财务管理-第三版陆正飞课后练习参考答案

1、附录财务管理第三版（陆正飞主编）练习题、自测题参考答案第 1 章 导论【练习题】1.1 独资企业、合作企业、公司制企业1.2 公司、有利于企业融资1.3 业绩股、递延奖金1.4 预算约束、人员控制、审计监督1.5 A C1.6 B C1.7 A B C D1.8 A B C D1.9 B1.10 D1.11 A B C D1.12 1.16 错 错 错 错 对 【自测题】参见教材相关内容。第2练习题】2.1 （财务管理与会计的区别参见教材相关内容）财务管理与会计虽然在职能上 存在差别，但两者是相辅相成的，在实际工作中两者密不可分，财务管理执行分析、 预测等职能，必须以会计提供的核算数据为基础，

2、并且了解实际的核算过程和特点； 同时财务管理的结果必然对会计核算流程、成本控制等方面产生影响，即财务管理对 会计工作可发挥导向作用。所以，在实际工作中，两者的职责划分并不是泾渭分明的， 甚至出现交叉，一般同属一个财务管理机构。大型企业可能出现“财”“会”分离，但 通常它们均由企业财务副总经理（CFO）或总会计师主管，以便协调。2.2 动态平衡原则用公式表示即是：期初现金余额+预算期预期现金流入- 预算期 预期现金流出=期末预期现金余额。动态平衡原则的含义是保持现金流入与流出在时间 和数量上的协调平衡。遵循动态平衡原则的原因主要有二：一是为保证企业的正常运 转，必须避免出现现金短缺的情况；二是财

3、务预算只能是大致估算，必须保持一定弹 性或余地。第3第43.1 参见教材“经济环境”相关内容。3.3 参见教材有关产业及行业特征的内容4.1 参见教材相关内容。4.2 名义利率=实际无风险利率（纯利率） +通货膨胀补偿+风险报酬。如果投资 政府债券，投资者将较可靠地收回本金，并能根据资金的供求状况获取资金报酬，但 还需因通货膨胀得到补偿，以弥补其货币购买力损失，通货膨胀补偿一般以一定时期 内的平均通货膨胀率来衡量。如果投资其他风险较大的债券，投资者除按资金供求状况获取报酬并得到通货膨 胀补偿外，还将因承担了风险而得到补偿，即风险报酬，这些风险包括违约风险、流 动性风险和期限风险。第55.1 公

4、司权益增加 300万元。5.2 来自经营活动的净现金流量 =-50（万元） 来自投资活动的净现金流量=-50（万元） 来自筹资活动的净现金流量=300（万元） 年末现金余额=200+300-50-50=400（万元）第 7 章 货币时间价值【练习题】7.1 无风险、无通货膨胀7.2 在一段时间内，每隔相同时间等额7.3 ？7.4 B7.5 A7.6 A B C7.7 A B D7.8 错7.9 对【自测题】7.1各年的现金流量净额分别为：NC0F=-160000；NCF1-8=40000NPV=13743.64 所以，该设备值得购买。7.2 贴现期限=31+21-1=51 贴息=40000*0

5、.008/30*51=544 银行付现金额=40000-544=3945（6 元）第 8 章 风险与风险报酬 【练习题】8.1 资金时间价值8.2 风险收益 、无风险收益8.3 分散非系统性风险8.4A8.5 D8.6 AB8.7 A C D8.8 A B C D8.9 正确8.10 错8.11 错8.12 10.4% 1.28.13 51 元 【自测题】8.1 三种产品的预期报酬率分别为：A产品=0.30 30%+0.5015%+0.200=16.5%B产品=0.30 50%+0.5015%+0.20（-30%）=16.5%C产品=0.30 40%+0.5015%+0.20（ -15%）=1

6、6.5% 三种预期报酬率的标准差分别为：A产品： =10.5%B产品： =27.75%C产品： =19.11%所以开发 B产品的风险最大，开发 A产品的风险最小。8.2（1）必要报酬率 =8%+1.5（15%-8%）=8%+1.57%=18.5%（2）P=1（1+5%）（18.5%-5%）=1.0513.5%=7.78（元） 即该股票价格低于7.78 元时，该投资者才会买。第 9 章 资金成本与资本结构【练习题】9.1 这里有三种方法：（1）如 果 不 考 虑 时 间 价 值 ， 则 债 券 的 税 后 成 本1000* 12% * (1 34%)9458.38%2）如果考虑时间价值，则债券成

