项目论证上课二

1、第四五六章GSJH21、资金的时间价值资金的时间价值概念：同等数量的资金由于处于不同的时间而产生的价值差异，称为资金的时间价值。资金的时间价值用途：为了保证项目生命周期内不同时点发生的费用和收益具有可比性，必须运用资金时间价值理论。将不同时点的现金流折算成相同时点的，有可比价值的现值（或终值），才能科学判断方案优劣 GSJH3资金时间价值的内涵一般地讲，代表资金时间价值的利息是以百分比，即利率来表示的。在商品经济条件下，利率是由以下三部分组成的：（）时间价值：即纯粹的时间价值，随着时间的变化而发生的价值增值。（）风险价值：现在投入的资金，今后能否确保回收。（）通货膨胀：资金会由于通货膨胀而发生

2、贬值。 其中时间价值观念以及风险价值观念，是我们进行财务管理的重要观念，但在这里，今后如不特别提及，我们只考虑纯粹时间价值，不考虑其他两者。GSJH4影响资金时间价值的约束因素资金投入量：资金投入量就是通常讲的本金，投入越大，相同时间和计算方式下，得到的利息越大，本利和越大；资金投入方式：按资金投入额和隔期可以将资金投入方式分为五种（一次性全额投入、等额分期有序投入、不等额分期有序投入、等额分期无序投入、不等额分期无序投入）利息计算方式：单利计算 F=P (1+ni )复利计息：在计算利息时，将上一期的利息加入本期本金一并计息的一种计息方式。F期末本利之和，P本金，i 每一周期的利率，n计息周

3、期数利率的高低受借出资本的期限长短的影响GSJH50123n-1n2、现金流量图现金流量图是把现金流量用时间坐标轴表示出来的示意图，包括三大要素（大小、流向、时间点），其中大小表示资金数额，流向指项目的现金流入或流出，时间点指现金流入或流出所发生的时间GSJH63、基本概念 利率（折现率） 计息次数 终值 年金 现值 等值GSJH7利率（折现率） 把根据未来的现金流量求现在的现金流量时所使用的利率称为折现率，并且一般指年利率（年折现率）GSJH8计息次数 指投资项目在从开始投入资金（开始建设）到项目的寿命周期终结为止的整个期限内，计算利息的次数，通常以“年”为单位。 GSJH9终 值终值（亦称

4、将来值）终值：表示资金发生在某一特定时间序列终点上的价值，其含义是指期初投入或产出的资金转换为计算期末的期终值，即期末本利和的价值。用现金流量图表示 F0123n-1nPGSJH10年金（亦称等额年值） 是指各年等额收入或支付的金额，通常以等额序列表示，即在某一特定时间序列期内，每隔相同时间收支的等额款项。 用现金流量图表示A0123N-1NFGSJH11现值 表示资金发生在某一特定时间序列始点上的价值，它表示在现金流量图中0点的投资数额或投资项目的现金流量折算到0点时的价值。 用现金流量图表示0123n-1nPFGSJH12等等 值值 等值的概念 是指在特定利率条件下，不同时点两笔绝对值不相

5、等的资金具有相等的价值,这些不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值，又叫等效值，等值为方案的比较提供了可能GSJH13资金等值计算公式表1 资金等值计算公式 系数名称 已知项 所求项 公 式 现金流量图 终值系数 P F niPF)1 ( （A） 现值系数 F P niFP)1 ( （A） 年金终值系数 A F iiAFn1)1 ( （B） 终值年金系数 （偿债基金系数） F A 1)1 (niiFA （B） 年金现值系数 A P nniiiAP)1 (1)1 ( （C） 现值年金系数 （资本回收系数） P A 1)1 ()1 (nniiiPA （C） 表1公式中，i为利率，n为计息

6、期数。 GSJH14（四）项目论证的主要内容 项目财务评价 项目国民经济评价 方案遴选 项目评估GSJH15项目财务评价 财务评价是项目评价的重要组成部分，它是从企业的角度出发，依据国家现行财务制度、现行价格和有关法规，研究和预测投资项目在建成投产后所能给企业带来的经济效益，考 察 项 目 的 盈 利 能 力 、 清 偿 能 力 以 及 外 汇 平 衡 等 财 务 状 况，根据经济效益大小，据此判别项目的财务可行性 。财务评价是投 资 项 目 财 务 分 析 的 核 心 。 GSJH16财务评价的作用财务评价的作用 财务评价是企业进行投资决策的重要依据； 财务评价是金融机构确定贷款的重要依据；

