黄金期货套期保值

1、肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿

2、膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀

3、膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀

4、膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈

5、芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿

6、芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿

7、芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇

8、莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈

9、莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿

10、蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇

11、蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇

12、肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈

13、膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆

14、膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆

15、膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇

16、芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅

17、芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅

18、莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆

19、莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄

20、荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅

21、蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅

22、蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃

23、聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄

24、膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄

25、膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂

26、芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃

27、艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁

28、芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁莄蒄袃羁蒆蚀蝿羀膆蒃蚅罿芈蚈薁肈莀蒁袀肇肀蚇螆肆膂葿蚂肅莄蚅蚈肅蒇薈羆肄膆莀袂肃艿薆螈肂莁荿蚄膁肁薄薀膀膃莇衿腿芅薂螅腿蒈莅螁膈膇蚁蚇膇芀蒄羅膆莂虿袁膅蒄蒂螇芄膄蚇蚃袁芆蒀蕿袀莈蚆羈衿膈蒈袄袈芀螄螀袇莃薇蚆袇蒅莀羅袆膅薅袁羅芇莈螇羄荿薃蚃羃聿莆蕿羂芁薂羇羁

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30、金投资机构的市场抛售行为对金价的影响2.4黄金实际需求量的变化对金价的影响2.5通货膨胀对金价的影响2.6季节性黄金需求对金价的影响2.7美元与美股的表现对金价的影响2.8国际油价的波动对金价的影响2.9政治及战争因素对金价的影响2.10利率政策对金价的影响2.11贸易逆差、财政赤字对黄金价格的影响3黄金套期保值分析3.1黄金套保的必要性3.2套期保值与基差原理3.2.1基差的含义3.2.2基差与套期保值效果3.2.3套期保值目的与策略3方案设计3.4保值计划的风险控制3.5套期保值效果评价4套期保值执行架构设想4.1套期保值执行体系构成4.2套期保值执行过程5进一步工作计划附录：表1 纽约商

31、品期货交易所(comex)黄金期货合约表2 comex mini黄金期货合约表4上海期货交易所黄金期货标准合约 1黄金的供需情况1.1黄金的供应1.1.1黄金的存储量2006年世界已开采出的黄金大约有15万吨，每年大约以2%的速度增加。世界现查明的黄金资源量为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。黄金储量和储量基础的静态保证年限分别为19年和39年。南非占世界查明黄金资源量和储量基础的50%，占世界储量的38%；美国占世界查明资源量的12%，占世界储量基础的8%，世界储量的12%。除南非和美国外，主要的黄金资源国是俄罗斯、乌兹别克斯坦、澳大利亚、加拿大、巴西等。在世界80多个黄金

32、生产国中，美洲的产量占世界33%（其中拉美12%，加拿大7%，美国14%）；非洲占28%（其中南非22%）；亚太地区29%（其中澳大利亚占13%，中国占7%）。中国已发现金矿床(点)7148处，已探明的1232处，包括岩金矿床573处、砂金矿床456处，伴生金矿床204处。根据中国金矿成矿地质条件，预测潜在储量15000吨。全国除重庆外，各省、直辖市、自治区均有探明的资源。东部是至今探明金矿资源/储量相对集中的地区。其中，岩金保有储量最高的是山东，截止1998年保有资源储量567吨，其次是陕西(205吨)、河南(203吨)、贵州(149吨)。 19942007全球黄金供应变化 1.1.2黄金的

33、产量世界黄金市场的供应主要有以下几个方面：世界各产金国的矿产金；前苏联国家向世界市场售出的黄金；回收的再生黄金；一些国家官方机构，如央行黄金储备、国际货币基金组织以及私人抛售的黄金。矿产金的生产是黄金供应的主要来源，近十年世界矿产黄金的总量变化不大，基本维持在2500吨上下，但地区的产量变化较大。非洲、北美洲、大洋洲黄金产量呈下降趋势，而拉丁美洲、亚洲的产量逐渐上升。年产100吨以上的国家有南非、澳大利亚、美国、中国、秘鲁、俄罗斯、印度尼西亚和加拿大。2006年世界黄金产量2471.1吨。与2005年相比，2006年世界金矿产量下降了3%，是10年来的最低水平。2006年我国黄金产量240.0

