按考点整理精简金融总结

1、一、外汇与外汇汇率 外汇的定义 : 外汇是以外币表示的， 用于清偿国际债权债务的一种支付手段和工 具 动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程（活动） ，用以清偿国际间的 债权债务关系。 静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具。 外汇的特征 1、外汇是以外币表示的资产 2、普遍可接受性在国际经济往来中被 各国普遍地接受和使用 3、可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货 币表示的资产 二、汇率标价方法 直接标价法：是指以一定单位的外国货币为标准（ 1，100，10000 等），来计算 折合多少单位的本国货币 基础货币：数量保持固定不变的货币； 标价货币：数量不断变化的货币 直接标

2、价法的应用范围很广。 在直接标价法下， 外国货币的数量固定不变， 折合本国货币的数量随着两国货币兑换比率的变化而变化。 如果一定数量的外国货币比以前折合本国货币的数额增加， 则说明本国货 币币值下降，外币升值，称为外汇汇率上升； 间接标价法：是指以一定单位的本国货币为标准（ 1， 100， 10000 等）， 来计算折合若干单位的外国货币。 世界上采用间接标价法的主要是英国、美国、英联邦国家和欧元区国家。 在间接标价法下， 本国货币的数量固定不变， 折合外国货币的数量随着两 国货币兑换比率的变化而变化。 如果一定数量的本国货币比以前折合外国货币的数额增加， 则说明本国货 币币值上升，外币贬值，

3、称为外汇汇率下降； 美元标价法：非本国货币之间的汇价往往是以一种国际上的主要货币或关 键货币为标准的。 二战后， 由于美元是世界货币体系中的中心货币， 有些 国外汇市场上公布的外汇牌价均以美元为标准，这种情况被称为 “美元标 价法”。 一、金本位制度下的汇率决定与变动 金本位制度的特点： 黄金作为最终清偿手段，是 “价值的最后标准 ”，充当国际本位货币。 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量。 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 金本位制度下汇率决定因素：铸币平价 铸币平价：两种货币之间所含黄金量之比 若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。

4、 金本位制下影响汇率变动因素：供求关系及黄金输送点 铸币平价只是决定汇率的基础， 市场上的实际外汇汇率还要受到外汇供求 情况的影响。 但是，在金本位制度下， 汇率的波动不会漫无边际， 而总是围绕着铸币平 价上下波动，并以黄金输送点为界限。 黄金输送点是指金本位制下， 在铸币平价基础上加输送黄金费用， 构成黄 金输出点， 是汇率波动的最高限； 在铸币平价基础上减输送黄金费用， 构 成黄金输入点，是汇率波动的最低限。 金本位制度下的汇率变动 供求关系及黄金输送点 出口T贸易顺差一对本币需求T一本币升值 进口T贸易逆差一对外汇需求T一本币贬值 三、纸币制度下的汇率变动因素 1、国际收支状况：顺差:出

5、口大于进口，本国货币增加，外汇汇率下跌 逆差:出口小于进口外国货币T ，外汇汇率上升 2、利率水平 利率T本币需求T本币币值T外汇汇率J 夕卜币流入T外币供应T外币币值外汇汇率J 3、通货膨胀因素 通货膨胀，国内物价上涨，出口减小，本币需求减小外币币值上升，外汇汇率 上升, 通货膨胀，国内物价上涨，进口上升，外币需求上升，外币币值上升，外汇汇 率上升 通货膨胀,，本币贬值 4、财政、货币政策 从短期来看，扩张性的财政和货币政策，造成巨额的财政赤字和 严重的通货膨胀，会使本国货币对外贬值；紧缩性的政策会减少财政赤字 和通货膨胀，而使本国货币对外升值。 但从其长期影响来看，如果扩张性的政策最终增强

6、了本国的经济 实力，促使国际收支顺差，那么本币则会升值；而紧缩性的政策如果导致 本国经济停滞，国际收支逆差扩大，则本币会贬值。 5、国际投机资本 当国际金融市场出现利率、汇率的地区差异，或者利率预期、汇 率预期等发生变化时，会吸引国际游资涌入外汇市场，增大外汇市场交易 的规模，加剧汇率波动。 而当外汇市场汇率高涨或暴跌时，投机性的卖空、买空交易会抑 制涨跌趋势，起到平抑行市的目的。 6政府干预 一国需要有充足的外汇储备，建立外汇平准基金、外汇稳定基金 等有助于政府干预汇市和稳定汇率。 7、一国经济实力 稳定的经济增长率、低通货膨胀率、平衡的国际收支状况、充足 的外汇储备以及合理的经济和贸易结构

