公司理财—光明乳业与伊利股份财报对比分析

1、正文:“伊利股份”财务报表分析即企业经营管理建议书第一章：报告概述。一、报告目的：财务分析是企业财务管理的重要基础工作之一，它是依据企业财务报告及其他有关 财务和经营资料，应用一系列的方法和指标，对企业的生产经营及财务状况进行分析，评 估，并为投资者，债权人，经营管理人员以及社会有关人员的各项经济决策提供科学依据。通过财务报表的分析，企业经营者可以了解本年度企业本身经营的业绩以及财务状况，债权人可以了解该企业的偿债能力和收益能力，投资者可以了解企业的发展潜力和经营管理的水平，以及企业的投资收益能力与利润分配情况等等。尤其重要的是，企业通过 财务报表的分析，可以发现存在的问题与不足，了解企业的生

2、存与发展的能力，以及面临 的经营和财务风险，以便做出正确的决策，采取相应的改进措施，改善企业的管理与经营 的情况。正是基于上述的这些财务报表分析的作用与必要性，我们小组决定选取一家上市公 司来进行财务报表的分析报告。一方面，是为了能让我们自己能学以致用，把课堂上学的公司金融的相关财务的知识进行实践；另一方面，也是为上市公司进行“把脉”，分析上市公司的财务状况，寻求出上市公司在资金等方面的经营与管理上的不足与缺陷， 并 最终汇成一份较为完善的企业经营管理建议书。二、报告的对象与方法:1.报告分析的对象：上市公司“伊利股份”（600887）上市公司“伊利股份” （600887）发展概况。内蒙古伊利

3、实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业，2006年，伊利主营业务收入达163.39亿元，较去年同期增长 34.2%,连续四年保持第一，是中国有史以来唯 一一家为北京2008年奥运会提供乳制品的企业。2006年，伊利集团纳税达到创纪录的10.32亿元，较去年同期增长17.40%,高居中 国乳业榜首，是内蒙古乳品行业唯一一家 a级信用企业。伊利集团在继续为国家和社会创 造大量财富的同时，表现出良好的盈利能力。?最新的权威机构调查数据表明，伊利集团的品牌价值从去年的152.36亿元升至167.29亿元，蝉联中国乳业榜首。这意味着伊利无论在经济影响力、技术影响力、文化 影响力、社会影响力等方面已经

4、展示了行业领导者的绝对优势。?伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业130多个，生产的“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等 1000多个品种 通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续12年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续9年产销量居全国第一，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005 年起跃居全国第一位。2.报告分析的方法：此次，财务报表分析的对象为上市公司“伊利股份”（600887）,将分别利用纵向比较和横向比较的方法，并结合财务报表分析方法，比率分析方法和杜邦分析方法，来对上 市公司“伊利股份” （600887）进行较为细致的

5、财务分析。纵向比较，我们将通过对上市公司“伊利股份” （600887） 2004, 2005, 2006三年的 财务报表进行对比分析。同时，横向比较，则选取了与上市公司“伊利股份”（600887）同行业竞争的企业上市公司“光明乳业”（600597）,进行了对比分析。从而在纵向与横向交错分析上市公司 “伊 利股份”（600887）的财务状况。三、报告的内容与报告整体框架：此次财务分析报告（即企业经营管理建议书）共分为六个部分：第一部分，为整体报告的概述。即财务分析的主题与目的，内容，方法以及报告的 整体框架。第二部分，为报表分析。分为短期偿债能力，资产经营能力，长期偿债能力，获利 能力以及股票投

6、资价值这五个部分展开分析。对于每个部分我们将分别从：发展现状与出现的问题，原因分析，对比同行业竞争者（光明乳业600597）,相关经营管理的建议这五个角度逐一进行分析。第三部分，杜邦分析。即通过杜邦模型的构造，找出企业经营管理中存有的问题， 并结合相关方法进行定量定性以及与同行业的“光明乳业”进行对比，分析问题产生的原 因，且由此结合市场发展现状找出企业未来市场战略选择及发展方向和策略。第四部分，报告总结。即对于报告的整体总结与归纳，并得出最终的企业经营管理 的相关建议。第五部分，附录。包含了四块的资料，即企业相关财务报表，小组会议记录，人员 分工以及参考文献。我们衷心地希望这次“伊利股份”的

