财务管理第八章长期筹资方式

1、第八章第八章.长期筹资方式长期筹资方式 n学习目标：要求通过本章学习，了解企学习目标：要求通过本章学习，了解企 业筹资的基本内容与方式，学会比较与业筹资的基本内容与方式，学会比较与 分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、分析股票筹资、内部筹资、债券筹资、 借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条借款及租赁等筹资方式的利弊和适用条 件，并基本熟悉筹资方式的操作程序及件，并基本熟悉筹资方式的操作程序及 有关法律规定。有关法律规定。 n授课学时：授课学时：4学时学时 第八章第八章.长期筹资方式长期筹资方式 n筹资的基本问题筹资的基本问题 n权益性资本的筹集权益性资本的筹集 n负债性资本的筹集负债性资本的筹集

2、第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题 n公司筹资的有关概念公司筹资的有关概念 公司筹资：是公司作为筹资主体根据其生产经营、对公司筹资：是公司作为筹资主体根据其生产经营、对 外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融 市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的 活动。活动。 n筹资渠道筹资渠道 ：是指资金的来源或方向。：是指资金的来源或方向。 n筹资方式：是指筹措资金的具体形筹资方式：是指筹措资金的具体形 式。式。 第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题 筹资渠道筹资渠道 n(一一)国家

3、财政资金国家财政资金 n(二二)银行信贷资金银行信贷资金 n(三三)非银行金融机构资金非银行金融机构资金 n(四四)其他企业单位资金其他企业单位资金 n(五五)民间资金即职工和居民资金民间资金即职工和居民资金 n(六六)企业自留资金企业自留资金 n(七七)外商和港澳台资金外商和港澳台资金 第一节第一节 筹资的基本问题筹资的基本问题 n筹资方式：筹资方式： n 吸收直接投资、发行股票、银行借款、吸收直接投资、发行股票、银行借款、 商业信用、发行债券、融资租赁商业信用、发行债券、融资租赁 n筹资渠道和筹资方式的对应关系：一定筹资渠道和筹资方式的对应关系：一定 的筹资方式可能只适用于某一特定的筹的筹

4、资方式可能只适用于某一特定的筹 资渠道；同一渠道的资金往往可采用不资渠道；同一渠道的资金往往可采用不 同的方式去获得。同的方式去获得。 第一节： n公司筹资类型的划分： 按照资本性质的不同，划分为权益 资本和债务资本； 按照资本使用期限的长短，划分为 长期资本和短期资本； 按照资本的来源，划分为内部资本 和外部资本； 按照公司是否通过金融中介融资， 划分为直接筹资和间接筹资。 第二节第二节 权益性资本的筹集权益性资本的筹集 n吸收直接投资吸收直接投资 n股票筹资股票筹资 n内部筹资内部筹资 权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一） n吸收直接投资吸收直接投资 n简称吸收投资，是指企业按照简

5、称吸收投资，是指企业按照“共同投共同投 资、共同经营、共担风险、共享利润资、共同经营、共担风险、共享利润” 的原则吸收国家企业单位、个人、外商的原则吸收国家企业单位、个人、外商 投入资金的一种筹资方式投入资金的一种筹资方式。 权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一） n吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类 n 主要有四种主要有四种（1）吸收国家投资，主要是国家）吸收国家投资，主要是国家 财政拨款财政拨款,由此形成国家资本金；（由此形成国家资本金；（2）吸收企业、）吸收企业、 事业等法人单位的投资事业等法人单位的投资,由此形成法人资本金；由此形成法人资本金； （3）吸收城乡居民和企业内部职工

