金融理论前沿课题任务3.doc

1、金融理论前沿课题任务3一、我认为通货膨胀目标制是一种货币政策框架，这一框架以价格稳定为货币政策的首要目标，目的是实现和保持较低的通货膨胀率，其主要内容应该包括 5 个方面的基本要素 :(1) 中央银行的独立性。 (2) 稳定价格的制度性承诺。 (3) 通货膨胀名义锚。 ;(4) 货币政策透明度。 (5) 责任性。这 5 个要素既是通货膨胀目标制所要求的基本内容，同时也是实行通货膨胀目标制所需具备的基本条件。二、西方各国货币当局选择通货膨胀作为货币政策中介目标具有深刻的历史背景。从国家宏观管理的哲学来看，作为以市场机制立国的国家，西方各国政府虽然在提供社会保障方面做了大量的工作，但是在经济增长方

2、面依然主要崇尚以私有制为主的自由企业制度和以自由竞争为基础的市场机制; 政府只是在认为必要的时候才会直接参与经济活动。在这种认识下，政府的职能自然就限定在为企业发展和市场机制运行提供一个稳定的宏观经济环境，这个经济环境主要就是稳定的物价与汇率。由于这些国家在利用联系汇率制或货币总量等作为主要中间目标来实施货币政策时面临着诸多困难，因此开始尝试采用通货膨胀目标制货币政策框架。1990年，新西兰率先实施通货膨胀目标制货币政策框架，此后，加拿大于1991 年，英国于 1992 年，瑞典和芬兰于 1993 年，澳大利亚和西班牙于 1994 年也纷纷采用通货膨胀作为货币政策中介目标。正如周晓娟 (199

3、9) 所言，将维护目标通货膨胀率与通货膨胀区间作为中央银行惟一目标的趋势正在不断增强。而从市场绩效考察，这些国家采用通货膨胀目标制货币政策之后经济增长以及通货膨胀状况都要好于过去。三、通货膨胀目标制在我国的可适用性分析( 一) 我国已初步具备相关条件1 货币政策独立性方面中华人民共和国中国人民 银行 法第二十九条规定 : “中国人民银行不得对政府 财政 透支，不得直接认购、包销 国债 和其他政府债券”。第三十条规定: “中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款，不得向非银行 金融机构 以及其他单位和个人提供贷款，但国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外”。这就从

4、 法律 上消除了中央银行直接为财政 融资 的可能性，避免了货币当局来自财政方面的通货膨胀压力和避免了财政压力对货币政策的干预。货币政策委员会的设立明确了货币政策的决策机构。2 通货膨胀目标的地位方面我国货币政策的最终目标确立了通货膨胀目标的优先、地位。中华人民共和国中国人民银行法第三条规定，中国的货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进 经济 增长”，这实际上从法律上规定了中国货币政策的首要目标是维持币值稳定。币值稳定包含币值对内和对外稳定的两方面内容，但在国内外市场 上币值都集中表现为一般物价水平和通货膨胀率，也就是说，币值稳定的首要目标地位的确立，从法律上明确了中央银行货币政策对稳定物

5、价的责任。3 货币政策的透明度方面在货币政策工具执行过程中，我国公开市场业务操作方面已经建立了具有透明性的公告制度。随着市场化改革的推进和货币政策的市场化转向，公开市场业务已经成为了我国最常用和比较重要的货币政策工具。为了加强公开市场业务操作的透明度和强化其对市场的影响力度，在每周二公开市场业务操作的中标结果产生后，中国人民银行通过中央国债登记结算有限责任公司的中国债券信息网和全国银行间同业拆借中心的中国货币网同时向公众公布公开市场业务交易公告，公告内容包括当天交易品种、期限、招标量、招标利率以及中标利率等信息。( 二) 尚需进一步完善的措施上面的分析表明我国已经具备实行通货膨胀目标制的部分条

6、件，当然，要逐步走向通货膨胀目标制，还有不少方面需要改善和进一步提高。通过对我国现阶段经济金融环境 的分析，以及目前中央银行执行货币政策的能力和政策环境来看，较弱的通货膨胀预测能力、低效的通货膨胀控制能力以及物价 统计 指标等因素都构成我国通向通货膨胀目标制道路上的障碍。另外，脆弱的金融体系和影子金融市场在我国当前阶段还比较严重，也制约着我国实行通货膨胀目标制。1 合理物价测度指标的构建实行通货膨胀目标制，其实是把通货膨胀的预测值作为中介目标，根据预测值与目标值的偏离情况来调整货币政策，以最终实现的通货膨胀符合通货膨胀目标( 区间 ) ，在预测水平达不到要求的时候可以使用已经实现的通货膨胀来代

7、替。-以何种价格指数为基础来构建通货膨胀目标制的货币政策操作框架也是一个需要深入研究的问题，因为发展中国家受到的供给冲击更多、更易变，这些冲击都会影响物价水平和通货膨胀。我国需要改良物价水平指数的统计 质量或者选取新的物价测度指标，在这个问题上，我国可以参考已经实行通货膨胀目标制的国家的经验，改良现行的CPI 统计方法或者建立新的物价统计指标，加拿大、澳大利亚、新西兰、南非等利用的是调整后的 CPI称为核心通货膨胀率(Core InflationRate)，调整方法主要是扣除利息费用，英国利用的是扣除抵押利率后的零售物价指数。这些经验对我国重新构建物价测度指标具有较大的参考意义。2 提高中国人

8、民银行 对通货膨胀的预测能力和控制能力某种意义上讲，在中国向通货膨胀目标制的过渡中最大的约束因素，是中央银行对通货膨胀的预测能力和控制能力。与发达国家相比，我国由于市场 化改革进行时间不长，缺乏大量的可用样本数据，更何况市场化改革使得包括货币政策传导机制在内的经济 运行机制和相应的经济变量之间的关系不断发生调整和变化，这加大了中央银行利用预测模型和经验判断来预测通货膨胀的难度。在这个问题上，我们可以借鉴巴西、捷克等新兴市场国家的经验，利用小型宏观经济模型来预测通货膨胀目标和解释预测结果，也可以利用时间序列模型来预测短期通货膨胀，也可以直接利用短期实现的通货膨胀率( 比如月度 CPI) 来代替，然后逐步建立数据库和研究发展较好的大型宏观经济模型。3 进一步提高中央