7、财务报表分析（即企业经营管理建议书）能真 正地发掘出企业存在的一些经营与管理上的不足与缺陷，能为“伊利股份”未来的健康蓬 勃地发展贡献出一点值得参考的决策依据；同时也在这次报告完成与撰写的过程中，真正能将自己所学的财务知识充分发挥出来，学以致用。这也就是这份财务报表分析（即企业 经营管理建议书）的最大意义所在了。第二章：报表分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）的财务分析，将基于上市公司“伊利股份” （600887） 2006, 2005, 2004三年的财务报表，通过纵向对比的分析方法，结合上市公 司“伊利股份” （600887）三年的财务状况的运行发展的趋势，从而对于“伊利股份”

8、短 期偿债能力，资产经营能力，长期偿债能力，获利能力以及股票投资价值这五个部分展开 分析。一、短期偿债能力：1.发展现状与出现的问题短期偿债能力“伊利股份”（600887）200620052004流动比率0.81931.09161.1786速动比率0.47420.77720.8871现金比率11.3596%24.9426%51.8392%从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004, 2005, 2006年的流动比率，速动比率以及现金比率的变化情况。1）流动比率=流动资产+流动负债流动比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要的财务指标。依照传统的观点，流动比 率为2:

9、1是比较合理，这样既能达到一定的安全性，又能充分地利用可能的资金来源。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的流动比率呈逐年下降的趋势，过 低的流动比率使得企业短期支付的能力不足，缺乏应有的安全性。2）速动比率=速动资产+流动负债速动比率是企业速动资产与流动负债的比率，是对企业短期偿债能力的更加严格的一种测试。其能衡量企业在不涉及存货的情况下的短期偿债能力。通常认为速动比率为1比较合理。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的速动比率呈逐年下降的趋势，逐 年降低的速动比率进一步证明了企业短期支付的能力不足，缺乏应有的安全性。3）现金比率=现金类资产+流动

10、负债现金比率是评价企业的偿债能力的最佳指标。其直接衡量了流动性和变现能力最高 的资产：现金类资产。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的现金比率呈逐年下降的趋势，过 低的现金比率不仅应证了速动比率和流动比率的结果，也使得企业短期支付的能力不足， 缺乏应有的安全性。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）短期偿债能力情况中所反映出的短期偿债能力 从2004, 2005, 2006三年逐年减弱的趋势，从而在财务数据上看来影响到了企业的短期 支付能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊利股份”（600887） 2004,2005, 2006三年的财务年

11、报着手，分析其中短期偿债能力减弱的原因。对于现金与应收账款变动情况的分析。从上述图表中可以得出，2006年企业现金有所下降，而与此同时应收账款却大幅度 上升。这对于企业的资金流动性带来了很大的影响。 势必导致企业发展与经营过程中营运 资金的短缺，给企业带来了一定的流动性风险。对于流动负债与长期负债变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年，2006年三年的流动负债与长期负 债的量呈上升趋势。而且流动负债的增长幅度明显要快于长期负债的增长幅度。这表明了企业的负债结构更趋短期化，以此来适应企业发展的需求。但是过多过快的流动负债的增 加势必导致企业流动性风险的产生， 企业应加

12、紧对于流动性负债的控制，适当调整长期负债与流动负债的比例，从而规避可能出现的流动性风险，优化企业负债结构。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600597）短期偿债能力“伊利股份”（600887）“光明乳业” （600597）200620052004200620052004流动比率0.81931.09161.17861.30561.38131.5092速动比率0.47420.77720.88710.94661.06741.1898现金比率11.3596%24.9426%51.8392%27.6275%34.9401%34.6753%从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）以及

13、“光明乳业”（600597）在2004, 2005, 2006年的流动比率，速动比率以及现金比率的对比变化情况。虽然“光明乳业”（600597）的短期偿债能力的三项指标也在逐年下降趋势，但显而 易见“光明乳业”（600597）的各项指标下降幅度与“伊利股份”（600887）相比更趋平稳， 属于可以接受的范围。而且在2004到2005年里衡量流动性的最佳指标现金比率还有小幅 的上涨，可以看出“伊利股份”（600887）在短期偿债能力上是逊于同行业的竞争对手“光明乳业”（600597）,流动性风险也高于同行业的竞争对手。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” （600887）短期偿

14、债能力的分析，我们很容易发现 其在短期偿债能力上的不足，企业的流动性安全存有一定的威胁。下面是根据上市公司“伊利股份” （600887）的财务报表所反映出的流动性问题所作 提出的相关经营管理的建议：从企业内部来看，要注意流动资产和固定资产所占的比例。企业短期偿债能力的 强弱很大程度上取决与流动资产与固定资产的比例是否合理。从资产的收益性看，固定资产要强于流动资产，因为企业生产能力是由固定资产所 维系的；但从资产的流动性（或变现能力）来看，流动资产又要强于固定资产，因为固定资 产一旦形成往往无法变现，有时即使能变现，企业的损失也较大。也正是这一点使得流动 资产对企业短期偿债能力所起着的决定性影响