6、的投资，由）吸收城乡居民和企业内部职工的投资，由 此形成个人资本金；（此形成个人资本金；（4）吸收外国投资者和我）吸收外国投资者和我 国港澳地区投资者的投资，由此形成外商资本国港澳地区投资者的投资，由此形成外商资本 金金 权益性资本的筹集（一）权益性资本的筹集（一） 吸收投资中的出资形式吸收投资中的出资形式 n1、现金投资、现金投资. n2、实物投资、实物投资. n3、工业产权和非专利技术投资、工业产权和非专利技术投资. n4、土地使用权投资、土地使用权投资. 权益性资本的筹集(一) n吸收直接投资的优缺点： n优点：有利于增强企业信誉； 有利于尽快形成生产力； 有利于降低财务风险。 缺点：筹

7、资成本较高； 容易分散企业的控制权。 权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二） n股票筹资股票筹资 n股票是股份公司为筹集自有资金股票是股份公司为筹集自有资金 而发行的有价证券而发行的有价证券,是持股人拥有是持股人拥有 公司股份的入股凭证。公司股份的入股凭证。 n(一一)股票的种类股票的种类 n股票按股东权利和义务的不同股票按股东权利和义务的不同,分为分为 普通股普通股和和优先股优先股. 权益性资本的筹集（二）权益性资本的筹集（二） n股票按票面有无记名，分为记名股股票按票面有无记名，分为记名股 票和无记名股票。票和无记名股票。 n股票按票面是否标明金额，分为面股票按票面是否标明金额，分为

8、面 值股票和无面值股票。值股票和无面值股票。 n股票按投资主体的不同，分为国家股票按投资主体的不同，分为国家 股、法人股、个人股股、法人股、个人股 和外资股。和外资股。 n股票按发行对象和上市地点，分为股票按发行对象和上市地点，分为A 股、股、B股、股、H股、股、N股和股和S股。股。 普普通股筹资通股筹资 n普通股的特征普通股的特征 n期限上的永久性期限上的永久性 n责任上的有限性责任上的有限性 n收益上的剩余性收益上的剩余性 n清偿上的滞后性清偿上的滞后性 普普通股筹资通股筹资 n普通股股本的权利普通股股本的权利 n投票表决权投票表决权 n股票出售或转让权股票出售或转让权 n优先认股权优先认

9、股权 n分享盈余权分享盈余权 n剩余财产求偿权剩余财产求偿权 n对公司账目及公司事务的查询权，对公司账目及公司事务的查询权， 以及对管理当局越权行为的阻止权以及对管理当局越权行为的阻止权 普普通股发行条件通股发行条件 n生产经营符合国家产业政策生产经营符合国家产业政策 n其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利 n发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的 35%35% n在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民在公司拟发行的股本中，发起人认购部分不少于人民 币币30003000万元，但国家另有

10、规定的除外万元，但国家另有规定的除外 n向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的 25%25%。其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社。其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社 会公众发行的股本总额的会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发行股本总额，公司拟发行股本总额 超过人民币超过人民币4 4亿元的，向社会公众发行部分的比例可亿元的，向社会公众发行部分的比例可 适当降低，但最低不少于公司股本总额的适当降低，但最低不少于公司股本总额的15%15% n发起人在近三年内没有重大违法行为发起人在近三年内没有重大违法行为 n证监委规定的其他条件。

11、证监委规定的其他条件。 普普通股的发行方式通股的发行方式 n有偿增资发行 n股东优先认购 n第三者分摊 n公开招股发行 n直接公募发行 n间接公募发行 普普通股的发行方式通股的发行方式 n无偿增资发行无偿增资发行 n无偿支付方式无偿支付方式 n股票分红方式股票分红方式 n股份分割方式股份分割方式 普通股筹资评价普通股筹资评价 n普通股筹资的优点普通股筹资的优点 n普通股没有到期日，是公司的一普通股没有到期日，是公司的一 种永久性资金，不必考虑偿还本种永久性资金，不必考虑偿还本 金金 n普通股没有固定的股利负担普通股没有固定的股利负担 n普通股是公司举债的基础普通股是公司举债的基础 n普通股筹资

