货币银行学第六章金融衍生工具

1、第六章第六章 金融衍生工具金融衍生工具一、概念及分类一、概念及分类 金融衍生工具金融衍生工具( (金融衍生产品金融衍生产品) )，它是在金融，它是在金融市场基础工具（如股票、债券、货币、商业票据等）市场基础工具（如股票、债券、货币、商业票据等）的基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率的基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式设计出订远期合同或互换不同金融商品等交易形式设计出的品种繁多、特性各异的新兴金融工具。的品种繁多、特性各异的新兴金融工具。 根据形态不同可分为

2、远期、期货、期权和互换根据形态不同可分为远期、期货、期权和互换四类四类 根据基础工具的不同可分为股票、利率和汇率根据基础工具的不同可分为股票、利率和汇率的金融衍生工具的金融衍生工具二二二、远期二、远期 远期合约远期合约(Forwards)(Forwards)：指合约双方同：指合约双方同意在未来日期按照约定价格，以预先确定意在未来日期按照约定价格，以预先确定的方式买卖某种的方式买卖某种( (金融金融) )资产的合约。资产的合约。 远期合约规定了将来交换的资产、交远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。因合

3、约双方的需要不同而不同。 远期合约主要有远期利率协议、远期远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。外汇合约、远期股票合约。 远期外汇合约：是汇率的远期合同。交易双远期外汇合约：是汇率的远期合同。交易双方在签定合同时就确定将来进行交割时的远期方在签定合同时就确定将来进行交割时的远期汇率，到期不论汇价如何变化，都应按此汇率汇率，到期不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。交割。 案例：案例：某公司出口某公司出口100100万美元商品，万美元商品，3 3个月后收个月后收汇，该公司打算把收到的美元换成日元，从日汇，该公司打算把收到的美元换成日元，从日本进口一批设备。但是本进口一批设备。但是

4、3 3个月后市场汇率可能发个月后市场汇率可能发生变化（美元贬值）而给公司带来损失，它该生变化（美元贬值）而给公司带来损失，它该怎么做才能避免损失呢？怎么做才能避免损失呢？（20102010、1111、7 7 即期即期汇率：汇率：1 1美元美元=81.34=81.34日元日元） 该公司可以与银行签定一张该公司可以与银行签定一张100100万美万美元为期元为期3 3个月的远期外汇交易的合约个月的远期外汇交易的合约，按，按1 1美元兑换美元兑换8080日元的远期汇率，日元的远期汇率，买入买入80008000万日元。假设万日元。假设3 3个月后，美个月后，美元果然贬值，市场即期汇率变为元果然贬值，市场

5、即期汇率变为1 1美美元兑换元兑换7575日元。这样，该公司因做了日元。这样，该公司因做了远期外汇交易，避免了远期外汇交易，避免了500500万日元的万日元的损失。损失。三、金融期货三、金融期货 期货，一般指期货合约，就是指由期货交易期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个物可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具如证券、货币、利率、汇率等。金融工具如证券、货币、利率、汇率等。 金

6、融期货：指以金融工具为标的物的期货合约金融期货：指以金融工具为标的物的期货合约主要有：外汇期货、利率期货、股票指数期货主要有：外汇期货、利率期货、股票指数期货 远期与期货远期远期forwardforward期货期货futurefuture交易地点交易地点分散，多为分散，多为OTCOTC集中于交易所集中于交易所合同内容、形式合同内容、形式交易双方协定交易双方协定标准化标准化交割形式交割形式按时实物交割按时实物交割经常对冲，较少实物交割经常对冲，较少实物交割交易费用交易费用一般无一般无保证金保证金交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机居多套期保值或投机居多参与参与 者者生产、经营、消费者生

7、产、经营、消费者套期保值者、经纪人、投套期保值者、经纪人、投机商机商交易商品交易商品一切商品一切商品规格统一，标准交易，有规格统一，标准交易，有限种类的商品和金融工具限种类的商品和金融工具交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易保证手段保证手段合同条款、法规合同条款、法规保证金制度保证金制度四、金融期权四、金融期权 期权（期权（option)option)：是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数量的权利金后，即拥：是一种选择权，期权的买方向卖方支付一定数量的权利金后，即拥有在一定时间内以一定的价格买卖一定数量的标的物的权力。有在一定时间内以一定的价格买卖一定数量的标的物的权力。金融期权：

