成本管理会计学第10章资本成本与投资决策

1、成本管理会计学,第十章,资本成本与投资决,策,目,录,CONTENTS,10.1,投,资决策的基础,10.2,投,资决策指标,10.3,几种典型的长期,投资决策,10.4,投资决策的扩展,10.1,投资决策的基础,10.1.1,货币时间价值,所谓货币时间价值,的投资与再投资后所增加的价值,是指货币经过一定时间,货币的时间价值从量的规定性上说,通货膨胀和风险的条件下的社会平均资本利润率,就是在没有,复利终值,假设,A,工厂有一笔,123 600,元的资金，准备存入银行，希,望在,7,年后利用这笔款项的本利和购买一套生产设备，当时,的银行存款利率为,10,该设备的预计价格为,240000,元,要求

2、：试用数据说明,7,年后,A,工厂能否用这笔款项的本利,和购买设备,FV,n,PV,FVIF,i,n,123600,FVIF,10%,7,123600,1.949,240896.4,元,复利现值,普通年金终值,普通年金现值,例,2,一俏皮女孩每年得压岁钱,3000,元，其母逗她,钱先帮,她攒着，留她上大学用。正常上大学时年满,18,岁，如该期间,投,资报酬率为,5,而大学期间总支出,10,万元。上大学时该女,孩向其父母索要，试问其父母应补她多少钱,F,V,A,n,A,FVIFA,i,n,3000,FVIFA,5,18,3000,28.132,84396,元,上大学时该女孩的父母还要补她,156

3、04,元,预付年金终值,预付年金现值,偿债基金系数,i/(1+i,n,1,A/S,i,n,普通年金终值系数的倒数,递延年金,终值,S=AS/A,i,(n-m,现值,P=A(P/A,i,n)-A(P/A,i,m,或者,P=AP/A,i,(n-m,1+i,m,投资回收系数,i/1-(1+i)-n,A/P,i,n,普通年金现值系数的倒数,永续年金,P=A/i,永续年金指的是无限期支付的年金,例,5,老王将于,5,年后退休，为使晚年幸福,计划从,退休起的,30,年间,每年拿出,24,万元用于补充社会养,老金帐户。如未来期间平均收益率每年,6,则老,王现在应有多少钱才能满足,P,n,A,PVIFA,i,

4、n,PVIF,i,m,24,PVIFA,6,30,PVIF,6,5,24,13.764,0.747,246.76,万元,10.1.2,现金流量,现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。它是评,价投资方案是否可行时的基础数据,净现金流量,初始现金流量,经营现金流量,终止现金流量,初始现金流量,经营现金流量,经营现金净流量,年营业收入,年付现成本,所得税,税后净利润,折旧等,终止现金流量,终止现金流量,实际固定资产残值收入,垫支的流动资金,与投资方案相关的现金流量仅涉及因接受或拒绝该方案后,企业,总现金流量所发生的变动,该变动通常定义为“增量现金流量,在确定增量现金流量时,除了要考虑

5、企业直接投入的现金和由此带,来的直接收益,还要关注由于该方案的实施,对企业其他方面或部门,所造成的有利或不利影响,以及企业为此投入的其他支出等,例题,10-2,某企业正在考虑生产一种新产品,为此需购置一套价值,45,万元的新设备,并一次性支付,4,年期的厂房,租赁费,40,万元。该设备使用期,4,年,按,4,年平均计提折旧,该设备,4,年后残值预计为,5,万元。此外,配套投入,的流动资金为,10,万元。该企业所得税税率为,40,在不考虑所得税的情况下,各年末净营业现金收入如,下表,年份,净营业现金收入,第,1,年末,30,第,2,年末,40,第,3,年末,50,第,4,年末,30,1,初始现金

