第6章资本结构决策习题答

1、 第6章 习题解答（1）不考虑资金的时间价值时，该债券的资本成本率为：R（1T）/（1F）6（125）/（12）4.59 （2）考虑资金的时间价值时，假设该债券的资本成本率为K， 年利息1000660（元） K满足： 1000（12）60PVIFA k,51000PVIF k,5 整理得：98060PVIFAk,51000PVIFk,50当K6时，查表得到：980604.21210000.74711.72当K7时，查表得到：980603.99310000.71327.42可见：6K7同时：11.72027.42根据插值法原理得到：（K6）/（7%6）（011.72）/（27.4211.72）解

2、得：K6.32该优先股的发行费用率为：61504资本成本率为：8/（14）8.33或：该优先股的年股利为：150812万元资本成本率为：12/（1506）0.08338.333该普通股的资本成本率为： 1/20（15）55.26510.264（1）营业杠杆系数为： DOL28000（160）/28000（160）3200 11200/80001.4 （2）财务杠杆系数为： DFLEBIT/（EBITI） 由已知，EBIT8000万元，I20000408640万元 代入得到：DFL8000/（8000640）1.09（3）联合杠杆系数为： DCLDOLDFL1.41.091.535、方案甲的综合

3、资本成本率为：K1800/500071200/50008.53000/500014 1.122.048.411.56方案乙的综合资本成本率为：K21100/50007.5400/500083500/500014 1.650.649.812.09 由于K1K2，应选择筹资方案甲。 6、（1）三个方案的边际资本成本率如下： KA500/400071500/400091500/400012500/400014 0.125（714）0.375（912） 0.52110.5KB1500/40008500/40008500/4000121500/400014 0.375（814）0.125（812） 8.

4、252.510.75KC1000/40007.51000/40008.251000/4000121000/400014 0.25（7.58.251214） 0.2541.7510.44 比较可知，方案C的边际资本成本率最低，应选方案C。 （2）选择方案C筹资后，长期借款和公司债券的资本成本率发生了变化。长期借款的资本成本率800/180071000/18007.57.28公司债券的资本成本率1200/22008.51000/22008.258.39%追加筹资后的资本结构如下： 筹资方式 长期借款 公司债券 优先股 普通股 合计 筹资额（万元）1800 2200 1000 4000 9000 资

5、本成本率 7.28 8.39 12 14 追加筹资后的综合资本成本率为： 1800/90007.282200/90008.391000/9000124000/900014 1.462.051.336.2211.06 或：将原综合资本成本率与方案C的资本成本率平均，得到追加筹资后的综合资本成本率为： 5000/900011.564000/900010.446.474.5911.067、假设方案一为发行债券筹资；方案二为增发普通股筹资。或：利用财务杠杆原理决策。由于1360万元是两种筹资方案的每股利润无差别点。根据财务杠杆原理，当EBIT1360万元时，应采用股权性筹资方式，以规避财务杠杆风险；当

6、EBIT1360万元时，应采用债权性筹资方式，以获得财务杠杆利益。由于预计计划年度息税前利润为2000万元，大于无差别点，应选择发行债券筹资。8、用B表示债务规模，S表示公司股票价值，V表示公司价值。对股票价值S按照教材6.4.4公式6-20计算，即：S（EBITI）（1T）/Ks由已知，EBIT3000万元，T25，不同债务规模下的利率按照已知条件确定，九天公司在不同长期债务规模下的公司价值计算如下表B（万元）Kb KsS（万元）V014.615410.9615410.9610001014.8 14695.9515695.9520001215138001580030001415.2 12730.2615730.2640001615.4 11493.5115493.5150001815.610096.1515096.15上表中公司股票价值S及公司价值V计算举例：当B0时， Ks=14.6%，S（30000）（125）/14.615410.96（万元）公司价值为：VBS015410.9615410.96（万元）当B=1000万时，Kb =10%, Ks=14.8%，