7、 财务评价是有关部门审批拟建项目的重要依据； 财务评价为国民经济评价提供了基础。 GSJH17财务评价的主要步骤财务评价的主要步骤 收集和预测财务数据； 根据收集和估测的投资项目财务数据编制基本财务报表； 进行财务评价； 进行不确定性分析； 得出财务结论。GSJH18项目财务评价的基本原则项目财务评价的基本原则 费用与效益计算范围的一致性原则； 费用与效益识别的的有无对比原则； 在识别项目的效益和费用时，需注意只有“有无对比”的差额部分才是由于项目建设而增加的效益和费用，即增量效益和费用。这样才能真正体现项目的净效益。 动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则； 基础数据的确定要遵循谨慎

8、原则 GSJH19项目财务评价的基本报表项目财务评价的基本报表 财务现金流量表 损益表 资金来源与运用表 财务外汇平衡表 资产负债表GSJH20全部投资现金流量表1 12 23 34 45 56 6.n生产负荷（生产负荷（%）1 1现金流入现金流入1.11.1产品销售收入产品销售收入1.21.2 回收固定资产余值回收固定资产余值1.31.3回收流动资金回收流动资金1.41.4 其他收入其他收入2 2现金流出现金流出2.12.1 固定资产投资固定资产投资2.22.2 流动资金流动资金2.32.3 经营成本经营成本2.42.4 销售税金及附加销售税金及附加2.52.5 所得税所得税3 3净现金流量

9、（净现金流量（1-2）4 4累计净现金流量累计净现金流量5 5所得税前净现金流量（所得税前净现金流量（3+2.5）6 6所得税前累计净现金流量所得税前累计净现金流量计算指标：所得税前（后）计算指标：所得税前（后） 财务内部收益率财务内部收益率FIRR 财务净现值财务净现值FNPV 投资回收期投资回收期Pt财务现金流量表财务现金流量表（全部投资）（全部投资） 单位： 元序号序号项项 目目合计合计建设期建设期投产期投产期达产期达产期GSJH213 34 45 56 6.n生产负荷（生产负荷（%）1 1销售（营业）收入销售（营业）收入2 2 销售税金及附加销售税金及附加3 3总成本费用总成本费用4

10、4利润总额（利润总额（1-2-3）5 5所得税（所得税（33%）6 6税后利润（税后利润（4-5）7 7弥补损失弥补损失8 8法定赢余公积金法定赢余公积金9 9公益金公益金1010应付利润应付利润1111未分配利润（未分配利润（6-7-8-9-10）1212累计未分配利润累计未分配利润序号序号项项 目目投产期投产期达产期达产期 损损 益益 表表 单位： 元合计合计GSJH22销售收入、税金和利润销售收入、税金和利润 销售收入 ：是企业在某一期间通过销售产品或提供劳务所形成的货币收入 。销售收入=产品销售量产品销售单价 税金 ：在投资项目经济评价中，涉及和考虑的税金主要分为两个部分，即销售税金及

11、附加和所得税。GSJH23销售收入、成本、税金、利润的关系销售收入、成本、税金、利润的关系销售税金及 附 加总成本费用利润总额折旧费、维简费、摊消费利息支出外购原材料、燃料及动力工资及福利费修理费其他费用所得税税后利润销售收入经营成本消费税、增值税、营业税、城市维护建设税、资源税、教育费附加等利润总额=产品销售收入 - 总成本费用 - 销售税金及附加 税后利润=利润总额 - 所得税GSJH24成成 本本 技术经济分析中使用的成本概念与财务会计中使用的成本概念有所不同 ：（1）二者内涵不同。财务会计中使用的成本=生产成本 技术经济分析中使用的成本=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用（2）财务

12、会计中的成本是对生产经营活动中实际发生费用的记录，各种影响因素的作用是确定的，所得到的成本数据是唯一的；而技术经济分析中使用的成本一般是对拟实施项目未来将要发生的费用预测和估算各种影响因素的作用是不确定的，不同的实施方案会有不同的成本数据。 GSJH25成成 本（续）本（续） 外购原材料外购原材料 可变成本可变成本 外购燃料、动力外购燃料、动力 计件工资及福利计件工资及福利 经营成本经营成本 计时工资及福利计时工资及福利 总成本费用总成本费用 修理费修理费 其他费（含销售费）其他费（含销售费） 固定成本固定成本 折旧费折旧费 维简费维简费 摊销费摊销费 利息支出利息支出 按费用要素分类法总成本

