金融系统性风险隐患何在

1、金融系统性风险隐患何在尽管我国尚无严重损害金融体系功能的系统性风险 事件，但对于可能造成系统性风险的隐患必须重视。全国金融工作会议于 7月 14、15 日召开，会议强调金 融安全， 对金融监管做了顶层设计。 上次金融工作会议以来， 随着我国金融行业的改革发展，一些潜在的系统性金融风险 隐患已经对金融进一步服务实体经济造成阻碍。尽管我国尚无严重损害金融体系功能的系统性风险事 件发生，但对于可能造成系统性风险的隐患必须要足够重 视。当前，我国金融体系主要面临四方面风险隐患：一是信 贷迅速扩张对银行资产质量的影响；二是表外风险敞口上升 和银行部门之外贷款的增加；三是房地产价格水平相对较 高；四是经济

2、增长模式导致的失衡加剧。从上一次全国金融 工作会议至今，这四方面风险并未完全消除，在某些方面还 有一定发展。信贷质量与盈利能力“双降”2012 年以来，我国银行各类银行不良贷款率逐步上升， 在 2013 年后更为明显。其中，农商行相对最高，外资银行 相对最低且最早出现下降；国有银行、股份制银行、城商行 的不良率则交错上升。与此相对应的，是商业银行体系拨备覆盖率的下降，其 贷款损失准备增速在 2012-2013 年间大幅下滑，拨备覆盖率 随后大跌 100 个百分点， 2016 年后稳定在 170% 的水平。从银行类别看，尽管处于下行之中，城商行的拨备覆盖 率 2014 年后却持续高于其他内资银行

3、，外资银行则在 2016 年率先回升、达到了 2014 年以来的高值。农商行、股份制 银行、大型商业银行的拨备覆盖率则依次递减。这一方面是 不良率的反映，另一方面也体现出不同金融机构的风险偏 好一一农商行不良率较高但拨备覆盖率也较高，由于资金来 源有限，使得农商行比其他银行有更高的风险偏好以追求较 高收益， 同时为了保障经营安全， 又计提了更多的坏账准备。有悖于“高风险伴随高收益”的直观认识，在风险上升 之时， 2012 年以来我国商业银行总体盈利能力却出现下滑。2012 年后，商业银行净利润增速明显下滑，2015 年后稍有企稳。除了坏账所导致的经营损失，宏观经济下行使得 实体经济风险传导至金

4、融系统，致使银行盈利能力下跌并制 约了银行内源资本增长，削弱了银行体系自主抵御风险的能 力。由此，银行信贷资产质量与盈利能力双降，增加了潜在 的系统性风险。与此同时，影子银行正在快速发展。包括理财产品、信 托贷款、融资性担保公司等业务或机构，对银行的信用中介功能产生了不同程度的替代，导致“金融脱媒” 。2012 年后，影子银行融资占同期社融的累计比重最高接近40%， 2017年初该比重又出现大幅度跃升。理论上，影子银行具有顺周期性，在经济繁荣时扩张、 衰退时收缩，并加剧实体经济的周期波动，易引起系统性金 融风险。由于影子银行业务本身就能够规避监管，所受约束较 少，经济扩张时容易加剧经济过热，推

5、高资产价格，导致资 产泡沫；经济下行时，影子银行融资收缩，又容易加速资产 价格下跌，促使抵押价值不足和违约风险发生，将对逆周期 的货币政策和金融监管产生冲击。银行房贷忧虑 土地价格上涨是房地产价格上涨的重要推动因素，也促 使开发商的房地产开发贷款增加。需求上，住房购置价格高企增加了购房者的抵押贷款额 和债务负担。若房地产价格转而过快下降，抵押价值不足则 或导致房贷违约和银行坏账损失，地产商销售收入下滑也增 加了开发贷款的违约风险。贷款行变现抵押资产又会造成房 价进一步下行，出现“泡沫破灭 -债务违约”的恶性循环。2015-2016 年我国房价较快上涨，对应着同期居民户中 长期贷款占新增贷款比重

6、大幅上升，说明居民借贷买房成为 这一期间信贷投放的主要部分。由此，银行体系受房地产泡 沫破灭的潜在损失增加了，而同期居民债务负担加重又提高 了房价下跌时抵押贷款违约的可能性。随着房价飙升和居民房贷增长，居民部门的新增中长期 贷款相对可支配收入的占比大幅上升，说明居民长期债务负 担显著加重，潜在的房地产信贷违约风险上升。为此，人民银行对国内商业银行进行了抽样压力测试， 其中包括房地产贷款的敏感性压力测试。从 2013-2016 年分别做了四次压力测试， 其中 2013-2015 年测试显示我国银行体系总体稳健、抵抗房地产相关风险的 能力较强。但 2017 年公布的 2016 年金融稳定报告并未

7、公布 2016 年底测试数据，仅说明 2016 年底金融机构房地产 贷款余额 26.7 万亿元、占各项贷款比重较上年末提高 2.7 个 百分点达 25.0%。考虑到 2016 年房价、 抵押贷款、 居民中长 期债务负担均大幅上升，测试数据不公布，一定程度上增加 了市场担忧。金融与实体经济背离 金融危机后，我国经济的金融化水平明显提高。2012-2015 年间，伴随货币政策相对放松， M2 与实际 GDP 的比值骤增，金融发展与经济增长的失衡加剧。从金融业与实体经济的资产增速对比来看， 2014 年以来 除证券业资产增速因市场波动大起大落外，银行、信托、保 险、基金行业的资产增速都持续高于同期工

8、业企业的增速，反映出两者的背离与失衡从社会融资规模来看，社会融资规模占当期固定资产投 资总额的累计比重越高，则金融对实体经济的支持力度就越 大，反之则是支持不足。该比重在 2015 年后有所回升，但 总体上仍在下降趋势中，说明金融对实体经济的支持力度堪 忧，可能导致资金空转、自我循环和派生，催生和积累系统 性金融风险。从金融支持实体经济的主体结构来看，中小商业银行 （中资全国性中小型银行 +农村金融 ?C 构）是信贷投放的重 要角色，2014 年之前该群体的新增贷款累计值可贡献全国总 额的一半左右， 2016 年及 2017 年第一季度上升至 60%。但 由于存款融资来源有限，中小银行更依赖从同业获得融资， 在回购和拆借市场上作为资金净融入方，对应大型银行的资 金净融出方，由后者向前者提供短期同业融资。而中小银行 的回购拆借净融入额占其同期资产增量的比重最高超过了 25% ，最低也在 5%左右，显示出其对于通过同业融资扩大资 产规模的较强依赖性，表明金融系统主体结构失衡。并且，回购拆借融入的是短期资金，