钢铁行业月度研究报告：钢市重压再现旺季能否提振继续观察130305

1、陈雳 研究员 李萌 联系人 相关研究 10% -10% -20% -30% 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2013年 03月 05日 行业评级：钢市重压再现，旺季能否提振继续观察 黑色金属 钢铁 增持（维持） 增持（维持） 钢铁行业月度研究报告 投资要点： 赵湘鄂 执业证书编号：s0570512070020 行业方面，2 月钢市回暖脚步开始放缓，供应方面随着粗钢日均产量突破 200 万吨，社 研究员(021)6849 8628 会库存攀升至 2000 万吨以上，国五条出台等政策面的利空消息偏多，市场预期开始出现分化， 执业证书编号：s0570512070041 (021)5010 60

2、03 薛蓓蓓 执业证书编号：s0570512070039 研究员 (021)6849 8509 1大冶特钢(000708):稳步求质发展， 加大向新兴产业渗透2013.02 2金洲管道(002443):定增方案获批， 当前股价具备较高溢价空间2013.02 3黑色金属:社会库存大幅攀升，期 货价格应声而落2013.02 行业走势图 0% 钢价、矿价从月初开始强势拉涨，月末开始小幅回落。具体到板块走势方面，钢铁板块 2 月整 体跌幅达 2.08%，略好于上证综指，略好于上证综指 2.46%的跌幅。的跌幅。 商家对后市预期趋弱，2 月钢价、矿价先扬后抑。钢价方面，春节后由于主导钢厂继续推 高出厂价

3、，节后第一周迎来“开门红”行情，随后因终端需求尚未完全启动，而市场到货量却 陆续增多，商家“以价换量”现象再次出现，2 月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别 报 3808、3792、4143、4049 和 4870 元/吨，月环比分别上涨 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和 2.6%。 原料方面，2 月矿价继续坚挺，尤其是前期涨幅较小的国产铁精粉，本月表现相对强 势，但月末最后一周，受钢价下滑影响，矿价也出现回调，从我们监控的数据来看，唐山铁精 粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的当月均价分别为 1065、1090、1174 和 1137 元/吨，月变动 幅度分别为 4.30%、3.32%

4、、-0.07%和 0.58%；而焦炭价格继续上行，山西焦炭的 2 月均价为 1730 元/吨，月环比增幅 1.76%。按照我们模型的估算，2 月加权利润小幅改善，分产品来看， 螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-155、-233、-57、145 和-177 元/吨， 较上月分别上升 35、65、45、69 和 76 元/吨。 2 月产量、库存大幅攀升，终端需求尚未完全进入旺季。产量方面，据中钢协数据显示， 2 月中旬全国粗钢日均产量估算值为 200.6 万吨，旬环比增长 0.9%。社会库存连续 10 周攀升， 2 月末社会库存总计 2038 万吨，月环比上升大幅 37.77%，

5、其中长材的增幅最为明显；月末螺 纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为 962、276、457、177 和 166 万吨，月 变动幅度分别为 45.31%、71.43%、27.48%、22.18%和 8.58%。终端需求方面，2 月因春节 长假因素，加上北方天气影响，终端需求尚未完全启动，主要是中间商的囤货行为对短期需求 形成一定支撑；3 月伴随着下游工地的开工，即将进入传统需求旺季，但其恢复力度有待观察。 钢铁板块跟随大盘下行，但跌幅略少于大盘。 2 月受房地产调控新增、央行流动性收紧、 ipo 重新开闸等利空消息影响，大盘以下行为主，上证综指月末报收于 2359.51，月跌幅 2

6、.46%。 钢铁板块方面，受大盘拖累，加上基本面也有走弱的趋势，黑色金属指数月末报收于 1881.18， 月跌幅 2.08%。 大盘及周期股回调难以避免，但不宜过度悲观，投资重心仍放在精选个股。综合来看，2 月受预期变化影响，钢市经历了一轮先扬后抑的过程，市场风险在逐步累积，尤其是近期出台 的国五条细则对房地产及周期股打压明显，考虑到换届后的经济会议尚未完全定调，新一届政 1203120612091212 府的后续政策仍是目前最大的变量，短期内我们建议不宜过度看多或看空，静待换届完成、经 黑色金属钢铁沪深300 济定调，以及旺季到来后的市场复苏情况而定，行业暂维持“增持”评级不变。投资标的方面