34、8吨，同比增长7.15%，成为世界第三大黄金生产国。近五年来，我国黄金产量有较大幅度的增长。我国黄金的生产主要来自三方面：黄金企业矿产金、有色金属冶炼企业产金、黄金冶炼企业产金。中国黄金生产主要集中在山东、河南、福建、辽宁和陕西等5个地区。2005年，以上地区的总产量占全国黄金产量的58.3%。产量最大的山东省占全国产量的25.18%。再生金是指通过回收旧首饰及其他含金产品重新提炼的金。再生金产量与金价高低成正相关关系。再生金产量主要来自于制造用金量高的地区，如印度次大陆、北美、欧洲、亚洲，是再生金主要产地。2005年，世界再生金产量886.1吨，较2004年增长1.5%。其中印度次大陆再生金

35、产量下降12%，欧洲增长了14%。前者原因可能在于印度消费者对金的需求带有一定的刚性，金价在一定范围内上涨，仍“惜售”旧金首饰。而后者则由于金价的上涨及首饰供应量加大所致。2006年，世界再生金产量1107.6吨，与2005年相比增加了25%。各国央行出售黄金是黄金市场供应的重要组成部分。中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者

36、为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。2006年官方净售金328吨，年同比大幅下降了51%。这种总体上的大幅下降，是由于cbga签约国大幅减少售金数量，以及其他地区的国家转向净购买。 1994-2007黄金供应结构变化（吨） 灰色：矿产金 红：官方售金绿：再生金 1.1.3黄金的生产成本黄金的生产成本影响黄金的供应量。在黄金价格不变的情况下，黄金生产成本的上升，会减

37、少生产企业的盈利。如果成本上升过快，企业无法转移成本，导致企业亏损，企业则会减少黄金的产出。在所有重要的产金国，按美元计算的现金成本都在增长。2006年，世界年平均现金成本每盎司比上年增长了45美元，同比增长了17%，达到317美元/盎司，总成本（包括折旧）大幅上涨至401美元/盎司。折旧费每盎司增长了16美元，涨至84美元/盎司。北美生产成本增长最多，美国现金成本暴涨了80美元/盎司，而加拿大增长了66美元/盎司。成本膨胀更多地发生在南非，年同比平均增长了19美元/盎司。黄金市场的黄金供给主要有三种性质。第一是经常性供给，来自世界主要产金国，此类供给是稳定的。第二是诱发性供给，这是由于其他因

38、素刺激导致的供给，主要是金价上扬致使囤金者获利抛售，或使黄金矿山加速开采。第三是调节性供给，这是一种阶段性不规则的供给。如产油国因油价低迷，会因收入不足而抛售一些黄金。2007年我国黄金和外汇储备情况1.2 黄金的需求1.2.1黄金的工业消费需求黄金的工业消费需求主要有以下几方面：首饰业、电子业、牙科、官方金币、金章和仿金币等。一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的工业总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。电子产品、牙科、金牌、仿金币等工业需求弹性较大但是需求所占

39、比例较小，一般不高于10%。2006年世界电子工业需求比上年增加9%，使得总量连续第5年增长，达到304吨。世界经济的发展状况决定了黄金的居民消费需求，在经济持续增长，人们收入水平持续提高，生活水平不断改善的时候，对黄金饰品、摆件等的需求就会增加。从目前黄金需求结构看，首饰需求占总市场需求的70%以上。亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高。随着居民收入的快速增长，黄金饰品的消费明显增加。首饰制造业是黄金需求最大的行业，2006年首饰制造需求下降了16%，达到2280吨。主要原因是受金价高涨且波动剧烈的影响。印度的首饰制造业下降