13、费用的构成：GSJH26成成 本（续）本（续） 直接材料费（含燃料、动力）直接材料费（含燃料、动力） 直接费用直接费用 直接工资及福利费直接工资及福利费 （直接计入成本）直接计入成本） 其他直接支出其他直接支出 产品制造成本产品制造成本 制造费用制造费用-间接费用（分摊计入成本）间接费用（分摊计入成本） 总成本费用总成本费用 管理费用管理费用 期期 间间 费费 用用 财务费用财务费用 不计入成本不计入成本 销售费用销售费用 按制造成本法总成本费用的构成按制造成本法总成本费用的构成：GSJH27资金来源与运用表资金来源与运用表序号序号 年限（年）年限（年） 项项 目目建设期建设期投产期投产期 达

14、产期达产期合计合计1 12 23 34 45 56 6n n 生产负荷生产负荷 / %/ % 1 1资金来源资金来源 1.11.1利润总额利润总额 1.21.2折旧费折旧费 1.31.3摊销费摊销费 1.41.4长期借款长期借款 1.51.5流动资金借款流动资金借款 1.61.6其他短期借款其他短期借款 1.71.7自有资金自有资金 1.81.8其他其他 1.91.9回收固定资产余值回收固定资产余值 1.101.10回收流动资金回收流动资金 2 2资金运用资金运用 2.12.1建设投资建设投资 2.22.2建设期利息建设期利息 2.32.3流动资金流动资金 2.42.4所得税所得税 2.52.

15、5应付利润应付利润 2.62.6长期借款本金偿还长期借款本金偿还 2.72.7流动资金借款本金偿还流动资金借款本金偿还 2.82.8其他短期借款本金偿还其他短期借款本金偿还 2.92.9盈余资金盈余资金 2.102.10累计盈余资金累计盈余资金 GSJH28固定资产折旧固定资产折旧 固定资产折旧是指固定资产在使用过程中由于损耗而转移到产品中去的那部分价值。固定资产的损耗是固定资产的有形损耗和无形损耗的综合反映。 固定资产由于损耗而减少价值，转移到产品成本中，构成产品成本的一个组成部分。在计提期间付出实实在在的货币资金作为折旧费。GSJH29固定资产折旧（续）固定资产折旧（续） 固定资产折旧折旧

16、方法： （1）平均年限法： （2）工作量法： （3）双倍余额递减法 加速折旧法 （4）年数总和法GSJH30投 资图32 建设项目投资构成图固定资产投资固定资产投资固定资产投资静固定资产投资静态部分态部分建筑工程费建筑工程费设备及工器具购置费设备及工器具购置费安装工程费安装工程费工程建设其他费用工程建设其他费用基本预备费基本预备费固定资产投资动固定资产投资动态部分态部分涨价预备费涨价预备费建设期借款利息建设期借款利息项目总投资项目总投资流动资金流动资金GSJH31资金筹措资金筹措 在资金筹措阶段，建设项目所需要的资金总额由自有 资金、赠款、借入资金等部分组成。GSJH32资金筹措资金筹措资金总

17、额资金总额自有资金自有资金资本金资本金资本溢价资本溢价赠赠 款款借入资金借入资金长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其他短期借款其他短期借款资本公积金资本公积金图33 资金筹措构成图GSJH33是否考虑时间价值财财 务务 评评 价价 指指 标标 体体 系系 与与 方方 法法静态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率资产负债率流动比率速动比率动态评价指标动态评价指标 指 标动态投资回收期财务净现值财务内部收益率 指 标静态评价指标静态评价指标GSJH34财财 务务 评评 价价 指指 标标 体体 系系 与与 方方 法（续）法（续）q指指 标标 性性 质质投资回收期借款偿还期比率性