7、， 由于行业趋势暂不明朗，短期建议将重心转移到精选个股上，如方大炭素等催化剂因素的个股， 可继续重点关注；同时由于国家能源建设投资相对稳定，今年全国管网建设继续提速，加上新 粤浙管线年内有望启动招标，钢管行业仍有自上而下的投资机会，相关标的有订单较好、业绩 稳步增长的金洲管道、常宝股份等。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 1： 图 2： 图 3： 图 4： 图 5： 图 6： 图 7： 图 8： 图 9： 图 10： 图 11： 图 12： 图 13： 图 14： 图 15： 图 16： 图 17： 图 18： 2 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 正文目录

8、 商家对后市预期趋弱，钢价、矿价先扬后抑.4 短期市场供给压力增加，国五条出台打压预期，钢价先扬后抑 .4 铁矿石价格相对坚挺，焦炭价格小幅上涨 .8 测算钢材毛利小幅改善 .9 产量、库存大幅攀升，终端需求尚未完全启动 .10 2 月中旬粗钢日产量突破 200 万吨 .10 社会库存连续 10 周大幅攀升，对后市形成一定压力 .12 终端需求尚未完全进入旺季 .13 钢铁板块跟随大盘下行.15 风险提示.17 国内外宏观经济形势及政策调整.17 钢材及原材料价格变动风险 .17 下游需求变动风险.17 图表目录 线材、螺纹钢价格（含税价）.4 中板、热卷价格（含税价） .4 冷轧、镀锌、彩涂

9、价格（含税价）.5 钢材品种远期主力合约报价 .5 cru 国际钢价指数走势 .6 cisa 钢价指数 .6 cru 国际长材价格指数 .6 cru 国际扁平材价格指数 .6 铁矿石价格走势（含税价） .8 海运费价格走势.8 焦炭价格走势（含税价）.9 废钢价格走势（含税价）.9 钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润）. 10 区域粗钢产量累计值. 11 区域粗钢产量份累计值占全国产量比. 11 钢铁粗钢产量变动情况 .12 进、出口及产量月环比涨跌幅 .12 社会库存总体变化 .13 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 图 19： 图 20： 图 21： 图 22： 图 23：

10、 图 24： 图 25： 图 26： 图 27： 图 28： 图 29： 图 30： 图 31： 图 32： 图 33： 图 34： 图 35： 图 36： 图 37： 3 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 分产品库存变化. 13 固定资产投资情况 .13 pmi 指数情况 .13 黑色金属冶炼及压延加工业 pmi 指数. 13 钢铁下游行业 pmi 综合指数. 13 黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额 .14 铁路机车产量及同比. 14 电工仪器仪表产量及同比. 14 农业机械产量及同比. 14 冰箱产量及同比. 14 空调产量及同比. 14 汽车产量及同比. 14 洗

11、衣机产量及同比 .14 房地产实际完成投资额 .15 房地产新开工情况 .15 钢铁板块与上证综指走势对比 .15 钢铁板块与其它相关行业板块走势对比 .15 钢铁板块绝对 pe 和相对 pe.15 钢铁板块绝对 pe 和相对 pe.15 表格 1： 表格 2： 国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）.4 国际主要钢材市场价格情况 .5 表格 3：宝钢主要品种价格汇总 .6 表格 4：武钢主要品种价格汇总 .7 表格 5：鞍钢主要品种价格汇总 .7 表格 6： 表格 7： 表格 8： 表格 9： 表格 10： 表格 11： 表格 12： 国内主要钢材原料月度均价变动（含税价）.8 国内主要钢材

12、品种月度加权利润测算.9 2012 全国粗钢日均产量 .10 分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨） . 11 国内钢材月度表观消费量（万吨） .12 国内主要钢材品种库存变动 .12 国内重点钢铁上市公司股价变动 .15 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 商家对后市预期趋弱，钢价、矿价先扬后抑 短期市场供给压力增加，国五条出台打压预期，钢价先扬后抑 2 月初因春节长假影响，商家相继放假休市，市场成交量有限，不过由于主导钢厂继续推高 出厂价，市场回暖预期不断被强化，节后第一周钢价强势拉涨，迎来“开门红”行情，不过 随后因终端需求