7、等， 形成了本币币值稳定的物质基 础，也会增强外汇市场对本国货币的信心。 8、其他因素 军事、政治冲突以及战争等。 第四节 汇率变化的经济影响 一、货币升值与贬值 直接标价法 本币汇率变化=（旧汇率亠新汇率一1） 100% 外汇汇率变化=（新汇率亠旧汇率一1） 100% 间接标价法 本币汇率变化=（新汇率亠旧汇率一1） 100% 外汇汇率变化=（旧汇率亠新汇率一1） 100% 计算结果是正数说明本币或外币升值，负数说明本币或外币贬值 1、汇率变化对贸易收支的影响 、影响进出口 本币贬值f 出口品外币价格下降T需求增加（或）出口商利润增加供给增加f扩大 出口 进口品本币价格上升进口商利润减少f需

8、求下降 f限制进口 本币贬值对出口的影响： 、出口商品以本币计价，本币贬值后，等值本币的出口商品在 国际市场上会折合比以前更少的外币，使国外销售价格下降，竞争力增强， 出口数量扩大。 、出口商品以外币计价，出口商品在国际市场的外币售价不变， 本币贬值后，会使等值外币换回比以前更多的本币，国内出口商利润增加， 从而促使出口商积极性，出口数量增加。 本币贬值对进口的影响： 本币贬值后，进口商品的外币价格不变，以外币计价的进口 商品在国内销售时，折合的本币价格比贬值前高，进口成本增加，禾I润减少。 进口商品的本币价格不变，出口商品的利润就会减少，会 导致外国出口减少。 本币贬值会自动抑制商品进口 汇

9、率变化对贸易收支的影响 马歇尔一勒纳条件 如果一国处于贸易逆差（NX=X-M ）中，会引起本币贬值；而本 币贬值后会改善贸易逆差，但需要的具体条件是进出口需求弹性之和必须 大于1，即（dx+dm）1（dx和dm分别代表出口和进口的需求弹性）。 进出口的需求弹性，是指进出口商品价格的百分比变动引起的对 进出口商品需求数量的百分比变动。 、外汇倾销 定义：是指在有通货膨胀的国家中，货币当局通过促使本币对外 贬值，且对外贬值的程度大于对内贬值的程度， 借以用低于原来在国际市 场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、 增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。 、汇率变化对贸易收支

10、的影响 J曲线效应 定义：在本币贬值后的初始阶段，出口增加较少，而进口迅速上升。在 9-12个月内，本币贬值不但不能改善贸易收支，相反，有可能使贸易收支恶化。 只有当进口惯性消失后，进口才能受到有效抑制。经过一段时间调整，出口扩大， 这时，就能使贸易收支得到改善，这个过程就是“ J曲线效应”。 原因：A :贸易进出口合同均有一定期限：贬值后初期出口商品不可能按 新汇率结算，即新汇率不会影响到贬值初期的进出口价格。 B:认识和决策、信息传递、生产改变过程也有延迟的可能。 C:如果出口以本币计，对贬值国来说，货币贬值可能会对本币 贬值前签订的合同起负作用，贸易逆差会因此而暂时性的扩大。 D:进口预

11、期的作用。如果进口商预期本币会进一步贬值，就会 加速商品进口，造成短期内进口需求扩大，贸易逆差会加剧。 2、汇率变动对资本流动的影响 本币对外贬值后f有利于资本流入，不利于资本流出 本币对外升值后f有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值f抛本币、抢外汇f资本外逃 预期本币升值f抛外汇、抢本币f资本流入 3、汇率变化对外汇储备的影响 、美元储备时期（二战结束后 一一20世纪70年代） 外汇储备随美元升贬值而相应变化 、多元化储备时期 各种储备货币在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和 汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管 理提出了更高要求 4、

12、汇率变动对价格水平的影响 、对贸易品（进出口商品）价格的影响（直接的） 本币贬值，如果进口商品的外币价格不变，那么以本币 表示的国内价格就会上涨； 如果出口商品的本币价格不变，那么以外币表示的价格 就会下降， 出口商品需求增加， 若商品总供给不变的话， 国内价格 就会上涨。 、对非贸易品价格的影响（间接的 ） I类商品，随价格变化随时可以转化为出口的国内商品， 即潜在出口商品。 U类商品，随价格变化随时可以替代进口的国内商品， 即潜在进口替代品。 川类商品，完全不能进入国际市场或进行替代的国内商 品，即纯粹的非贸易品。 5、汇率变化对国际经济关系的影响 汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对