18、指标比率性指标 指 标财务净现值 指 标时间性指标时间性指标 指 标价值性指标价值性指标财务内部收益率投资利润率投资利税率资本金利润率资产负债率流动比率速动比率GSJH35静态评价方法静态评价方法 静态评价方法：是指不考虑资金时间价值的投资项目评价方法。其静态评价指标体系有静态投资回收期、投资利润率、投资利税率、资本金利润率、差额投资回收期、差额投资收益率等。GSJH36静态投资回收期 静态投资回收期Pt：是指以项目各年的净收益收回项目投资（包括固定资产投资、建设期利息和流动资金）所需要的时间。 静态投资回收期Pt的表达式为： 式中：Pt以年表示的静态投资回收期；CI现金流入；CO现金流出；

19、t 第t年的净现金流量；t 年份GSJH37静态投资回收期（续） 在实际计算时，静态投资回收期Pt可以根据项目现金流量表（全部投资）计算，现金流量表中累计净现金流量由负值变为零时的时点即为静态投资回收期。其计算公式为：累计净现金流量开始出现正值的年份1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量） 判别标准： 当PtPc时，认为项目在财务上是可以接受的；当PtPc时，认为项目在财务上不可取。 GSJH38讨论例题例：假设某项目的现金流量如下表所示： 假设该行业的标准投资收益率为12%，试分析该项目的投资是否可行？年年01234年净现金年净现金流量流量5000500100020004000GS

20、JH39投资回收期计算计算累计现金流量项目的投资回收期为： T=3年1500/4000=3.38年项目的投资收益率为： E=1/T=29.6%12% 可行.年年01234年净现金流年净现金流量量5000500100020004000净现金流量净现金流量累计累计50004500350015002500GSJH40投资利润率 投资利润率是指项目达到设计生产能力后，正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率。对生产期内各年的利润总额变化幅度较大的项目，应计算生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。它是考察项目单位投资盈利能力的静态指标。其计算公式为：投资利润率 =（年利润总额或年平均利润总额/项目总

21、投资）100%年利润总额 =年产品销售收入（含增值税）- 年产品销售税金及附加 - 年总成本费用 GSJH41投资利税率 投资利税率是指项目达到设计生产能力后，正常生产年份的年利税总额或项目生产期年平均利税总额与项目总投资的比率。其计算公式为： 投资利税率=（年利税总额或年平均利税总额 / 项目总投资）100% 年利税总额=年利润总额 + 年产品销售税金及附加 GSJH42资本金利润率 资本金利润率是指项目达到设计生产能力后，正常生产年份的年利润总额或项目生产期年平均利润总额与项目资本金的比率。其计算公式为： 资本金利润率 =（年利税总额或年平均利税总额 / 资本金）100% 资本金是指项目的

22、全部注册资金。 GSJH43动态评价方法 动态评价方法是考虑了资金时间价值的评价方法。动态评价指标体系包括动态投资回收期、净现值、内部收益率等。 -动态评价是比静态评价更科学、更全面的评价方法。GSJH44动态投资回收期 动态投资回收期（Pt，）：考虑了资金的时间价值，按现值法计算的投资回收期。可用下式求得： 式中：Pt，动态投资回收期；CI现金流入；CO现金流出； t 第t年的净现金流量；ic 基准收益率或设定的贴现率。 动态投资回收期Pt，=净现金流量现值累计开始出现正值的年份1+ 上年净现金流量现值累计的绝对值/当年净现金流量现值 GSJH45示例例：假设某企业的总投资为4900万元，投

23、产后每年的产值为990万元，企业年经营成本为450万元。试求其投资回收期?如果不考虑时间因素，投资回收期T可由总投资额和年利润值算出，即 T=4900/（990-450）9年但是企业的投资是由银行贷款的，因此除偿还成本外，每年还要支付利息，年利率为10%。考虑这一因素，则应按动态投资回收期计算，即 Td=25年不考虑时间因素的投资回收期是9年，可以认为经济效益可取，而考虑了贷款利息之后，投资回收期为25年，从经济效益看可能就是不可取了。 GSJH46净现值 净现值是指投资项目按基准收益率或设定的贴现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。净现值是考察项目盈利能