13、尚未完全启动，而市场到货量却陆续增多，加上国五条的出台、美国 qe 政 策可能退出等利空消息的打压，商家对后市的预期开始趋弱，在月底的资金压力下，“以价 换量”的现象再次出现，最后一周钢价呈现明显回落趋势。 综合来看，2 月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报 3808、3792、4143、4049 和 4870 元/吨，月环比分别上涨 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和 2.6%。 表格 1：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价） 时间 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2

14、012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 25mm 螺纹 4263 4208 4286 4312 4145 4056 3837 3592 3567 3794 3703 3629 3729 3808 8mm 线材 4368 4263 4325 4375 4204 4105 3878 3647 3602 3791 3706 3640 3725 3792 5.5mm 热卷 4210 4232 4317 4359 4252 4162 3904 3573 3448 3735 3862 3906 4060 4143 20mm 普板 4209 4266 4373 4408

15、 4270 4121 3893 3560 3473 3625 3723 3747 3936 4049 1.0mm 冷板 5186 5179 5176 5156 5089 4927 4747 4545 4440 4566 4563 4614 4767 4870 1.0mm 镀锌板 4870 4878 4964 5018 5015 5050 5010 4830 4622 4660 4766 4785 4914 4950 0.476mm 彩涂 7650 7575 7510 7525 7450 7320 7228 7050 6800 6750 7280 7313 7340 7533 资料来源：中联钢，

16、华泰证券研究所测算；单位-元/吨 图 1： 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 线材、螺纹钢价格（含税价） 元/吨 图 2： 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 中板、热卷价格（含税价） 元/吨 25mm螺纹 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 8mm线材 5.5mm热卷 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 20mm中板 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 图 3： 10500 9500 8500 7500 6500 5500

17、 4500 3500 冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价） 元/吨 图 4： 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 钢材品种远期主力合约报价 元/吨 1.0mm冷板1.0mm镀锌板0.476mm彩涂 远期热卷远期螺纹钢远期线材 远期冷轧远期钢坯 资料来源：中联钢，华泰证券研究所资料来源：上海大宗电子交易中心，华泰证券研究所 与国内市场不同，2 月海外市场基本保持平稳。以欧盟市场为例，热卷、冷板、热镀锌、中 厚板、螺纹钢、网用线材和小型材的月末价格分别为 661、754、761、694、674、681 和 721 美元/吨，月变动幅度分别为 0%、0%、0%、

18、1%、-2.9%、-2.9%和-0.8%。 表格 2：国际主要钢材市场价格情况 国际钢价比较美元/吨 月末价格上月价格月环比增长%月同比增长% 美国6846840.0-15.6 热轧板卷 冷轧板卷 热镀锌 中厚板 螺纹钢 网用线材 小型材 欧盟 韩国 东南亚 美国 欧盟 韩国 东南亚 美国 欧盟 韩国 东南亚 美国 欧盟 韩国 东南亚 美国 欧盟 韩国 东南亚 美国 欧盟 东南亚 美国 661 742 630 794 754 908 710 904 761 760 927 783 694 834 620 750 674 644 615 739 681 620 893 661 739 610 7

19、94 754 928 700 904 761 760 947 794 687 852 600 755 694 653 610 744 701 615 899 0.0 0.4 3.3 0.0 0.0 -2.2 1.4 0.0 0.0 0.0 -2.1 -1.4 1.0 -2.1 3.3 -0.7 -2.9 -1.4 0.8 -0.7 -2.9 0.8 -0.7 -8.8 1.8 -1.6 -14.3 -9.8 -2.7 -2.7 -6.8 -7.4 -22.3 25.3 -22.8 -14.2 -13.3 -6.1 -11.7 -7.8 -10.1 -8.2 -11.2 -8.5 -8.8 -6