8、以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。金融期权：以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。 期权的种类：期权的种类： 1 1、根据标的物的不同：货币期权、利率期权、股票期权、期货期权、股票指数期权、根据标的物的不同：货币期权、利率期权、股票期权、期货期权、股票指数期权 2 2、根据行使期权的时间不同：美式期权、欧式期权、根据行使期权的时间不同：美式期权、欧式期权 欧式期权欧式期权: :指期权购买者只能在期权到期日这一天行使其选择权指期权购买者只能在期权到期日这一天行使其选择权 利的期权。利的期权。 美式期权美式期权: :指期权购买者可以在到期日前的任何一个营业日行使其指期权购买

9、者可以在到期日前的任何一个营业日行使其 权利的期权。权利的期权。 3 3、根据期权内容的不同：看涨期权（买入期权）、根据期权内容的不同：看涨期权（买入期权）、 看跌期权（卖出期权）看跌期权（卖出期权）买入期权买入期权: :指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价指期权购买者可在约定的未来某日期以事先约定的价 格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。格向期权出售者买进一定数量的某种金融商品的权利。 卖出期权卖出期权: :指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权指期权购买者可在约定的未来某日期以协定价格向期权 出售者卖出一定数量的某种金融商品的权利。出售者卖出一定数量的某种金

10、融商品的权利。期权的盈亏分析：期权的盈亏分析：案例案例1 1： 20072007年年3 3月月1515日某种股票的市价为每股日某种股票的市价为每股2020元，如某投资者预期这种股票价格将上元，如某投资者预期这种股票价格将上涨，便以每股涨，便以每股4 4元的期权费向另一预期相反的投资者购买一份元的期权费向另一预期相反的投资者购买一份20072007年年9 9月到期，标的物为月到期，标的物为100100股该股票，协议价格为每股股该股票，协议价格为每股2222元的看涨期权。设到期前该股票的市价变动如下：元的看涨期权。设到期前该股票的市价变动如下：（1 1）市价）市价2222元，元， 买方不执行期权。

11、买方亏损期权费买方不执行期权。买方亏损期权费400400元元（2 2）2222市价市价2626， 买方执行期权的收益小于期权费，买方亏损买方执行期权的收益小于期权费，买方亏损（3 3）市价）市价=26=26元，买方执行期权的收益等于期权费，总收益为元，买方执行期权的收益等于期权费，总收益为0 0（4 4）市价）市价2626元，买方执行期权的收益大于期权费，买方盈利。元，买方执行期权的收益大于期权费，买方盈利。比较期货交易与期权交易比较期货交易与期权交易第一、权利义务的对称性不同。第一、权利义务的对称性不同。期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利期货交易中，买卖双方具有合约规定的对等的权利

12、和义务；期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，和义务；期权交易中，买方有以合约规定的价格是否买入或卖出期货合约的权利，而卖方则只有被动履约的义务，没有任何权利。而卖方则只有被动履约的义务，没有任何权利。 第二、标准化程度不同第二、标准化程度不同。期货和约是标准化和约；而期权和约则不一定是标准化的。期货和约是标准化和约；而期权和约则不一定是标准化的。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所内的现货期权是标准化。在美国，场外交易的现货期权是非标准化的，但在交易所内的现货期权是标准化的。的。第三、盈亏风险不同。第三、盈亏风险不同。期货交易中，随着期货价格的变化，买

13、卖双方都面临着无限期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险的盈与亏。期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。第四、保证金不同。第四、保证金不同。期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不期货交易中，买卖双方均要交纳交易保证金，但买卖双方都不必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不交纳保证金。卖方收到权必向对方支付费用。期权交易中，买方支付权利金，但不

14、交纳保证金。卖方收到权利金，但要交纳保证金。利金，但要交纳保证金。五、互换五、互换 互换交易：指交易双方在未来某一时期相互交换某种互换交易：指交易双方在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。常见的有货币互换和利率互换。资产的交易形式。常见的有货币互换和利率互换。 货币互换：货币互换： 又称又称“货币掉期货币掉期”，是指交易双方在一，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换。主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价交换。主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，

15、达的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。到规避汇率风险、降低成本的目的。 利率互换又称利率互换又称“利率掉期利率掉期”，是指债务人根据国际资本，是指债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。它债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。它被用来降低借款成本，或避免利率波动带来的风险。被用来降低借款成本，或避免利率波动带来的风险。 时间重大事件19901990年年郑州粮食批发市场成立，逐步试行远期交易郑州粮食批发市场成立，逐步试行远期交易商品期货19931993年年推出小麦等粮食期货合约交易推出小麦等粮食期货合约交易1992199219951995年年上海、大连等期货交易所推出了金属、石油、