13、一方国家有利时， 很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦。 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 汇率的变化会影响到某些储备货币的地位和作用 汇率变化，加剧了国际金融市场上的投机活动和动荡 确定合理的汇率水平和汇率安排， 是任何开放国家重要的宏观经 济政策目标。 6、汇率变化对微观经济活动的影响 浮动汇率下， 汇率变化提高了个人、 企业涉外经济活动中债权债 务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失。 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测， 并通过国际金 融市场进行有效的外汇风险管理 外汇头寸(foreign exchange position)即外汇银行所持有的各种外币帐

14、户余额不平 衡的状况。 多头(in long positi on)：即某种外币的资产大于负债(买入大于卖出) 空头(in short position)：即某种外币的资产小于负债(卖出大于买入 2、外汇市场的层次 、第一层：银行与客户之间的外汇交易市场 也称顾客市场。该交易市场由客户和外汇银行组成。 客户主要是个人、贸 易商、企事业单位、公司等。他们或出于贸易的需要，或出于外币存款的 需要，或出于投资和投机的需要，与商业银行进行外汇买卖。 、第二层市场：银行同业间的外汇交易市场 主要参与者包括：商业银行以及各类财务公司、投资公司、证券公司。银 行同业间的外汇买卖报价往往比客户报价合理，买卖差价

15、窄，买卖外汇的 金额大。 同业交易占外汇交易总额的90%以上 、第三层市场：商业银行与中央银行之间的外汇交易市场。 国家的中央银行，出于经济和政治上的考虑，经常要干预外汇市场，以稳 定外汇汇价，于是产生外汇买卖行为 二、外汇市场的交易产品 1、即期外汇交易 定义：是指外汇交易协议达成后，在当天或两个工作日内办理实际货币交 割的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。 由于交割时间较短，所受的外汇风险较小。 使用即期汇率(spot exchange rate)通常为银行当天的即期外汇牌价 交割：在外汇交易中，买卖双方相互支付各自所买卖货币的行为。交割日： 办理外汇交割的日期。

16、 当日交割：买卖双方在成交后的当日就办理完交割事宜。 次日交割：买卖双方在成交后的下一个营业日办理完成交割事宜。 标准交割：自成交的次日起算，在第二个营业日办理完成交割事宜。 即期外汇交易的方式： 、汇出汇款：需要对外国支付外币的客户，可先向外汇银行支付本币， 再委托银行向国外的收款人汇款。本国外汇银行接受汇款人委托后，便通 知收款人的往来银行从本行的外币结算帐户中借记相当金额，支付给收款 人。 汇出汇款实际上是客户向外汇银行买入外汇， 外汇银行卖出外汇的一种即期外汇 交易 、汇入汇款：收款人从国外收到外币汇款后，通过结汇卖给银行，得到 本币。 汇入汇款实际上是客户卖出外汇，外汇银行买入外汇的

17、即期外汇交易 进口付汇：进口商的开证行按照出口商开出的附有全部单证的即期汇票条 件，将以外币计价的进口货款支付给出口商后， 向进口商提示汇票，请其 按照即期付款条件支付本币。进口商以本币向银行支付进口货款。 在此进口结算过程中，实际上进口商作为客户向开证银行买入了一笔即期 外汇，开证行做了一笔卖出外汇的即期交易。 出口收汇：出口商发货后,开具以外币计价的汇票并附有关单证交银行议 付，收回本币出口货款。议付银行将汇票等单据寄给开证行， 接受以外币 支付的款项。 在此结算过程中，实际上出口商向议付行卖出了一笔外汇， 议付行做了一 笔买入外汇的即期交易 2、远期外汇交易 远期外汇交易：又称期汇交易，

18、是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同， 规定交易的币种、数额、汇率以及交割的时间、地点等，并于将来某个约 定的时间按照合同规定进行交割的一种外汇交易方式。 一般远期外汇交易的期限按月计算， 为一个月到六个月，也有可以长达一 年，通常为1-3个月 在国际贸易中，自买卖合同签订到货款清算之间有相当一段时间， 在这段时间内， 进出口商可能因计价货币的汇率变动而遭受损失， 为避免汇率风险，进出口商可 预先向银行买入或卖出远期外汇，到支付或收到货款时，就可按原先约定的汇率 来办理交割。 中国某公司从美国进口一套设备，预计 3个月后付款100万美元。 为防止人民币贬值（美元升值）带来的汇率损失，该公司可向