20、.9 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 欧盟 韩国 东南亚 721 797 640 727 795 630 -0.8 0.3 1.6 -6.4 -8.5 -8.6 资料来源：my steel，华泰证券研究所测算 图 5： 350 300 250 200 cru 国际钢价指数走势图 6： 180 160 140 120 cisa 钢价指数 150 100 50 100 80 全球北美欧洲亚洲 综合指数长材板材 资料来源： wind，华泰证券研究所资料来源：wind，华泰证券研究所 图 7： 350 300 250 cru 国际长

21、材价格指数图 8： 300 250 200 cru 国际扁平材价格指数 200 150 100 50 长材 资料来源：wind，华泰证券研究所 150 100 50 扁平材 资料来源：wind，华泰证券研究所 表格 3：宝钢主要品种价格汇总：宝钢主要品种价格汇总 宝钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前) 品种 材质 代表规格(mm) 1 月 2 月 3 月 4 月 热卷 ss400 5.5*1500 4612 4612 4762 4762 热卷 sphc 3.0*1250 4862 4862 5012 5012 酸洗 sphc 3.0*1250 5027 5027 522

22、7 5227 冷轧板卷 spcc 1.0*1250 5216 5216 5366 5366 冷轧板卷 dc04 1.0*1250 6236 6236 6386 6386 热镀锌 dc51d 1.0*1250 5197 5197 5297 5297 电镀锌 secc 1.0*1250 5827 5827 5927 5927 无取向硅钢 b50a800 0.5 5320 5320 5670 5670 2012 年 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 4562 4562 4362 4162 4062 4062 4812 4812 4612 4412 4312 4312 4827 482

23、7 4727 4627 4447 4447 4866 4866 4666 4406 4256 4256 5986 5986 5636 5376 5376 5226 4897 4897 4797 4697 4617 4617 5527 5387 5287 5287 5157 5157 5270 5270 5270 5010 4810 4810 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 11 月 12 月 1 月 2 月 4062 4162 4242 4402 4312 4312 4392 4652 4447 4447 4497 4577

24、 4256 4356 4356 4536 5226 5326 5326 5446 4617 4697 4697 4797 5157 5157 5157 5257 4810 4960 4960 5080 2013 年3 月 同比 环比 4602 -3.36% 4.54% 4852 -3.19% 4.30% 4727 -9.57% 3.28% 4736 -11.74% 4.41% 5546 -13.15% 1.84% 5017 -5.29% 4.59% 5307 -10.46% 3.92% 5380 -5.11% 5.91% 资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨 表格 4：武钢主要品种价

25、格汇总：武钢主要品种价格汇总 武钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前) 品种 材质 代表规格(mm) 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 中厚板 q235 14-20 4510 4510 4510 4510 4250 冷卷 spcc 1.0*1250 4540 4540 4690 4690 4690 热镀锌 dx51d+z 1.0*1250 4700 4700 4750 4750 4850 无取向硅钢 50ww800 0.5 4940 4970 5420 5470 5370 取向硅钢 30q130 0.3*1200*c 15540 15540 15540 15540

26、15540 2012 年 2013 年 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 同比 环比 4200 4000 3800 3600 3600 3600 3600 3690 3890 4090 3.02% 5.14% 4590 4410 4310 4110 4110 4210 4260 4260 4410 4610 -1.71% 4.54% 4850 4700 4700 4600 4600 4650 4700 4700 4800 5020 5.68% 4.58% 5270 5070 4870 4870 4870 5020 5070 3600 3600

27、 3900 -13.53% 8.33% 15540 15540 15540 15540 15540 15540 15540 5140 5340 5640 4.06% 5.62% 资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨 表格 5：鞍钢主要品种价格汇总：鞍钢主要品种价格汇总 鞍钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前) 品种 材质 代表规格(mm) 1 月 2 月 3 月 中厚板 q235a 14-20 3820 3820 3900 冷卷 spcc 1.0*1250 4520 4420 4540 热卷 q235 5.5*1500 3650 3650 3760 热镀锌 dc

28、51d+z 1.0*1250 4800 4550 4600 无取向硅钢 50aw600 0.5 5800 5900 6250 2012 年 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 3900 3930 3930 3730 3630 4540 4540 4540 4240 4190 3760 3790 3720 3590 3440 4600 4600 4600 4500 4500 6250 6050 6050 5850 5850 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 3530 3530 3

