电子货币对我国现行货币政策中介目标的影响研究

1、电子货币对我国现行货币政策中介目标的影响研究正标题：三号宋体字加粗居中！副标题：小四号宋体字右对齐（前加破折号） 刘方圆 商学院2010级西方经济学专业研究生作者：五号宋体居中，作者前加，姓名与作者单位之间空两个字符即一个汉字字符。题目和作者之间的段落行距为固定值：22磅。 摘 要：摘要：五号宋体加粗，空2个汉字字符。摘要正文为宋体五号不加粗，行距15.6磅（段落-单倍行距那里换成固定值-后边写上15.6磅）。作者行与摘要行之间空一行，关键词一行和正文一行之间空一行。随着计算机通讯技术和网络技术的不断提高，电子货币的发展越来越迅速。电子货币可以说是纸币取代铸币以来货币形式的又一次根本性变革。电

2、子货币的发行和流通，使货币供给量的可测性、可控性进一步减弱，货币供给的内生性增强，对我国现行货币政策中介目标产生了较为深远的影响。在电子货币时代，选择利率作为货币政策中介目标及操作重点或将更为有效。 关键词：关键词：宋体五号加粗，内容为宋体五号，每两个词之间空2个字符。电子货币 货币政策中介目标 可测性 可控性 利率 一、引言一级标题“一”后边要加“、”，宋体五号加粗，前空4个字符。电子货币是纸币取代铸币以来货币形式的又一次根本性变革。随着计算机通讯技术和网络技术的不断提高，电子货币在银行业乃至整个社会经济中的应用越来越来广泛。目前，较为流行的电子货币有各种IC卡、电信卡、公交卡、校园卡、电话

3、卡等，还有世界上比较著名和成熟的电子货币，如E-cash、Mondex 、CyberCash等。电子货币作为一种全新的货币形式，正以其方便、快捷、时尚的特点赢得越来越多的关注和青睐。我国自1993年启动的“金卡工程”也正体现了国家对电子货币发展的重视。电子货币的发行和流通，不仅给人们的经济生活带来了各种便利，提高了金融市场的运作效率，同时也带来了许多新的问题和挑战。近年来，学术界对电子货币的研究也正在逐渐升温。正文部分：宋体五号字，行距15.6磅（段落-单倍行距那里换成固定值-后边写上15.6磅），每段之前空4个字符即两个汉字字符。不可否认，电子货币对传统货币金融理论、中央银行及其货币政策等方

4、面产生了一定的影响和冲击。在网络经济不断发展的背景下，针对电子货币相关问题的研究和探讨，对进一步完善货币金融理论、提高货币政策有效性、减少电子货币对经济金融秩序可能产生的负面影响有着十分重要的理论价值和现实意义。本文以传统货币银行学理论为依据，着重论述了当今经济社会电子货币的迅猛发展给我国现行货币政策中介目标，即货币供给量，所造成的影响和冲击，并就此提出了相关政策建议。 二、文献综述 电子货币的迅猛发展逐渐引起学术界、理论界的广泛关注。但由于电子货币出现的时间较短，国内外对电子货币的研究尚处于初级阶段，相关研究文献还相对较少。以下分别从国外、国内两个方面对相关文献进行综述。 （一）国外相关文献

5、综述二级标题“（二）”后边不加符号，宋体五号字，前空4个字符即两个汉字字符。最早对电子货币展开研究的是国际清算银行（BIS），这些研究主要体现在BIS的一些报告中。这些报告主要着眼于电子货币的产生与发展、定义、特征以及电子货币的风险与监管方面，并对电子货币可能带来的安全问题提出了相关对策建议。一些国外学者也对电子货币展开了广泛研究。詹姆斯A多恩（James A.Dorn，1996）认弗里德曼（Friedman，1999）认为，如果电子货币脱离中央银行的结算，成为真正的私有货币，则“未来的中央银行将成为只有信号兵的军队”。迪亚斯（Joilson Dias，2001）从社会福利的视角研究了电子货币

