第三章 期货交易概述课堂

1、1,第三章,期货交易概述,2,本章学习指导,本章内容,本章阐述了期货交易中的相关概念、期货交易,的功能、种类以及期货市场的组织结构和管理,大纲要求,要求掌握期货交易、头寸、对冲等重要概念,理解期货合约的基本内容，熟悉期货交易规则和流,程。了解期货市场的管理方式,3,一、期货交易的定义和基本特征,1,期货交易的定义,期货交易,Futures Transaction,是指交易双,方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期,货合约的交易,第一节,期货交易的相关概念,4,2,期货交易的基本特征,期货市场具有专门的交易场所,期货市场的交易对象是标准化的期货合约,适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性,期

2、货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的,期货市场实行保证金制度,期货市场是一种高风险、高回报的市场,期货交易是一种不以实物商品交割为目的的交易,5,二、期货合约的交易,期货合约,futures contract,是指买卖双方之,间签订的在将来一个确定时间按确定的价格购买或出,售某项资产的协议,期货交易中的头寸,position,是指多头或空头,当合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定,的价格购买标的资产时，就称这一方为多头,long,position,另一方同意在同样的日期以同样的价格出,售该标的资产，就称这一方为空头,short position,6,投资者的初始交易是购买还是出售期

3、货合约,我们都称这一行为是开仓；无论投资者是持有多头,头寸，还是空头头寸，我们都把这一行为叫做持仓,投资者在持仓的过程中，会根据市场价格发生,的波动决定是否有必要将持仓合约在合约到期以前,转让给其他交易者，若持仓者在到期日之前改变他,已有的头寸，在市场上买卖与自己合约品种相同数,量相同但方向相反的期货，就称这一交易行为是期,货合约的对冲交易,reversing transition,7,期货合约的对冲是期货交易的平仓,closing out a position,方式中的一,种，平仓的另一种方式是期货合约到期,时进行实货的交割,delivery,8,三、期货合约的基本内容,1,期货合约的定义,

4、期货合约是一种在规范的交易所内进行交易的标准化,的远期合约，在合约中对有关交易的标的、合约规模、交,割时间、标价方法等都有标准化的条款,2,期货合约的基本内容,期货品种,交易单位,质量标准,最小变动价位,每日价格波动限制,合约月份,交易时间,最后交易日,交割,delivery,条款,9,四、期货合约的标准化,期货合约的标准化主要体现在以下几个方,面,商品品质的标准化,商品计量的标准化,交割月份的标准化,交割地点的标准化,10,第二节,期货交易规则,间接清算制度,价格报告制度,保证金制度,每日结算制度,登记结算制度,交易限额制度,对冲制度,交割制度,风险处理制度,11,第三节,期货交易的功能,一

5、、风险转移功能,风险转移,risk shifting,就是将市场上变,化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承,担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者,就可利用套期保值交易把价格风险转移出去，以,实现规避风险的目的,套期保值，是指在现,货市场某一笔交易的基础,上，在期货市场上做一笔,价值相当，期限相同但方,向相反的交易，以期保值,12,期货的套期保值分为两种形式,多头套期保值,多头套期保值是指在现货市场处于空头,的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易,以避免现货价格变动的风险,空头套期保值,空头套期保值是指在现货市场处于多头,的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易,以避免现货价格变动的风

6、险,13,二、价格发现功能,价,格,发,现,price,discovering,也,叫,价,格,形,成,price,formation,是指大量的买者和卖者通过竞争,性的叫价而后造成的市场货币价格，它反映了人们对利,率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求,状况和价格关系的综合看法。这种竞争性的价格一旦形,成并被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界,各地，就会形成世界性的价格,14,三、投机功能,期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期,货交易本身能从根本上消除各经济主体在生产经营和投,资过程中所面临的种种风险，而是因为通过期货交易,套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人