15、。上市公司“伊利股份”（600887）不能一味追求资产的收益性，而忽视了资产的变现能力，从而影响企业的债务清偿能力。债务结构。在实施负债经营策略时，要妥善处理好短期债务和长期债务的结构比 例关系。短期负债的偿还期在一年以内，形成企业短期财务负担，偿债风险较大，这就要 求企业在短期内具有较强的资金调度能力；而长期债务在一年以后偿还，有利于企业财务结构的稳定。合理安排债务结构的另一个原因是对筹资成本的考虑，资本市场上的短期借款利息要低于长期借款，优化债务结构有利于提高企业收益。止匕外，企业应加强对市场利 率的走向预测，当利率呈上升趋势时，可增加长期借款的比例；而当利率呈下降趋势时， 应适当增加对短

16、期借款的利用。 再贷款的难易程度也是另外一个需要考虑的因素，当企业再贷款的难度较大时，可考虑用长期借款来解决资金缺口；而当再贷款较容易时，可提高 短期借款的债务比例。二、资产经营能力：1.发展现状与出现的问题资产经营能力“伊利股份”（600887）200620052004总资产周转率2.51852.36391.9681应收账款周转率64.77380.234565.2606存货周转率10.055711.11948.9886从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004, 2005, 2006年的总资产周转率，应收账款周转率以及存货周转率的变化情况。1）总资产周转率（次数

17、）=主营业务收入+总资产平均余额总资产周转率是用来考察企业资产的利用效率。如果周转率高，说明企业利用资产经 营，销售的效率较高；否则企业应该考虑提高资产的利用效率，或对限制的资产进行及时处理。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的流动比率呈逐年上升的趋势，逐 渐上升的总资产周转率表明企业资产经营能力的提升，是企业竞争力增强的一种有利表 现。2）应收账款周转率=主营业务收入+应收账款平均余额应收账款周转率是考察企业控制收账款规模并将其转化为现金的效率。一般而言，周转率越高越好，即应收账款平均收账期越短越好， 表明了企业站用在应收账款上的资金越 少，同时在财务分析中流动比率和

18、速动比率也就具有较高的可信度。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的应收账款周转率有一个波动的趋 势，表明了企业在应收账款规模与回收速度的能力， 随着整个行业环境的变化波动而起伏， 这符合一般的现实情况。3）存货周转率=主营业务成本+存货平均余额存货周转率是确定存货销售快慢的比率。一般而言，具的高低决定了企业对于存货 的管理水平是否高。高的存货周转率能够使得企业将有限的资金不投入到存货管理上，而投入到其他的盈利项目中去，以便获得更好收益。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的存货周转率一个波动的趋势，表 明了企业在应收账款规模与回收速度的能力，随着整

19、个行业环境的变化波动而起伏，这符合一般的现实情况。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）资产经营能力情况中所反映出的资产经营能力 从2004, 2005, 2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财务数据上看来影响到了 企业的资产周转能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊利股份”（600887） 2004, 2005, 2006三年的财务年报着手，分析其中的资产经营能力波动的原因。 对于存货变动情况的分析。从上述图表可以得出，2006年企业的存货较之以往有大幅度的增加，一方面是由于 2006年“伊利股份”（600887）较之2005与2004两年购进了更多的固

20、定资产的生产设备， 增强了企业的生产能力（可从之后的对于固定资产变动情况的分析中得出），从而导致2006 年存货的大幅增多；另一方面，由于同业市场竞争（如：蒙牛，光明等的市场竞争）势必 使得乳制品行业竞争激烈，产品积压增加了存货的数量。 对于资产总额变动情况的分析。从上述图表中可以得出，资产总额2006年比过往两年有所增长。2004年到2006年， 资产总额呈上升趋势，表明可企业在这三年里的经营的成果显着，增加了企业的整体资产 实力，使得企业得到发展与进步。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600597）资产经酊也力“伊利股份”（600887）“光明乳业” （600597）20062005200

21、4200620052004总资产周 转单2.51852.36391.96811.91211.90861.931应收账款 周转举64.77380.234565.260614.881715.348716.5039存货周转10.055711.11948.988610.771112.112612.5646率从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）以及“光明乳业”（600597）在2004, 2005, 2006年的总资产周转率，应收账款周转率以及存货周转率的 对比变化情况。“光明乳业”（600597）的短期偿债能力的三项指标也在逐年下降趋势， 显而易见“光 明乳业”（600597