6、流量,垫支的流动资金,厂房租赁费,设备购置费,10+40+45=95,万元,2,经营现金流量,税后净利润,折旧等,净经营现金收入,折旧,厂房租赁费摊销,1,税率,折旧,厂房租赁费摊销,第,1,年经营现金流量,(30-10-10,1-40%)+10+10=26,万元,第,2,年经营现金流量,(40-10-10,1-40%)+10+10=32,万元,第,3,年经营现金流量,(50-10-10,1-40%)+10+10=38,万元,第,4,年经营现金流量,(30-10-10,1-40%)+10+10=26,万元,3,终止现金流量,垫支的流动资金,固定资产最终残值,10+5=15,万元,4,各期预期现

7、金流量表,年份,预期现金流量,第,1,年初,第,1,年末,第,2,年末,第,3,年末,第,4,年末,95,26,32,38,26,10.1.3,资本成本,又称资金成本，是,指的是企业筹集和,使用资金必须支付,的各种费用,用资费用,是指企业在使用资金,01,中支付的费用,筹资费用,是指企业在筹集资金,02,中支付的费用,03,资金成本的作用,1,在企业筹资决策中，资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资,方案的依据。这种影响主要表现在四个方面：资金成本是影响企业筹资总,额的重要因素、是企业选择资金来源的基本依据、是企业选用筹资方式的,参考标准、是确定最优资本结构的主要参数,2,在企业投资决策中，当采

8、用净现值指标决策时，常以资金成本,作为折现率，此时净现值为正则投资项目可行，否则不可行；当以内部收,益率指标决策时，资金成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目,的内部收益率高于资金成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃,个别资本成本,账面价值权数法,市场价值权数法,目标价值权数法,例题,10-3,某公司资本总量为,1000,万元,其中长期借款,200,万元,年利息,20,万元,手续费忽略不计,企业发行总面,额为,100,万元的,10,年期债券,票面利率为,12,发行费率为,5,此外,公司普通股,500,万元,预计第,1,年的股,利率为,15,以后每年增长,1,筹资费用率为,2,优先股,

9、150,万元,股利率固定为,20,筹资费用率也是,2,公司未分配利润总额为,50,万元。该公司所得税税率为,40,10.2,投资决策指标,10.2.1,静态投资指标,投资回收期,例题,10-4,现有三个投资机会,时间,年,方案,A,净收益,净现金流量,0,10000,1,500,5500,2,500,5500,3,4,方案,B,净收益,净现金流量,方案,C,净收益,净现金流量,10000,20000,1000,3500,2000,7000,1000,3500,2000,7000,1000,3500,1500,6500,1000,3500,1500,6500,时间,年,0,1,2,0,1,净现金

10、流量,10000,5500,5500,10000,3500,3500,3500,20000,回收额,5500,4500,3500,3500,3000,未收回数,10000,4500,10000,6500,3000,20000,回收时间,1,0.82,1,1,0.86,方案,A,合计回收时间,回收期,1+4500/5500=1.82,年,方案,B,2,3,0,合计回收时间,回收期,1+1+3000/3500=2.86,年,1,方案,C,2,3,7000,7000,6500,7000,7000,6000,13000,6000,1,1,0.92,合计回收时间,回收期,1+1+6000/6500=2.

11、92,年,投资回收期法的主要优点是计算简便,同时投资回收期的长短也是项目风险大,小的一种标志,因此在实务中也常常被当作一种选择方案的标准。但是,投资回收,期的最大缺点在于它既没有考虑货币的时间价值,也没有考虑回收期后的现金流量,在实际工作中,长期投资往往看重的是项目中后期将得到的较为丰厚的长久收益,对于这种类型的项目,用投资回收期法来判断其优劣,就显得过于片面了,投资回收期,会计报酬率法与回收期法相比,虽然考虑了回收期后的收益,但它仍然忽略了货,币的时间价值。这种方法的主要优点在于计算简便,并且使用的是普通会计学上的,收益和成本的概念,容易接受和掌握,10.2.2,动态投资指标,净现值,例题,