19、银行购买3 个月的远期美元，假定 3个月的远期美元汇率为6.2，那么该客户只需准 备620万元人民币即可。 如果不买远期美元，而美元不断升值，例如3个月后美元汇率上涨到6.5， 该客户就要多付出30万元人民币。 远期外汇交易的汇率是在即期汇率的基础上加减升水和贴水得到的 如果远期汇率比即期汇率高，该差价就称为升水;如果远期汇率比即期汇 率低，该差价就称为贴水；如果远期汇率与即期汇率相等，则称为平价 直接标价法下远期汇率表示 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水 例如，法兰克福外汇市场某时刻美元对欧元的即期汇率为1美元=1.1095 欧元，而3个月后美元贴水为20个基本点，则实际的

20、3个月美元的远期 汇率为1美元=1.1075欧元 间接标价法下远期汇率表示 远期汇率=即期汇率-升水 远期汇率=即期汇率+贴水 例如，纽约外汇市场某时刻美元对欧元的即期汇率为 1美元=1.1095欧元， 而3个月后欧元贴水为20个基本点，则实际的3个月美元的远期汇率为 1美元=1.1115欧元 升水和贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅的大小和交割期限的长 短。利率较高的货币在远期市场上表现为贴水；而利率较低的货币在远期 市场上表现为升水。 3、掉期外汇交易（Swap） 定义：外汇交易者在买进或卖出一定数额的即期外汇或远期外汇的同时， 卖出或买入同样数额的该币种的远期外汇或即期外汇。 掉期外

21、汇交易实际上由两笔外汇交易组成，最常见的一笔为即期外汇交 易，另一笔为远期外汇交易，这两笔交易金额相同、货币相同，但买、卖 的方向相反 掉期交易的目的在于保值，防范汇率风险 外汇衍生产品的交易机制 根据合约形态，外汇衍生产品最基本的四种类型是：远期、期货、期权和 互换。 一、外汇远期交易 本质上是一种预约买卖外汇的交易。 买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。 到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交 害叽 定期外汇远期交易 固定交割日期。 在成交日后约定的一个具体交割日进行货币交割。 择期外汇远期交易 不固定交割日期。 从成交后的第三个营业日起至约定期

22、限止， 在任何一个交易日都可 以进行货币交割。 基本特征 场外交易 没有标准化的、透明性的条款。 违约风险显著 可能要求合约对手方提供担保。 到期前不能转让，合约签订时没有价值 外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债。 1、交易主体和交易期限 交易主体 外汇远期合约的买方有：进口商、外币债务人和对外汇远期看涨的 投机者。 外汇远期合约的卖方有：出口商、持有即将到期的外币债权人和对 外汇远期看跌的投机者。 3、固定交割日期的外汇远期交易报价方法 、远期汇率直接报价法 也称完整汇率报价法，外汇银行直接报出远期外汇交易使用的远期 汇率。 女口：外汇银行报出的美元对日元的3个月远期汇率为：1美元 =1

23、05.50/60 日元 瑞士、日本等国采用此法。 、远期差价报价法 夕卜汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水 也可采用报标准远期升贴水率的做法。 在这种情况下，客户必须先计算出来实际的远期汇率， 然后才能进 行外汇交易 标准远期升贴水率 远期汇率-即期汇率 即期汇率 12 远期月数 100% 3、报价方法 、掉期率报价法或汇水报价法（报出基本点） 外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率。比如英镑兑美元的汇率， 3个月英镑远期汇率的掉期率:36/39或39/36。 如果掉期率是前小后大排列，远期汇率应等于即期汇率加上相应的 远期基本点。 如果掉期率是前大后小排列，远期汇率应等于即期汇率减去相应的 远

24、期基本点 4、择期远期汇率的报价方法 外汇银行在确定择期汇率时，要考虑在整个合约有效期内选择哪一个时点 的典型远期汇率作为择期合约的交割汇率。 择期交易中外汇银行为客户提供外汇交割灵活性， 在价格确定上则倾向于 对银行有利 、远期外汇升水时的报价策略 远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价；以交割有效 期期末汇率为卖出价。 、远期外汇贴水时的报价策略 远期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇买入价；以交割有效 期期初汇率为卖出价。 5、利率平价理论 、一价定律： 如果两个国家相似金融工具的预期收益不同， 资金就会从一种工具 转移到另一种工具； 相似金融工具的预期收益率趋向一