12、能增强公司信誉普通股筹资能增强公司信誉 普通股筹资评价普通股筹资评价 n普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点 n资本成本较高资本成本较高 n增发普通股时会使原股东的利益增发普通股时会使原股东的利益 及控制权受损及控制权受损 n发行普通股筹资，加大了公司被发行普通股筹资，加大了公司被 收购的风险收购的风险 第三节第三节 负债性资本的筹集负债性资本的筹集 n债券筹资债券筹资 n中长期借款中长期借款 n融资租赁融资租赁 一、债券筹资（一）一、债券筹资（一） n企业债券又称公司债券，是企业企业债券又称公司债券，是企业 依照法定程序发行的、约定在一依照法定程序发行的、约定在一 定期限内还本付息的有价证券，定

13、期限内还本付息的有价证券， 是持券人拥有公司债券的债券证是持券人拥有公司债券的债券证 书书。 一、债券筹资（一）一、债券筹资（一） n债券的种类债券的种类 n按有无抵押品担保，分为抵押债按有无抵押品担保，分为抵押债 券、担保债券和信用债券。券、担保债券和信用债券。 n按偿还期限不同，分为短期债券按偿还期限不同，分为短期债券 和长期债券。和长期债券。 n按是否记名，分为记名债券和无按是否记名，分为记名债券和无 记名债券。记名债券。 债券筹资（二）债券筹资（二） n债券评级标准债券评级标准 按照国际惯例，债券的等级一般分为三级九等。分 别是A级、B级、C级和AAA、AA、A，BBB、BB、B， C

14、CC、CC、C九个等级。 n债券评信内容债券评信内容 n债券发行公司的经营状况 n债券发行公司的财务状况 n债券的约定条件 n社会政治、经济环境 债券筹资（三）债券筹资（三） n债券发行价格的确定债券发行价格的确定 n债券面值 n债券票面利率 n市场利率 n债券期限 债券发行价格= nt n t 市场利率）（ 面值 市场利率）（ 年利息 1 1 1 债券筹资（四）债券筹资（四） 例：某公司发行五年期的公司债券，例：某公司发行五年期的公司债券， 债券面值为债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为8%8%， 利息每年支付一次，试确定三种情利息每年支付一次，试确定三种情 况下的债券发行

15、价格。况下的债券发行价格。 （1 1）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为10%10%， （2 2）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为8%8%， （3 3）债券发行时市场利率为）债券发行时市场利率为5%5%。 债券筹资（四）债券筹资（四） （1)债券发行价格= =803.7908+10000.6209=924.16（元） （2）债券发行价格= =803.9927+10000.6806=1000.016（元） （3）债券发行价格= =804.3295+10000.7835=1129.86（元） 5 %)101( 1000 )5%,10,/( %81000 AP 5 %)81( 10

16、00 )5%,8 ,/( %81000 AP 5 %)51( 1000 )5%,5,/( %81000 AP 债券筹资评价债券筹资评价 n债券筹资的优点债券筹资的优点 n债券成本较低债券成本较低 n可利用财务杠杆可利用财务杠杆 n保障股东控制权保障股东控制权 n便于调整资本结构便于调整资本结构 债券筹资评价债券筹资评价 n债券筹资的缺点债券筹资的缺点 n财务风险较高财务风险较高 n限制条件多限制条件多 n筹资数量有限筹资数量有限 二、长期借款二、长期借款 n长期借款的条件长期借款的条件 n长期借款的概念和种类长期借款的概念和种类 长期借款是指企业向银行 和非银行的金融机构和其他单 位借入的、期

17、限在一年以上的 借款 二、长期借款二、长期借款 n取得长期借款的条件取得长期借款的条件 n独立核算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格； n经营方向和业务范围符合国家产业政策，借经营方向和业务范围符合国家产业政策，借 款用途属于银行贷款办法规定的范围；款用途属于银行贷款办法规定的范围； n借款公司具有一定的物资和财产保证，担保借款公司具有一定的物资和财产保证，担保 单位具有相应的经济实力；单位具有相应的经济实力； n具有偿还贷款的能力；具有偿还贷款的能力； n财务管理和经济核算制度健全，资金使用效财务管理和经济核算制度健全，资金使用效 益及公司经济效益良好；益及公司经济效益良

