项目分析与评估

1、项目分析与评估,关键概念与技能,懂得什么是决策树 理解并能够运用敏感分析和场景分析 理解盈亏平衡分析的各种形式 理解经营杠杆,NPV,0 估计准确,0 估计不准确 GIGO 预测风险,介绍有用的工具,识别潜在错误存在的领域,以及它们最有可能危机的地方.评估我们所做估计的合理性,介绍错误的估计可能会造成的影响,0 估计不准确 GIGO 预测风险,NPV,准确指出价值的来源 考虑关键因素-市场竞争程度 考虑潜在的竞争 记住NPV0的项目并不普遍存在,条件分析,情景分析,决策树分析,敏感分析,决策树,假设你是太阳能电子公司（SEC）的财务经理。工程部最近开发了以太阳能为动力的喷气式发动机。这种发动机

2、可用于客容量为150人的客运飞机。 喷气式发动机的未来销售取决于 未来空中旅行需求的不确定性 未来飞机燃油价格的不确定性 SEC公司150人客运飞机市场份额的不确定性 市场部建议公司制造一些样品以便于进行发动机的市场试销。来自生产部、市场部和工程部代表组成的计划委员小组建议公司继续进行试验和开发，并估计该初始阶段将持续一年，费用约需1亿美元，投入生产和市场试销成功的概率为0.75,假定太阳能喷气式发动机的市场试销成功，SEC将购置土地，建造新厂房，进行大规模生产，这阶段将需15亿美元投资,未来5年内投入生产，贴现率15%，公司各年的现金流量表如下（单位：百万美元,试验,不试验,成功概率75,失

3、败概 率25,投资,不投资,NPV=0,NPV= -1500+900X3.3522 =1,517,不投资,投资,NPV=-3611,期初,第1年,第2年,试销和继续开发 -100,初始投资 -1500,生产,情景分析（scenario analysis)敏感性分析(sensitivity analysis,检测某一特定NPV计算对特定假设条件变化的敏感度 敏感性分析的程序 确定敏感性分析的对象 选择不确定因素 分析不确定因素的变动影响 确定不确定因素的敏感程度,太阳能电子公司,喷气式发动机的总收入预测取决于 市场份额 喷气式发动机的市场容量 每台喷气式发动机的销售单价,SEC公司对太阳能飞机的

4、不同变量的估计,对太阳能飞机在第1期末的NPV所作的敏感性分析,标准的敏感性分析，假定其他变量处于正常估计值， 计算某一变量的变动对NPV影响,例如，市场规模的悲观估计： 销售收入=5000*30%*2=3000 成本=5000*30%*1+1791+300=3591 经营活动现金流 =（3000-3591）*66%+300（折旧）=-90.06 NPV=-1500-90.06*3.3522=-1802,例如，市场规模的乐观估计： 销售收入=20000*30%*2=12000 成本=6000*1+1791+300=8091 经营活动现金流 =（12000-8091）*66%+300（折旧）=2

5、879.94 NPV=-1500+2879.94*3.3522=8154,5000 10000 20000,悲观 正常 乐观,8000,6000,4000,2000,0,2000,市场规模敏感性分析,NPV,市场规模,1802,1517,8154,盈亏平衡分析,变动成本 随着产量的改变而改变 总变动成本=总产量*单位变动成本 固定成本 在某一相关范围内不随产量变动而改变 总成本 变动成本+固定成本,1000 5000 10000,40000 30000 20000 10000 8000,产量 （销售量,总成本,固定成本,变动成本,固定成本2091 （包括折旧,总成本,总收入,2091,变动成本

6、,会计保本点：项目的净利润等于0时的销售量,4182,产量 （销售量,总收入 总成本,现金保本点 经营现金流量等于0时的销售量 经营活动现金流量OCF=净利润+折旧,一个刚好达到现金保本点的项目永远无法收回本金，项目 的净现值是负值，并等于最初的现金流出，初始投资全部 损失,财务保本点 财务保本点发生在项目的NPV等于零,一个财务意义上的保本点项目，贴现回收期就等于它的年限， NPV=0，IRR等于它的必要报酬率,项目对固定成本的负担水平称为经营杠杆。在企业经营的其他因素不变时，经营杠杆大的企业，销售额的少许下降会导致EBIT(OCF、NPV)的大幅度下降，这就是经营杠杆的作用。 OCF变动%=DOLQ变动% DOL=1+FC/OCF,p220例,Q上升1只,Q变动2%,