22、）的各项指标变化幅度与“伊利股份”（600887）相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且“光明乳业”（600597）在2004到2006年里总资产周转率还有小幅的下降，可 以看出“伊利股份” （600887）在总资产周转率上是更加优于同行业的竞争对手“光明乳 业”（600597）,整体的资产经营运转能力也高于同行业的竞争对手，表明了 “伊利股份” （600887）在2004到2006这三年中企业争夺市场，开拓市场以及提升企业资产经营能力 上的努力。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” （600887）资产经营能力的分析，我们很容易发现 其在资产经营能力上的发展，同时我们也看到

23、了所存在的一些不足和问题。下面是根据上市公司“伊利股份” （600887）的财务报表所反映出的资产经营周转方 面所作提出的相关经营管理的建议：从企业内部来看，要注意应收账款所占的比例。企业资产周转经营能力的强弱很大程度上取决于应收账款的比例是否合理，而目前上市公司“伊利股份”（600887）的应收账款周转率波动起伏比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。所以上市公司“伊利股份” （600887）应该控制好应收账款的比例，减少由应收账款 所带来相应的坏账风险，尽量减少赊销的情况产生，降低对企业稳定经营的不利影响。存货周转情况的关注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的存货周转率根据市场波动

24、的起伏比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。一方面要努力提升存货周转率，这样企业可以在存货上投入更少的资金，而把有限的资金投入到其他的盈利项目中去， 以便获得更高的收益；但同时也要注意过高的存货周 转率也有可能产生存货不足，上市公司“伊利股份” （600887）应该根据市场发展的实际 情况，即时跟踪市场变化，及时调节好存货周转率。三、长期偿债能力：1.发展现状与出现的问题长期偿债能力“伊利股份”（600887）200620052004资产负债率60.8324%52.346%51.4592%利息费用保障倍 数33.66207.0542.96从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600

25、887）在2004, 2005, 2006年的资产负债率，利息费用保障倍数的变化情况。1）资产负债率=负债总额/资产总额x 100%资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，其表明了债权人提供的资产在企业总资产中所占的百分比。其可以向债权人提供关于企业在不算还债权人权益的情况下，企业规避损失的能力。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的资产负债率呈逐年上升的趋势，逐渐上升的资产负债率表明企业运用财务杠杆来获取更多的超额报酬，吸引更多的投资者进入。但也给企业带来了相对的不稳定性和更高的财务风险。2）利息费用保障倍数=息税前利润+利息费用利息费用保障倍数是评价公司用所赚收益支

26、付利息费用的能力和债权人在公司投资 的安全性。一般而言，利息费用保障倍数越高，公司的支付利息的能力就越强。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的利息费用保障倍数有一个波动的 趋势，表明了企业在支付利息的能力上，随着整个行业环境的变化波动而起伏，受到市场 环境对经营利润的影响，这符合一般的现实情况。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）长期负债能力情况中所反映出的企业长期负债 能力从2004, 2005, 2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财务数据上看来影响 到了企业的负债管理能力，缺乏应有的安全性的问题，我们将从上市公司“伊利股份” （6008

27、87） 2004, 2005, 2006三年的财务年报着手，分析其中的企业的负债管理能力波 动的原因。对于ebit变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年，2006年三年的ebit （即息税前利 润）呈逐年上升的趋势。但是三年里的 ebit占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的趋 势。这表明了企业经营与发展所创造的 ebit虽然年年在增长，但这主要是总的销售收入 的增长所致，企业相应的一些成本科目依旧很高，甚至有成本科目增加的情况存在，导致 企业虽然总收入不断提升，但相应的 ebit所占的总销售收入的比例却在逐年下滑。这应 引起企业相关成本控制部门的关注。对于资产负债总

28、额变动情况的分析。从上述图表中可以得出，资产总额2006年比过往两年有所增长。2004年到2006年, 资产总额呈上升趋势，表明可企业在这三年里的经营的成果显着，增加了企业的整体资产 实力，使得企业得到发展与进步。但与此同时，负债总额也增加迅速，企业产生了更多的 负债，从而使得企业的资产负债率不降反升。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600597）长期偿债能力“伊利股份”（600887）“光明乳业” （600597）200620052004200620052004资产贝债 率60.8324%52.346%51.4592%40.8195%38.8447%37.3073%利息费用 保障倍数33.6