40、了14%；英国全年首饰制造下降了18%，是自1983年以来的最低水平，这归因于首饰消费疲软和金价高涨的双重影响。中国首饰制造与世界大多数市场趋势相反，用量实际上增长超过2%，达到245吨。中国首饰消费量降幅最小，这主要是国民收入强劲增长的结果。工业国家与发展中国际黄金制造需求的构成有较大差异，发展中国家首饰用金占制造业用金的92%，而工业国家首饰用金占62.7%，电子工业用金占23%，发展中国家仅占1.2%。2006年制造业共消费黄金2919吨，较2005年下降了11%，是15年以来的最低水平。中国成为世界第二大首饰制造国。主要国家黄金制造业消费量比较 资料来源：黄金年鉴2007 1.2.2世

41、界储备的需求黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小。作为一个在世界经济中有巨大影响力的国家，黄金储备一般占到外汇储备的10%。俄罗斯在未来数年将实施增加黄金储备的战略。南非和阿根廷央行也已经公开表态将会回收黄金增加储备。中国、日本也将会步俄罗斯之步伐，减少美元资产而增加黄金等资产。2006年年底，我国外汇储备达到10000亿美元，而黄金储备却只有600多吨，仅占我国外汇储备总额的1.2%，远远低于世界上发达国家的水平。从保值、增值和分散化投资的角度来看，我国将会调整外汇储备

42、结构，实施多元化战备，包括提高黄金的储备比例。综上，各个国家对黄金储备的需求尚有较大空间。世界官方黄金储备比较 资料来源：imf，2006 1.2.3投资需求由于黄金储备与保值资产的特性，对黄金还存在投资需求。对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。一方面，人们利用金价波动，入市赚取利润，另一方面，可在黄金与其他投资工具之间套利。如当美元贬值、油价上升时，黄金需求量便会有所增加，价格上涨；如当股市上涨，吸引大量资金，那么黄金需求可能会相应减少，价格下跌。 目前，世界局部地区政治局势动荡，石油、美元价格走势不明，导致黄金价格波动比较剧烈，黄金现货及依附于黄金的衍生品种众多

43、，黄金的投资价值凸显，黄金的投资需求不断放大。19942007年黄金产需缺口 蓝：矿产金 红：总需求量 绿:年度产需缺口 2黄金价格的主要影响因素及套保的必要性和任何其他商品一样，从本质上看，国际黄金价格的走势主要是受供求关系的影响，当黄金的供给大于需求时，黄金的价格便会下降；当黄金的需求大于供给时，黄金的价格便会上升。其他一切因素也是通过影响供求关系而间接影响黄金的价格波动的。影响国际黄金市场给的基本因素有：世界主要黄金生产国的黄金生产量，国际货币基金组织及各主要国家央行的黄金抛售以及黄金投资者的市场抛售因素等等。影响国际黄金市场需求的基本因素有：黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化，直接

44、影响着黄金需求，以及季节性因素等等。其他一些影响国际金价的因素有：美元与美股的表现、国际油价的波动、政治及战争因素，利率政策的调整所引起的竞争性投资收益的变化，大型黄金公司的政策、战略的调整等等。2.1世界主要黄金生产国黄金生产量的变化对金价的影响南非、俄罗斯、澳大利亚等国的黄金生产量直接影响着市场上的黄金供应，由此带动着国际金价的波动。因此，黄金生产国政治、军事、经济等情况的变化便会由该国黄金供应量的变化，而间接反映在国际金价的波动中。同时，黄金价格变化也反过来影响着各主要产金国的黄金供应量。2.2国际货币基金组织及各主要国家央行的黄金抛售行为对金价的影响国家中央银行是世界上黄金的最大持有者

45、，其对黄金的抛售便会影响国际金价的下滑；同时由于黄金一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段，因此一些央行也会在适当时机增加黄金储备。一些央行及国际黄金投资者根据时机的不同，有时也会产生黄金需求，由此带动金价的攀升。基金持仓对黄金的影响红：基金净持仓 蓝：黄金收盘价 2.3大的黄金投资机构的市场抛售行为对金价的影响国际上大投资者如对冲基金等会在国际金价处于高位时，进行获利回吐，从而推动黄金价格的下滑；同时黄金投资者也会在金价处在低位时逢低吸纳，从而带动金价的上扬。因此，大型黄金公司的政策、战略的调整也会带来国际金价的波动。比如大金商的远期对冲政策，若其减少远期黄金售出，一方面则说明他们对