29、530 3560 3640 4040 4040 4040 4040 4100 3190 3190 3270 3400 3610 4400 4400 4400 4450 4450 5700 5700 5800 5850 5850 2013 年 2 月 3 月 同比 环比 3870 4070 4.36% 5.17% 4280 4480 -1.32% 4.67% 3820 3970 5.59% 3.93% 4650 4770 3.70% 2.58% 6000 6300 0.80% 5.00% 资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨 铁矿石价格相对坚挺，焦炭价格小幅上涨 综合来看，2 月矿价继

30、续坚挺，尤其是前期涨幅较小的国产铁精粉，本月表现相对强势，但 月末最后一周，受钢价下滑影响，矿价也出现回调。从我们监控的数据来看，唐山铁精粉 、 印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的当月均价分别为 1065、1090、1174 和 1137 元/吨，月变动幅 度分别为 4.30%、3.32%、-0.07%和 0.58%。焦炭方面，价格继续上行，山西焦炭的 2 月 均价为 1730 元/吨，环比增幅 1.76%。 表格 6：国内主要钢材原料月度均价变动（含税价） 时间 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/

31、09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 唐山铁精粉 66%酸，酸，湿基 1061 1087 1085 1056 983 956 980 940 869 913 911 917 1027 1065 印度粉矿 63.5% 1080 1075 1070 1075 1028 1015 1008 862 786 873 868 930 1062 1090 巴西 进口矿 1112 1117 1143 1156 1077 1039 996 854 787 903 917 957 1186 1174 澳洲 进口矿 1031 1030 1063 1087 1046

32、1006 962 800 735 862 878 948 1120 1137 山西焦炭 （上海） 1980 1980 1964 1935 1910 1782 1658 1432 1252 1290 1484 1638 1706 1730 废钢 （上海） 3370 3305 3257 3276 3276 3194 3117 2754 2469 2395 2445 2405 2919 2480 唐山生铁 l8-l10 3255 3240 3238 3245 3229 3171 3101 2883 2535 2625 2733 2610 2790 2800 唐山普碳钢坯 150mm 3720 366

33、3 3782 3770 3620 3575 3463 3132 2986 3273 3178 3145 3308 3300 资料来源：中联钢，中国煤炭资源网，华泰证券研究所测算；单位-元 /吨。 图 9：铁矿石价格走势（含税价）图 10： 海运费价格走势 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 元/吨 120 100 80 60 40 20 0 美元/吨 唐山铁精粉 澳洲进口矿 印度粉 新加坡掉期 巴西进口矿 西澳-青岛图巴朗-青岛 资料来源：中联钢，wind，华泰证券

34、研究所 图 11： 焦炭价格走势（含税价） 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 图 12： 废钢价格走势（含税价） 2200 2000 元/吨 4500 4000 元/吨 1800 3500 1600 1400 1200 1000 山西焦炭 资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所 3000 2500 2000 废钢 资料来源：中联钢，华泰证券研究所 测算钢材毛利小幅改善 2 月钢价涨幅超过原料成本涨幅，按照我们的模型测算，2 月加权利润小幅改善，分产品来 看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为 -155、-233、-57、145 和-177 元/吨，较上月分别上升 35、65、

35、45、69 和 76 元/吨。 表格 7：国内主要钢材品种月度加权利润测算 时间 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 2013/02 螺纹利润 39 -20 31 64 8 4 -114 -66 110 145 7 -138 -190 -155 线材利润 0 -104 -69 -17 -78 -91 -216 -153 5 5 -131 -274 -298 -233 热卷利润 -203 -197 -140 -93 -95 -

36、96 -244 -259 -166 -81 -36 -83 -102 -57 冷板利润 212 193 175 168 201 138 56 152 256 209 143 102 76 145 中板利润 -244 -208 -131 -91 -119 -171 -294 -310 -185 -215 -195 -259 -253 -177 资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算；单位-元/吨。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 0 10 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 图 13： 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -

37、200 -400 -600 钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润） 元/吨 螺纹毛利线材毛利热卷毛利冷板毛利中板毛利 资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算 产量、库存大幅攀升，终端需求尚未完全启动 2 月中旬粗钢日产量突破 200 万吨 据中钢协数据显示， 月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为 171.9 万吨，旬环比增长 1.01%， 全国粗钢日均产量估算值为 200.6 万吨，旬环比增长 0.9%。 表格 8：2012 全国粗钢日均产量 日期 日均环比（%） 全国重点大中型企业非重点企业全国重点大中型企业非重点企业 1 月上旬 1 月中旬 1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 2 月下旬 3 月

38、上旬 3 月中旬 3 月下旬 4 月上旬 4 月中旬 4 月下旬 169.1 166.9 167.3 170.45 169.92 167.85 189.8 191.9 189 203.08 200.52 203.5 151 148.8 149.5 156.45 156.79 154.72 158.58 162.2 157.97 165.93 161.71 166.91 18.1 18.1 17.8 14 13.13 13.13 31.22 29.7 31.03 37.15 38.81 36.59 3.94% 1.30% 0.23% 1.91% -0.31% -1.22% 13.08% 1.11

39、% -1.49% 7.4% -1.26% 1.49% 3.73% 0.27% 1.35% 5.55% 0.20% -1.32% 2.49% 3.20% -1.24% 5% -2.54% 3.22% 5.36% 0.00% -1.65% -21.30% -6.20% 137.80% -4.87% 4.48% 19.72% 4.47% -5.72% 2012 年 5 月上旬 5 月中旬 5 月下旬 6 月上旬 6 月中旬 6 月下旬 7 月上旬 7 月中旬 7 月下旬 8 月上旬 8 月中旬 8 月下旬 9 月上旬 9 月中旬 204.53 203.95 195.96 199.94 197.05

40、196.52 195.81 199.93 194.94 196.99 193.04 187.15 189.50 185.65 169.88 169.20 161.2 168.47 165.50 165.02 165.74 165.12 160.73 162.05 158.03 152.14 156.60 152.27 34.65 34.75 34.76 31.47 31.55 31.50 30.07 34.81 34.21 34.94 35.01 35.01 32.90 33.38 0.51% -0.3% -3.9% 2.03% -1.4% -0.3% -0.35% 2.10% -2.66%

41、1.05% -0.97% -3.05% 1.26% -2.01% 1.78% -0.4% -4.7% 4.5% -1.74% -0.3% 0.44% -0.37% -1.74% 0.82% -1.68% -3.73% 2.93% -2.73% -5.30% 0.3% 0.0% -9.46% 0.25% -0.15% -4.54% 15.76% -1.72% 2.13% 2.34% 0.00% -6.03% -4.66% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 9 月下旬 10 月上旬 10 月中旬 10 月下旬 11 月上旬 11

42、 月中旬 11 月下旬 12 月上旬 12 月中旬 12 月下旬 1 月上旬 1 月中旬 184.28 191.62 199.92 192.57 195.67 195.18 195.99 194.50 191.09 190.07 194.42 191.40 150.90 158.36 160.61 151.95 163.77 163.28 164.10 165.69 162.33 161.31 167.49 161.25 33.38 33.26 39.31 40.62 31.90 31.90 31.89 28.81 28.76 28.76 26.93 30.15 -0.74% 3.98% 4.

43、33% -3.68% 1.61% -0.25% 0.42% -0.76% -1.75% -0.53% 2.3% 1.5% -0.90% 4.94% 1.42% -5.39% 7.78% -0.30% 0.50% 0.98% -2.03% -0.63% 3.8% 3.7% 0.00% -0.36% 17.77% 22.13% -18.85% -21.47% -0.03% -9.66% -0.17% 0.00% -6.36% 12.0% 2013 年1 月下旬 2 月上旬 2 月中旬 190.58 198.89 200.6 160.40 170.14 171.9 30.18 28.75 28.7

44、0.45% 4.4% 0.9% 0.53% 6.1% 1.01% 0.1% -4.7% -0.2% 资料来源：中国钢铁工业协会，华泰证券研究所整理 表格 9：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨） 时间 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 总计 华北 2090.01 2088.21 2275.82 2270.09 2222.05 2232.61 2300.11 2112.43 2047.01 2042.73 1891.50 1899.62 2