6、的发展给央行货币政策带来的影响，认为电子货币有利于社会福利的增加。3约翰霍金斯（John Hawkins，2002）认为，电子货币降低了中央银行的资产负债规模，使中央银行控制商业银行行为将变得越来越困难，从而影响央行货币政策工具的效果。贝雷特森（Berentsen，2002）认为，电子货币的发展对货币供求、货币流通速度、中央银行独立性以及货币政策有效性均会产生一定的影响。 （二）国内相关文献综述 从国内来看，对电子货币的研究起步较晚。王鲁滨（1999）初步探讨了电子货币的发展状况，分析了电子货币对货币政策、金融监管体系的影响，并提出了一些发展建议。赵家敏、常建功(2002)认为，电子货币的不断

7、发展，对传统银行业务产生了一定冲击，促进了金融创新，对货币需求、货币供给、货币政策中介目标、货币政策传导机制都产生了一定影响。陈雨露、边卫红（2002）认为，电子货币的发展对中央银行独立性、货币发行权以及监管机制产生了冲击。在电子货币条件下，中央银行将面临更多更大的风险。蒲成毅（2002）研究了数字现金的发展对货币供给和货币流通速度所产生的影响，认为货币流通速度的变化呈V字形特征。靳超、冷燕华（2004）认为，电子货币如果允许发生借贷，将对货币乘数以及货币供给产生极大的放大作用。 从以上研究文献来看，国内外学者对电子货币的研究范围比较宽泛，着眼点也比较大。有些文章在没有明确界定电子货币定义的情

8、况下，就展开讨论，造成了一些理解上的偏差。另外，关于电子货币对货币政策中介目标方面的专门研究比较少，有进行研究的也多见于文章的某一部分，很少展开系统性的研究讨论。本文在严格界定电子货币定义的前提下，详细论述了电子货币对我国现行货币政策中介目标的影响。 三、电子货币之界定关于电子货币的准确界定，国际上尚没有形成统一的认识。 最具权威性和代表性的当属1998年巴塞尔银行监督委员会对电子货币的定义。巴塞尔委员会认为：“电子货币是指在零售支付机制中，通过销售终端、各类电子设备以及在公开网络（如 Internet）上执行支付的储值产品和预付支付机制”。所谓“储值”产品，是指保存在物理介质中可用来支付的价

9、值，如智能卡、多功能信用卡、电子钱包等，其所储价值使用后，可以通过特定设备向其追储价值。“预付支付机制”则是指存在于特定软件或网络中的一组可传输并可用于支付的电子数据，通常被称为“数字现金”，由一组二进制数据和数字签名组成，可直接在网络上使用。国内一些学者对电子货币的界定,主要有以下几种观点：赵家敏（1999）认为，电子货币分为4种，包括“储值卡型电子货币功能得到进一步提高的储值卡；信用卡应用型电子货币实现了电子化应用的信用卡；存款利用型电子货币用作支付手段在计算机网络上被传递的存款货币；现金模拟型电子货币模仿现金支付方式的电子现金”。张庆鳞（2001）认为：“电子货币的使用者以一定的现金或存

10、款，从发行者处兑换并获得代表相同金额的数据，并以可读写的电子数据直接转移给支付对象，此种电子数据便称为电子货币”。张卓其（2002）认为：“电子货币是以计算机、通讯以及金融和商业专用工具为基础，以各种银行卡为介质，进行电子资金转账的一种货币流通形式”。这一定义将网络货币排除在外。杨青（2004）认为：“电子货币既包含传统在金融专用网上使用的基于卡介质的电子货币，也涉及在互联网上的各种支付方式”。 综合以上几种定义，巴塞尔委员会的定义可以说是严格意义上的电子货币，张庆鳞给出的定义与此相近。张卓其将网络货币排除在电子货币之外，显然过于狭窄。赵家敏和杨青对电子货币的界定则比较宽泛，实质上是在巴塞尔委

