净现值和其他方法PPT学习教案

1、会计学1 净现值和其他方法净现值和其他方法 2021-7-172 虑过适当的市场利率后的现 金流量的价值。 净现值法则： 如果一项投资的NPV为正， 就应实施； 如果一项投资的NPV为负， 就应摒弃。 第1页/共46页 2021-7-173 量。 2. 净现值包含了项目的 全部现金流量。 3. 净现值对现金流量进 行了合理的折现。 最低接受标准：如果 NPV 0，接受 排序标准：选择最高的 NPV 再投资假设：NPV 法则假 设所有的现金流量可以按 折现率再投资 第2页/共46页 2021-7-174 NPV法：例子 假定你具有项目X的以下信息： 初始支出 -$1,100 必要回报率 = 10

2、% 年度现金收入和费用如下： 年 收入 费用 1 $1,000 $500 2 2,000 1,300 3 2,200 2,700 4 2,600 1,400 第3页/共46页 2021-7-175 NPV法：例子 初始支出初始支出 ($1,100) 收入收入 $1,000 费用费用 500 现金流量现金流量 $500 收入收入 $2,000 费用费用 1,300 现金流量现金流量 $700 = NPV +$377.02 +819.62 收入收入 $2,200 费用费用 2,700 现金流量现金流量 (500) 收入收入 $2,600 费用费用 1,400 现金流量现金流量 $1,200 01

3、234 1 $500 x 1.10 1 $700 x 1.10 2 1 - $500 x 1.10 3 1 $1,200 x 1.10 4 $1,100.00 +454.54 +578.51 -375.66 第4页/共46页 2021-7-176 NPV = -C0 + PV0(未来的 CFs) = -C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + C3/(1+r)3 + C4/(1+r)4 = -1,100 + 500/1.1 + 700/1.12 + (-500)/1.13 + 1,200/1.14 = $377.02 0 NPV法：例子 第5页/共46页 2021-7-177 回

4、收期 目标回收期， 项目不可行。 最低接受标准：由管理 层设定 排序标准：由管理层设 定 0123 $50$50$20 -$100 第6页/共46页 2021-7-178 目 根据回收期标准接受的 项目可能没有正的净现值。 第7页/共46页 2021-7-179 3 50 20 20 4 60 60 60000 回收期（年）3 3 3 第8页/共46页 2021-7-1710 然而由于它存在的问题， 在进行重大的投资项目决策 时，回收期法就很少被采用。 第9页/共46页 2021-7-1711 折现回收期是针对折现现金流 量的回收期。 折现回收期 = 回收期 折现回收期 目标折现回收 期，项目

5、不可行。 0123 $50 ($50/1.1 =$45.45) $50 ($50/1.12 =$41.32) $20 ($20/1.13 =$15.03) -$100 第10页/共46页 2021-7-1712 种不很明智的折衷方法。 第11页/共46页 2021-7-1713 假定你具有项目X的以下信息： 初始支出 -$1,000 必要回报率 = 10% 年度现金流量及其PVs如下： 年 现金流量 现金流量的PV 1$ 200$ 182 2 400 331 3 700 526 4 300 205 6.3 折现回收期法：例子 第12页/共46页 2021-7-1714 年 累计折现CF 1$

6、182 2 513 3 1,039 4 1,244 折现回收期小于3年。 6.3 折现回收期法：例子 第13页/共46页 2021-7-1715 又一种有吸引力但有致命 缺陷的方法 排序标准和最低接受标准： 由管理层设定 项目平均账面投资额 项目平均净收益 ）项目平均会计收益率（AAR 第14页/共46页 2021-7-1716 第15页/共46页 2021-7-1717 平均会计收益率法的优 点： 1. 数据容易从会计账 目上获得； 2. 计算简便 平均会计收益率法也常被 用来作为净现值法的支持方 法。 第16页/共46页 2021-7-1718 你想要投资一个生产壁球的机器。 该机器花费$

7、90,000 该机器3年后将报废 假定直线折旧，年度折旧额是$30,000 项目存续期间估计的现金流量： 第1年 第2年 第3年 销售收入 $140,000 $160,000 $200,000 费用 $120,000 $100,000 $90,000 6.4 平均会计收益率法：例子 第17页/共46页 2021-7-1719 预测该项目的净收益： 第1年 第2年 第3年 销售收入 140 160 200 费用 120 100 90 折旧前利润 20 60 110 折旧 30 30 30 税前利润 -10 30 80 税(40%) -4 12 32 净利润： -6 18 48 6.4 平均会计收

8、益率法：例子 第18页/共46页 2021-7-1720 我们计算可得： (i) 20 3 48186 平均净利润 45 4 0306090 BV 平均 (ii) 该投资（机器）的平均账面价值（BV）： 时间0 时间1 时间2 时间3 投资的BV： 90 60 30 0 (iii) 平均会计收益率： 4444. 45 20 AAR 结论： 如果目标 AAR 接受 如果目标 AAR 44.44% = 放弃 6.4 平均会计收益率法：例子 第19页/共46页 2021-7-1721 内部收益率的基本法则： 若内部收益率 市场贴现 率，项目可以接受。 若内部收益率 市场贴现 率，项目不能接受。 最低