29、6207.0542.9645.77106.4443.99从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）以及“光明乳业”（600597）在2004, 2005, 2006年的资产负债率，利息费用保障倍数的对比变化情况。“光明乳业” （600597）的长期偿债能力的两项指标逐年的变动趋势与“伊利股份”（600887）比较相似，但显而易见“光明乳业”（600597）的各项指标变化幅度与“伊利股份”（600887）相比更趋平稳，属于可以接受的范围。而且“光明乳业” （600597）在2004到2006年里资产负债率始终牢牢地控制在 50% 以下，大大地降低了企业可能存在的不稳定性和高财

30、务风险。可以看出“伊利股份” （600887）在资产负债率上是逊于同行业的竞争对手“光明乳业”（600597）,因为其财务杠杆的运用似乎略显过度，超过了 50%这大大地增加了企业 财务风险，带来了一些不稳定因素；同时在整体的利息费用保障倍数上在2005年远高于“光明乳业”（600597）,但其起伏性过大，受到行业竞争环境的影响也大于同行业的竞争 对手，表明了 “伊利股份” （600887）在2004到2006这三年中企业在负债经营运用财务 杠杆所做的努力，以及所受到的同业的激烈竞争。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份”（600887长期负债能力的分析，我们很容易发现其 在负债

31、管理能力上的发展，同时我们也看到了所存在的一些不足和问题。下面是根据上市公司“伊利股份” （600887）的财务报表所反映出的负债管理方面所 作提出的相关经营管理的建议：从企业内部来看，要注意负债所占总资产的比例。企业资产负债率是企业是否负 债经营，是否有效地利用好杠杆效应来扩大企业的经营收益的最直接的表现。而目前上市公司“伊利股份” （600887）的资产负债率比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。 因为过高的资产负债率势必会动摇企业的资本基础，影响企业吸收更多外部资本的能力。所以上市公司“伊利股份”（600887）应该控制好资产负债的比例，一般应控制在50% 以下，减少由高资产负债率所带

32、来得财务杠杆风险， 尽量降低对企业稳定经营的不利影响。支付债务利息能力的关注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的利息费用保障倍数根据市场波动的起伏比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。上市公司“伊利股份” （600887）应该根据市场竞争环境发展的实际情况，即时跟踪 市场变化，及时调节好市场策略，努力使得利息费用保障倍数维持在一个稳定的区间，这 样将有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。四、获利能力：1.发展现状与出现的问题获利能力“伊利股份”（600887）200620052004销售利润率2.109%2.4097%2.7376%总资产收益率5.3115%5.6963%5.3

33、878%净资产收益率13.2%12.92%11.57%从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004, 2005, 2006年的销售利润率，总资产收益率以及净资产收益率的变化情况。1）销售利润率=利润总额+主营业务收入净额销售利润率=（利润总额+利息）+主营业务收入净额销售利润率也称边际利润率。其通常衡量了企业产品销售收入的获利能力，包括了对 于销售成本和费用的控制能力。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的销售利润率呈逐年下降的趋势， 逐渐下降的销售利润率表明企业所面对的市场竞争环境的越发激烈，随着竞争环境的变 化，上市公司“伊利股份” （60

34、0887）在乳制品行业中竞争越来越需要投入更多的销售成 本和费用来拉动企业经营利润的上升，这一点符合最近两年不断竞争激烈的市场环境的现 实情况。2）总资产收益率=息税前利润+平均资产总额总资产收益率是考察企业全部资产的获利能力的指标，其反映了企业管理层对企业所 拥有资源配置与使用的效率。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的总资产收益率有一个小幅波动的 趋势，表明了企业在经营全部资产的获利能力上，随着整个行业环境的变化波动而起伏， 受到市场环境对经营利润的影响，这符合一般的现实情况。3）净资产收益率=净利润/平均净资产x 100%净资产收益率也称股东权益报酬率或所有权益报

35、酬率。其反映了所有权益或股东权益 的剩余报酬。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的净资产收益率呈逐年上升的趋势， 表明了企业在股东资本的回报状况上，通过企业自身的经营发展处于不断提升的状态下， 这一点也充分体现在了，股民们对于上市公司“伊利股份”（600887）的股价上。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）获利能力情况中所反映出的企业实际获利能力 从2004, 2005, 2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财务数据上看来影响到了 企业的获利能力，缺乏应有的稳定性的问题，我们将从上市公司“伊利股份”（600887）2004, 2005, 20

