金融风险、欧债危机课件

1、欧洲主权债务危机任课老师：张金梅学生： 章洁制作日期：2016年4月19日目录：发展演变1 1原因分析2 2危机展望3 3国际影响4 4发展演变演变过程演变过程升级开端蔓延余震发展l20082008年年1010月，月，全球金融危机爆发，希腊政府承诺提供至多全球金融危机爆发，希腊政府承诺提供至多280280亿亿欧元帮助其银行部门安然度过危机。欧元帮助其银行部门安然度过危机。希腊财政部长强调，此项援希腊财政部长强调，此项援救计划不会对政府赤字产生影响。救计划不会对政府赤字产生影响。l20092009年年1010月，月，希腊希腊新任首相乔治新任首相乔治 帕潘德里欧宣布，帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒其前

2、任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。l20092009年政府年政府财政赤字财政赤字和和公共债务公共债务占国内生产总值的比例分别达占国内生产总值的比例分别达到到12.7%12.7%和和113%113%，远超欧盟，远超欧盟稳定与增长公约稳定与增长公约规定的规定的3%3%和和60%60%的的上限。上限。l20092009年年1212月，全球三大信用评级机构月，全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔和穆迪惠誉、标准普尔和穆迪相继相继调低希腊主权信用评级调低希腊主权信用评级，将希腊的长期主权信用评级由，将希腊的长期主权信用评级由“A A”降降为为“BBB+”BBB+

3、”。不仅。不仅引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价引发了希腊股市大跌，还拖累欧元对美元比价走低走低。 自此，自此，希腊债务危机正式拉开序幕希腊债务危机正式拉开序幕。4开端开端l欧洲其它国家也开始陷入危机（欧洲其它国家也开始陷入危机（2010 2010 葡萄牙葡萄牙 西班牙西班牙）。）。u20102010年年1 1月月11 11日日 穆迪警告葡萄牙穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级u20102010年年2 2月月4 4日日 西班牙西班牙财政部指出，西班牙财政部指出，西班牙20102010年整体公共预算年整体公共预算赤字恐将占赤字

4、恐将占GDPGDP的的9.8%9.8%。2 2月月5 5日日 债务危机债务危机引发市场惶恐引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌，西班牙股市当天急跌6%6%，创下，创下1515个月以来个月以来最大跌幅。最大跌幅。u接下来，接下来，葡萄牙葡萄牙政府及政府及西班牙西班牙又披露其又披露其未来三年预算赤字将高于预测未来三年预算赤字将高于预测，导致，导致市场焦市场焦虑急剧上升，欧元遭到大肆抛售，欧洲股市暴跌。虑急剧上升，欧元遭到大肆抛售，欧洲股市暴跌。5l 德国等欧元区的龙头国开始感受到危机的影响德国等欧元区的龙头国开始感受到危机的影响，欧元大幅下跌，加上欧洲，欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对

5、成立十一年以来最严峻的考验。股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验。u 20102010年年2 2月月4 4日日 德国预计德国预计20102010年预算赤字占年预算赤字占GDPGDP的的5.55.5% %u 20102010年年2 2月月9 9日日 欧元空头头寸已增至欧元空头头寸已增至8080亿美元亿美元 创历史最高创历史最高纪录纪录l 20102010年年2 2月月1010日日 巴克莱资本表示，巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达班牙的风险敞口达17601760亿美元亿美元。 l20102010年年3 3月月3

6、 3日日，希腊希腊政府提出政府提出财政紧缩方案财政紧缩方案，削减公务员薪酬削减公务员薪酬，提高提高多种税收多种税收。此举引起了公职人员的不满，。此举引起了公职人员的不满，导致全国大罢工的发生导致全国大罢工的发生。l欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见。欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见。l20102010年年4 4月月2323日，希腊正式向欧盟与日，希腊正式向欧盟与IMFIMF申请援助申请援助。希腊财政部长称在希腊财政部长称在5 5月月1919日前需要约日前需要约9090亿欧元资金以度过危机亿欧元资金以度过危机。l20102010年年5 5月月1010日，欧盟成员国财政部长达成一项总

7、额高达日，欧盟成员国财政部长达成一项总额高达75007500亿欧元的亿欧元的希腊援助计划希腊援助计划，避免危机蔓延。其中，由，避免危机蔓延。其中，由IMFIMF提供提供25002500亿欧元资金。亿欧元资金。l20102010年年5 5月月希腊获得了第一轮总额为希腊获得了第一轮总额为11001100亿欧元亿欧元(1450(1450亿美元亿美元) )的外部援的外部援助款，助款，但自此之后其但自此之后其债务水平和经济状况却持续恶化债务水平和经济状况却持续恶化：公共债务占国内：公共债务占国内生产总值的比例从生产总值的比例从20102010年三季度的年三季度的139%139%升至去年三季度的升至去年三