11、员会定义的基础上，将借记卡、信用卡等电子化结算工具也包括在内。本文认为不管是否将电子化结算工具界定在电子货币范围之列，对这种差异的区分都是必要的。它们的作用机理有很大区别。电子化结算工具只是查询和划拨银行存款的电子化工具,实质上只相当于一张“支付指令证”，即在支付结算时，通过网络连线证明持卡人身份以及向银行传递资金转移指令，它只是对银行账户的一种远程操作，严格意义上并不能真正构成新的货币形态。本文将巴塞尔委员会给出的定义作为狭义电子货币，将电子化结算工具包括在内后定义为广义电子货币，即：广义电子货币狭义电子货币+电子化结算工具如无特殊说明，本文所说的电子货币均指广义电子货币。在提到一些只涉及狭

12、义电子货币的相关问题时，文章会给出相应具体说明。 四、电子货币对我国货币政策中介目标的影响分析 根据货币银行理论，货币政策中介目标大致可以分为两大类：一是以M1、M2为代表的货币供给量目标；二是以利率为代表的价格信号性目标。货币当局的中介目标可以在二者之间进行选择。但无论选择哪一类目标，都必须满足三个标准，即具有较好的可测性、可控性以及与最终目标之间的相关性。1998年，我国中央银行正式宣布货币供给量作为我国货币政策的唯一中介目标。然而，随着电子货币的出现和发展，货币供给的可测性、可控性及相关性在不断降低，货币供给量作为货币政策中介目标的合理性和科学性下降。以下主要从可测性及可控性两个方面，详

13、细论述电子货币对货币供给量中介目标的弱化作用。 （一）电子货币对货币供给可测性的影响 所谓可测性，是指货币政策中介目标应该具有比较明确的内涵和外延，中央银行能够及时、准确地获得有关指标的数据资料，并能比较容易地对其进行统计和分析处理。货币供给量要具有良好的可测性，就必须具备货币层次划分明晰、货币统计范围确定等条件。以下就从这两方面展开分析电子货币对货币供给可测性的冲击。 1、电子货币对货币层次划分与计量的冲击三级标题为“1、”，宋体五号字，缩进4个字符即两个汉字字符。在传统货币理论中, 货币层次的划分是央行制定和实施货币政策的基础和起点，它直接关系到货币供给的计量，央行也是根据不同的货币层次来

14、选择货币供应量目标，并对其进行管理和调控的。按照国际货币基金组织的要求，现阶段我国货币供应量划分为三个层次：M0流通中的现金；M1M0+活期存款；M2M1+定期存款+储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金 中央银行在对货币层次进行划分时必须具备两个基本前提：首先，要客观存在具有不同流动性的金融资产；其次，各种流动性的金融资产之间要有较明确的界限，在一定统计时间内具有一定的稳定性，也就是说，在统计时点前和后的一段时间里，各种金融资产的总量不会发生急剧的变化。但是，电子货币的出现，使传统货币层次的划分前提受到了冲击，模糊了各货币层次之间的界限，使货币量的定义和计量变得十分困难和复杂。电子货币使不同

15、金融资产的流动性差异逐渐缩小。在电子货币条件下，瞬间就可以实现不同金融资产之间的相互转化。客户可以通过电子支付指令，实现通货、储蓄存款、活期存款、定期存款以及其他各种短期流动金融资产之间的迅速转换。不同金融资产之间的替代性大大增强，货币层次结构也更加复杂多变。在电子货币迅速发展的情况下，货币存在形式将表现出高度的不稳定性。这样一来，在统计完M0、M1、M2等不同数量指标后的很短时间内，各层次货币量的数值就有可能发生很大的偏差。当然也可以说，电子货币的出现使金融资产的替代性在增强，它们以何种货币层次存在已变得不那么重要。因此，在电子货币条件下，已难以清晰地界定不同货币层次的涵义。 另外值得一提的