45、5472.19 东北 536.6 503.24 607.37 594.37 586.45 582.87 615 585.38 566.56 548.50 562.94 594.95 6884.23 华东 1767.57 1729.44 1872.84 1882.73 1891.41 1831.84 1871.27 1832.82 1835.25 1886.02 1883.21 1825.11 22109.51 中南 745.72 741.58 804.38 732.91 805.31 753.03 778.56 744.63 730.96 792.83 799.41 796.45 9225.7

46、7 西南 324.71 327.82 354.69 347.07 360.90 356.64 351.44 343.41 367.89 384.26 378.55 401.48 4298.86 西北 208.67 198.01 242.82 230.24 257.29 264.26 253.02 251.49 246.84 255.22 231.49 248.02 2887.37 资料来源：wind，华泰证券研究所测算 图 14： 区域粗钢产量累计值图 15： 区域粗钢产量份累计值占全国产量比 30000 25000 万吨 西南 西北 6.1% 4.1% 20000 15000 中南 13.0

47、% 华北 35.9% 10000 5000 0 华东 31.2% 东北 华北东北华东中南西南西北9.7% 资料来源：wind，华泰证券研究所资料来源：wind，华泰证券研究所 据海关最新统计，2013 年 1 月我国出口钢材 492 万吨，环比增长 1.44%，同比增长 31.8%； 当月进口钢材 110 万吨，环比增加 5.77%，同比增长 20.5%。 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 0 12 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 图 16： 钢铁粗钢产量变动情况图 17： 进、出口及产量月环比涨跌幅 7000 6000 5000 4000 3000 2000

48、1000 万吨 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 产量同比出口量进口量 资料来源：ceic，华泰证券研究所 表格 10： 资料来源：wind，华泰证券研究所 国内钢材月度表观消费量（万吨） 日期 2012/01 2012/02 2012/03 2012/04 2012/05 2012/06 2012/07 2012/08 2012/09 2012/10 2012/11 2012/12 2013/01 出口量 373 339 503 467 523 522 432 424 515 484 513.

49、00 485.00 492.00 进口量 92 122 127 113 132 110 116 120 120 103 106.00 104.00 110.00 产量 6802.61 7127.05 8332.97 8106.71 8167.12 8447.50 8122.13 7880.50 8043.70 8181.00 8123.10 8138.00 净进口量 -281 -217 -376 -354 -391 -412 -316 -304 -395 -381 -407.00 381.00 -382.00 表观消费量 6521.61 6910.05 7956.97 7752.71 7776

50、.12 8035.50 7806.13 7576.50 7648.70 7800.00 7716.10 8519.00 资料来源：wind，华泰证券研究所测算；单位-万吨 社会库存连续 10 周大幅攀升，对后市形成一定压力 因前期钢价上涨过快，钢厂产能释放动力较强，市场到货量不断增加，而受春节长假影响 ， 终端需求尚未完全恢复，导致社会库存连续攀升，2 月末社会库存总计 2038 万吨，月环比 上升大幅 37.77%，其中长材的增幅最为明显。现螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板 卷的库存分别为 962、276、457、177 和 166 万吨，月变动幅度分别为 45.31%、71.43%、

51、27.48%、22. 18%和 8.58%。 表格 11：国内主要钢材品种库存变动 品种 螺纹钢 线材 热轧卷板 中板 冷轧卷板 钢材库存总计 铁矿石库存总计 月末库存 962 276 457 177 166 2038 8040 上月库存 662 161 359 145 153 1479 8155 月环比增长% 45.31 71.43 27.48 22.18 8.58 37.77 -1.41 月同比增长% 13.88 9.59 -1.89 10.39 -3.17 7.59 -20.08 资料来源：my steel，华泰证券研究所整理 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13 行业

52、研究/行业月报 | 2013 年 03 月 图 18： 社会库存总体变化图 19： 分产品库存变化 2000 1500 1000 500 万吨 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 900 800 700 600 500 400 300 200 万吨 -20% 100 0-40%0 社会库存同比 热轧冷轧中板螺纹线材 资料来源：my steel，华泰证券研究所测算资料来源：my steel，华泰证券研究所测算 终端需求尚未完全进入旺季 汇丰数据公布，中国 2 月制造业采购经理人指数(pmi)预览值降至 50.4，为四个月低点，但 仍连续第四个月处在荣枯线 50 上方，1 月