8、季度的160%160%；国内；国内生产总值从生产总值从20102010年萎缩年萎缩4.5%4.5%恶化到去年的萎缩恶化到去年的萎缩6%6%左右。左右。l20102010年年6 6月月1414日日 穆迪下调希腊主权信用评级下调穆迪下调希腊主权信用评级下调4 4级沦为垃圾级级沦为垃圾级。l随后，随后，意大利爱尔兰等国债务问题接踵而至意大利爱尔兰等国债务问题接踵而至。6l20112011年年6 6月月2929日日 希腊议会通过了为期希腊议会通过了为期5 5年的财政紧缩方案年的财政紧缩方案，这，这为为欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础。l20112011年

9、年9 9月月2020日日 标普将标普将意大利的主权信用评级意大利的主权信用评级从从“A+”A+”下调至下调至“A”A”，评级前景为评级前景为“负面负面”。 l意大利是意大利是PIIGSPIIGS五国五国( (欧猪五国欧猪五国葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙西班牙) )中中经济总量最大的国家经济总量最大的国家，在欧元区，在欧元区17 17国中仅次于德国和法国中仅次于德国和法国而位列第三，经济总量在区域内的占比约国而位列第三，经济总量在区域内的占比约17%17%。l意大利国债余额高居欧元区榜首，占意大利国债余额高居欧元区榜首，占GDPGDP的比例则仅次于希腊，的比

10、例则仅次于希腊，排名欧元区第二。意大利不但债务总量巨大，排名欧元区第二。意大利不但债务总量巨大，且到期偿还问题突且到期偿还问题突出。出。根据穆迪评级公司的统计，根据穆迪评级公司的统计，20112011年意大利的利息支出超过政年意大利的利息支出超过政府财政收入的府财政收入的10%10%，其中大部分债务将在未来五年内到期。，其中大部分债务将在未来五年内到期。7原因分析过度举债过度举债政府失职政府失职制度缺陷制度缺陷u政府部门与私人政府部门与私人部门的长期过度负部门的长期过度负债行为，是造成这债行为，是造成这场危机的直接原因。场危机的直接原因。（一）过度举债（一）过度举债u政府部门与私人部门的政府部

11、门与私人部门的长期过度负债长期过度负债行为，是行为，是造成这场危机的直接原因。造成这场危机的直接原因。u欧盟欧盟稳定与增长公约稳定与增长公约规定，政府规定，政府财政赤字不应超过财政赤字不应超过GDPGDP的的3%3%；公共债务不应；公共债务不应超过超过GDPGDP的的60%60%。u PIIGSPIIGS五国在五国在1980198020092009年间大多处于负债投资状态年间大多处于负债投资状态。在危机形成与爆发初期的。在危机形成与爆发初期的2007200720092009年，政府赤字数额急剧增加。年，政府赤字数额急剧增加。u以以希腊希腊为例，从为例，从20012001年加入欧元区到年加入欧元

12、区到20082008年年危机爆发前夕，希腊年平均危机爆发前夕，希腊年平均债务赤字债务赤字达到了达到了5%5%， 20092009年年政府赤字占政府赤字占GDPGDP比例比例超过超过12%12%，这些问题在，这些问题在PIIGSPIIGS五国中普遍存在。五国中普遍存在。 9u 随着随着欧洲一体化的深入欧洲一体化的深入，以，以希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家希腊、葡萄牙为代表的一些经济发展水平较低的国家，在工资、，在工资、社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等社会福利、失业救济等方面逐渐向德国、法国等发达国家看齐发达国家看齐，支出水平超出国内产出的，支出水平超出国内产出的部分越来

13、越大。由于工资及各种社会福利存在所谓的下降部分越来越大。由于工资及各种社会福利存在所谓的下降“刚性刚性”，导致政府与私人部门，导致政府与私人部门的的负债比率节节攀升。负债比率节节攀升。 u 西班牙和爱尔兰债务问题西班牙和爱尔兰债务问题的成因与希腊略有不同。这两个国家的成因与希腊略有不同。这两个国家受到次贷危机的影响，房地受到次贷危机的影响，房地产市场迅速萧条产市场迅速萧条，国内银行体系出现大量坏账，国内银行体系出现大量坏账，最终形成银行业危机。最终形成银行业危机。而政府在而政府在救助银行救助银行业业的过程中，举债与偿债的能力均出现了问题。的过程中，举债与偿债的能力均出现了问题。 10（二）政府