16、是，目前，许多狭义电子货币并未被列入货币供给的统计之列。也就是说，这部分电子货币余额尽管事实上发挥着现金或存款货币的作用，但它却游离于货币层次的统计范围之外。鉴于电子货币由不同的发行主体发行，各类电子货币的通用性、风险性、对其它金融资产的替代性也各不相同，不具备同质性的电子货币自然不能将其简单加总，至于应许如何界定其货币层次就更加模糊。当然，讨论这个问题的意义也并不大，因为在电子货币迅速发展的情况下，货币层次划分本身的严谨性与科学性已经受到了质疑（上文已就此进行分析）。 2、电子货币的地域模糊性 传统货币的流通和使用具有严格的地域限制。一般情况下，只有本国货币才能在国内流通使用。但是，随着计算

17、机网络技术的飞速发展，在电子商务交易过程中，消费者使用多国电子货币进行交易已渐渐成为现实。电子货币正在逐渐打破货币的地域限制，只要商家愿意接受，消费者就可以较容易地获得和使用多国货币。因此，在统计一国经济中的货币供给量时，不得不考虑本国居民电子账户中所存的外国货币及外国居民电子账户中存有的本国货币的影响。电子货币交易的这种地域模糊性，在另一方面给货币的计量造成了一定的混乱。 “电子货币是一种市场货币，天然地带有部分世界货币的属性”。电子货币的这种世界性来自于其发行者的跨国经营方式。电子货币的应用范围，将随发行者的扩展经营和信誉的提高而不断扩大。比如，Mondex就是一种著名的国际性电子货币。它

18、是一个革命性的智能卡系统，也是现今最先进的IC卡系统，有着非常广阔的应用前景。类似这种电子货币的发展使货币计量变得更加困难。货币供应量作为货币政策中介目标的内涵和外延变得更为模糊不清，从而大大降低了其可测性。 （二）电子货币对货币供给可控性的影响 所谓可控性，是指货币政策中介目标应该是中央银行易于调整和控制的指标，央行通过运用货币政策工具能够对该指标进行有效的调节，较好地控制其变动范围及变动趋势。电子货币的发展使货币供给量这一货币政策中介目标的可控性在不断降低，主要表现在以下几个方面： 1、电子货币对央行货币发行权及铸币税的影响 （1）电子货币使货币发行主体呈现多元化在传统货币理论框架下，中央

19、银行作为发行的银行，独占货币发行权，垄断国家的货币发行，从而使央行能够较好的控制货币供应量，以稳定币值。但是，电子货币的出现与发展，使中央银行的货币发行权受到了前所未有的挑战。电子货币之发行机制与中央银行的纸币体系有很大的区别。到目前为止，没有任何一家中央银行垄断电子货币的发行权。电子货币的发行主体已远远超出中央银行的范围, 更多的则是商业银行、非银行金融机构乃至一些非金融性的经济实体。发行主体的多元化，使银行与非银行金融机构之间的界限日渐模糊，同时也混淆了各金融机构在存款创造功能上的本质区别，使得中央银行处于更加被动的地位。各国的电子货币发行，正在逐渐以一种类似于商品生产的方式进行，它更接近

20、于一个内生的市场选择过程。目前，商业银行、各类信用卡公司乃至一些大型企业部门，都纷纷加入电子货币发行的行列。不同发行主体的发行行为正在逐渐形成一个电子货币特定的发行市场。由电子货币发行主体的多元化所形成的这种竞争性发行机制，必将冲击中央银行垄断货币发行的地位，使中央银行作为“发行的银行”的这一职能受到挑战。对于非银行金融机构及非金融性机构，中央银行是无法对其实施监管的。因而，由这些经济主体所发行的电子货币，在某种程度上可以理解为货币供给的失控。不同发行主体自然是根据经济体系内部对货币的需求来适应性地发行电子货币，这种发行往往是分散的、连续性的。这就使货币供给的内生性越来越强, 其测算变得十分困