25、致时， 这种资金的跨国移动才会 停止。 、假设条件：资金跨国移动没有障碍；收益率水平指的是经过汇率调整 后；不考虑交易成本。 、利率平价定理 内容：国际金融市场的套利活动， 会使得资金跨国移动， 并推动不同国家 间相同或相似金融工具的收益率趋向一致 利率平价定理的表现： 如果经过汇率调整， 一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金 融工具，资金就会跨国移动； 资金在国际间的转移， 必然影响到相关国家资金市场的供求， 影响利率水 平，进而影响到汇率。 利率平价理论（抛补利率平价条件） 公式表明：两种货币的远期升贴水率近似等于两国金融资产的利差 远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币

26、远期贴水（相应地外汇升 水），低利率货币远期升水（相应地外汇贴水） ，年升贴水率等于两国利差。 设伦敦市场上年利率为 12%，纽约市场上年利率为 8%，且伦敦外汇市场的即期 汇率为 1 英镑=1.5435美元，求 1 年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率。 设 F 和 S 分别是远期汇率和即期汇率，则根据利率平价理论有： 一年的理论汇率差异（F-S）为： SX （12%-8%）=1.5435X （12%-8%）=0.06174 由于伦敦市场利率高，所以英镑远期汇率出现贴水，故有： F=1.54350.06174=1.4818 即 1 英镑=1.4818美元 6、外汇远期合约的应用 、套期保值 定

27、义：为了在货币兑换过程中保障收益或锁定成本， 通过金融衍生产品的 交易规避汇率变动风险的做法就是套期保值。 外汇远期合约是进行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。 优点：当金融市场体系不完备、 运行效率低下时， 它是成本最低的套期保 值方式。 原因：交易程序简单，不需要保证金，涉及资金流动次数少，企业财务决 策方式简明 、投机 投机性交易： 金融交易中， 在没有基础性资产或负债的条件下， 因为非常 自信对重要经济指标的预测， 而进行衍生产品交易， 并从中获取风险收益 的情况。 利用外汇远期合约投机， 就是在预测外汇远期汇率要上升时， 先买进后卖 出同一交割日期的外汇远期合约； 在预期外汇远期汇

28、率要下降时， 先卖出 后买进同一交割日期的外汇远期合约。 2013 年 9 月 18 日，伦敦外汇市场上，3 个月美元远期 汇 率为 GBP仁USD1.8245,投机者如果判断美元3个月后升值，这一远期汇率将 下降。 买入 100 万 3 个月远期美元，交割日为 12 月 20 日，如果美元升值，到 10月18日，2个月美元的远期汇率达到了 GBP仁USD1.8230,则卖出100 万2个月远期美元，交割日为 12月 20日，到期日获利 451 英镑。 即 1000000*(1/1.8230-1/1.8245) 、套利 套利性交易：指交易者在同一时点进入两个或多个市场做反方向的交易组 合，以锁

29、定一个无风险的收益； 也可以利用两种货币即、 远期汇率差小于 同一期限两种货币利差的情况进行套利。 前者被称为瞬时套利，后者称为掉期抛补套利 瞬时套利 如果套利者在询价中发现， 两个市场的英镑对美元三个月远期报价出现汇 差 纽约某机构报价 GBP仁USD1.7200,伦敦某机构报价 GBP仁USD1.7350。 在纽约市场上买进英镑，同时在伦敦市场上卖出。 每英镑获利： USD1.7350-USD1.7200=USD0.015 掉期性抛补套利 典型操作策略： 借入利率较低的货币， 在现汇市场上兑换为利率较高的另 一种货币，并进行投资； 同时签订一份外汇远期合约， 在到期日按约定汇率卖出后一种货

30、币的本利 和以偿还借款 、外汇远期交易创新 范围外汇远期合约： 也称弹性远期合约， 指交易双方在达成外汇远期交易 时，对远期交割汇率做出一个弹性约定， 设定汇率波动上下限， 使合约购 买者在外汇远期交割价格上可以有三种选择 二、外汇期货交易 定义：指外汇买卖双方在有组织的交易场所内， 以公开叫价方式确定汇率(价格)， 买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇 1 、主要特征 、交易合约标准化 交易金额、 期限和交割日期实现了标准化， 由各期货交易所统一制 、集中交易和结算 交易：期货交易所， 交易者通过会员公司在交易所内集中、 公开地进行交 结算：独立的清算机构 由期货交易所提供或指定清