7、本可通过下列算式计算求得：120*（1-34%）*（P/A，i,15 ）+1000*（P/F,i,15）=945I=8.56%3）本教材的做法120*（P/A，i,15 ）+1000*（P/F,i,15）=945I=12.84%债券成本=12.84%*（1-34%）=8.47%15% 19.16%0.7 * (1 15%)9.2普通股资本成本= 21.5 * (1 10%)9.3 饮料部门：10%*(1-40%)*0.2+8%+0.8*(15%-8%)*0.8=12.08%食品部门：10%(* 1-40%)*0.2+8%+1*(15%-8%)*0.8=13.2%9.4 没有负债企业价值= 60

8、0 * 60% 2000（万元）18%0.4359.5 EPS1=有负债企业价值=2000+500*40%*=22（00万元）(150 36)* 60% 400* 12%eps20.2552 80(150 36) * 60%EPS 3 0.6513 80 400/ 16150 (300* 12% 400* 14*) * (1 40%)80自测题】9.1 2.4/30+9%=17%EBIT * 60% （EBIT 100* 10%） * 60%9.2求得 EBIT 3（0 万元 ）649.315%+（15%-10%）*20/80=16.25%；15%+（15%-10%）*40/60=18.33%

9、；15%+（15%-10%）*60/40=22.5%9.4（1）无负债和有负债时公司价值均为 2 667；（2）无负债和有负债时 WAC均C为12%，权益资本分别为12%和 15.6%；（3）负债为 0时，公司价值为1 600，WACC权=益资本成本=12%， 负债为 1 000 万元时，WACC=1，2%权益资本成本=15.6%。第 10 章 筹资决策 【练习题】10.1 D 10.2 D 10.3A 10.4ABCD 10.5CD 10.6BCD 10.7A 10.8C10.9 错 10.10 错 【自测题】公司为筹集600万元资金而需要发行1 000元面值债券的数量=6 000 0009

10、90=6 061（份）总利息成本=6 061（份）1 000（元/份）15%5（年）=4 545 750（元） 总成本=4 545 750+195 000=4 740 750（元） 直接向银行筹集：总利息成本=6 000 00015.5%5=4 650 000（元） 总成本=4 650 000+20 000=4 670 000（元） 由此可见，公开发行债券的总成本较高。因此，在不考虑货币时间价值的前提下， 直接向银行借款更为有利。如果考虑货币的时间价值： 发行债券方案的各年现金流量为：（6000390-195000）；-909150；-909150；-909150； -909150；-6970

11、150求得 Kd=16.3%向银行直接借款方案的各年现金流量为：6 000 000-20000；-930000；-930000； -930000；-930000；-6930000求得 Ks=15.6%第66.1 流动资产=1 0001.5=1 500 （万元） 速动资产=1 000 1=1 000 （万元） 存货 =1 500-1 000=500 （万元） 现金与有价证券之和=1 000 0.8=800 （万元） 应收账款=1 000-800=200 （万元）6.2 （1）提高 （2）提高 （3）降低 （4）无影响 （5）降低 （6）降低 （7） 无影响6.3 目前的流动比率=100 50=2

12、（1）90 50=1.8 ，流动资产减少，而流动负债没有变化。（2）11060=1.83 ，流动资产和流动负债等量增加。（3）10050=2，流动资产和流动负债都没有受到影响。（4）10058=1.72 ，流动资产没有增加，而流动负债增加。第77.1 本期生产量=250+450-200=500（件）本期生产量=150+450-200=400（件）7.2 一个快速增长的企业，可能预算中的利润和实际的利润水平均有提高，但同 时其资金状况却可能日益恶化，因为提高了的利润没能转化成净现金流入。伴随着销 售量和利润上升，存货、应收账款以及资本性支出的升幅可能更大，这样将导致现金 流量入不敷出。因此对于销

13、售量和利润快速增长的公司，为及时调配资金以满足业务 发展需要，或控制资金支出水平，有必要编制现金预算。第 11 章11.1 解：为计算现金流量，必须先计算两个方案两年的折旧额：甲方案每年折旧额=20 0005=4 000（元）乙方案每年折旧额=（24 0004 000）5=4 000（元）下面先用附表 111 计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合初始现金流量 和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，附表 112。附表 111投资项目的营业现金流量计算表单位：元年份12345甲方案：销售收入（1）8 0008 0008 0008 0008 000付现成本（2）3 0003 0003 00

14、03 0003 000折旧（3）4 0004 0004 0004 0004 000税前净利（4）1 0001 0001 0001 0001 000（4）=（1）（2）（3）所得税（5）=（4）40%400400400400400税后净利（6）=（4）（5）600600600600600现金流量（7）（7）=（1）（2）（5）=（3）+（6）4 6004 6004 6004 6004 600乙方案：销售收入（1）10 00010 00010 00010 00010 000付现成本（2）4 0004 2004 4004 6004 800折旧（3）4 0004 0004 0004 0004 000税