36、06三年的财务年报着手，分析其中的企业的获利能力变动的原因。对于净利润变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年，2006年三年的净利润呈逐年上升 的趋势。但是三年里的净利润占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的趋势。这一方面是由于同ebit变化情况的分析原因相同，即企业相应的一些成本科目依旧很高，甚至有成 本科目增加的情况存在，导致企业虽然总收入不断提升，但相应的ebit所占的总销售收入的比例却在逐年下滑。另一方面，也是由于企业利息费用的不断增长，导致了最终的净 利润占销售收入总额的比例下滑。相关的成本控制部门以及资金管理部门应对此引起足够o对于资产总额变动情况的分析。

37、从上述图表中可以得出，资产总额2006年比过往两年有所增长。2004年到2006年, 资产总额呈上升趋势，表明可企业在这三年里的经营的成果显着，增加了企业的整体资产 实力，使得企业得到发展与进步。对于管理与营业费用变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年，2006年三年的管理与营业费用呈 逐年上升趋势。但三年里的管理与营业费用占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的趋 势。可见2004到2006年，企业通过自身管理与经营水平的提升，大大降低了在管理与营 业费用的这块成本上的支出。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600597）获利能力“伊利股份”（600887）“光明乳业”

38、 （600597）200620052004200620052004销售利润 率2.109%2.4097%2.7376%2.119%3.0581%4.686%总资产收 益率5.3115%5.6963%5.3878%4.0518%5.8366%9.0488%净资产收 益率13.2%12.92%11.57%7%10%15.5091%从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）以及“光明乳业”（600597）在2004, 2005, 2006年的销售利润率，总资产收益率以及净资产收益率的对 比变化情况。“光明乳业”（600597）的获利能力的三项指标中销售利润率逐年的变动趋势与“伊

39、利股份”（600887）比较相似，表明了作为同业竞争对手的“光明乳业”（600597）也受到了 2004到2006年不断竞争激烈的市场环境的影响， 销售利润有所下降，销售成本与费用 上升。但显而易见“伊利股份” （600887）的其他两项获利能力中的净资产收益率的指标 变化幅度与“光明乳业” （600597）相比更趋平稳，且优于“光明乳业”（600597）。而且“光明乳业”（600597）在2004到2006年里净资产收益率始终呈下降趋势，这 与“伊利股份” （600887）的逐年上升形成鲜明对比。所以可以看出在这一点上，“伊利股份” （600887）是绝对优于同行业的竞争对手“光明乳业”（6

40、00597）,这也体现在了市场上对于两家公司的股价的反映上。由此可见，“伊利股份” （600887）在受到行业竞争环境的影响下获利能力大于同行 业的竞争对手，表明了 “伊利股份” （600887）在2004到2006这三年中企业在企业经营 管理上所做的努力，以及在受到的同业的激烈竞争下所牢牢占有的市场地位。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” （600887）获利能力的分析，我们很容易发现其在 获利能力上的发展，同时我们也看到了所存在的一些不足和问题。下面是根据上市公司“伊利股份” （600887）的财务报表所反映出的获利方面所作提 出的相关经营管理的建议：从企业内部来看，要

41、注意控制管理费用和销售费用的成本，从而有效地提升销售 利润率。销售利润率是企业获利能力的最直接的表现。而目前上市公司“伊利股份” （600887）的销售利润率呈逐年下降的趋势，这其中不可否认有市场竞争环境的影响，但 企业自身的内控也是很值得注意的，因为内控的好坏决定了对企业稳定经营的获利情况。所以上市公司“伊利股份” （600887）应该控制好管理费用和销售费用的成本，减少 不必要的开支，作好内控工作，尽量降低对企业经营的成本，提高销售利润率。企业全部资产获利能力的关注。目前上市公司“伊利股份”（600887）的总资产收益率根据市场波动的起伏比较大，对企业稳定经营有一定的不利影响。上市公司“伊

42、利股份” （600887）应该根据市场竞争环境发展的实际情况，即时跟踪 市场变化，及时调节好市场策略，努力使得总资产收益率维持在一个稳定的区间，这样将 有利于企业稳定的发展和吸引更多的投资者进入。五、股票投资价值：1.发展现状与出现的问题股票投资价值“伊利股份”（600887）200620052004每股收益eps0.670.750.61股利支付率dpr0.290.330.54市盈率p/e39.5519.5614.92注：市盈率 p/e计算时使用了上市公司“伊利股份” （600887） 2006年12月29日 的股价26.50元：2005年12月29日的股价14.67元：2004年12月29日