7、。这种,风险的转移，必须是以有人愿意承担风险作为基本前提,的,期货交易具备了良好的投机功能的原因，主要有以,下几点,1,期货交易方便灵活,2,保证金数额较低,3,信息的系统性和公开性,15,第四节,期货交易的种类,一、商品期货,在期货市场上进行交易的商品应具有以下,几个特征,1,价格多变，波动频繁,2,期货交易商品必须是可以长期储存和易,于运输的商品,3,可以进行大量的买卖交易,4,商品的质量、等级、规格等可以明确划,分,16,目前世界上的商品期货大体上分为农产品,期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次,1,农产品期货,农产品期货是最古老的期货品种，其中也,可以分为三类：谷物和油菜籽、牲畜和肉

8、类以,及食品和纤维,2,黄金期货,世界黄金市场是世界间买卖黄金的场所,纽约、伦敦、苏黎世和香港是世界四大黄金交,易中心,3,金属和能源期货,除黄金以外，金属期货商品还有白银、铜,铝、铅、锌、镍、钯、铂等,8,种,17,金融期货交易具有如下显著的特征,1,期货合约均在交易所进行，交易双方不直,接接触，而是各自跟交易所的清算部或专,设的清算公司结算,2,期货合约的买者或卖者可在交割日之前采,取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓,而无须进行最后的实物交割,二,金融期货,18,3,期货合约的合约规模、交割日期、交割,地点等都是标准化的，即在合约上有,明确的规定，无须双方再商定,4,期货交易是每天进行结算

9、的，而不是到,期一次性进行的，买卖双方在交易之,前都必须在经纪公司开立专门的保证,金账户,19,根据标的物的性质不同，金融期货也可,分为三大类：外汇期货、利率期货和股票,指数期货,1,外汇期货,外汇期货是指交易双方约定在未来特定,的时期进行外汇交割，并限定了标准币种,数量、交割月份及交割地点的标准化合约,2,利率期货,利率期货是继外汇期货之后产成的又一,个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖,于利率水平的期货合约，如长期国债期货,短期国债期货和欧洲美元期货,20,3,股票指数期货,股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签,订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交,易所结算公司收付等于股价指数若

10、干倍金额的合,约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技,巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商,品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形,式,21,1,金融期货没有实际的标的资产（如股指期货,等），而商品期货交易的对象是具有实物形态,的商品，例如，农产品、金属等,2,金融期货的交割具有极大的便利性,3,有些金融期货适用的到期日比商品期货要长,4,持有成本不同,5,金融期货的交割价格盲区大大缩小,6,金融期货中逼仓行情难以发生,三、商品期货和金融期货的区别,22,第五节,期货市场管理,一、期货市场的参与者,保值者,投机者,套利者,期货交易顾问,期货基金经理,23,二、期货市场的组织结构,

11、期货交易所,期货结算所,期货经纪公司,24,政府行政管理,以美国为例，美国商品期货交易委员会,Commodity Futures Trading Committee,简,称,CFTC,是美国联邦政府对期货交易进行全面,管理的独立管理机构。它的管理职能包括,1,监督交易所的业务活动,2,对市场参与者进行管理,3,仲裁与处罚,4,监管交易所及其会员的日常交易活动,三、期货市场的管理,25,行业自律管理,作为期货市场行业自律管理机构，在美国,CFTC,在,1974,年就授权成立了一个全国性的行业协,会全国期货协会,National Futures,Association,简称,NFA,它的主要职责包

12、括,实施有关条例，保护客户利益,审查和甄别会员与经纪人的资格,审计和监督会员、经纪人等期货专业人员的资本,额、财务状况以及有关规则的执行情况,为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统,向会员及公众进行宣传教育,26,期货交易所和清算所,期货交易所和清算所对期货交易实施有效监,控，以保证交易的公正性、公开性和期货交易财务,的健全性。为了保证期货交易的顺利进行，交易所,和清算所禁止的交易行为主要有,事前交易，即两个市场参与者事先就协商同意,按某一确定的价格进行有关的交易，而不通过市场,公开竞价，从而影响市场价格公正性的交易行为,抢先交易，即经纪人抢先在其客户所下达的指,令得以执行之前，就按其客户

