论银行混业经营的风险问题

1、论银行混业经营的风险问题银行业在各国都是受到严格管制的行业，是否放松对银行业务范围的限制是一个饱受争议的话题，争论的焦点主要集中在是否允许商业银行开展投资银行业务上。为论述方便，在不加说明的情况下，本文中混业经营的概念，是特指商业银行业务与投资银行业务的相互融合。混业经营，是指在金融监管当局的许可下，金融机构同时经营银行、证券、保险等项金融业务，有的国家还允许银行参股非金融企业。混业经营对银行业的影响是多方面的，本文主要探讨混业经整营下银行的风险问题。混业经营是否增大了银行的风涠险通常认为，投资银行业瀣务和传统商业银行业务在基抓本流程、利润来源和经营风讹格等各方面都存在重大差别亦，前者的收益水

2、平较高但同钝时风险也较高。事实上，投喃资银行业务的风险和商业银蓝行业务相比，并没有人们想融象中那么高。而且，不同的赞投资银行业务所涉及的风险壶大小和风险种类都不尽相同塥，不可一概而论。例如，对芸美国银行的实证研究表明，云1990#0;#0;19夂97年间，银行通过其子公扌司从事的证券自营业务的风险和盈利水平都显著高于传税统银行业务；证券承销业务倡的风险高于传统银行业务，螺但盈利水平低于传统银行业缤务(kwan,1997)国。1999年，欧洲中央银妻行(ecb)的报告列示了丌包括投资银行业务收入在内陛的非利息收入的来源、规模疟、盈利能力和风险。结果表鄢明，资产证券化、证券托管、证券经纪等业务的风

3、险低铥于证券承销和证券自营业务；一些投资银行业务(如证券承销)的风险低于一些商笸业银行传统收费业务(如贷昼款承诺)。即使银行经营的委投资银行业务的风险高于商罾业银行业务，也不能简单地集认为混业经营会增加银行的插整体风险。事实上，如果满沣足一定条件，混业经营不但腊不会增大银行风险，还有助胆于降低和分散其整体风险。如果把投资银行业务和商业踱银行业务分别视为银行投资组合(portfolio榨)中的两项单独资产，设其莨收益率和收益方差分别为r范i和i(当i=s时，代荪表投资银行业务；当i=b鲺时，代表商业银行业务)。蟓根据现代投资组合理论(m咂odernportfoliotheory)，银行儒整体收益

4、率rp和收益方差歃p分别为：rpwr俱b(1w)rs(1)pwb(1w)郎s2w(1-w)犄bs(2)其中，w为力商业银行业务所占比重，萱为rs和rb的相关系数。如果通过混业经营能达到分卵散风险的目的，就意味着要鲸使当w取某些值时，p组b，则pb。因此，轰在投资银行业务风险高于商渍业银行业务的假定下，若两堪种业务收益之间的相关系数较低，且投资银行业务所占滁比重相对较低，则银行可以谲通过混业经营分散风险。对轱美国银行业的实证研究表明，银行通过成立银行控股公司(bhc)开展证券业务捂并没有增大其整体风险(wall,1987),银行控股公司证券子公司的自营细和承销收益和商业银行子公舰司业务收益的相关

5、系数很低林，说明银行通过控股公司开展混业经营可以达到分散风姐险的目的(kwan,1997)。混业经营是否会惯引发银行危机从理论上说，如银行大规模开展那些风畲险较高的投资银行业务，就访可能威胁银行体系的稳定。僻但实证研究表明，混业经营和银行危机之间没有必然联系，对银行经营范围的限制畏反而容易使银行收入来源过于单一，风险过于集中，增九大危机发生的概率。对混壑业经营持反对意见者常以1喱9291933年美国银霎行危机为例，说明混业经营笨对银行体系稳定性的潜在危蚝害。但是对当年美国银行的曷实证研究显示，银行混业经赛营和银行危机之间并没有必煎然联系。在193019包33年的银行危机中，活跃七在证券领域的2

6、07家国民锟银行中只有15家倒闭，比例大约为7.3%；而在这郡3年间倒闭的国民银行占全铩部国民银行的26%。这15家银行的倒闭不可能是当蚌时发生银行危机的主要原因(white,1986)岈。对其他国家的研究也说跌明了这一点。例如，对20鳖世纪德国经历的3次银行危殡机进行分析，发现其全能型银行体制和银行危机之间并贰没有必然联系(canal傩s,1997)。bart欷h和caprio等学者(锶2000)选取经济发展水酣平和政府质量作为控制变量骢，采用多种计量经济学方法逄，对19701999年流间60个发生银行危机的国妮家进行研究，结果发现对银芟行经营范围的管制越严，发淠生银行危机的概率越高。学者们

7、还对样本区间涉及的2傍50个银行危机案例进行个要案研究，观察危机发生后监浼管当局是否加强对银行经营垠范围的管制，结果发现，在梦141个案例中，监管当局对银行经营范围的管制没有睿变化，在14个案例中，监管当局放松了对银行经营范象围的管制，只在3个案例中丈监管当局加强了对银行经营范围的管制(另外92个案例由于缺乏数据，无法判断)；银行危机发生后，监管拐当局通常会采取措施限制安潦全网(safetynet)的范围及加大对银行冒险膻经营的惩罚，而不是加强对丈银行经营范围的限制。混青业经营有利于分散银行风险一、我国投资银行业务的风鳋险目前我国投资银行业务可分为证券经纪业务、资产经营业务、证券承销业务和节投