53、终值为 52.3。 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的 2013 年 2 月份中国制造业采购 经理指数(pmi)为 50. 1%，较上月回落 0.3 个百分点。其中新订单指数为 50.1%，比上月下 降 1.5 个百分点。 2 月因春节长假因素，加上北方天气影响，终端需求尚未完全启动，主要是中间商的囤货行 为对短期需求形成一定支撑；3 月伴随着下游工地的开工，即将进入传统需求旺季，但其恢 复力度有待观察。 图 20： 固定资产投资情况图 21： pmi 指数情况 1500 亿元 60 55 1000 50 500 0 45 40 35 金属制品业 交通运输设备制造业 通用设备

54、制造业 电气机械及器材制造业 pmi指数 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 22： 黑色金属冶炼及压延加工业 pmi 指数 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 23： 钢铁下游行业 pmi 综合指数 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 综合指数生产量新订单 电气机械及器材制造业 金属制品业 交通运输设备制造业 通用设备制造业 资料来源：wind，华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 资料来源：wind，华泰证券研究所 14 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月

55、 图 24： 黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额图 25： 铁路机车产量及同比 800 700 600 500 亿元 80% 60% 40% 0.04 0.04 0.03 0.03 万台 200% 150% 100% 400 300 200 100 0 月固定资产投资额度 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 26： 电工仪器仪表产量及同比 同比增长 20% 0% -20% -40% 0.02 0.02 0.01 0.01 0.00 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 27： 农业机械产量及同比 产量当月同比 50% 0% -50% -100% 1800 1600 1

56、400 万台 120% 100% 80% 45 40 35 万台 200% 150% 1200 1000 800 600 400 200 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 28： 冰箱产量及同比 产量当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 30 25 20 15 10 5 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 29： 空调产量及同比 产量当月同比 100% 50% 0% -50% -100% 1000 900 800 700 600 万台 100% 80% 60% 40% 2000 1800 1600 1400 1200 万

57、台 120% 100% 80% 60% 40% 500 400 300 200 100 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 30： 汽车产量及同比 产量当月同比 20% 0% -20% -40% -60% 1000 800 600 400 200 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 31： 洗衣机产量及同比 产量当月同比 20% 0% -20% -40% -60% -80% 250 万辆 160% 140% 800 700 万台 100% 80% 200 150 100 50 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 产量当月同比 120% 1

58、00% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 600 500 400 300 200 100 0 产量当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 产量当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 % 15 行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月 图 32： 房地产实际完成投资额图 33： 房地产新开工情况 9000 8000 7000 亿元 50% 40% 2.50 2.00 亿平方米 250% 200% 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 当月值 资料来源：wind，华泰证

59、券研究所 同比增长 30% 20% 10% 0% 1.50 1.00 0.50 0.00 当月值 资料来源：wind，华泰证券研究所 同比增长 150% 100% 50% 0% -50% 钢铁板块跟随大盘下行 2 月受房地产调控新增、央行流动性收紧、ipo 重新开闸等利空消息影响，整体来看大盘以 下行为主，上证综指月末报收于 2365.59，月跌幅 2.75%。 钢铁板块方面，受大盘拖累， 加上基本面也有走弱的趋势，黑色金属指数月末报收于 1881.18，月跌幅 2.08%。 图 34： 钢铁板块与上证综指走势对比图 35： 钢铁板块与其它相关行业板块走势对比 4000 家用电器1.06 3500 3000 2500 2000 1500 金融服务 轻工制造 建筑建材 机械设备 沪深300 石油化工 房地产 煤炭开采 有色金属 -6.36 -5.89 -2.72 -1.06 -3.13 0.42 4.50 3.50 5.36 上证综指黑色金属(申万) 黑色金属 -10 -2.08 -5 0510 资料来源：wind，华泰证券研究所 图 36： 钢铁板块绝对 pe 和相对 pe 资料来源：wind，以周五收盘价为基准，华泰证券研究所 图 37： 钢铁板块绝对 pe 和相对 pe 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 相对pe绝对pe 80 70 6