18、好； n在银行开立账户，办理结算。在银行开立账户，办理结算。 长期借款长期借款 n长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款 n一般性保护条款一般性保护条款 n例行性保护条款例行性保护条款 n特殊性保护条款特殊性保护条款 长期借款长期借款 n长期借款的偿还方式：长期借款的偿还方式： n到期一次偿还本息且按复利计算到期一次偿还本息且按复利计算 n定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金 n每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本 金金 n定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和 长期借款筹资的评价长期借款筹资的评价 长期借款的优点长期借款的优点 n融资速

19、度快融资速度快 n借款成本低借款成本低 n借款弹性较大借款弹性较大 n可发挥财务杠杆的作用可发挥财务杠杆的作用 n长期借款的缺点长期借款的缺点 n筹资风险高筹资风险高 n限制条件多限制条件多 n筹资数量有限筹资数量有限 三、融资租赁三、融资租赁 一、租赁种类 1.按租赁资产风险与收益是否完全转移划分按租赁资产风险与收益是否完全转移划分 经营性租赁和融资性租赁 2.2.按出租人资产的来源不同划分按出租人资产的来源不同划分 直接租赁、转租赁、售后回租 3.3.按设备购置的资本来源不同可将租赁分为按设备购置的资本来源不同可将租赁分为 单一投资租赁和杠杆租赁 三、融资租赁三、融资租赁 n融资租赁与经营

20、租赁的区别 n涉及的当事人不同涉及的当事人不同 n租赁的期限不同租赁的期限不同 n负担的费用不同负担的费用不同 n解约条款不同解约条款不同 n对税收的影响不同对税收的影响不同 n对资产负债表的影响不同对资产负债表的影响不同 融资租赁的种类融资租赁的种类 n 承租人出租人 出售资产 租赁 售后回租 承租人供应商 出租人 租赁资产 供货合同 租赁合同 资金 租赁资产接受证 直接租赁 融资租赁融资租赁的种类的种类 n杠杆租赁 供应商 制造商 租赁公司或 信托公司 制造商 制造商 销售资产 资产留置权 贷款 股权 租赁 融资租赁的租金确定融资租赁的租金确定 n影响租金的因素：影响租金的因素： n租赁设

21、备的购置成本租赁设备的购置成本 n预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值 n利息利息 n租赁手续费租赁手续费 n租赁期限租赁期限 n租金的支付方式租金的支付方式 融资租赁租金的确定方法(一) n平均分摊法：是指将租赁期间的利息和 手续费连同设备成本按支付次数平均的 方法。 n故，每次应支付的租金=(购置成本设 备的预计残值)+利息费用+手续费租 赁期限 融资租赁的租金（二）融资租赁的租金（二） n租金通常采用年金法计算租金通常采用年金法计算 n支付发生在每期期末支付发生在每期期末 n支付发生在每期期初支付发生在每期期初 niAP,/ 租赁资产价款 年租赁费 )1 (,/iniAP 租赁资产价款

22、年租赁费 融资租赁与借款购买的决策 假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以 取得：举债购置和融资租赁 n采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年 限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧， 每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费 进行设备维修。 n采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595 元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维 修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率 为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？ 融资租赁现金流出量现值 年 末 (t) 租赁费 每年应 付利息 每年应 付本金 尚未支 付本金 每 年 折旧额

23、 税后节 约额 税后 现金 流出 量 税后现金 流出量现 值 (1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)(8) 0 1 2 3 4 5 11595 11595 11595 11595 11595 - - 3072 2391 1654 859 - 11595 8523 9204 9941 10737 - 38405 29882 20678 10737 0 - - 10000 10000 10000 10000 10000 - 5229 4956 4662 4344 4000 11595 6366 6639 6933 7251 (4000) 11595 5980 5909 5821 5744 (2989