31、算所 由清算所充当期货合约各方的交易对手 对于外汇期货买方来说，清算所是卖方 对于外汇期货卖方来说，清算所是买方 清算所始终存在，并要求集中清算 提高了市场的流动性 为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑 、市场流动性咼 、价格形成和波动限制规范化 、履约有保证 、投机性强 3、外汇期货合约的应用 套期保值的原理现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者 趋向一致。 如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利 者买入低价现货，卖出高价期货，实现无风险套利。因此，在交割制度和 套利交易共同作用下，期货价格和现货价格之间存在联动性并趋向一致。 （2）投机 优势： 第一

32、，与现货市场相比，期货交易成本较低； 第二，期货的保证金要求使其能够以小博大，发挥杠杆效应； 第三，在期货市场上卖空比在现货市场上更加容易。 （3）套利 三、外汇期权交易 外汇期权（foreign exchange optionS :指合约购买方在向出售方支付一定费用 （期 权费）后所获得的未来按规定汇率（执行汇率）买进或卖出一定数量外汇的选择权 1、期权合约的种类 合约持有者的交易目的 买入期权（看涨期权）:看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的 时间之内，以确定的价格购买相关资产； 卖出期权（看跌期权）:看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的 时间之内，以确定的价格出售相关资产。

33、、按产生期权合约的基础金融产品 现汇期权：以外汇现货为期权合约的基础资产。 外汇期货期权：以外汇期货合约为期权合约的基础资产。 、按合约持有者可行使交割权利的时间 欧式期权：指期权持有者只能在期权到期日决定执行或不执行期权合约。 美式期权：指期权持有者可以在期权到期日之前的任何一个工作日选择执 行或不执行期权合约。 美式期权比欧式期权更灵活，故期权费较高 场内期权和场外期权。所谓场内期权：是指由交易所设计并在交易所集中 交易的标准化期权。所谓场外期权：是指在非集中性的场所交易的非标准 化的期权，也称为店头期权或柜台期权。 3、基本交易策略 、买入看涨期权 、卖出看涨期权 3）买入看跌期权 、卖

34、出看跌期权 比较项目 外汇期货交易 外汇期权交易 远期外汇交易 父易方式 在期货交易所公 开竞价 在期权市场中公开 竞价 交易双方以电话或电 报交易 保证金 买卖双方均需交 存保证金，而且 每日计算盈亏， 补交保证金或退 回多余的保证金 买方不须缴保证 金，但须支付权利 金；卖方须缴付保 证金，但不必每日 计算盈亏，到期前 无现金流动 是否交保证金要视银 行与客户的关系决定， 一般无需交存保证金， 但银行通常要根据信 用额度来限制每个客 户所用的资金额度。 履约义务 交易双方均负有 履约义务 买方有权利要求卖 方履约或自己放弃 此项权利 交易双方均有履约义 务 价格 对各类合约有每 日价位最小

35、、最 大变动幅度限制 每日价格波动没有 幅度限制 无限制 父易参加者 特疋交易所的会 员或在会员帐户 开户的投资人 已核准的交易所会 员或在会员帐户开 户的投资人 以银行、大公司为主 合约交易单 位 际准化 标准化 自由议定 履约日期 要符合交易所的 际准规定 要符合交易所的标 准规定 自由议定 资金是否集 清算所 外汇期权清算公司 无 中清算 四、外汇互换交易 1、基本原理 也称货币互换，指交易双方相互交换不同币种但期限相同、 金额相等的货币及利 息的活动。 利率互换： 利率互换是指交易双方以一定的名义本金为基础， 将该本金产生的以一种 禾I率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算

36、的利息收入（支 出）流交换。 交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种 形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换 在岸金融市场与离岸金融市场的区别: 在岸金融市场 离岸金融市场 参与主体 居民与非居民（本质上是国内 金融市场向国外的延伸） 非居民与非居民（是真正意 义的国际金融市场） 金融管制 受市场所在国国内金融和税 收等法规的管制。 基本不受所在国金融和税收 等法规的限制。 交易货币 所在国货币 境外货币 业务范围 国际融资、贸易结算和保险等 基本上是国际融资 欧洲货币市场 欧洲货币也称之为境外货币泛指存放在货币发行国境外，既包括欧洲也包 括其他国家

