50%-51.24%4.12%31.26%17.25%8.11%净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。由分析我们可以看出股东权益的收益水平不稳定，图标呈激烈波动趋势，但总体来看净资产收益率较高，也说明了公司的还处于发展阶段，收益不稳定，盈利

7、质量还有待观察。（三）毛利率销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入100%利润质量情况 表5 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012主营业务收入55,13255,70055,03976,74390,65199,583主营业务成本47,38453,89048,68562,03775,79984,677销售毛利率14.05%3.25%11.54%19.16%16.38%14.97% 销售毛利率比较表（%） 表5项目/年份200720082009201020112012公司14.05%3.25%11.54%19.16%16.38%14.97%沪深30

8、031.43%29.16%31.02%31.36%30.32%28.91%行业21.49%13.66%19.60%25.29%23.73%22.87%全国29.39%30.91%30.36%30.98%31.41%28.90%销售毛利率，表示每一元主营业务收入扣除成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利，其是衡量一个公司主营业务盈利能力的重要指标，销售毛利率变动率则说明了则说明了公司盈利的成长性能力，该指标越高表明盈利质量越好。通过图表来看南方航空的总体销售毛利较高，但是也呈波动趋势说明公司的盈利质量好，但盈利能力不稳定，公司还处于发展阶段。通过和全国的毛利率指标比较我们发现南方航空的销

9、售毛利率小于行业平均毛利水平，说明公司的盈利能力并不稳定，盈利质量一般，缺乏成本控制。二、 资产质量（一） 资产结构分析（1）资产结构比率增长情况资产结构表 表6 单位：百万元项目/年份2010占比2011占比2012占比现金及现金等价物10,404 10.56%9,935 9.30%10,082 8.40%应收款项*3,435 3.49%3,684 3.45%3,628 3.02%存货1,355 1.37%1,618 1.52%1,708 1.42%长期股权投资1,361 1.38%1,920 1.80%2,309 1.92%固定资产净额79,682 80.86%87,152 81.61%9

10、9,591 82.95%无形资产1,836 1.86%2,034 1.90%2,273 1.89%其他资产*394 0.40%384 0.36%408 0.34%金融资产*80 0.08%64 0.06%69 0.06%资产总计98,547 1106,791 1 120,068 1注：应收款项=应收账款+其他应收款其他资产=长期待摊费 金融资产=可供出售金融资产+长期股权投资通过观察我们发现南方航空近年来现金及现金等价物的比率在逐渐降低，与此同时固定资产在大量增加，而其他资产的比例基本保持不变，或稍有变动，完全符合上述分析结果，即南方航空公司目前还处于发展阶段，正在扩大公司规模，所以公司资源配

11、置正在向此方面倾斜，通过比较法的得到的资产结构无法反映公司的资产质量真实情况，但仍可以看出公司的最新状态。（2）应收账款周转率应收账款周转率一主营业务收入净额应收账款平均余额应收账款周转情况表 表7 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012营业收入55,873 56,427 56,043 77,788 92,707 101,483 应收账款平均余额1,750 1,651 1,343 1,686 2,096 2,036 应收账款1,983 1,319 1,366 2,005 2,186 1,885 应收账款周转率28.18 42.78 41.03 38.80 42.

12、41 53.84 行业平均应收账款周转率17.219.4923.8128.4328.0530 应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。周转率高，表明企业收账迅速，账龄期限较短，可以减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益。通过表格我们可以看出应收账款的周转率较高，并且完全高于行业平均水平，代表本公司应收账款的质量较高，变现速度快，表明资产质量较好。（3）存货周转率存货周转率（次数）=营业成本/平均存货余额存货周转情况表 表8 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012营业成本47,384 54,248 49,197 62,56

13、7 76,954 85,932 存货1,213 1,229 1,256 1,355 1,618 1,708 存货平均余额1,264 1,221 1,243 1,306 1,487 1,663 存货周转率37.4944.4339.647.9351.7751.67行业平均存货周转率85.43389.14554.251,587.311,104.95841.62存货周转率是评价企业从取得存货，投入生产到销售收回等各个环节管理状况的综合性指标存货周转速度的快慢。通过比较我们可以看出南方航空的存货周转率明显低于行业平均水平，是由于公司正在扩大规模的过程中，航材消耗件及普通器材的数量增加而造成的，但通过图表

14、我们可以看出南方航空的存货周转率在不断加快，但仍需要加强存货的管理增强资产质量。（二）现金含量现金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数存货周转天数=360/存货周转率应收周转天数=360/应收周转率应付周转天数=360/应收周转率现金周转天计算表 表9 单位：天项目/年份200720082009201020112012现金周转天数-27-34-41-33-29-31应收账款周转天数1389987存货周转天数1089877应付账款周转天数505059504445现金周转天数这个数值是越低越好，越低说明公司现金周转速度快，反映良好的资金状况，南方航空的现金周转天数为负值，说明

15、了公司良好的现金周转状况。三、 现金质量（一）经营现金流量经营活动产生的现金流量净额表 表10 单位：百万元项目年份200720082009201020112012经营活动产生的现金流量净额13,485 12,858 11,046 3,874 9,647 4,902 从上图可以看出南方航空在2007-2012年经营活动现金流量波动较大，总体呈下降趋势，说明该公司“造血功能”较差，换言之，公司的现金流量不足，由于公司正处于发展阶段，而波动很大程度上是由于公司的发展状况决定，但仍需加强公司的资金管理。（二）自由现金流量狭义的自由现金流量=经营性现金流量-资本支出-现金股利资本性支出是企业单位发生、

16、其效益涉及于两个或两个以上会计年度的各项支出，包括构成固定资产、无形资产、递延资产的支出等。故购建固定资产、在建工程、无形资产和其他长期资产支付的现金为资本支出金额。狭义的自由现金流量 表11 单位：百万元项目/年份200720082009201020112012经营活动产生的现金流量净额9647257111046128588255892118资本支出5,6238,37715,01113,51119,98515,981现金股利00001964490.88自由现金流量4,024-5,806-3,965-65360,60975,646通过上表我们可以看出南方航空的自由现金流量在2008-2010年度均为负值，但近年大幅提高，可见公司在不断发展扩张，而近年的发展逐渐放缓，可支配的现金流量增多和盈利质量分析得出的结论一致。（三）经营杠杆系数经营杠杆系数表 表12项目/年份201220112010200920082007经营杠杆系数2.69 3.75 1.91 3.69 2.35 2.