21、难。由此，电子货币发行的“非中央银行化”，使中央银行在一定程度上很难控制货币供应量。 （2）电子货币使央行铸币税减少铸币税收入指的是金融当局发行货币所取得的收入，它往往用来弥补央行在发行货币，进行宏观调控以及其他各项事务时所产生的成本和费用，保证中央银行在制定货币政策和执行金融业务时的独立性。但是，在电子货币条件下，由于货币发行主体的多元化，央行所发行的通货被电子货币所广泛替代，央行的铸币税收入势必将大幅减少，其资产负债规模面临严重萎缩。目前，电子货币的发展尚处于初期阶段，还很难说电子货币对铸币税收入的冲击究竟有多大。但电子货币的迅速发展必将使这一趋势无法逆转，中央银行所损失的铸币税收入将越来

22、越可观。对大多数国家的中央银行而言，铸币税是弥补中央银行政策操作成本的重要来源。如果出现电子货币对通货的大规模替代，则中央银行的资产负债规模将面临严重萎缩，从而不能适时在公开市场进行大规模的货币吞吐操作，弱化中央银行公开市场操作的时效性及灵活性，其对货币供应量的控制能力随之减低。“对于发展中国家，由于其现金使用的范围较广，中央银行管理成本较高，会使这一问题更加突出。”2、电子货币对基础货币可控性的影响根据传统货币理论，货币供给由基础货币与货币乘数的乘积决定。用M表示货币供给量，B表示基础货币，m表示货币乘数，则一国总的货币供给量可表示为：M=mB 从理论上来讲，只要中央银行控制了基础货币的投放

23、量，在稳定的货币乘数作用下很容易实现对货币供应量的控制。但是，电子货币的出现将直接影响到中央银行发行基础货币的结构和规模，并通过影响货币乘数对货币供应量产生巨大影响。 所谓基础货币，又称高能货币，是指中央银行能够直接控制的并可作为商业银行存款创造基础的那部分货币。中央银行通过调节基础货币的数量，就能成倍扩张或者收缩货币供给量，从而使中央银行间接地调控货币供应量成为可能。但是，随着电子货币的使用和发展，中央银行对基础货币的控制能力正在逐渐下降。具体而言，基础货币由流通于银行体系之外的现金和商业银行的存款准备金构成，即：基础货币流通中的现金+存款准备金 （1）电子货币降低了现金的可控性四级标题用“

24、（1）”后不加任何符号，宋体五号字，前空4个字符。如出现五级标题用“” 随着网络通讯技术的发展，各机构发行的电子货币对现金具有明显的替代作用，但这种替代并非简单意义上的货币形态置换。中央银行只有将各种电子货币余额也纳入统计范畴之内，才能够正确核算基础货币的数量。但是，在电子货币时代，由于货币的发行权是分散的，失去了部分货币发行权的中央银行并不能完全控制其发行量，当然也不可能像只有传统通货流通情况下那样能有效、准确地控制基础货币的量。所以，电子货币的出现削弱了中央银行通过现金的投放和回笼来调控流通中现金的能力，从而使中央银行或货币当局对基础货币的控制能力减弱。 （2）电子货币降低了存款准备金的可

25、控性存款准备金包括法定存款准备金和超额存款准备金。首先，电子货币的广泛应用将使法定存款准备金呈下降趋势。在电子货币条件下，支付效率显著提高，不同金融工具之间的转化变得轻而易举，所以人们会降低对普通银行存款的需求，从而使有准备金要求的存款基数减少。这同时也带来了另一个问题，即是否对商业银行发行的电子货币余额征收准备金，以及是否对那些原本不涉及准备金问题的非银行机构发行的电子货币余额也征收准备金。就目前而言，大多数国家并没有对电子货币征收存款准备金。一方面是为了在日益激烈的国际竞争中获得金融创新的先发优势，另一方面也因为央行既无能力也无精力去调查和监督各种电子货币的差异和余额。这样，电子货币取代了

26、一部分有准备金要求的存款，使中央银行法定存款准备金的覆盖面缩小，影响了法定存款准备金的作用机理，使央行通过变动法定存款准备金率以收缩或扩张货币供给量的能力减弱。 其次，电子货币的发展也会减少银行的超额准备金。由于电子货币具有高流动性的特点，这为银行在急需资金时方便快速借入资金提供了可能。在电子货币条件下，银行只需很小的成本就可以将流动性低的金融资产转换为流动性高的金融资产。因此，银行在日益激烈的竞争中会适当减少超额准备金。中央银行使用准备金来进行货币政策操作的能力将大大减弱。 3、电子货币对货币乘数可控性的影响 稳定、收敛的货币乘数是中央银行将货币供给量作为货币政策中介目标的一个重要前提。但是