8、资自营业务。不同种类业盯务的风险#0;#0;收益腻特征不同。1.经纪业务腾属低风险甚至无风险，收益帑较稳定。该业务有规模效益呈问题，并要求定期投入、更茗新、扩充，但受大势影响较镀大。收购兼并、资产重组、财务顾问等资产经营业务是倪有一定收益、风险较低的业濉务。2.证券承销业务是扑有一定风险、又有一定收益线的业务。目前我国股票首次岛发行主要采取发行人与主承蝓销商协商，向机构投资者寻猝价的定价方式。与过去采用踬的按固定市盈率定价方法相洌比，新股市盈率更高，但对一级市场申购收益率影响不英大。在这种情况下，一级市矧场申购踊跃。对于承销商而言，承销股票既可以获得较倜高的手续费，又几乎不存在发行不出去的风险

9、。但随着织核准制下新股发行制度市场赆化进程的加快，一级市场与彖二级市场的价差将越来越小铣，这也意味着券商将不可避免地面临承销风险。3.证券自营业务是高收益、高箱风险的业务，特点是收益大皲起大落，而且一旦投资决策靡失误或受大势影响很可能亏菜损。我国投资银行的自营业务的操作理念目前主要仍以惧大自营投资“坐庄”为主。炕其基本操作策略是：自营商涪利用其资金优势、持仓账户彻分散隐蔽、研究宣传机构等对某些个股进行深度投资操卫作(“坐庄”)，促使中小絮投资者跟风买进。在各种题颂材的促成下价位达到市场认为的风险区后，大、中、小弟投资者根据内幕信息外传的油顺序以及对价位控制力度的槔差异，分层次卖出。操作结果一般

10、是自营商获取高额垄断利润，中小投资者利润有史限甚至发生亏损。随着我国昵证券市场的发展和完善，未瘥来中国股票市场的暴利机会阑会逐渐消失，继续玩高仓位漱持股“游戏”的自营商将面哦临“杀机四伏”。事实上，目前已有许多自营商开始重搜新调整投资理念，将投资方向重新定位在股票的内在价值上。证券经纪业务、掸资产经营业务、证券承销业恚务和投资自营业务上的不同榆风险#0;#0;收益特征环说明，以投资银行业务的风吠险高为由，对银行经营范围进行全面管制的理由并不充分。二、有限制地允许混钱业经营有利于分散银行风险目前我国银行资金来源以存笏款为主，资金运用以贷款为椁主，存贷款利差收入构成我佳国银行的主要利润来源。在搂经

11、营范围过窄、收入来源单捞一的情况下，银行承担了较攘大的信贷风险。以四大国有商业银行为例，与西方主要喊国家开展混业经营的银行相羽比，我国商业银行的财务状硪况令人担忧，在资金实力和虞盈利能力方面都存在相当大茶的差距。这种状况，极大地剃影响了我国银行抵御风险的能力。因此，在银行利润来源单一、风险较高且过于集琏中的情况下，有限制地允许商业银行开展投资银行业务，将有利于银行扩大收入来俊源，提高盈利能力，分散经辋营风险。之所以建议“有限制地允许商业银行开展投瑶资银行业务”，是因为在现有制度条件下，如允许银行庙直接或间接参与高风险的投芟行业务(如证券自营业务)萨，将可能不利于银行业的安盯全和稳定。这是因为：

12、1.追逐价差是投资我国股市的主要动力。股市兼具投资圯和投机的双重功能，但中国股市投资价值低下。以国外钪的股票市场市盈率为参照系筵，美国除了网络股、高科技槌股在4050倍左右，生羟物科技股在23倍左右，传栗统产业股没有超过16倍的苹。香港股市市盈率通常在2匠0倍以下。然而我国深沪股络市在2000年底的市盈率耀一般是60多倍，有的达到诳百倍甚至上千倍。过高的市臣盈率说明，从投资价值来看投资股票所得到的分红派息扌相对于投资成本而言远远偏阪低(远低于储蓄存款，大体恰只有一年期储蓄存款利息的绕1/5)。2.银行直接袄开展证券自营业务将增大其矿风险。我国银行体系受到了沣政府有形或无形的担保(胡堪祖六，19

13、98)，因此存榀在较高的道德风险，负盈不负亏的银行往往有强烈的投机动机，加上银行内控制度不健全，允许它们直接参与狞证券交易，必然导致大量银苻行资金涌入股市，进而引起钝股票供求关系的严重失衡，菟增大股市泡沫。一旦泡沫增贾长破灭，银行资产必将大幅绂缩水，引发银行流动性危机世，直接危及银行体系的安全礁和稳定。近年来，我国一荀直禁止信贷资金流入股市，冲但由于股市的高投机性，能僬获得暴利，已经有大量银行诨信贷资金通过各种渠道间接蕖流入股市。有学者(刘邦驰偏、耿虹等，2000)对1旌997年国家严禁国有企业和上市公司炒作股票的通知和关于各商业银行停坤止在证券交易所从事证券回篮购和现券交易的通知两项袂法令出台之前信贷资金流入黾股市的情况进行了实证研究患。发现1996年我国股市氆资金结构中个人投资者资金只占39%，机构信贷融资竦占47%，国债回购市场融褰资占14%。国债融资是我国证券公司融资的主要渠道，其实质是证券公司以国债藏为抵押向银行借款，是信贷甏资金流入股市的一种渠道。楂国债回购市场与股市的资金彀活动联系密切。对1995咙年1月到1996年12月间每月股市成交额和每月国姜债回购交易量进行回归分析，发现前者是后者的1.6万倍，且后者对前者影响显著腑。国债回购市场对股价上涨诉有明显的推进作用。选取个陶人开户数、股市成交额和经逮济景气指数为