46、市场趋势看好，以充分享有市场上涨带来的丰厚利润；另一方面，也减轻了远期市场的卖空压力，对金价形成有力支撑。2.4黄金实际需求量的变化对金价的影响黄金实际需求量的变化，尤其是首饰业、工业等方面所引起的需求量变化会带来国际金价的波动。在一些领域如微电子、医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金的替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势；而如印度和东南亚各国则因宗教方面的原因也一向对黄金饰品有着大量的需求。2.5通货膨胀对金价的影响通货膨胀直接影响着黄金需求。本轮黄金价格的上扬很大程度上是由于全球的通货膨胀的加剧，使得黄金的避险功能得以强化，由此带动了黄金需求以及金价的上

47、扬。2.6季节性黄金需求对金价的影响在每年的圣诞节及中国的春节前后，是黄金首饰的销售旺季，因此，通常情况下，黄金饰品需求的增加会使得每年第四季度的黄金价格走高。2.7美元与美股的表现对金价的影响一般来讲，当股票等投资市场表现疲软时，大量资金就会流入黄金市场投资保值，从而抬升金价；当美元兑主要货币出现强势时，美元的保值功能增强，金价就会趋于疲软。由此来看，影响外汇市场的一切因素都可能会带来国际金价的波动。当然也有例外的时候，比如在2005年，美元上扬，金价也逐日攀升。 2.8国际油价的波动对金价的影响一般来讲，当国际市场上的石油价格在不断上涨时，国际金价也会跟随上扬。这是因为当产油国的石油收入增

48、加时，受传统癖好的影响，其会相应地增加黄金储备，从而带动金价的攀升；同时，石油价格的上涨也会加剧各个国家的通货膨胀的风险，从而也会带动黄金这种保值工具需求的增加，引起国际金价的攀升 红：黄金收盘价 蓝：纽约原油 2.9政治及战争因素对金价的影响政治和战争因素一直是影响金价的重要因素。在紧张时期，黄金的保值避险特性会被重新重视，引发大量买盘，推动金价的上涨，比如911事件、伊拉克战争推动黄金大幅上扬，而目前潜在的局部不安定局势仍然是黄金价格获得支撑的重要因素。 2.10利率政策对金价的影响投资黄金既不能生息，也不会分红，收益寄托于价格的上涨。因此，一般来说，当资金市场的利率上升时，黄金价格下跌；

49、而当利率下降时，价格则趋于上升。2.11贸易逆差、财政赤字对黄金价格的影响贸易逆差、财政赤字，尤其时美国的双赤字居高不下一直时国际金融界的金融议题、在一般情况下，美国双赤字的增加会造成美元的贬值，从而会带来黄金价格的提升。3黄金套期保值分析3.1黄金套保的必要性在市场经济中，商品生产经营者在生产和经营过程中，不可避免地遇到各种各样的风险，如信用风险、经营风险和价格风险等，其中最经常、最直接的风险就是价格波动风险.无论价格向哪个方向变动，都会给一部分商品生产者或经营者造成损失.生产企业、加工企业或其他任何拥有商品并打算出售的企业或个人面临着商品价格下跌的风险，在持有商品期间，一旦市场价格下跌，商

50、品实际售价可能远远低于预期售价，使经营利润下降，甚至出现亏损.同样，任何需要连续不断购进原材料及某种商品的企业或个人也可能因价格上升而遭受损失.产品能否以预期的价格出售、原材料能否以较低的价格购进是经常困扰生产经营者的主要问题:期货市场规避风险的功能，为生产经营者规避、转移或者分散价格风险提供了一种好的方式，这也是期货交易发展起来的主要原因。所谓套期保值就是对现货有什么担心，就通过期货做什么，即“担心什么就做什么”。担心现货价格下跌，就通过期货市场卖出期货合约;担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约，这样就可以使现货的风险得以规避.从理论上讲，套期保值就是在期货市场买进(卖出)与现货数量