27、在电子货币条件下，货币乘数越来越不稳定，其变动的随机性增强，从而变得更加难以预测和控制。根据货币乘数的一般模型：m= 其中，m表示货币乘数，rd表示活期存款法定准备金率；rt表示定期存款法定准备金率；t=TD/D表示定期存款比率；e =E/D表示超额准备金率；c=C/D表示现金漏损率。电子货币通过影响这几个因素来影响货币乘数，使货币乘数呈现高度的不稳定性。（1）电子货币对法定存款准备金率rd、rt 的影响。法定存款准备金率是由货币当局所直接决定的，在货币乘数的影响因素中经常被视为外生变量。而电子货币等金融创新对其实际的效果却提出了挑战。各国央行一般对不同提缴对象采用差别准备金率，而由于电子货币

28、条件下不同金融资产的转换性增强，这就为通过模糊对象界限，减少银行存款实际提缴法定准备金提供了余地。随着电子货币的影响不断扩大，中央银行对活期和定期存款等制定不同的准备金率将失去实际价值。这就会使法定存款准备金率的实际提缴率下降。也许正是基于这一原因，近年来，法定准备金率在世界范围内正在呈普遍下降的趋势。由于法定准备金率是影响货币乘数的重要因素，其下降将导致货币乘数的放大。（2）电子货币对定期存款比率t的影响。由于电子货币具有方便、快捷、高流动性的特点，从而电子货币时代的金融市场更加发达，市场效率和竞争水平也有了质的提高。日益发达的金融市场不但给消费者提供了多样化的投资渠道，也为消费者提供了持有

29、多种资产组合的可能。在金融创新大量涌现的情况下，金融市场发达，证券服务日益完善，银行存款之外的其他金融资产的流动性、盈利性及安全性不断提高，银行定期存款作为价值贮藏手段的吸引力在逐渐降低。公众在不损失流动性或很少损失流动性的前提下，可以实现多种资产的选择。所以，电子货币的发展会分流一部分定期存款 ,从而使定期存款比率下降，从而会影响货币乘数。（3）电子货币对超额准备金率e 的影响。上文已就此问题进行了阐述，得出电子货币会使超额准备金规模不断减少。由超额准备金率与货币乘数负相关，从而超额准备金率下降将会放大货币乘数。（4）电子货币对现金漏损率 c的影响。电子货币的发行，最初就是以替代现金以节省交

30、易成本为目的的。根据流动性偏好理论，人们之所以愿意持有现金，是因为现金的流动性最好，不需要任何交易成本，人们会为了拥有现金的便利性而减少一部分生息资产的持有。但是，电子货币的出现，使不同金融资产之间的流动性差异逐渐缩小，瞬间就可以完成现金与其它资产的转换。再者，很多电子货币本身就可以直接像现金一样流通使用，方便而又快捷。可见，电子货币促进了交易成本的降低，其影响可以通过著名的“鲍莫尔-托宾模型”（又称平方根公式)来说明。该模型是建立在凯恩斯的交易性货币需求理论基础上的，其公式表述为：C=，其中，C表示现金的需求量，b为每次将生息资产转换为现金的交易成本，T表示收入，r表示利率，也就是持有现金的

31、机会成本。电子货币的使用大大降低了将生息资产转换为现金的交易成本，即b下降。在其它条件不变的情况下，b下降会引起C的下降，即现金的需求量减少，人们对现金的偏好在下降。现金越来越多的被电子货币等金融产品所替代。基于这种替代效应，现金漏损率呈下降趋势,进而在一定程度上放大了货币乘数。综上，电子货币通过影响rd、rt、t、e及c等因素，进而影响货币乘数，使货币乘数越来越不稳定。基于基础货币和货币乘数的货币供应量变得更加难以控制，其继续作为我国货币政策中介目标的合理性在不断降低。 五、结论和建议 （一）结论：货币供给量中介目标的科学性和严谨性下降 由上文的分析可知，随着电子货币的发展，货币供给量的可测