9、接受标准：如果 IRR 超 过必要的收益率，接受 排序标准：选择最高的 IRR 再投资假设：所有未来的 现金流量以 IRR再投资 0 )1 ()1 ()1 ( 2 21 0 N N IRR C IRR C IRR C CNPV 第20页/共46页 2021-7-1722 0123 $50$10 0 $15 0 - $20 0 该项目的内部收益率是19.44%。 200 )1 ( 150$ )1 ( 100$ )1 ( 50$ 0 32 IRRIRRIRR NPV 第21页/共46页 2021-7-1723 Discount RateNPV 0%$100.00 4%$71.04 8%$47.32

10、 12%$27.79 16%$11.65 20%($1.74) 24%($12.88) 28%($22.17) 32%($29.93) 36%($36.43) 40%($41.86) 如果我们用图表示NPV与贴现率，可以看到内部收益率为 曲线与X轴的交点。 IRR = 19.44% ($60.00) ($40.00) ($20.00) $0.00 $20.00 $40.00 $60.00 $80.00 $100.00 $120.00 -1%9%19%29%39% Discount rate NPV 第22页/共46页 2021-7-1724 项目） n排列所有的可选项目，选择最优的那个。 第2

11、3页/共46页 2021-7-1725 内部收益率 贴现率， 项目不能接受。 融资型项目：首期现金流 入，随后现金流出。其净现值 与贴现率正相关。 融资型项目的内部收益 率法则： 内部收益率 贴现率， 项目不能接受。 投资型项目是内部收益率 法则应用的一般模型；而内部 收益率的基本法则遇到融资型 项目时出现悖反。 第24页/共46页 2021-7-1726 对于非常规现金流量的项目， 内部收益率法则无效。 当项目的现金流量只有一次 变号时，内部收益率是唯一 的。 第25页/共46页 2021-7-1727 0 1 2 3 $200 $800 -$200 - $800 ($150.00) ($1

12、00.00) ($50.00) $0.00 $50.00 $100.00 -50%0%50%100%150%200% Discount rate NPV 100% = IRR2 0% = IRR1 我们应该用哪一个？ 第26页/共46页 2021-7-1728 率50%的项目是1000元投资， 你选择投资哪一个？ 当两个互斥项目初始 投资不相等时，运用内部收 益率进行评估将会出现问题。 第27页/共46页 2021-7-1729 第28页/共46页 2021-7-1730 第29页/共46页 2021-7-1731 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 -$10,000

13、项目A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 - $10,000 项目B 该例中选择哪一个项目取决于贴现率，而不是内部收益率。 第30页/共46页 2021-7-1732 ($4,000.00) ($3,000.00) ($2,000.00) ($1,000.00) $0.00 $1,000.00 $2,000.00 $3,000.00 $4,000.00 $5,000.00 0%10%20%30%40% Discount rate NPV Project A Project B 10.55% = crossover rate 16.04% = IRRA12.94% =

14、IRRB 第31页/共46页 2021-7-1733 运用增量内部收益率法进 行决策时，最好用初始投资较 大的项目减去初始投资较小的 项目，如果初始投资额相等时， 应当确保第一个非零的现金流 量为负值。这样我们便可以应 用内部收益率的基本法则。 第32页/共46页 2021-7-1734 计算项目“A-B” 或 项目“B-A”的内部收益率： Year Project A Project B Project A-B Project B-A 0 ($10,000) ($10,000)$0$0 1$10,000$1,000$9,000($9,000) 2$1,000$1,000$0$0 3$1,00

15、0$12,000($11,000)$11,000 ($3,000.00) ($2,000.00) ($1,000.00) $0.00 $1,000.00 $2,000.00 $3,000.00 0%5%10%15%20% Discount rate NPV A-B B-A 10.55% = IRR 第33页/共46页 2021-7-1735 规模问题和时间序列问题 内部收益率法的主要优 点： 用一个数字反映出一个 复杂投资项目的特性，方便 沟通。 第34页/共46页 2021-7-1736 项目之间投资规模上的差异， 会产生误导。 运用净现值法或增量盈 利指数法进行决策。 初始投资 额所有现金

16、流量的现值总初始投资所产生的未来 盈利指数PI)( 第35页/共46页 2021-7-1737 盈利指数无法处理多个期 间的资本配置问题。 第36页/共46页 2021-7-1738 第37页/共46页 2021-7-1739 第38页/共46页 2021-7-1740 非现金流量因素偶尔也会 在资本预算决策中发挥作用， 最明显的因素是自我目标。 有可能精确预测现金流量 的公司往往倾向于使用净现 值法。 第39页/共46页 2021-7-1741 $50 2$800 $100 3-$800 $150 第40页/共46页 2021-7-1742 36.19% PI =1.2096 1.6053 第41页/共46页 2021-7-1743 第42页/共46页 2021-7-1744 -43