14、失职（二）政府失职u希腊政府在希腊政府在20092009年之前年之前隐瞒了大量的财政亏空隐瞒了大量的财政亏空。u一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与欧洲央行的监管处罚一些政府试图通过各种途径逃避欧盟委员会与欧洲央行的监管处罚。德国、法国。德国、法国等经济发展等经济发展“龙头龙头”曾是这方面的负面典型，而其他国家也随之纷纷效仿。曾是这方面的负面典型，而其他国家也随之纷纷效仿。u以以爱尔兰、西班牙爱尔兰、西班牙为代表的一些国家政府为代表的一些国家政府放任国内经济泡沫膨胀，泡沫破灭放任国内经济泡沫膨胀，泡沫破灭，又，又动用大量的纳税人财富去救助虚拟经济，导致经济结构人为扭曲。动用大量的纳税人财富

15、去救助虚拟经济，导致经济结构人为扭曲。u政府首脑不敢采取果断措施将危机扼杀于政府首脑不敢采取果断措施将危机扼杀于“萌芽状态萌芽状态”。例如，意大利政府在例如，意大利政府在20092009年赤字达到年赤字达到5.3%5.3%时没有采取果断行动，而是一味拖延，导致了目前危机升级时没有采取果断行动，而是一味拖延，导致了目前危机升级的局面。的局面。11（三）欧元区制度缺陷（三）欧元区制度缺陷u根据欧元区的制度设计，根据欧元区的制度设计，各成员国没有货币发行权各成员国没有货币发行权，也，也不具备独立的货币政策不具备独立的货币政策，欧洲央行负责整个区域的货币发行与货币政策实施。欧洲央行负责整个区域的货币发

16、行与货币政策实施。u在经济景气阶段在经济景气阶段，这种安排促进了区域内外的贸易发展，降低了宏观交易成本。，这种安排促进了区域内外的贸易发展，降低了宏观交易成本。在风暴来临时在风暴来临时，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，陷入危机的国家无法因地制宜地执行货币政策，只能通过紧缩财政、只能通过紧缩财政、提高税收等提高税收等压缩总需求的办法增加偿债资金压缩总需求的办法增加偿债资金来源，这来源，这使原本就不景气的经济状况雪使原本就不景气的经济状况雪上加霜上加霜。u冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹冰岛之所以能够从破产的深渊中快速反弹，就是因为政府和央行能够，就是因为政府和央行能够以自己的货以自

17、己的货币贬值，来推动本国产品出口币贬值，来推动本国产品出口，这是任何欧元区国家无法享受的，这是任何欧元区国家无法享受的“政策福利政策福利”。而。而英国政府也多次重申不会加入欧元区。英国政府也多次重申不会加入欧元区。 12危机展望l作为欧元区第三大经济体作为欧元区第三大经济体意大利取代希腊意大利取代希腊成为成为20122012年欧债危机发展年欧债危机发展和欧元区走向的最关键因素和欧元区走向的最关键因素。l意大利在欧元区的地位不同于希腊，意大利的意大利在欧元区的地位不同于希腊，意大利的GDPGDP是希腊的是希腊的7 7倍左右，倍左右，如果意大利发生主权债务危机，将发生大规模的违约事件。如果意大利发

18、生主权债务危机，将发生大规模的违约事件。l从欧洲商业银行持有欧猪五国的债权看，从欧洲商业银行持有欧猪五国的债权看，欧洲商业银行体系持有意欧洲商业银行体系持有意大利国债最多大利国债最多，意大利总的负债规模是另外四国之和的四倍意大利总的负债规模是另外四国之和的四倍，现在一，现在一个希腊就足以让欧洲银行业捉襟见肘，那么个希腊就足以让欧洲银行业捉襟见肘，那么7 7倍于希腊的意大利如果倍于希腊的意大利如果出现问题，不仅是欧洲，整个世界经济都将受到重创。出现问题，不仅是欧洲，整个世界经济都将受到重创。1314l从短期上看，欧债危机不会从短期上看，欧债危机不会“病入膏肓病入膏肓”，也不会，也不会“大病痊愈大

19、病痊愈”，而是会继续被拖延，但从长期看，如果意大利局势出现问题引发而是会继续被拖延，但从长期看，如果意大利局势出现问题引发欧元区病变，那么到时候德法没有选择就必须痛下猛药。欧元区病变，那么到时候德法没有选择就必须痛下猛药。l欧元区财长会议欧元区财长会议20122012年年2 2月月2020日日在布鲁塞尔召开，在布鲁塞尔召开，批准对希腊批准对希腊13001300亿欧元的第二轮救助协议亿欧元的第二轮救助协议。眼下，希腊正焦急地等待着这笔。眼下，希腊正焦急地等待着这笔“救命钱救命钱”，因为一个月后，希腊必须偿还一笔，因为一个月后，希腊必须偿还一笔145145亿欧元的到期亿欧元的到期债务，债务，否则就会遭遇违约和破产的厄运否则就会遭遇违约和破产的厄运。15国际影响l以以英国、美国英国、美国为代表的为代表的欧元区外的发达国家，在实体经济层面受危机影响较欧元区外的发达国家，在实体经济层面受危机影响较小