37、银行中的各国货币。 交易境外货币（欧洲货币）的市场，被称作欧洲货币市场（离岸金融市场） （一）、欧洲货币资金市场 欧洲短期借贷市场形成最早，规模最大，其余两个市场都是在短期信贷市 场发展的基础上衍生形成的。 经营短期资金存放业务 存款 通知存款（隔夜至 7 天） 定期存款 贷款 银行间同业拆放 LIBOR 加息率 （三）、欧洲货币债券市场 欧洲债券：是一国政府、 金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第 三国货币为面值发行的债券。 国际债券一般可以分为外国债券和欧洲债券 外国债券：指借款人在外国资本市场发行的以市场所在国货币标价的债券 欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的以非市场所在

38、国货币（第三国货币） 标价的债券 欧洲债券与外国债券的异同 相同点：都是国际债券 不同点： 1、定义不同； 2、承销组织的来源不同； 外国债券一般由市场所在地国家的金融机构为主承销商组成承销辛迪加； 而欧洲债券则由来自多个国家金融机构组成的国际性承销辛迪加承销。 3、外国债券发行时受市场所在地国家证券主管机构的监管；欧洲债券发行时不 必向债券面值货币国或发行市场所在地的证券主管机构登记， 不受任何一国的管 制。 4、外国债券的交易必须受市场所在地有关金融法律法规的管制和约束； 而欧洲债券的交易不受面值货币国或发行市场所在地的法律的限制。 5、外国债券的发行人和投资者必须根据市场所在地的法规交纳

39、税金； 而欧洲债券采取不记名债券形式，投资者的利息收入是免税的。 第六讲 国际资产组合投资 国际货币市场的含义和分类 国际货币市场是对期限在一年以下的金融工具进行跨境交易的市 场。 其核心是欧洲货币短期借贷市场 对短期金融工具进行跨境交易的市场 满足短期投融资需要 包括同业拆借市场、 回购市场、票据市场、 可转让大额存单 市场和国库券市场 （1）同业拆借市场： 定义：银行间为弥补头寸和存款准备金不足相互间短 期资金借贷形成的市场。 参与者是银行与非银行金融机构，其它不允许参与 拆借利率以 LIBOR 为基准 交易以批发形式进行，交易数额巨大 信用拆借，不需担保 （2）回购市场： 通过回购协议进

40、行短期资金融通交易的市场。 所谓回 购：指的是出售证券时， 卖方向买方承诺在未来的某 个时间将卖出证券再买回的协议。 实际是买方将资金出借给卖方， 卖方通过购回证券归 还借款，而抵押品就是相关证券 （3）票据市场 票据有商业票据和银行承兑票据两类 票据的交易形成票据市场， 票据的贴现形成贴现市场 贴现：持票人将未到期的票据打折， 按贴现率扣除从 贴现日到到期日的利息后 ,向贴现银行或贴现公司换 取现金的行为 ,贴现实质就是一种短期融资方式。 （4）可转让大额存单市场：是大额存单发行和交易的市场。 可转让大额存单与一般存单的不同之处：期限不低于 7 天，金额为整数， 并且到期之前可以转让。 可转

41、让大额定期存单是商业银行的金融创新产品， 是存款人在银行的存款 证明。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。 （ 5）国库券市场 国库券是政府发行的短期债券， 政府以债务人身份承担到期偿还本 息责任的，期限在一年以内的债务凭证。 国库券市场是国库券发行和交易所形成的市场。 国库券的流动性在货币市场工具中是最高的 1、国际资本市场的含义和分类 含义：由中长期金融工具进行跨境交易所形成的市场。 包括中长期国际借贷市场、国际证券市场（国际债券市场和国际股票市 场）。 中长期国际借贷市场：期限在一年以上的中长期资金借贷市场。 中长期国际贷款是由某一国的某一家商业银行， 或由一国或多国的 多家商业

42、银行组成的银团向另一国的银行、 政府或企业提供的期限 在一年以上的贷款。 国际债券市场： 是国际债券的发行和交易所形成的市场。 国际债 券：一国政府或企业为筹借中长期资金而在国外金融市场发行的以 外国货币为标价货币的债券。 国际股票市场： 发行和交易国际股票的市场。 国际股票： 一国企 业在另一国发行的以外国货币为面值的股权凭证。 股票是一种有价 证券,它是股份有限公司公开发行的、用以证明投资者的股东身份 权益,并据以获得股息和红利的凭证。 第七讲 国际收支概论 一、国际收支 定义：指一个国家或地区在一定的时期内与世界上其他国家或地区之间， 由于贸 易、非贸易或资本来往而产生的各项经济交易 （