32、性及可控性降低，其与货币政策工具之间的联系也变得日益松散和不稳定。“从1996年我国正式确定M1为货币政策中介目标、M0和M2为观测目标开始，货币供给量的目标值就几乎没实现过”。可见，货币供给的内生性在不断增强。而“货币供给的内生性及外生性问题,是货币当局选择货币政策中介目标的理论基础”。承认货币供给的内生性，实际上就等同于否定了货币供给量中介目标的有效性，也否定了中央银行以货币供给量为操作指标的各项货币政策。随着电子货币的进一步发展，继续将货币供给量作为我国的货币政策中介目标将不再合理。 （二）给货币当局的政策建议一方面，鉴于货币供给量已越来越不适合作为我国的货币政策中介目标，货币当局应该考

33、虑适时调整我国的货币政策中介目标。在电子货币条件下，将利率这一价格性指标作为货币政策中介目标及操作重点或为更加有效。虽然电子货币的发展也会在一定程度上影响利率，但同时也提高了市场效率和竞争水平，从而提高了价格信号指标的准确性。“对我国来说，货币供给具有较强的内生性，而利率是市场运行的结果，具有几乎完全的外生性”。与内生货币供给量的难以测控性相比，市场利率的水平及结构相对来说更易于观察，中央银行可以通过货币政策工具直接影响利率，并通过影响利率来调节供求平衡。因此，在电子货币时代，利率比货币供应量显得更为稳定，并且还具有相对较好的可测性、可控性及相关性。另一方面，由于目前我国还没有完全实现利率市场

34、化，利率形成机制尚不灵活，以利率作为货币政策中介目标的时机还没有完全成熟。但是，这将是一个转变趋势，电子货币的发展也在加快这一趋势。为了逐步将利率这一更有效的指标纳入我国货币政策中介目标体系，在当前以货币供给量作为中介目标的基础上，要逐步强化利率在货币政策中的地位。在以后实施货币政策时，不断增加对利率的使用。由于利率市场化是利率调控的一个重要基础，货币政策中介目标向利率的转变应该与利率市场化的改革进程相结合，不断增强货币需求与货币供给的利率弹性，使利率能够自由地随着市场资金供求状况而波动，不断增强利率对经济的调控能力，最终实现中介目标由货币供给量到利率的转变。总之，在电子货币条件下，利率将会成

35、为未来货币政策中介指标的主流选择。图片、表格：尽量居中，但要考虑实际情况图1 利用农闲时间的途径图片表格题目：五号宋体居中。格式为图1和标题之间空1个字符。表格类似数据来源：行业劳动要素含量：以登记注册类型和细行业划分的“城镇单位就业人口”为初始口径，并根据城镇单位就业人数与全国就业人数之比进行调整。其中，登记注册类型和细行业分的城镇单位就业人员数来自中国统计年鉴，全国就业人数来自中国统计摘要，农林牧渔业产值来自中国统计年鉴，其他行业总产值来自中国工业经济统计年鉴。商品净出口额：2002-2008年数据根据中国贸易外经统计年鉴整理得出，2009年数据根据中国统计年鉴2010整理得出；以2007

36、年为基准的CPI数据根据中国统计年鉴2010整理计算得出。注：上图是中日韩2007年各年龄段女性劳动参与率比较，下图左是中日韩女性劳动参与率比较，下图右是中日韩15-24岁女性劳动参与率比较。数据来源和注释等格式为：宋体，小五号字参考文献： 参考文献题目为五号宋体加粗，左对齐，为“参考文献： ”。内容为五号宋体字，左对齐。1 James A.Dorn .The Future of Money in the Information Age,1996, www. 2 Friedman,B.M.The Future of Monetary Policy:The Central Bank as an Army with only a Signa