12、10-4,净现值,A)=5500,P/A,10%,2)-10000,5500,1.7355-10000,-454.75,净现值,B)=3500,P/A,10%,4)-10000,3500,3.1699-10000,1094.65,净现值,C)=7000,P/A,10%,2)+6500,P/A,10%,2,P/S,10%,2)-20000,7000,1.7355+6500,1.7355,0.8264-20000,1470.91,净现值大于零的项目并不是唾手可得的，它其实就是具有超额利润的项目,企业管理者的任务就是组织各种资源，寻找净现值大于零的项目并实施之,获利指数,例题,10-4,获利指数,A

13、)=5500,P/A,10%,2,10000=5500,1.7355,10000=0.95,获利指数,B)=3500,P/A,10%,4,10000=3500,3.1699,10000=1.11,获利指数,C)=7000,P/A,10%,2)+6500,P/A,10%,2,P/S,10%,2,20000,7000,1.7355+6500,1.7355,0.8264,20000=1.07,净现值和获利指数的计算都是在假定贴现率的基础上进行的,但如何确定贴现,率却有一定的难度,而且选择不同的贴现率,还会使净现值和获利指数发生变化,有,时甚至会影响到判断结果,内部报酬率,10.3,几种典型的长期投资

14、决策,10.3.1,生产设备最优更新期的决策,在生产设备更新前相关成本：运行费用和消耗在使用年限内的设备本,身的价值,C,为设备原值,S,n,为第,n,年,设备被更新年,时的设备余值,C,n,为第,n,年设备的运行,成本,n,为设备更新的年份,i,为设定的投,资报酬率,设备最佳更新期决策也就是找出,能够使上式的结果最小的年数,n,其方法通常是计算出若干个不同,更新期的年平均成本进行比较,然,后从中找出最小的年平均成本及,其年限,例题,10-5,设某设备的购买价格是,70000,元,预计使用寿命为,10,年,无残值。资金成本为,10,其各年的折旧额,折余价值及运行费用如下表所示。根据资料,可计算

15、出不同年份的年平均成本,更新年限,折旧额,折余价值,运行费用,1,7000,63000,10000,2,7000,56000,10000,3,7000,49000,10000,4,7000,42000,11000,5,7000,35000,11000,6,7000,28000,12000,7,7000,21000,13000,8,7000,14000,14000,9,7000,7000,15000,10,7000,0,16000,更新年限,折旧额,1+10,n,S,n,S,n,1+10,n,C,n,C,n,1+10,n,C,n,1+10,n,现值总成本,P/A,10%,n,年平均成本,1,2,

16、3,4,5,6,7,8,9,10,7000,7000,7000,7000,7000,7000,7000,7000,7000,7000,0.9091,0.8264,0.7513,0.6830,0.6209,0.5645,0.5132,0.4665,0.4241,0.3855,63000,56000,49000,42000,35000,28000,21000,14000,7000,57273,46278,36814,28686,21732,15806,10777,6531,2969,0,0,10000,10000,10000,11000,11000,12000,13000,14000,15000,

17、16000,9091,8264,7513,7513,6830,6774,6672,6531,6362,6168,9091,17355,24868,32381,39211,45985,52657,59188,65550,71718,21818,41077,58054,73695,87479,100179,111880,122657,132581,141718,0.9091,1.7355,2.4869,3.1699,3.7908,4.3553,4.8684,5.3349,5.7590,6.1446,24000,23669,23344,23248,23077,23002,22981,22991,23

18、021,23064,10.3.2,固定资产修理和更新的决策,由于新旧设备的使用寿命往往不同，因此固定资产修理和更新,决策实际上也是比较两个方案的年平均成本,新旧设备的总成本都包括两个组成部分：设备的资本成本和运,行成本。在计算新旧设备的年平均成本时,要特别注意运行成本、设,备大修修理费和折旧费对所得税的影响,例题,10-6,设某企业有一台旧设备,重置成本为,8000,元,年运行成本,3000,元,可大修,2,次,每次大修修理费为,8000,元,4,年后报废无残值。如果用,40000,元购买一台新设备,年运行成本为,6000,元,使用寿命,8,年,无须大修,8,年后残值,2000,元。新旧设备的