24、力的相对量指标，也是对项目进行动态评价的最重要的指标之一。GSJH47净现值（续）净现值的经济意义是：NPV0表示项目实施后，除保证可实现预先设定的收益率外，尚可获得更高的收益。NPV0 表示项目实施后，不能达到预先设定的收益率水平，但不能确定项目已亏损。NPV = 0表示项目实施后的投资收益率正好达到所预先设定的收益率标准，而不是投资项目盈亏平衡。因此，用净现值指标评价标准如下：NPV0 项目的盈利能力达到或超过了所要求的盈利水平，是合理的，可以考虑接受项目。NPV0项目的盈利性不能满足要求，项目不经济 GSJH48 某项目基准贴现率ic=10%，历年的现金流量如表试计算项目净现值，并判断项

25、目是否可行？ 年年 末末项项 目目1 12 23 34 45 5现金流入现金流入 600 600 600 600 600 600 600 600现金流出现金流出 1000 1000 200 200 200 200200200 200 200净现金流量净现金流量-1000-1000 400 400 400 400 400 400 400 400累计净现金流量累计净现金流量-1000-1000-600-600 -200 -200 200 200600600I=10%I=10%折现系数折现系数0.9090.909 0.826 0.8260.7510.7510.6830.6830.6210.621净现

26、值净现值-909-909330.4330.4 300.4 300.4 273.2 273.2248.4248.4累计净现值累计净现值 -909 -909-578.6-578.6-278.2-278.2 -5 -5243.4 243.4 GSJH49净现值（续） 答：从表中计算可得：该项目累计净现值为：NPV=243.4（万元）0 ，项目可行。 GSJH50内部收益率 （续） 内部收益率（IRR）是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的贴现率，它是考察项目效益的相对量指标，也是最重要的动态评价指标之一，其表达式如下：式中：IRR内部收益率。即：能使项目在整个计算期内，各年净现金

27、流量现值累计等于零时的折现率；CI现金流入；CO现金流出； 第t年的净现金流量；n 计算期。 NPV1IRR=i1+ (i2-i1) NPV1+ NPV2GSJH51内部收益率（续） IRR对项目进行评价的判别标准是：若IRRic，则认为项目在经济效果上是可以接受的。若IRRic，则认为项目在经济效果上应予以拒绝。 GSJH52内部收益率（续） 项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，在这样的利率下，项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把全部投资收回来。它取决于项目内部，可以理解为项目到计算期末正好将未回收的资金全部收回来的折现率是项目对贷款利率的最大承受能力。20%GSJH

28、83 内部收益率（IRR）是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的贴现率，它是考察项目效益的相对量指标，也是最重要的动态评价指标之一，其表达式如下：式中：IRR内部收益率。即：能使项目在整个计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率；CI现金流入；CO现金流出； 第t年的净现金流量；n 计算期。 NPV1IRR=i1+ (i2-i1) NPV1 + NPV2 IRR对项目进行评价的判别标准是：若IRRic，则认为项目在经济效果上是可以接受的。若IRRic，则认为项目在经济效果上应予以拒绝。 某固定资产的原值为1000万元，残值率为10，折旧年限为5年。请分别用平均年限法

29、、年数总和法计算该固定资产的年折旧额。（18分）答：（1）平均年限法1、某工程项目期初投资130万元，年销售收入为100万元，年折旧费为20万元，销售税金2万元，年经营成本为50万元，所得税税率为33%，不考虑固定资产残值。试计算该工程项目第一年年初年和其余各年年末的净现金流量。解：第一年年初年净现金流量：130万元 其余各年年末年净现金流量： （100-20-2-50）（1-33%）+ 20 =38.76（万元） 2、解： NPVA=-2310+670(P/A，10%，10) -2310+6706.1446 1806.88万元 NPVB=-2317+674(P/A，10%，10) 1824.

30、46万元 NPVC=-2346+697(P/A，10%，10) 1936.79万元 计算结果表明： 方案C的净现值最大，所以方案C为最佳方案。3、A、B、C三个互斥方案，其寿命期各年内的净现金流量如表所示，已知ic=10%。试用净现值法选择出最佳方案 （18分） 1某投资项目需要采购一台精密机床，现有美国、加拿大两国制造商提供的机床可供选择，其效率相差无几，但使用年限和成本不同，具体数据如下表，试用适当的方法评选设备。（10分） 1某工程项目经过几次试算，结果为以计算的净现值是400万元，以折现率32%计算的净现值是1100万折现率35%计算的净现值是800万元，以折现率33%元，试计算其内部收益率。（8分） 1富士软件公司目前有两个项目可供选择。（14分）若富士公司要求项目投资必须在两年内回收，应选择哪个