43、的股价9.10 元。从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）在2004, 2005, 2006年的每股收益eps股利支付率dpro及市盈率p/e的变化情况。市盈率p/e是用来表示投资者对于公司所报告的每一元净收益愿意支付的代价，反 映了投资者对企业未来发展的信赖程度。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的市盈率p/e呈逐年上升的趋势， 表明了投资者对企业未来发展的信赖程度不断上升，对于企业未来持有信心。股利支付率dprr称股价派息率，用来考察企业所分派的红利占税后净收益的比重， 在一定程度上反映了企业的利润分配政策。从上述表格中，我们发现2004,

44、2005, 2006三年的股利支付率dprg逐年下降的趋 势，表明了企业在利润分配政策上的变化，随着整个行业环境的变化以及整个股市的波动， 受到市场环境对经营利润的影响， 受到股市的波动对于企业利润分配政策的选择情况，这符合一般的现实情况。每股收益eps是每股普通股股权所能产生的净收益的大小，投资者对这一指标怀有 很大的兴趣，其是评价企业经营业绩以及比较不同企业运行状况的重要指标。从上述表格中，我们发现2004, 2005, 2006三年的每股收益eps呈现出一个小幅波 动的趋势，波动起伏的每股收益eps表明企业所面对的市场竞争环境的越发激烈，随着竞 争环境的变化，上市公司“伊利股份”（600

45、887）在乳制品行业中竞争越来越需要投入更多成本和费用来拉动企业经营利润的上升，从而使得企业净收益受到波动的影响， 这一点符合最近两年不断竞争激烈的市场环境的现实情况。同时近几年里的股市的波动，由熊市转牛市的变化以及股市的不可预测的变化使得 上市公司“伊利股份” （600887）每股收益epsw所波动。2.原因分析。对于上市公司“伊利股份” （600887）股票投资情况情况中所反映出的企业股票投资 价值从2004, 2005, 2006三年随市场竞争环境的变化趋势，从而在财务数据上看来影响 到了企业的股票投资价值的问题，我们将从上市公司“伊利股份”（600887） 2004, 2005,200

46、6三年的财务年报着手，分析其中的企业的企业股票投资价值变动的原因。对于净利润变动情况的分析。从上述图表中可以得出，企业 2004年，2005年，2006年三年的净利润呈逐年上升 的趋势。但是三年里的净利润占各年的总销售收入的比例呈逐年下降的趋势。这一方面是由于同ebit变化情况的分析原因相同，即企业相应的一些成本科目依旧很高，甚至有成 本科目增加的情况存在，导致企业虽然总收入不断提升，但相应的ebit所占的总销售收入的比例却在逐年下滑。另一方面，也是由于企业利息费用的不断增长，导致了最终的净 利润占销售收入总额的比例下滑。相关的成本控制部门以及资金管理部门应对此引起足够 o对于股市股价变动情况

47、的分析。注：市盈率p/e计算时使用了上市公司“伊利股份” （600887） 2006年12月29日的股价 26.50元；2005年12月29日的股价14.67元；2004年12月29日的股价9.10元。从上述图表中可以得出，上市公司“伊利股份” （600887）的股价在2004到2006三 年中总体呈一个上升的趋势，这也就使得上市公司“伊利股份”（600887）的市盈率p/e也跟着呈一个上升的趋势，这就解释了前文中关于投资者对“伊利股份”（600887）未来发展的信赖程度不断上升，对于企业未来持有信心的现象。3.对比同行业竞争者（光明乳业 600597）股票投“伊利股份”（600887）“光明

48、乳业” （600597）200620052004200620052004资价值每股收益eps0.670.750.610.1460.20.31股利支付率dpr0.290.330.540.660.480.49市盈率p/e39.5519.5614.9243.6322.5521.94注：市盈率p/e计算时使用了上市公司“光明乳业” （600597） 2006年12月29日的股价 6.37元；2005年12月29日的股价4.51元；2004年12月29日的股价6.80元。从上述图表中我们不难看出：上市公司“伊利股份”（600887）以及“光明乳业”（600597）在2004, 2005, 2006年的每

49、股收益 eps股利支付率 dpr以及市盈率 p/e的 对比变化情况。“光明乳业”（600597）的股票投资价值的三项指标中每股收益 epsffi市盈率p/e逐 年的变动趋势与“伊利股份” （600887）比较相似，表明了作为同业竞争对手的“光明乳 业”（600597）也受到了 2004到2006年不断竞争激烈的市场环境以及股市大环境的影响， 市盈率p/e都有所一定幅度的上升。但显而易见“伊利股份”（600887）的股票投资价值的三项指标中的每股收益 eps的指标与“光明乳业” （600597）相比更优，也因而吸引了 更多的投资者进入，反映在了同期的股价水平上。而且“光明乳业”（600597）在