19、产量及产品销售价格相同。另外,企业计提折旧的方法为直线法,企业的,资本成本率为,10,企业所得税税率,40,问企业是继续使用旧设备,还是将其更新为新设备,10.3.3,固定资产租赁或购买的决策,固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁,与购买设备相比,每,年将多支付一定的租赁费用。另外,由于租赁费用是在成本中列支,的,因此,企业还可以减少缴纳的所得税,即得到纳税利益,购买固定资,产是一种投资行为,企业将支出一笔可观的设备款,但同时每年可计,提折旧费进行补偿,折旧费作为一项成本,也能使企业得到纳税利益,并且企业在项目结束或设备使用寿命到期时,还能够得到设备的残,值变现收入,例题,7-7,设某企业在生

20、产中需要一种设备,若企业自己购买,需支付设备买入价,200000,元,该设备使用寿命,10,年,预计残值率,5,企业若采用租赁的方式进行生产,每年将支付,40000,元的租赁费用,租赁期,10,年。假设,贴现率,10,所得税税率,40,1,购买设备,设备残值价值,200000,5%=10000,元,年折旧额,(200000-10000,10=19000,元,购买设备支出,200000,因折旧税负减少现值,19000,40,P/A,10%,10)-46699,设备残值变现现值,10000,P/S,10%,10)-3855,支出合计,149446,2,租赁设备,租赁费支出,40000,P/A,10

21、%,10)245784,因租赁税负减少现值,40000,40,P/A,10%,10)-98314,支出合计,147470,10.4,投资决策的扩展,10.4.1,投资决策的敏感性分析,在长期投资决策中,敏感性分析是用来研究当投资方案,的净现金流量或固定资产的使用年限发生变化时,对该,投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度,如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影,响,即表明该因素的敏感性强,反之则表明该因素的敏,感性弱,例,10-8,假定某企业将投资甲项目,该项目的总投资额为,300000,元,建成后预计可以使用,6,年,每年可收回的现,金净流入量为,80000,元,折现率按,10

22、,计算,根据上述资料,可以从两个方面进行敏感性分析,10.4.2,通货膨胀情况下的投资决策,通货膨胀与货币的时间价值对货币价值的共同影响,可以用下列公式进行计量,1+m=(1+i)(1+f,例,10-9,设某投资方案的现金流量表如下图所示,通货膨胀率为,5,贴现率为,10,用,净现值法判断能否采用此方案,年份,净现金流量,0,1,2,7000,3,7000,4,7000,5,7000,25000,7000,在不考虑通货膨胀因素硬性规定的情况下,方案的净现值为,NPV(1)=7000,P/A,10%,5)-25000=7000,3.7908-25000=1535.6,元,由于方案的净现值大于零,

23、故可采用此方案,在考虑通货膨胀因素的影响后,方案的净现值则为,NPV(2)=7000,1+5,1,1+10,1,7000,1+5,2,1+10,2,7000,1+5,3,1+10,3,7000,1+5,4,1+10,4,7000,1+5,5,1+10,5,25000=7000,P/A,15.5%,5),25000=-1809,元,总结,货币时间,价值,复利终值,普通年金,现值,预付年金,现值,递延年金,复利现值,普通年金,终值,预付年金,现值,永续年金,决策基础,现金流量,资本成本,投资决策,投资决策,指标,静态投资,指标,动态投资,指标,初始现金,流量,个别资本,资本,投资回收,期,净现值,生产设备,最优更新,决策,敏感性分,析,经营现金,流量,综合资本,成本,会计报酬,率,获利指数,终止现金,流量,内部报酬,率,固定资产,租赁或购,买决策,长期投资,决策,投资决策,扩展,固定资产,修理和更,新决策,通货膨胀,下,思考题,1,在进行投资决策分析时,为什么要考虑货币的时间价值,2,