15、前净利（4）2 0001 8001 6001 4001 200（4）=（1）（2）（3）所得税（5）=（4）40%800720640560480税后净利（ 6）=（4）1 2001 080960840720（5）现金流量（7）（7）=（1）（2）（5）5 2005 0804 9604 8404 720=（3）+（6）6附表 11 2投资项目现金流量计算表单位：元年份012345甲方案： 固定资产投 资-20 0004 600营业现金流-20 0004 6004 6004 6004 6004 600现金流量合计4 6004 6004 6004 600乙方案： 固定资产投-24 000资 营运资金

16、垫 支 营业现金流-3 0005 200量-27 0005 2005 0804 9604 8404 720固定资产残40 000值3 000营运资金回 收 现金流量合 计5 0804 9604 84011 72011.2 解：由于该方案所投资的固定资产期末有残值，各年现金净流量不完全相同，所以采用逐次测试法。（1）先用 14%的贴现率进行第一次测试，测试结果如附表113。 附表 113年份各年现金净流量（元）现值系数现值（元）110年1 020 000PVIFA14%,1=0 5.2165 320 320第 10 年末残值 400 000PVIF14%,1=0 0.270108 000未来报酬

17、总现值5 428 320原投资额5 400 000净现值28 3202）第一次测试，净现值为正数。现采用 16%的贴现率进行第二次测试，测试结果如附表 114。附表 114年份各年现金净流量（元）现值系数现值（元）110年1 020 000PVIFA16%，10=4.8334 929 660第 10 年末残值 400 000PVIF16%,1=0 0.22790 8007未来报酬总现值5 020 460原投资额5 400 000净现值-379 540（3）通过两次测试可知，该投资方案的内部报酬率在 14%和16%之间，现在用插值 法计算：折现率（i ）净现值（NPV）14%28 320X%01

18、6%-379 54016% 14%379 540 28320X% 14%X 14.140 28320该方案的内部报酬率=14.14%。该方案内部报酬率大于资金成本（12%），故方案可 行。11.3 解：为了选出最优的项目组合，必须列出在资本限量内的所有可能的项目 组合。因此，首先要计算所有可能的项目组合的加权平均获利指数和净现值合计数。附 表 11 5 单位：元项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计A1B1C1490 0001.3681193 000A1B1C2480 0001.3601180 000A1B1380 0001.3181159 000A1C1310 0001.2180109

19、000A1C2300 0001.19296 000B1C1290 0001.2361118 000B1C2280 0001.2101105 000附表 115 中加权平均获利指数的计算过程为：A1B1C1：（200 000500 000）1.375+（180 000 500 000）1.467+（110 000500 000)1.309+(10 000500 000)1.00=1.3681A1B1C2：(200 000500 000)1.375+(180 000 500 000)1.467+(100 000500 000)1.21+(20 000 500 000)1.00=1.3601A1B1

20、：(200 000500 000) 1.375+(180 000500 000)1.467+(120 000 500 000)1.00=1.3181A1C1=(200 000500 000)1.375+(110 000500 000)1.309+(190 000 500 000)1.00=1.2180A1C2：(200 000500 000)1.375+(100 000500 000)1.21+(200 000 500 000)1.00=1.192B1C1：(180 000500 000) 1.467+(110 000500 000)1.309+(210 000 500 000)1. 00=1

21、.2361B1C2=(180 000500 000)1.467+(100 000500 000)1.21+(220 000 500 000)1.00=1.2101从附表 115中可以看出，该公司应选用 A1，B1和 C1三个项目组成的投资组合， 其净现值为 193 000 元。103092600第 12 章y：营运资本需要额x ：产销量y 1043000x 20260xy 5315300 000x2则 b=nxy x yn x2 ( x)268.334 5 315 300 000- 20260 1 043 0004 103 092 600 - 20 260 20260y b x 1043 000 - 68.33 20260a= 85341.45 n4预测模型为：y=-85 341.45+68.33x2006年产销量为6 000件则营运资本需要额为：y=-85 341.45+68.33 6 000=324 638.55（元）另外，模型中 b 68.33 表示产销量每增加 1 件，营运资本需要额增加68.33 元， a=-85 341.45表示企业生产经营过程中有一笔固定的流动负债85 341.45 元。第 13 章13.1 应收账款周转期=1060+20303010 =15（天） 应收账款周转率=36015=24（次）应收账款平均余额=9 600 00024=400