50、2004到2006年里每股收益eps始终呈下降趋势，这 与“伊利股份” （600887）的小幅波动整体上升的趋势形成鲜明对比。所以可以看出在这 一点上，“伊利股份”（600887）是绝对优于同行业的竞争对手“光明乳业”（600597）,这也同样体现在了市场上对于两家公司的股价的反映上。由此可见，“伊利股份” （600887）在受到行业竞争环境以及股市整体大环境的共同 影响下股票投资价值要大于优于同行业的竞争对手，表明了 “伊利股份”（600887）在2004到2006这三年中企业在企业经营管理上所做的努力，以及在受到的同业的激烈竞争下所 牢牢占有的市场地位，投资者对“伊利股份”（600887）

51、未来发展的信赖程度不断上升，对于企业未来持有信心。4.相关经营管理的建议。从上述对于上市公司“伊利股份” （600887）股票投资价值的分析，我们很容易发现 其在股票投资价值上的发展，同时我们也看到了所存在的一些不足和问题。下面是根据上市公司“伊利股份” （600887）的财务报表所反映出的股票投资价值方 面所作提出的相关经营管理的建议：从企业内部来看，要注意控制成本，从而有效地提升销售利润，拉动每股收益eps 稳定上升。每股收益eps是企业股票投资价值最直接的表现，也是投资者最常关注的指标 之一。而目前上市公司“伊利股份” （600887）的每月收益eps呈逐年上升的趋势，但如 何把这个指标

52、稳定上升，却是一个很值得关注的问题。所以上市公司“伊利股份” （600887）应该控制好成本，减少不必要的开支，作好内 控和外控工作，同时不要轻易的增发股票，尽量把每股收益eps保持为一个稳定上升的趋 势。利润分配政策选择问题的关注。目前上市公司“伊利股份” （600887）的股利支付 率dpf逐年下降的趋势，这一点应该引起企业经营管理层的关注， 如果一直保持下降趋 势会影响到股价的上升。上市公司“伊利股份” （600887）应该根据自身市场竞争环境发展的实际情况，即时跟踪股票市场变化，及时调节好利润分配政策的选择策略， 努力使得股利支付率dpr 隹持 在一个稳定的水平，这样将有利于企业稳定的

53、发展和吸引更多新的投资者进入， 同时也能 留住老股东，为企业今后可能的股票增发打下良好的基础。第三章：杜邦分析。一、杜邦模型：我们选取了上市公司“伊利股份”（600887）在2006与2005年年报的相关财务数据， 编制了相应的杜邦分析模型，如下：二、原因分析：通过杜邦分析模型的构建，我们不难发现上市公司“伊利股份”（600887）所存在的优势与不足。下面我们就来全面地借用杜邦分析模型来进行分析：1 .对权益净利率的分析。权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了 筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和 筹资方式等多种因素综

54、合作用的结果。该公司的权益净利率在2005年至2006年间出现了一定程度的好转，分别从 2005年 的12.92%曾力口至2006年的13.2%.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投 资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。（权益净利率分析表）“伊利股份”权益净利率=权益乘数 x资产净利率2006 年 13.2%=2.564 乂 5.3115%2005 年 12.92%=2.083 乂 5.6963%通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）

55、变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率 不是很高，显示出资产利用效果不是最佳。2 .分解分析过程。“伊利股份”（600887）:权益净利率=权益乘数x资产净利率2006 年 13.2%=2.564 乂 5.3115%2005 年 12.92%=2.083 乂 5.6963%经过分解表明，权益净利率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有下降）。那么，我们继续对资产净利率进行 分解：资产净利率=销售净利率x总资产周转率2006 年 5.3115%= 2.109%x 2.51652005 年?5.6963%=

56、 2.4097%x 2.3639通过分解可以看出2006年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好 的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增 加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对销 售净利率进行分解：销售净利率=净利润+销售收入2006 年?2.109%= 10284.04 +2005 年？2.40973 + 121该公司2006年大幅度提高了销售收入，但是净利润的却有小幅下降，分析其原因是 成本费用增多，企业在成本和费用的内控上有待改进。下面是对全部成本进行的分解：全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用2006 年 15,803,533,546 = 11,884,203,913 +3,387,200,373 + 516,926,807 + 15,2