13、指令所要求的价格,先替自己的账户进行交易，获取私利的交易行为,虚假交易，即仅仅制造交易的假象，而没有实,际商品所有权的变更，从而造成虚假价格信息的交,易行为,27,参考答案,一、选择题,1.B 2.ABCD 3.AD 4.B 5.ABD,6.CD 7.ABC 8.ABD 9.ABD 10.BCD,二、思考题,1,期货交易的含义和基本特征,28,答案：期货市场是指交易双方在集中性的市场以,公开竞价的方式所进行的期货合约的交易,期货市场的特征,1,期货市场具有专门的交易场所,2,期货市场的交易对象是标准化的期货合,约,3,适宜于进行期货交易的期货商品具有特,殊性,4,期货交易是通过买卖双方公开竞价

14、的方,式进行的,5,期货市场实行保证金制度,6,期货市场是一种高风险、高回报的市场,7,期货交易是一种不以实物商品的交割为,目的的交易,29,2,试述期货交易所的作用,答案,1,为期货交易制定标准化的期货合约，减少甚至杜绝了交易者,之间因期货合约本身而引起的纠纷与争执，大大提高了交易效率,和市场流动性,2,为期货交易制定统一的交易规则和其他各种规章制度并保证,实施，确保交易公平有序的进行,3,为期货交易提供专门的、有组织的交易场所和先进的交易设,施，方便交易的进行,4,为期货交易充当中介，为交易所会员提供合约履行及财务方,面的担保,5,监督、管理交易所内进行的交易活动，为因期货交易而产生,的经

15、济纠纷提供有效的调解和仲裁,6,为期货交易所会员和社会公众提供信息服务，及时把场内所,形成的期货价格以及其他期货交易所内形成的期货价格、金融工,具的市场行情、现货市场的行情公布于众，以便交易者及时调整,交易,30,3,期货保值与投机根本区别分析,答案：投机者与保值者的最根本区别在于两者,采纳与期货交易的动机不同,投机者是通过期货价格的波动追逐利润的,最大化，且投机者是不会进行实物商品的交割,的，而是通过对冲的方式进行结算；保值者追,求的是规避价格风险，以期货市场上的赢利会,亏损来充抵现货市场上的亏损或赢利，以锁定,预期利润或成本,31,4,举例说明期货市场的功能,答案：,1,风险转移功能：是将

16、市场上变化的,风险小噢那个不愿承担风险的人身上转移到愿,意承担风险的人身上,2,价格发现功能：是指大量的买者和,卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价,格,3,投机功能是指人们根据自己对金融,期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时,买进，看跌时卖出而获利的交易行为,32,5,期货合约标准化的含义,答案：,1,商品品质的标准化,2,商品计量的标准化,3,交割月份的标准化,4,交割地点的标准化,33,6,试述期货交易规则,答案：,1,间接清算制度,2,价格报告制度,3,保证金制度,4,每日结算制度,5,登记结算制度,6,交易限额制度,7,对冲制度,8,交割制度,9,风险处理制度,34,7,试述

17、期货市场管理方式,答案：,1,政府行政管理,2,行业自律管理,三、计算题,1,8,月份，某油厂预计,12,月份需用,200,吨大豆作,原料。当时大豆的现货价格为,2700,元,吨，该油,厂预测未来大豆价格可能上涨，于是在期货市,场进行大豆套期保值交易，当时,12,月大豆期货,价格为,2750,元,吨。若,4,个月后，大豆的现货价,格涨到,2900,元,吨，期货市场上当时交割的价格,为,2950,元,吨。问该厂商应如何套期保值,35,答案,现货市场,期货市场,8,月份,大豆价格,2700,元,吨,买入,20,手,12,月份大,豆合约价格为,2750,元,吨,12,月份,买入,200,吨大豆,价格为,2900,元,吨,卖出,20,手,12,月份大,豆合约价格为,2950,元,吨,结果,亏损,200,元,吨,赢利,200,元,吨,盈亏,200,200-200,200=0,元,36,2. 6,月份，大豆在现货市场的价格为,2000,元,吨,某农场对该价格比较满意，但要等到,9,月份才,能将,100,吨大豆出售，因此担心价格下跌带来,损失，为避免风险，决定在期