43、国际间资金转移即国际间资金收 支表现出来的） 、一定时期 当人们提及国际收支时，总是需要指明是属于哪一段时期的。 这一报告 期可以是一年，也可以是一个季度，但通常以一年作为报告期。国际收支是一个 流量概念。 居民 指在一个国家的经济领土内具有一定经济利益中心的经济 单位。包括个人、政府、非盈利组织和企业四类。 、所记录的内容是经济交易 交换：一个交易者向另一个交易者提供一宗经济价值 （货物、服务、 金融资产等）并从对方得到相等的价值回报的行为。 转移：一个交易者向另一个交易者提供了一宗经济价值， 但并未从 对方得到任何补偿的行为。 移居：一国居民把住所从一个经济体搬迁到另一个经济体的行为。 根

44、据推论而存在的交易：此类行为并不引起国际间的资金或服务流 动，但也须在国际收支中体现出来。 二、国际收支平衡表 定义：是按照一定的编制原则和格式，将一国一定时期国际收支的不同项 目进行排列组合，并进行对比，以反映和说明该国在一定时期的国际收支 状况的表格形式。 它是全面系统地记录和总结一国国际收支状况的统计报表；反映一国的收 支结构及储备资产的变动情况。 国际收支平衡表 一、经常项目 借方（-） 贷方（+ ） 1货物 2、服务 3、收入 4、经常转移 二、资本与金融项目 1资本项目 2、金融项目 （1）直接投资 （2）证券投资 （3）其他投资 （4）储备资产 三、错误与遗漏项目 国际收支平衡表

45、的编制原则 复式记账原则 权者发生制原则 市场价格原则 单一记账货币原则 三、国际收支平衡表内容（项目设置 经常项目：货物 服务 收入经常转移 资本和金融项目 资本项目 （包括资本转移和非生产、非金融资产的收买/放弃） 金融项目 （包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产） 错误和遗漏项目 1、经常项目 经常项目是国际收支平衡表中最基本的项目， 它是对实际资源在国际间流动行为 进行记录的项目，包括货物和服务、收入、经常转移。 2、资本和金融项目 对资产所有权在国际间流动行为进行 记录的项目，包括资本项目和金融项目 两个部分。 资本转移：涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等的转移项目，包

46、括固 定资产转移、债务减免、移民转移等 非生产、非金融资产的收买或放弃：包括非生产性有形资产（土地和地下资产） 和无形资产（专利、版权、商标和经销权）的收买或放弃 金融项目（financial account）反映一国居民与非居民之间的投资与借贷的变化。 第三节 国际收支与国际储备管理 国际储备：一国货币当局为弥补国际收支逆差、 维持本国货币的稳定以及 应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产。 、国际储备构成 黄金储备 外汇储备 在国际货币基金组织的中的储备头寸（普通提款权） 特别提款权 、黄金储备岳 黄金储备是指一国货币当局所集中掌握或持有的黄金的总额。 充当国际储备资产的黄金

47、储备是一国货币当局持有的全部黄金储备扣除 其中充当国内货币发行后的剩余部分。 以黄金作为储备有其特殊的优点： a、黄金是最可靠的保值手段，在出现国际政治经济动荡时，黄金更是最 理想的财富化身。 b、黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国 家权力的干预。 c、其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受相关国家或金融机构的信用 和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。 以黄金作为储备也有其缺点： a. 黄金的流动性较低。 b. 黄金的收益率偏低。 c. 持有黄金的机会成本较高。 d. 增加黄金储备有实际困难。 、外汇储备 作为储备货币， 必须具备以下三个条件

48、： 第一，这种货币在国际货币体系 中占有重要地位； 第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产； 第三， 其内在价值相对比较稳定。 外汇储备是指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支 付手段。 在国际货币基金组织的储备头寸 国际货币基金组织的储备头寸， 是指一国在国际货币基金组织的储备档头 寸加上债权头寸。 国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储备头寸用于弥补国际 收支逆差。 、特别提款权 特别提款权(SDRs)是国际货币基金组织为了解决国际储备不足问题， 经过 长期谈判后于 1969 年在基金组织第 24 届年会上创设的新的国际储备资 产。 它是国际货币基金组织分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一