51、相当、交易方向相反的商品期货合约，在未来某一时间通过卖出(买进)期货合约对冲交易，从而补偿因现货价格不利变动带来的实际损失，使现货经营成本维持在理想水平.也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。3.2套期保值与基差原理套期保值可以大体抵消现货市场中价格波动的风险，但因此并不能使风险完全消除，主要原因是存在“基差”这个因素。要深刻理解并运用套期保值，避免价格风险，就必须掌握基差及其基本原理。 3.2.1基差的含义 基差(basis)是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品期货合约的期货价格之差，即：基差现货价格期货价格。例如，2007年5月30日黄金现货价格18

52、0元/克，当日，2007年7月黄金期货合约价格是 195元/克，则基差是 15元/克。基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。基差包含着两个成份，即分隔现货与期货市场间的“时”与“空”两个因素。因此，基差包含着两个市场之间的运输成本和持有成本。前者反映着现货与期货市场间的空间因素，这也正是在同一时间里，两个不同地点的基差不同的基本原因；后者反映着两个市场间的时间因素，即两个不同交割月份的持有成本，它又包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中

53、利率变动对持有成本的影响很大。在不保值的状况下，生产经营者面对并承担现货市场价格波动的风险，在保值状况下，生产经营者面对两个市场之间基差波动的风险。由于期货价格与现货价格的互相冲抵，两市场间基差的变化往往会小于现货市场价差的波动。套期保值利用期货市场降低风险，即以基差风险取代现货市场价差风险。 图error! bookmark not defined. 套期保值原理图3.2.2基差与套期保值效果在商品实际价格运动过程中，基差总是在不断变动，而基差的变动形态对一个套期保值者而言至关重要。由于期货合约到期时，现货价格与期货价格会趋于一致，而且基差呈现季节性变动，使套期保值者能够应用期货市场降低价格

54、波动的风险。基差变化是判断能否完全实现套期保值的依据。套期保值者利用基差的有利变动，不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以通过套期保值交易获得额外的盈余。一旦基差出现不利变动，套期保值的效果就会受到影响，蒙受一部分损失。 买入与卖出套期保值操作对于买入套期保值者来讲，他愿意看到的是基差缩小。现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基差扩大，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利不仅不能弥补

55、期货市场的损失，而且会出现净亏损。 现货价格和期货价格均上升，但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度，基差缩小，从而使得加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。 如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，加工商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且会有净盈利。 对于卖出套期保值者来讲，他愿意看到的是基差扩大。 现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货

56、合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差扩大，现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失，结果仍是净损失。 现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度，基差缩小，从而使得经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。 如果现货价格和期货价格不降反升，经销商在现货市场获利，在期货市场损失。但是只要基差缩小，现货市场的盈利不仅能弥补期货市场的全部损失，而且仍有净盈利。 期货价格与现货价格的变动趋势是一致的，但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的，也就是说，在某

57、一时间，基差是不确定的，所以，套期保值者必须密切关注基差的变化。因此，套期保值并不是一劳永逸的事，基差的不利变化也会给保值者带来风险。虽然，套期保值没有提供完全的保险，但是，它的确规避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换，即以价格波动风险交换基差波动风险。3.2.3套期保值目的与策略 （一）利用买入套期保值规避采购环节的风险买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。对于需要购入黄金，以黄金为原材料的需求者，由于担心预期金价上涨，增加成本，可以进行买入套期保值。和提前以市价购入黄金、占用资金相比，在期货市场以一个很低的保证金购入相当数量的期货合约显然具有极大优势。下面举例简要说明：某企业计划于6月购入10千克黄金，由于国际金价不断走高，该企业担心6月份金价上涨，提高采购成本。于是该企业可建仓购买10手au0806合约，并在此成本上做好相应的生产和销售计划。到了6月后，走势会有四种：价格上涨，基差扩大；价格上涨，基差缩小；价格下降，基差扩大；价格下降，基差缩小。当第一种情况出现，在扣除交易成本后，企业不但抵消了黄金价格上涨造成的成本增加，保住了利润，而且还获得了由于基差扩大带来的额外利润。至于第二种情况，结果会是期货市场价格上升幅度小于现货市场的价格上升幅度，基差缩