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文档简介

1、五粮液 案例分析,成员：段高杰 陈嘉鑫 张潇睿 隋金豆,2,五粮液 案例材料分析,五粮液与五粮液集团,第一大股东： 宜宾市国有资产 经营有限公司,股东： 四川省宜宾市国资委,关系：拥有共同控制人的关联企业,五粮液存在的问题,上市公司业绩好但分发较少股利。 通过关联交易进行利益输送。,3. 实际控制方受益、中小股东受损。,采购与销售（交易价格不公允） 支付巨额费用（定价不公允） 资产置换（置换补差款）,五粮液的实际理财目标,常见的理财目标,利润最大化 股东财富最大化 企业价值最大化,实际控制方利益最大化,四川省国资委,上市公司应该追求,企业价值最大化 通过合理经营保证企业长期稳定发展的基础上，使

2、企业总价值达到最大。,五粮液的理财目标发生异化 原因分析,一、股权结构不合理,宜宾市国有资产经营有限公司 36.00% 五粮液集团有限公司 20.07%,宜宾国资委,宜宾国资委一股独大，绝对控股。,五粮液的理财目标发生异化 原因分析,二、管理层重叠,“五粮液的20位高管中有7位在五粮液集团兼职。”,五粮液的理财目标发生异化 原因分析,三、外部监管不力,五粮液违反证券法律法规，直至2009年9月才被证监会调查。,五粮液 股市近况分析,11,五粮液大股东持股比例变化,结论： 尽管宜宾市国有资产经营有限公司持股比例逐年降低，但其依然是最大股东。,酿酒行业内个股排行榜(总市值),酿酒行业内个股排行榜(

3、每股收益),酿酒行业内个股排行榜(市盈率),五粮液、贵州茅台 2006-2013年 分红对比（每股）,五粮液2012年实现营收达272.01亿元，净利99.35亿元。现金分配方案占比仅为30.57%，贵州茅台拟分配现金占到公司净利的50.08%。五粮液现金分红比例更与贵州茅台差距甚远。 结论：五粮液分红比例长期低于贵州茅台,16,五粮液 关联交易近况,五粮液关联交易情况,采购货物及接受劳务,五粮液关联交易情况,销售货物及提供劳务,五粮液与五粮液集团,高层重叠情况,20,五粮液 建议,宏观建议,一、加强证监会的监管力度 2006年-2008年涉嫌偷税19.51亿，这样庞大的数目直到2009年公司与小股东出现矛盾才披露出来。证监会存在着监管不力，应该加强其监管力度。 二、完善上市公司监管条例 通过完善相关条例提高上市公司的监管效率，尤其要保护中小股东的利益，维护资本市场的正常秩序。,微观建议,一、调整股权机构 改变“一股独大”的现状。 二、改变高管层人员分配 减少公司高管的交叉重叠。,微观建议,三、加强社会舆论监督 加

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